股災焦慮症候群，沒有悲觀的需要

‧城國斌 2008/09/04  , udn理財會客室

市場接連洗刷下來，許多人成了「股災焦慮症候群」，完全喪失了「這樣做就對了」的直覺力和自信心。

仔細看看最近的台灣股民、基金購買者、金融從業人員，可以發現其中的許多人充滿緊張和焦慮的氣氛。國際間一點風吹草動，台灣股市立刻敏感反應。

許多金融機構也陷入愁雲慘霧，相當低迷，就連知名的美林證券，也因次級房貸、信用擔保債權…等金融操作，驚爆290億美元的巨幅虧損，一舉沖毀十多年累積的獲利。

 

也因而，許多市場參與者（包括金融從業人員），很能感受到最近莫名的不安情緒。有人稱之為「股災焦慮症候群」：焦躁不安、夜不能眠、對於未來充滿不確定感，完全喪失了「這樣做就對了」的直覺力和自信心。

 

許多市場參與人士開始對「投資」這件事，感到迷惘：放眼所見、過往認為極具前景的股市（才不過100天前，市場都樂觀會上12000點）、基金…卻幾乎無一不虧。台灣本已屬淺碟型的市場形態，在此一氣氛之下，資金的洗刷更形嚴重，交易量萎縮，甚至許多券商也都大嘆難為了。

 

可以想見的是，股災焦慮症候群的壓力源，來自於許多的面向：進出股市者，因著手上套牢許久的股票、認賠殺出的損失金額、甚至是融資斷頭的經驗；或者來自於手上各式的結構型商品、過去曾號稱有「高息」、「保本」功能的衍生性金融商品，這些商品，如今很多已幾乎面目全非…。

 

■切莫急尋新「安慰劑」、解除焦慮

 

當然，你會發現，越是在焦慮的當下，越有更多的「雜訊」出現：很可能是「市場曙光即將展現」、意圖使人再度腎上腺素激增的消息；或是「新的」市場機會、「新的」金融商品，伺機出現了……，這些，從根本來說，都只是「症狀解」，它不會真正消除焦慮的來源。

 

對於當下來說，最重要的不是急切地尋找新事物、新的轉移焦點的目標，這些對當下來說只是一種「安慰劑」，毋須如此，這只會展開下一個重複的循環。現在需要的是，停下腳步，仔細審視以下幾個重要的關鍵環節，是不是不小心地丟失在過往的日子中：

 

1.是否清楚地了解投資的價值？

 

台灣整個金融生態，最擅長的是風向球的探測、大趨勢的前景推估。此一「由上而下」推測慣性，推展至極致，許多人的投資風格都變成了「氣氛派」－市場氣氛良好、前景可期時，便推估上萬點；氣氛反轉時卻也改觀得比誰都快。

 

這種「氣氛派」的作法，用在眾人一起看鹽火蜂炮、躲避流竄煙火，或許頗受用，但卻無法幫助自己在投資過程中，確立獨立判斷的能力，也難以擺脫隨波逐流的命運。當身陷無法掌握自己命運的心理狀態時，無力感，焦慮感，由此而生。

 

2.投資內容是否簡單清楚？

 

任何金融商品，在一切狀況良好時，不會有任何人懷疑「垮台」的可能。美國次級房貸，最初也被認為是高度安全的項目，甚至有次級房貸在信評機構的評比中，評價甚至較美國公債還高。

 

這些如今看來匪夷所思的事情，當初甚少人提出質疑。與論氣氛對此皆反應良好，你無從找出任何的平衡報導或分析；再加上結構複雜、層層包裝，欲拆解分析其真實成分，難度頗高。

 

許多金融商品，甚至包含部分的基金，也都有這樣的毛病：儘管內容物有個核心概念（例如「新興國家」、「債券」），但投資標的戰線卻拉得太廣，一檔基金裡面有上百支投資標的，當市場氣氛轉趨悲觀，眾人紛紛贖回時，是要看著淨值不斷滑落、繼續堅守四行倉庫，還是跟著調動資金、卻也實現虧損？在對投資內容無法清楚掌握的情況，上述的兩難處境，必然時時浮現。

 

3.是否有槓杆操作的成分？

 

股票操作採用融資的方式，猶如裝米的布袋破了一個洞，長期來說，多屬弊大於利，在《戒慎！最好不要融資來炒股》有清楚的說明。

 

另外值得注意的是，國際上有部份對沖基金（hedge fund，目前在台灣市場仍未能公開銷售），其高槓杆、多空操作的手法，是許多人的私房密愛。

 

儘管未能公開銷售，不過目前台灣市場上，也有以「fund of fund」（基金中的基金）的方式，技巧性地連結對沖基金。不過這類商品，多數操作手法隱晦不明、操作內容神秘、加上高槓杆，可以說是把前述3項不能不注意的致命點，一次給匯集起來了！直到這幾年，許多對沖基金隱藏的地雷，也因為虧損實在太過龐大，而接連爆開，更是讓許多喜好特異金融商品的人士，元氣損傷不小。

 

■退潮時，才知道誰在裸泳

 

華倫巴菲特在今年度發布的股東信，開頭沒多久就寫道，「只有在退潮時，才知道是誰在裸泳」，相當程度就是直指：金融操作過度所衍生的後遺症，在太平時期不容易看出，然而世道一變，國王的新衣就立刻現形了。

 

巴菲特避開了可能越鑽越深、”do the thing right”卻不一定”do the right thing”的金融操作窠臼，採用價值研究，直接投資於「企業」，此一投資取向，讓他與技術分析、過度複雜的衍生性金融商品…之間，有了清楚的分野。這些，對台灣的投資者來說，可能還有些陌生，卻不難實踐。

 

現今「股災焦慮症候群」在股市操作、購買金融商品所受到的傷害，是因襲過往的慣性、未能充分獨立思考，所造成的；但即使如此，在當時也已經盡了全力、希望把它做好。欣賞、感激自己一路走了這麼遠，這些經驗，都會累積成為未來的珍貴滋養。

 

這樣的精神和期待，將它放在正確的方向上，將會產生不同於以往的力量：獨立判斷的精神、徹底清楚掌握所投資的價值，用當時擁有的餘裕資金、作為投資的資本。確立了「心」的方向時，你將能完全放下心中焦慮的執念，因為，已經踏上一條更能振奮你心、充滿樂趣的踏實道路