Catbard大 好文分享 ~ 2010年04月26日 1 來源： 21世紀經濟報導
100428新聞選讀－對話巴菲特：「你所能犯的最大錯誤」
對話巴菲特：「你所能犯的最大錯誤」
內布拉斯加州,奧馬哈市。
在一年一度、聞名全球的巴郡公司年會（「Berkshire Hathaway Annual Meeting」）即將召開前,這個安靜的美國小城迎來了一批重要客人,他們是來自美國一流高校MBA班的100位尖子生,而宴請主人正是「奧馬哈的先知、聖賢」,被美國人稱為是「除父親外最值得尊敬的男人」——沃倫·巴菲特（Warren Buffett）。
在宴請學生品嚐他最鍾愛的牛排前,巴菲特與100位「美國的未來」展開了封閉式對話,其坦承、交心,讓人想起喬布斯在斯坦福的那場著名演講——在這裡,重要的不是具體的投資攻略,而是「人生選擇和經驗」。
「我希望你們認識到,筆頭和口頭交流的技巧非常重要。如果我可以給你們一個建議的話,你們真要在這方面下功夫。我相信你們每個人都有一個很好的未來,我現在願馬上掏出10萬美金去購買你們每個人未來的10%的現金流。」換言之,巴菲特相信在場的每位未來至少能賺 100萬美金:「但如果你們能把你們的口頭和筆頭交流技巧再提高一個層次,你們可以把自己的價值至少再提高50%。」
在巴菲特的故鄉奧馬哈,這位有史以來最偉大的投資家開著一輛並不奢華的汽車,看上去很普通,但依靠股票、外匯市場的投資,他是世界上數一、數二的富翁。2010年,巴菲特以凈資產470億美元位列「福布斯榜」第三名;而隨著巴郡公司近期公佈的2009年亮麗成績單,其一貫的選股策略及巴郡的投資標的又已再次在美國市場上掀起一股「傚法旋風」。
巴菲特曾將他的投資理念歸結為三點:
把股票看成許多微型的商業單元;
把市場波動看作朋友而非敵人(利潤有時候來自對朋友的愚忠);
購買股票的價格應低於你所能承受的價位。
換言之,他購買股票的基礎是:假設次日關閉股市、或在五年內不再重新開放。
在價值投資理論看來,一旦看到市場波動而認為有利可圖,投資就變成了投機,「沒有什麼比賭博心態更影響投資。」如今,巴菲特所倡導的「價值投資理論」已風靡世界,但事實上,很少有人能像他一樣數十年如一日地堅持下去。像大部分功成名就的美國老人一樣,對現年80歲的巴菲特而言,有兩件事非常重要:一是「慈善」,另一即「傳承」。四月春日伊始,這場有關這位老人如何認識自己的更多細節和經驗的對話,本報特派記者全程參與。
「你能犯的最大錯誤」
問:你以前有沒有經歷過什麼挫折,又如何看待這些失敗？
巴菲特:肯定有。比如我以前特別不敢在公眾場合講話,不敢表達自己,我一直覺得這是個問題。高中畢業後,我曾經去「卡耐基」的Public Speaking訓練班,我都已經寫好了一個100美金的check（繳費）,但到門口時又害怕,沒有去成。後來我回家左思右想,覺得如果我不能克服的話,這將成為我人生中的一大障礙。後來,我就又去把這個班報了。
我想,人不要怕犯錯。我人生中犯過的錯,沒有任何一個失敗或錯誤,最後沒有成為一個實際上好的東西的。比如,當時我不敢在公眾場合講話,反倒讓我自己能對這個事特別重視,我就真的去報班,並刻意訓練自己。現在,這反倒成了我的一個長項。
要是我沒有在這個方面訓練好的話,我想,我都不敢去向我的妻子求婚,讓她嫁給我。所以,所有所謂壞的或失敗的事背後其實都有一些好的東西在裡面。你一定要相信,「信仰」（Faith）是很重要的,你要相信某個東西,到時候,這些壞的事情或暫時失敗的事最後都會自己化解,變成一個好事。
有時候,人生真的是「塞翁失馬、焉知非福」。我年輕時曾與我們州最漂亮的女孩約會,但最後沒有成功。我聽說她後來離過三次婚,如果我們當時真的在一起,我都無法想像未來會怎麼樣。所以其實,你能犯的最大的錯誤,你人生中的最重要決定是,跟什麼人結婚。只有在選擇未來伴侶這件事上,如果你真的選錯了,將讓你損失很多。而且這個損失,不僅僅是金錢上的。
