Dr. Andrew Weiss 的一場演講: 價值投資:『做不是自然而然的事』-Part 1

 I am T's and J's Dad. I like to read and to invest.I hope you enjoy
what I have to say here.          
2013年9月29日星期日

Andrew Weiss 博士是位極其傑出的避險基金經理人,同時又是位優秀的經濟學家。
他常被哥倫比亞大學的Prof. Bruce Greenwald邀請到哥倫比亞大學的價值投資班演講。
這些演講在哥倫比亞大學的價值投資班的網站,也都可以找得到。

幾年前我有機會透過網路聽到這一場他的演講,覺得很有收穫。前幾天注意到雖然影片
本身已經找不到了,他當時用的投影片在網路上卻還找得著。 憑著記憶跟這份網路上
找到的投影片,我花了些時間整理出一份摘要,或許對有意於從事價值投資的朋友們
有幫助。

價值投資是:『做不是自然而然的事。』第一個原因是因為我們日常生活的規則跟
我們投資股票時需要用的邏輯帶領的分析方法是很不一樣的。Weiss 博士用五組對比
來突顯這日常生活的規則跟邏輯帶領的分析方法的差異。

 


 第一組對比是:

  • 日常生活的規則: 避開沒人去的餐館,因為這樣的餐館大概做得不好。
    畢竟在日常生活中好的產品一般是受歡迎的。此外有些產品因為網路效力的
    外部性的緣故,會因為你的朋友都使用或擁有而變得更有價值,
    因此買朋友買的東西在日常生活中是有道理的。 在這裡,印象中Weiss 博士
    舉了Ebay做例子。
  • 邏輯帶領的分析:在股市中,股票的人氣已經反映在股票的價格上了。
    並且買股票並不是要買現在受歡迎的股票,而是要買將來會變得受歡迎的股票。
    也因為如此,去買朋友買過,已經漲過的股票並不會對提升風險調整過後的
    報酬率有幫助。相反的是,大家都很熟悉的那一些公司,因為價格已經漲上去了,
    可能更具風險。

第二組對比是:

  • 日常生活的規則: 人的直覺在日常生活中對做一些決定是有用的。舉例來說,
    在日常生活中要判斷並且決定遇上的人是不是有敵意的時候,直覺是有用的。
  • 邏輯帶領的分析:然而對於需要用邏輯來思考時,直覺沒有什麼幫助。
    因為在股市中股價已經反映了絕大多數人的直覺,所以除非有跟別人不一樣的
    直覺,運用直覺本身是沒有幫助的。Weiss 博士甚至說他如果直覺上說
    投資該如何做,他會去研究是不是該反其道而行。

第三組對比是:

  • 日常生活的規則: 我們被教導要相信自己,要顯露出自信讓周遭的人看到,
    而一般而言,樂觀的人是受歡迎的。
  • 邏輯帶領的分析:則告訴我們應該知道自己能力的極限,要自己懷疑自己
    並反省自己。要記得提醒自己在買賣股票時,跟你作買賣的對方,很可能
    知道你所不知道的事情。

第四組對比是:

  • 日常生活的規則:日常生活的規則告訴我們,要跟大家有共識,甚至於要去取笑
    那一些特殊而與眾不同的看法。也因為如此,人們常常會去尋求那些一眼望去
    就覺得穩健的股票。甚至於就買一些朋友正在買的股票。
  • 邏輯帶領的分析:邏輯帶領的分析則引導我們要找出來讓風險調整後報酬率最大化
    的投資組合。也告訴我們不需要因為擁有別人覺得像垃圾一般的投資標的而感到
    窘迫。事實上業務情況不好的公司可以是很賺錢的投資標的。

第五組對比是:

  • 日常生活的規則:在日常生活的規則裡,人際關係對成功來講是很重要的。
    日常生活的規則裡講究要有共同的信念。因為講究重視要有共同的信念,
    人們做決定時,自然會傾向於對團體忠誠。而這樣的行為也是為了要得到情感上
    跟心理上的扶持。
  • 邏輯帶領的分析:邏輯帶領的分析告訴我們,投資股票時,市場因為有許多人參與,
    因此市場基本上是不記名的。買賣的對象畢竟不是自己朋友。所以假如是因為要
    顯得忠誠而聽從朋友而去付出比較高的價錢買股票,這就是一種非常昂貴的心理治療法。

總而言之,投資股票時需要用的是邏輯帶領的分析,然而我們日常生活的規則卻引導我們
遠離邏輯帶領的分析。也難怪價值投資是在心理上是困難的,是不自然的。

資料來源: http://tjdad.blogspot.tw/2013/09/dr-andrew-weiss-part-1.html

發表迴響