《投資最重要的事閱讀心得20 》第16章 體認運氣扮演的角色(P 201–211)

前言:

每隔一陣子,總有人下高風險的賭注,賭不大可能發生或者不確定的結果會出現。結果揭曉之後,他們看起來就像天才。但我們應該認清,這種事情會發生,是靠運氣和大膽,不是靠實力。

2002年投資隨筆–報酬率與何以致此
短期而言,投資會成功,很可能只是因為在正確的時間位於正確的地方。
獲利的關鍵在於積極,時機和能力,而在正確的時間,積極精神夠多的人,不需要太多的能力。

短期利得和短期虧損–有名無實

  • 短期利得和短期虧損,不見得能夠顯現真正的投資能力(或缺乏投資能力)
  • 某年獲得很高的報酬率,可能會讓人高估經理人的能力,並掩飾他或她承受的風險。美好的年頭之後出現糟糕的年頭,人們通常大吃一驚。

Taleb的不確定世界觀和我的投資看法非常吻合

  1. 我們應該花時間,試著在可知的事物裡面尋找價值,而不是根據我們對比較不可知的宏觀經濟世界和市場大盤的績效所抱持的期望作決定。
  2. 由於我們並不確切知道哪個未來會發生,所以必須經過分析之後,強烈持有某種觀點,讓價值站在我們這一邊,並在機會適當的時候,以較低的價格買進。
  3. 我們必須採取守勢型投資,因為許多結果可能對我們不利。確保在不利的結果發生能夠生存下去,比在有利的結果出現時保證得到最高報酬率還重要
  4. 為了改善我們的成功機會,我們必須強調在群眾表現極端行為時反向而行,也就是當市場低迷,我們應該積極進取,當市場居高,則應該保持謹慎之心。
  5. 由於結果十分不確定,我們必須以懷疑的態度去看策略和它們的成果(不管成果好壞),直到嘗試過很多次,獲得證明為止。

結語–思慮縝密的投資

把世界看成不確定地方的人,有幾件事情會合在一起:

1)以健康的態度尊重風險

2)了解我們不知道未來會是什麼樣子

3)了解我們所能做的最好事情

4)將未來看成機率分布,並根據那樣的看法去投資–堅持採取守勢型投資,強調避開陷阱。

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《投資最重要的事閱讀心得20 》第16章 體認運氣扮演的角色(P 201–211)” 有 9 則迴響.

  1. 分享《持續買進》(Nick Maggiulli 著)書摘 (P187-188)

    雖然,投資的運氣很重要,你的財務前景操之於己的程度大於你的認知,因為不論市場表現如何,決定存多少錢/投資多少錢,投資於什麼資產,以及投資頻率的人是你。投資並不是只看你的生活中有什麼牌,也取決於你如何打你手上的牌。

    我雖認知到,也尊重運氣在投資與人生中的重要性,但我並不是拿它沒辦法。你也一樣,不須全被運氣左右,在壞運氣發生之前和之後,你可以做些事來抵消它。

    不論你的財務狀況如何,永遠都有選項可供你對抗壞運氣來襲。更重要的是,壞運氣並非總是像看起來的那麼糟,有時候,它只是賽局的一部分。
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    您的投資運氣如何?
    您已經存了多少錢?
    您打算投入多少錢?
    您投資的標的是個股還是ETF?
    您投資的期限是長還是短?何謂長,何謂短?

    以個人而言,投資初期,個人從來沒想過[運氣]這個因素,因為能力不足,持股常會遇到麻煩。個人在幼幼班時期,也沒有考慮到[資金配置]的問題,因為看不清楚,也不知道怎麼做,只是被動地對市場事件做出反應。個人在涉入股票投資前,曾經投資過共同基金,目前手上的霸菱東歐基金,由於去年2月俄羅斯入侵烏克蘭,之後整個基金完全被凍結,無法進行交易。今年6月接到通知,通知內容個人有看沒有懂,但似乎有可能連錢都拿不回來。有鑑於個人在共同基金的糟糕經驗,因此目前為止,個人並未涉入ETF的投資,即使未來個人在資金配置會加入適當比例的ETF。至於投資頻率,個人聯想到的是進出市場的頻率,在投資初期,個人抱持的心態是[有賺就跑],[帳損就砍],因此投資頻率很高,持股時間通常不超過半年。

    來到部落格的契機是力成,雖然個人力成沒有獲利滿滿,不過也是個人擁抱長期投資的轉捩點。在舊天空部落格,個人一直在蹲馬步,只可惜有些巴大和前人留下的記錄並未完全搬遷過來目前的部落格。宏碁的投資經驗讓個人深深體會到市場[高度不確定性]的本質,也很慶幸自己不是長抱一檔可能下市的標的,這是[運氣]使然。