問:你現在怎麼看自己的競爭優勢和長處？
巴菲特:其實,我對公司運營是一竅不通的,有時候我到工廠去,連男廁所都找不到。（笑）但我很清楚我的優勢是什麼。對我而言,投資最重要的是兩點,一是能找到「護城河」（Moat）,這也是我自己的一個哲學,所謂「護城河」是說,我所投的這個公司或生意是競爭者很難進入與我競爭的,就好像一個護城河一樣,我建立起很高的城墻,別人隨便攻不破我,這是我判斷要不要投一個公司時非常重要的標準之一。
第二點是,要有「沒有利用過的定價權」（Untapped Pricing Power)。這個意思是說,我現在可以不去漲價,但是,我隨時都可以漲價,我現在先把這個公司買下來,買下後我再去提價。這個定價權還沒有完全被開發,沒有完全被用上。
比如,我以前曾投過一個巧克力公司叫「See’s」,這是美國非常有名的一個巧克力品牌。買巧克力很多時候是人們在情人節或節日時去買,很多時候又是男人買給自己妻子或愛人。通常,他們每年買的時候不會記得去年一年是花了多少錢買巧克力。我認為這就是一個很好的生意。我在家裡裝了一個「魔鏡」,每年快到情人節時,我就對魔鏡說:「魔鏡魔鏡,今年我可以把See’s巧克力提價多少？」這個生意的好處是,它其實每年都在漲價,而這個毫無影響產品本身的銷售量。
「萬變中不變的東西」
問:你在選擇投資時,會怎麼去看一個公司？
巴菲特:我提一點「品牌聯想」。比如我投可口可樂,這個東西會讓人想到快樂,那麼可口可樂在奧運會時去做廣告, 這個聯想就和我們的品牌相符合;又比如我投Gillette,這是一個在全球有80%幾市場份額的剃鬚刀品牌,代表「男孩向成熟男人過渡」(Transition to Manhood),那麼當美國系列棒球賽舉行時,Gillette會去做廣告,因為會有很多年輕男孩去看。我每天都在想,對一個產品和公司來說,能夠贏得消費者的心理是最重要的,你贏得消費者心理,你就贏得了市場。
再比如,我會比較喜歡像啤酒或剃鬚刀這些產業,因為在這些行業中,基本沒有「無品牌」（Generic Brands）的產品,或者雜牌東西對有品牌商品的威脅非常有限。這樣,產業的持續性會比較強,而通常而言,這些有品牌產品的「護城河」也更高,更不容易被別人攻破。相比而言,我的See’s 巧克力生意就會更容易受到雜牌競爭,我就指望那些買了雜牌巧克力的丈夫在送給妻子時說:「親愛的,我買了便宜貨……」（笑）
問:你為什麼不投科技類的產業？現在,科技公司非常多,發展也很快。
巴菲特:它不是我的優勢。對科技公司認識最深刻的人,我可能在全世界的前一千、前一萬名都排不到。我很清楚自己的優勢,世界上有成千上萬個公司,我一般會把公司分為三類:「好的公司」、「不好的公司」,以及「很難的公司」。
好的公司、不好的公司,是我花半天時間就能夠看出來的,而那些花了半天時間看不出來的,我也不會強迫自己花半個多月時間去看。我不會強迫自己花費很多時間在一個我不能「Figure out」的公司上。我不是天才,但是我在某一些領域比別人更聰明更有見解。我覺得對一個人來說,最重要的,就是呆在那些你有優勢的領域,不要隨便走到別的領域去,你一定要有「Focus」,要「Stay Around」。
再舉一個例子是口
香糖的生意。這個世界發展再快、科技進步再快,大家對口香糖的需要是不會變的。這一點,連我的朋友比爾·蓋茨都同意。我從來在投資中都是找「萬變中不變」的東西,這樣能把風險降低。
問:很多人在做投資時,情緒會受外界影響。比如可能你投的公司發生了很大波動,又比如你看到別人賺了很多錢。這些年來,你一般怎麼控制你的情緒,去進行理性投資？
巴菲特:有效控制情緒,能夠讓我的投資收益再提高30%。（笑）這一點,的確非常重要,我也得益於呆在奧馬哈這個小鎮,因為這是一個相對不受外界影響的地方,沒有什麼豪華餐廳,也沒有什麼大的Shopping Mall,非常安靜。我想,你每天進辦公室時,去看和分析那些信息和資料,很重要的一點,即要保持一個穩定情緒和清楚的思維框架。可能是同樣一個事實,但由於你情緒的波動,可能會產生一些影響,所以最重要的是,保持「穩定性」。
