作者 ：雷浩斯 Posted on 2015-04-17
我們必須知道，價值投資就是一種尋找安全邊際的投資法則，
價值投資者的工作就是觀察價格與內在價值之間的落差，
並且在市場落差值過大的狀況下獲利。
但是在普遍缺乏安全邊際的現在，尋找投資標的變得更加困難。
主要在於『成長力道型』的公司，股價都已經反應未來的獲利，
因此不具備任何價值缺口。而穩定型的公司也是，通常這些公司
大部分投資人已經知道他們很好，所以也很難出現安全邊際。
剩下的只有重整型（瑕疵品），或者下檔風險型，又或者
超級冷門型這三種比較具有安全邊際。
瑕疵品的價值投資法有點難比喻，比方說一間公司如果內在價值通常是
60元的狀態，當他的內在價值受到一定程度的損傷，下滑到45左右的時候，
股價因為過度反應殺傷到35-35，這時候就會出現一定程度的安全邊際。
但是內在價值本身是一個變動值，如果一直維持在45左右，一般狀況下
只需要一兩年就能回歸均值。如果是好一點的公司，在受損後能重新成長，
將內在價值從45拉升回60，該公司就會成為重整後成長，尋找這種公司
必須找到『催化劑』，才能有助於拉升價值缺口，這類持股只要一年以內
就能獲利了解。最不好的狀況下是內在價值持續損傷，從45持續下滑到35，
這樣一來內在價值受到侵蝕，使得當初的安全邊際不存在，這種狀況可能
消耗時間會到三年以上。
下檔風險型的標的則需要高超的會計與估價技術，和對金融法規的了解。
它一樣需要足夠的催化劑來等待，並且需要更多的閒聊法與人脈來幫助
實現價值。好處在於內在價值幾乎不容易被侵蝕，並且經常處在有安全邊際
的狀況下。壞處就在不容易知道實踐價值的時間點。
超級冷門股的優點在於普遍被冷落，一定程度上可能歸類在超級無聊的產業，
因此有安全邊際存在。缺點是無聊到難以研究，找資料的時間花上許多，
難以累積能力範圍。
上述三種類型都必須要『分散持股、波段操作』，原因在於這些策略的獲利
實現在於『本益比的變化』，而這個變化的時間點難以預測。因此分散的
隨著資金規模大小不同，資金少的標的可能在10-15，資金多的甚至要
分散到20-30檔以上。
相對於分散策略，『集中持股』策略的獲利在於『內在價值的增長』，
這個策略的好處是減少分析的數量，只要專注在好公司即可，而好公司的
財報幾乎特別清楚，並不需要花太多時間看。壞處呢？現在幾乎買不到，
過高的持股成本會損傷報酬率，同時會使持股心態感到不佳，沒有安全邊際
的股票令人難以夜夜安枕。