三把刀 殺了雷曼兄弟

中時電子報【蕭美惠】(97/09/16)

創辦於美國內戰之前的美國第四大投資銀行雷曼兄弟,在2008年9 月15日以聲請破產的羞辱方式走入歷史。二萬多名的雷曼員工以及全球無數的法人與散戶投資人都在問:為什麼雷曼會倒?

其實,雷曼不該倒的,因為現在金融環境跟6個月前貝爾斯登被迫賤價賣給摩根大通銀行時已不一樣。首先,貨幣市場的震盪已趨於穩定。其次,聯準會在貝爾斯登之後提供特殊放款措施,讓投資銀行也能和商業銀行一樣跟央行借錢 

但是,雷曼還是倒了。那麼,究竟誰殺了雷曼?綜合來看,雷曼兄弟可以說是被三把刀給砍死,而且刀刀命中要害。

第一把刀:嗜血空頭追殺

貝爾斯登倒閉之後,華爾街的空頭一直在尋覓下一個受害者,獨立投資銀行中的弱者雷曼首先被相中。

第二把刀:執行長佛爾德作繭自縛

擔任雷曼執行長14年以來,佛爾德(Richard Fuld)是華爾街公認最愛公司的執行長,而他拚死捍衛雷曼,想要維持其獨立地位,可說愛之適足以害之。

佛爾德最大的敗筆在於眛於現實。首先,他一直認為雷曼可以熬過去,甚至以為靠著聯準會的融資就夠了,所以不像花旗、美林其他同業急於募資。這幾個月來在與可能的買家談判時,他都以撿石頭的態度希望可以撿到愈來愈大顆的石頭,到最後,潛在的買家都被氣跑了。

其次,他低估空頭的殺傷力。今年5月,華爾街講話最大聲的空頭做手之一──對沖基金經理人恩洪(David Einhorn),在一場大型對沖基金會議,公開表示他在放空雷曼,並陳述他不滿這家投資銀行的理由。包括利用會計花招避免大幅資產減計,而且遲遲不肯出脫不良房地產資產。

對沖基金放空金融公司是很有賺頭的,金融股價擴大跌幅,他們也是「功不可沒」。然而,佛爾德卻低估恩洪在投資圈的號召力。其他對沖基金經理人就說,假如佛爾德聽從恩洪的諍言,儘早募資及減記資產,或許就不會走上破產一途。

第三把刀:聯準會引爆道德風險

就像凱撒大帝被刺殺時,赫然發現好友布魯特斯也有份一樣,不支倒地的雷曼可說也被聯準會在背後捅了一刀。這是因為聯準會3月居間撮合,逼迫貝爾斯登以12億美元的賤價賣給摩根大通,還慷慨提供 290億美元的擔保,給市場造成「金融公司太大不能倒」的錯覺。

據華爾街日報報導,財政部和聯準會主導貝案,是因為他們相信,信心潰堤的連鎖反應將引爆全球金融危機,道瓊工業指數將崩盤暴跌 2,000點。

可是,繼貝爾斯登以及一周前為房地美和房利美紓困之後,財政部和聯準會忽然政策大轉彎,跟華爾街說今後你們得學會自救了。

諷刺的是,當初摩根大通考慮以每股4美元收購貝爾斯登,財長鮑森獲悉後竟然說這個價格太高。所以,摩根大通把價錢殺到2美元。鮑森的考量是,優渥的價格將造成銀行太大不能倒,政府一定要紓困的錯覺,造成「道德風險」。

如今,雷曼破產證明,財政部以及聯準會確實造成某種程度的道德風險,只是執行長佛爾德渾然不察而已。
 


 
延伸閱讀:

理財周刊 , 第  421 期  2008.09.17 出刊 , 作者:方暮晨

雷曼不會是壓垮美國經濟最後一根稻草

辛樂克颱風來襲,因為有氣象局的預報作業,所以,一般民眾都可以提前防範,就算有災情傳出,這些災情都是在「可以預防」的範圍下發生,可以讓災情降到比較低的水準。

可是,萬一你一覺醒來,發現世界的金融情況在「毫無預警」的情況下改變,而且這樣的改變又與你口袋中的財富息息相關,那你該怎麼辦?的確,美國雷曼兄弟事件引爆美國的金融海嘯,這樣的結果當然重挫全球股市,台股在9月15、16兩個交易日裡,以累計下跌554點來回應這個事件,加權股價指數也跌破6000點整數關卡。

別以為這樣的事件就此結束,「雷曼事件」在無預警下發生,但是,既然發生了,也就代表已經在預警美國的經濟狀況,恐怕還會出現另一個金融海嘯的浪頭,而且可能會「一浪比一浪還要大」,怎麼說呢?看看現在的金融預警。

預警1

如果狀況可以被控制,全球10大金融機構不會共同提撥700億美元,想要穩住未來金融市場,這中間隱約透露這10大金融機構看到更大的金融海嘯。

預警2

雷曼兄弟事件引爆,顯示美國次級房貸對於金融產業的衝擊,已經從區域性銀行擴散到全球知名的大型投資銀行,當事件由小變大,最後通常是要發生災難之後才會結束。

預警3

在美國經濟走疲之下,投資停滯、消費下降成為必然狀況,這種情況對於經濟發展是「惡性循環」,所以,股市投資保守的操作,將會牽動股市動能不足,對股市當然是不好的影響。

預警4

雷曼兄弟手中握有330億美元商用不動產、130億美元住宅房貸,一旦面臨清算,這460億元的資產將被出售,將影響房市價格,連帶影響其他金融機構手中資產價值部位,在資產減損壓力下,恐怕還會引爆金融市場另一波信心危機。

預警5

繼雷曼兄弟之後,美國金融體系開始注意誰會是下一個地雷?目前焦點直指美國AIG集團。AIG為了彌補次級房貸所產生的虧損,估計還要募集至少100億美元的資金,加上市場傳出標準普爾公司可能調降AIG債信評等,表示AIG將面臨貸款成本增加,必須提供更多擔保品,目前來看,AIG要從市場募資難度頗高,對AIG的財務會有影響。

這些預警都不是空穴來風,現在美國最擔心的就是「繼雷曼兄弟事件之後,還有沒有下一個?會是誰?」只要這樣的懷疑繼續存在,謠言、揣測就有可能會害死另外1家本來搖搖欲墜、但不見得會爆發財務危機的公司。

所以,有人說「雷曼兄弟是壓垮美國經濟的最後一根稻草。」你認為如何呢?真的會只有這根「爛稻草」嗎?再繼續觀察吧!

 

 

 

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