    隨著投資經驗的累積,個人漸漸地意識到[資金配置]的重要性,尤其是這一兩年。投資一檔標的前,個人會先思考要分配多少資金,也會考慮到[預備金]。以新持股為例,最初設定投入閒置資金的8成,但市場發展超乎個人預期,因此目前投入的資金約比最初設定的多出將近五成,幸好尚在個人可控範圍內。新持股是產業龍頭,自個人投入後,從短期營運的高峰轉趨衰退,因此股價修正幅度將近4成(從去年股價高點至昨日的收盤價)。新持股的股性活潑,這是買進前便有的認知,因此個人不會因為其股價高度波動性而感到不安,畢竟這只是投資的過程之一。

    投資很難一帆風順,重點是,問題發生時,投資人要如何面對與處理。個人認為[如何打你手上的牌]需要能力與經驗。2020年3月股災時,個人所有帳上虧損的總額驚人,雖然也會感到不安,但由於個人曾在宏碁和台表科歷經股災,這些寶貴經驗也助我挺過當年的危機。

    查閱達運的買進記錄,最後一次買進是今年1月16日,買進價格8.66。達運今年以來的高點20.2發生在7月,昨日收盤價13.5,這段期間,股價往下修正33.16%,個人不含息成本12.77,等於是個人在達運的紙上富貴蒸發超過3成,它在去年10月的帳損也超過3成。之前投資反思曾提到,個人這些年來的體會,每一檔投資從買進到賣出,就是一連串More is less.(想要獲利更多但卻賺更少)和Less is more.(忍受紙上富貴縮水卻賺更多)投資決策的交錯過程。如果個人在去年10月停損達運,今年就不可能享有紙上富貴;個人今年7月沒有停利,目前紙上富貴才會縮水3成。但這都是相對選擇的結果,只要還在達運的投資列車上,個人認為這都是賽局的一部分。只是達運的有限賽局何時可以結束,個人也不知道…

    以週線來看,達運已經跌破今年6月21日該週的低點13.6,也跌破6月16日該週的高點13.55,若是未來公佈第三季財報,獲利數據不佳,個人認為它的股價位階回到該週低點10.9附近的機率也會提高。至於結果如何,等財報公佈就知道了。

    今天美聯冠軍賽和國聯冠軍賽的比賽都很精采,再一次證明比賽沒結束,任何事情都可能發生。美聯的第五場比賽,九局上,太空人2:4落後,遊騎兵終結者Leclerc被太空人的Altuve擊出逆轉的三分砲,九局下遊騎兵反攻失敗,太空人贏得關鍵的第五戰5:4。國聯的第四場比賽,8局下響尾蛇3:5落後,費城人的終結者Kimbrel被Thomas擊出追平的2分砲,之後Moreno敲出超前分,終場響尾蛇將系列賽追成2:2平手。被逆轉的苦主都是隊上的終結者,對打者的壓制力都超強,但就是被逆轉了。這當中有[運氣]成分嗎?

    期許自己未到最後,絕對不要輕言放棄。

    以上是個人投資的反思
    提到個股請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家健康平安 週末愉快

    • 我並不是拿它沒辦法。你也一樣,不須全被運氣左右,在壞運氣發生之前和之後,你可以做些事來抵消它。
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      作者的建議是:

      1) 用足夠的低風險資產(例如債券)來適當分散風險。
      2) 考慮在市場低迷時提領較少錢。
      3) 考慮做兼職工作以補充你的收入。(P187-188)

      以上建議的情境是投資人臨近退休,擔心會出現長達十年的熊市。
      您認同嗎?

      以上分享請大家保持自身的獨立判斷
      祝大家健康平安 週末愉快

    • 隨著投資經驗的累積,個人漸漸地意識到[資金配置]的重要性,尤其是這一兩年。投資一檔標的前,個人會先思考要分配多少資金,也會考慮到[預備金]。以新持股為例,最初設定投入閒置資金的8成,但市場發展超乎個人預期,因此目前投入的資金約比最初設定的多出將近五成,幸好尚在個人可控範圍內。新持股是產業龍頭,自個人投入後,從短期營運的高峰轉趨衰退,因此股價修正幅度將近4成(從去年股價高點至昨日的收盤價)。新持股的股性活潑,這是買進前便有的認知,因此個人不會因為其股價高度波動性而感到不安,畢竟這只是投資的過程之一。
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      去年10月的投資反思提到新持股,也就是上銀。今天上銀出現三天來的第二次漲停板,漲停價284,個人在2021年11月17日第一次零股買進的價格是288.5,這個部位,帳損的時間比紙上富貴的時間還要多。

