中時電子報【蕭美惠】(97/09/16)
創辦於美國內戰之前的美國第四大投資銀行雷曼兄弟，在2008年9 月15日以聲請破產的羞辱方式走入歷史。二萬多名的雷曼員工以及全球無數的法人與散戶投資人都在問：為什麼雷曼會倒？
其實，雷曼不該倒的，因為現在金融環境跟6個月前貝爾斯登被迫賤價賣給摩根大通銀行時已不一樣。首先，貨幣市場的震盪已趨於穩定。其次，聯準會在貝爾斯登之後提供特殊放款措施，讓投資銀行也能和商業銀行一樣跟央行借錢
但是，雷曼還是倒了。那麼，究竟誰殺了雷曼？綜合來看，雷曼兄弟可以說是被三把刀給砍死，而且刀刀命中要害。
第一把刀：嗜血空頭追殺
貝爾斯登倒閉之後，華爾街的空頭一直在尋覓下一個受害者，獨立投資銀行中的弱者雷曼首先被相中。
第二把刀：執行長佛爾德作繭自縛
擔任雷曼執行長14年以來，佛爾德(Richard Fuld)是華爾街公認最愛公司的執行長，而他拚死捍衛雷曼，想要維持其獨立地位，可說愛之適足以害之。
佛爾德最大的敗筆在於眛於現實。首先，他一直認為雷曼可以熬過去，甚至以為靠著聯準會的融資就夠了，所以不像花旗、美林其他同業急於募資。這幾個月來在與可能的買家談判時，他都以撿石頭的態度希望可以撿到愈來愈大顆的石頭，到最後，潛在的買家都被氣跑了。
其次，他低估空頭的殺傷力。今年5月，華爾街講話最大聲的空頭做手之一──對沖基金經理人恩洪(David Einhorn)，在一場大型對沖基金會議，公開表示他在放空雷曼，並陳述他不滿這家投資銀行的理由。包括利用會計花招避免大幅資產減計，而且遲遲不肯出脫不良房地產資產。
對沖基金放空金融公司是很有賺頭的，金融股價擴大跌幅，他們也是「功不可沒」。然而，佛爾德卻低估恩洪在投資圈的號召力。其他對沖基金經理人就說，假如佛爾德聽從恩洪的諍言，儘早募資及減記資產，或許就不會走上破產一途。
第三把刀：聯準會引爆道德風險
就像凱撒大帝被刺殺時，赫然發現好友布魯特斯也有份一樣，不支倒地的雷曼可說也被聯準會在背後捅了一刀。這是因為聯準會3月居間撮合，逼迫貝爾斯登以12億美元的賤價賣給摩根大通，還慷慨提供 290億美元的擔保，給市場造成「金融公司太大不能倒」的錯覺。
據華爾街日報報導，財政部和聯準會主導貝案，是因為他們相信，信心潰堤的連鎖反應將引爆全球金融危機，道瓊工業指數將崩盤暴跌 2,000點。
可是，繼貝爾斯登以及一周前為房地美和房利美紓困之後，財政部和聯準會忽然政策大轉彎，跟華爾街說今後你們得學會自救了。
諷刺的是，當初摩根大通考慮以每股4美元收購貝爾斯登，財長鮑森獲悉後竟然說這個價格太高。所以，摩根大通把價錢殺到2美元。鮑森的考量是，優渥的價格將造成銀行太大不能倒，政府一定要紓困的錯覺，造成「道德風險」。
如今，雷曼破產證明，財政部以及聯準會確實造成某種程度的道德風險，只是執行長佛爾德渾然不察而已。
延伸閱讀:
理財周刊 , 第 421 期 2008.09.17 出刊 , 作者：方暮晨
雷曼不會是壓垮美國經濟最後一根稻草
辛樂克颱風來襲，因為有氣象局的預報作業，所以，一般民眾都可以提前防範，就算有災情傳出，這些災情都是在「可以預防」的範圍下發生，可以讓災情降到比較低的水準。
可是，萬一你一覺醒來，發現世界的金融情況在「毫無預警」的情況下改變，而且這樣的改變又與你口袋中的財富息息相關，那你該怎麼辦？的確，美國雷曼兄弟事件引爆美國的金融海嘯，這樣的結果當然重挫全球股市，台股在9月15、16兩個交易日裡，以累計下跌554點來回應這個事件，加權股價指數也跌破6000點整數關卡。
別以為這樣的事件就此結束，「雷曼事件」在無預警下發生，但是，既然發生了，也就代表已經在預警美國的經濟狀況，恐怕還會出現另一個金融海嘯的浪頭，而且可能會「一浪比一浪還要大」，怎麼說呢？看看現在的金融預警。
預警1
如果狀況可以被控制，全球10大金融機構不會共同提撥700億美元，想要穩住未來金融市場，這中間隱約透露這10大金融機構看到更大的金融海嘯。
預警2
雷曼兄弟事件引爆，顯示美國次級房貸對於金融產業的衝擊，已經從區域性銀行擴散到全球知名的大型投資銀行，當事件由小變大，最後通常是要發生災難之後才會結束。
預警3
在美國經濟走疲之下，投資停滯、消費下降成為必然狀況，這種情況對於經濟發展是「惡性循環」，所以，股市投資保守的操作，將會牽動股市動能不足，對股市當然是不好的影響。
預警4
雷曼兄弟手中握有330億美元商用不動產、130億美元住宅房貸，一旦面臨清算，這460億元的資產將被出售，將影響房市價格，連帶影響其他金融機構手中資產價值部位，在資產減損壓力下，恐怕還會引爆金融市場另一波信心危機。
預警5
繼雷曼兄弟之後，美國金融體系開始注意誰會是下一個地雷？目前焦點直指美國AIG集團。AIG為了彌補次級房貸所產生的虧損，估計還要募集至少100億美元的資金，加上市場傳出標準普爾公司可能調降AIG債信評等，表示AIG將面臨貸款成本增加，必須提供更多擔保品，目前來看，AIG要從市場募資難度頗高，對AIG的財務會有影響。
這些預警都不是空穴來風，現在美國最擔心的就是「繼雷曼兄弟事件之後，還有沒有下一個？會是誰？」只要這樣的懷疑繼續存在，謠言、揣測就有可能會害死另外1家本來搖搖欲墜、但不見得會爆發財務危機的公司。
所以，有人說「雷曼兄弟是壓垮美國經濟的最後一根稻草。」你認為如何呢？真的會只有這根「爛稻草」嗎？再繼續觀察吧！