我覺得作為一個好的投資者必須有兩點:第一,必須要有一定智力（Intelligence）,幸虧不是需要很多的智力（笑）;
另一點就是你這個人的脾氣、個性（Temperament）是要符合這件事,你要能相對保持一個穩定情緒。
「他們瘋了」
問:你對金融危機後美國政府經濟政策的一些看法是？
巴菲特:金融危機產生了一些很不好的影響。當時金融危機時,大家都已不太在乎每個人的信用和質量到底怎麼樣,你自己的信用和質量已不重要,更重要的是,別人如何認為你的信用和質量,因為那是非常恐慌的時候,沒人真正會去花時間想一個公司的能力和價值,比如這個公司以後有沒有能力把錢還給我等。你可以信用記錄很好,但是我作為銀行的話,我就是不相信,而你也無法證明給我。
我對金融危機後美國政府在經濟政策上的一些看法是,美國政府應使用一些更有力（Aggressive）的稅收政策,不然很難持續下去。好比你看我們公司,我們僱員的年薪有賺6萬-80萬美金不等,他們平均交的稅是34%所得稅,但我自己卻只交16%的稅,因為我很多錢是透過投資賺來,稅比較低,如果你是工資的話,所得稅就比較高。但是我自己都覺得,我交這麼一點稅是不夠的。
問:你對現在的中國怎麼看,有沒有想過在中國有更多投資？
巴菲特:我對中國從來都是特別有信心的,我覺得中國的增長不是一時半會的一個虛像,而是一個實實在在、持續性的東西。中國有非常聰明、非常勤奮的人,美國也有非常勤奮的人,但在過去50年中,美國比中國發展要快很多,是因為以前美國有一個更好體制能把人的潛力充分發揮,但是我看到,現在的中國也已經有一個比較好的體制,能把人的潛力充分發揮。這是一件不可思議的事,這個力量太大了。
我這裡說的體制差異是指,你是更鼓勵那些天生繼承的產業、皇帝的孩子還是去鼓勵真正努力工作的人,那些真正優秀的人是否能獲得機會。從這點而言,中國還有更多的人的潛力可以釋放出來。我與比爾·蓋茨是在1995年第一次去的中國。在這15年中,中國整個經濟經歷了非常大的一個成長,未來路上可能還會有一些小挫折,但我覺得,中國未來的增長是不容置疑的,這個增長主要還是來自於把人的潛力完全發揮出來。
我在中國主要投過兩個公司。一個是中石油,還有一個是比亞迪。我投中石油時,沒有看股價,我通常都是先不看股價,因為怕受影響。我先是看了中石油的基本資料,自己做了一個估值,然後發現公司值1000億美金,但當時中石油股票所反映出的價值只是 350億美金,等於說可以翻三倍,於是,我就買了中國政府能夠允許的最多限數。（尼莫看了這段文字後，超想去找當初他投資中石油前的資料，來測算巴老的一千億是怎麼算出來的）後來有一次,中石油還專門派了一個投資者關係部的人過來講,因為我是一個很大買家,但其實,我什麼也沒有聽懂（笑）。一年半前,我投了比亞迪,比亞迪有非常多的技術工程師,他們的CEO王傳福是一個不平凡（Extraordinary）的人,我也是很看好他們的管理層。
問:你怎麼看目前的中美關係。
巴菲特:我感覺,美國政府有一撮人故意拿中國當「替罪羊」（Scapegoat）,這簡直是瘋狂、不可理喻的。其實說到底,我覺得全世界人民都應該希望中國更繁榮。你想想,難道有誰希望一個有佔全世界人口20%左右的國家永遠都那麼窮,然後這個國家再擁有核武器的話,難道這樣的世界是大家想要的嗎？
我覺得未來世界最大的一個危險是,第三世界或窮兇極惡的國家或一小撮人擁有核武器或生化武器。所以,如果世界其他地方的人生活水平能夠提高的話,其實對所有人都是一樣的,是好事。我的感覺是,未來一年中美國政府可能會有一撮人,可能希望儘量把這個問題弄大,可能出於一些政治目的,希望找一些替罪羊。我希望你們這些年輕人在對待這些問題時,能有一個自己的「過濾器」,不要隨便被這些東西影響。