      很巧,今天鴻準也漲停板,漲停價63.6,突破去年的高點62.8。最近工作非常忙碌,個人是在收盤後才發現,它竟然漲停。很難想像,它在3月11日股價最低48.8,短短12個交易日,漲幅30.32%。

      這樣的結果讓個人想起Howard Marks曾說過的一句話:

      Right for the wrong reason. (因為錯誤的理由而正確)

      個人認為這是投資不可否認的運氣成分

      不過只要沒有賣出,帳面上的數字就會一直變化….

      以上是個人投資的記錄與反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

  2. 分享《複利的喜悅》(Gautam Baid 著)書摘(P 420-421)

    我在2014年的印度牛市大賺了好幾筆,那是運氣使然。當時我幾乎沒有任何投資技巧可言,不過即便如此,我的投資組合裡的阿凡提飼料從500印度盧比漲到2410(漲幅382%),Gati從60印度盧比漲到275(漲幅359%),森博從700印度盧比漲到1200(漲幅71%),VST Tillers從800印度盧比漲到1350(漲幅108%),Mayur Uniquoters從230印度盧比漲到440(漲幅91%),Astral Poly Technik從250印度盧比漲到400(漲幅60%),Atul Auto從350印度盧比漲到600(漲幅71%)。

    除了Gati外,這些股票全都是我在印度一個叫做[價值選股](ValuePickr)的著名投資部落格上,從一些論理健全的討論中拾人牙慧買進的。我買進所有這些股票的主要理由,是基於我照說天縱英才的個人想法,認為既然這些股票在先前五年艱困的經濟情況下,還是交出了極佳的報酬,那麼它們在經濟復甦階段,理應會交出更好的報酬才是。至於Gati,我天真地認為倘若電子商務在印度迅速成長,那麼Gati的快遞業務表現就會相當不錯。我甚至沒有去檢查該公司的盈餘品質。

    就如同我在買進這些股票時,對於我的選擇並沒有什麼個人信念或良好的理解一樣,我在賣出它們的時候,也沒有任何更好的見解。沒錯,這是真的,那時候身為投資人的我就是這麼可悲,即使我從2007年就已經在參與市場。我在2013年開始進行價值投資的自我教育,那時複利知識的力量還沒開始發揮作用。

    許多我的朋友,前輩以及同儕,都以比我低得多的價格買進這些股票,獲得了好幾倍的大筆報酬。他們的成功全是實至名歸,我則只不過是在牛市裡,靠著好狗運賺到大錢而已。即使在接下來的三年中,我的投資組合報酬還是有一大部分,是靠著印度許多中小型股估值重新評等而推升的。我在2013年末把有意義的一大筆資本投進股票,那正是如今已持續好幾年的印度牛市開端,不過也就只是運氣使然。在那之前,我只投資了無足輕重的金額。
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    看完以上作者的自述,您的想法是什麼?
    有人要分享的嗎?

    明日再分享個人的讀後感

    祝大家健康平安 投資順利

    • 對這段書摘,個人看到的重點如下:

      1) 我在牛市大賺了好幾筆,那是運氣使然。
      2) 我幾乎沒有任何投資技巧可言。
      3) 既然這些股票在先前五年艱困的經濟情況下,還是交出了極佳的報酬,那麼它們在經濟復甦階段,理應會交出更好的報酬才是。
      4) 我沒有去檢查公司的盈餘品質。
      5) 我的選擇並沒有什麼個人信念或良好的理解。
      6) 賣出的時候,沒有任何更好的見解。
      7) 把有意義的一大筆資本投進股票,正是如今已持續好幾年的牛市開端。

      作者一再強調,因為運氣,讓他從市場賺到超值的報酬。他沒有任何投資技巧,沒有查看標的基本面,買進和賣出沒有具體的依據。個人認為稍有洞見的是點3,判斷具備第二層思考。

      點7讓個人聯想到的是金融股的第一金和合庫金,由於這兩檔金融股個人都曾經擁有,不過個人並未跟第一金天長地久,合庫金也僅剩零股。查閱個人投資記錄,第一金是從2014年5月15日買進(17.9),買進最低價14.35(2016年1月18日),個人在2017年分三批停利賣出,賣出價18.25,18.5和20.1,該年第一金的最高價是20.75,個人似乎還是賣在當年的相對高點。然而自2018年以來,第一金的年度股價最低點除2020年的17.2外,一年比一年高,今年以來的最低點是25.45。至於2017年至2022年的年度最高價,似乎也是一年比一年高(2021年的24.6除外),這段期間最高價30,今年以來最高價27.2,今日收盤價26.4。

      第一金2016年最低價14.15,若是有投資人在14.15附近投入大量資金,長抱至去年高點30附近,個人認為這類投資人處於第一金榮景的開端。

      個人的合庫金是在2015年3月24日開始買進(16元),買進最低價13.5(2016年2月3日),個人也分三批停利,第一批在2019年5月13日,停利價20;第二批在2020年1月8日,停利價20.7;第三批在2020年3月16日,停利價18.55。2015年最低價12.55,最高價16.8,由此可見,個人當年是買在相對高點。2019年最高價21.25,2020年最高價21.95。除了第三批外,個人是在2019-2020的股價相對高點停利。不過合庫金的年度最高價,在2016年的15.15一直到去年的31.5,一年比一年高;至於年度最低價,除2020年的最低點15.85外,幾乎也是一年比一年高。換句話說,若有投資人在2016年12.25附近投入大量資金,長抱至去年高點31.5附近,個人認為這類投資人處於合庫金榮景的開端。

      那麼在2016年相對低點買進第一金和合庫金的投資人,他們是因為看出金融股牛市的開端嗎?還是運氣使然?

      不曉得有沒有版友的金融股,從2015年一直抱到現在,若有,歡迎浮出水面跟大家分享您的投資歷程。

      以上是個人投資的觀察與記錄
      由於是事後論,請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家身體健康 投資順利

  3. 分享《長勝》(Michael J. Mauboussin 著)書摘

    對於運氣這件事,我們應該培養一種處之泰然的態度。我們努力的結果不管是好是壞,其中都有一些成分是我們可以控制的(即個人能力),也有一些成分是我們根本無法控制的(運氣)。也就是說,運氣是殘餘下來的成分:當你把成果的努力成分抽掉之後,剩下的就是運氣了。你的運氣好或壞,其實跟你這個人根本無關。如果你因為好運而受益,那就好好享受當下的愉悅,然後準備迎接運氣用完那一天的到來。若運氣不好,也不要垂頭喪氣。如果你已經用正確的方式來做這件事,那就把這次的結果拋諸腦後,未來繼續用同樣的方是堅持下去。(P 26-27)
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    檢視自己的核心持股,可控的個人能力與不可控的運氣,比例如何?

    仁寶:個人能力>運氣;達運:個人能力<運氣;正新:個人能力<運氣;新持股:個人能力≦運氣;台積電:個人能力<運氣;鴻準:個人能力<運氣。 個人自評對於運氣,非常接近[處之泰然]的境界 以上是個人投資的反思 請大家保持自身的獨立判斷 祝大家健康平安 投資順利

  4. 短期而言,投資會成功,很可能只是因為在正確的時間位於正確的地方。獲利的關鍵在於積極,時機和能力,而在正確的時間,積極精神夠多的人,不需要太多的能力。
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    聯成昨天公佈第四季財報,2021年eps 1.66,不過去年前三季eps 2.34,代表去年第四季虧損eps -0.68

    總要等到答案揭曉才知道自己原來只是運氣好,心懷感激,聯成可以獲利出場。未來若要投資塑化股,個人的首選是台塑四寶,只是目前的價位,個人認為並不可口。

    聯成今年配息現金股利1元,4月1日除息,剩餘的3220股,個人傾向參與除息,因為都是零成本。至於是否出清,個人還要再思考。

    以上是個人的投資反思
    請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家身體健康 投資順利

    • yushienlin
      2022-03-09

      聯成今年配息現金股利1元,4月1日除息,剩餘的3220股,個人傾向參與除息,因為都是零成本。至於是否出清,個人還要再思考。
      —————————————————————————————
      查閱個人聯成的賣出記錄,個人帳戶的2200股去年在領完股息後,4月12日出脫2張,停利價17.35,8月4日賣出100股(13.8),8月5日賣出120股(13.4),小孩帳戶由於帳損(雖然是零成本),1000股還是抱著。

      您相信運氣在投資扮演的角色嗎?個人相信

      查閱聯成去年第一季至今年上半年的獲利記錄
      2022年:Q1 eps 0.74,Q2 eps -0.67,Q3 eps -0.65,Q4 eps -0.31
      2023年:Q1 eps 0.02,Q2 eps -0.48
      6個季度中只有2季賺錢,其餘4季都虧損
      事後看,個人在聯成的胡亂投資實驗能全身而退,真的太幸運了

      個人在Warrent Buffett和Howard Marks的受訪影片中,都曾聽過他們說自己很幸運。當他們談到運氣時,皆曾提到在他們的年代,資訊不發達,不像現在,投資訊息的取得很快速又方便。以前他們知道別人不知道的事,因此他們也會覺得,現在投資要獲利變得比以前更不容易。

      那麼能力和運氣,何者重要?個人認為能力比較重要,能力是投資人自己可以掌控的,運氣代表的是一種機會,可遇不可求。一流投資人能力佳,當機會出現時,通常比較能夠把握住。

      分享《零基礎財務學》(賈寧 著)書摘

      在收到錢之前,都不是真的利潤。(P 12)

      個人聯想到的是,帳面上的未實現獲利,只要沒有賣出,都只是紙上富貴。仁寶是個人的第一大持股,本來就比較偏[只買不賣],今年1月股價最低22.6,8月股價最高37.65,上漲約66.59%。昨日收盤價33.15,從最高點至昨日,紙上富貴蒸發11.95%。達運是個人的第二大持股,今年1月股價最低8.61,7月股價最高20.2,上漲約134.61%。昨日收盤價14.7,從最高點至昨日,紙上富貴蒸發27.22%。

      未來仁寶的股價可能再度來到22.6嗎?以歷史的軌跡來看,機會很大。未來達運的股價可能再度跌破票面價嗎?同樣地,以歷史的軌跡來看,機會也很大。機會大,不代表一定會發生。如果沒有發生,但對個人有利,就是運氣好。如果真的發生,個人也要坦然接受,畢竟這是相對選擇的結果。在投資領域,想要魚與熊掌兼得,恐怕沒有想像中容易。

      最後分享《1個人騎單車去倫敦》(鄭盛 著)書摘

      帳篷抖了一夜,我睡得很不安穩。早晨起來一看,大樹林裡一片狼藉,一夜暴風將路邊碗口粗的水杉攔腰吹斷,斷落的樹枝七零八落地散在樹林裡。更恐怖的是,直徑十幾釐米的白樺樹被連根拔起,直愣愣地躺在那裏。感嘆自己命大,倘若昨晚睡在白樺樹下,睡夢中被這碗口粗的白樺樹壓住…….我嚇出了一身冷汗。看來以後要找小的松樹林睡覺了,樹低不招風。(P 187)

      看了以上這段文摘,有人要迴響嗎?

      以上是個人投資的記錄與反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 週末愉快

  5. 每隔一陣子,總有人下高風險的賭注,賭不大可能發生或者不確定的結果會出現。結果揭曉之後,他們看起來就像天才。但我們應該認清,這種事情會發生,是靠運氣和大膽,不是靠實力。
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    以上這段話讓個人聯想到聯成的投資
    聯成今年1月營收59.82億,年減0.2%,可以算持平,因為今年一月遇到過年
    不過台聚集團塑化二線廠的1月營收依然亮眼
    華夏1月合併營收18.9億元 年增17.87%
    台聚 1月合併營收61.01億元 年增14.74%
    亞聚 1月合併營收7.59億元 年增16.21%

    聯成昨日收盤價21.75,跌幅2.68%,市場對其1月營收的看法似乎偏負面
    不過查閱歷史資料,除了2021年同期的59.94億,2019年同期的59.4億
    2018年同期的58.4億,似乎找不到1月營收超過50億的年度
    因此今年1月營收是歷史同期的次高
    聯成股價在今年過年前跌破20,最低19.95,剛好也是2020年的最高點
    去年最低14.25,也是發生在過年前
    聯成今年以來的高點是22.4,發生在1月營收公佈當天

    複習聯成去年前三季eps 2.34,由於去年第三季的毛利率只有6.56%
    第四季毛利率是否會持續下降,也許是市場的疑慮之一
    不過若以營收而言,聯成去年第四季營收218.16億也維持高檔
    目前手中尚有3220股,會觀察今年營收是否如聯成經營層所設下的願景
    聯成去年的高點32.3,這會是它這一波景氣循環的高點嗎?
    相信隨著時間的流逝,事情會更加明朗
    不過這也是投資有趣的地方
    投資人必須在繼續等待和停利之間做出抉擇
    個人就是做出提前停利的決定

    運氣大膽或實力
    在聯成的投資,個人還是偏前者居多
    剛好停利的軌跡順應它的股價上升趨勢

    以上是個人的投資反思
    提到個股請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家身體健康 投資順利

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