對巴菲特的三大誤解
文章來源: udn理財會客室 , 城國斌 2008/05/15
許多人想到巴菲特，確實存在著相當程度的偶像崇拜光環，其中更伴隨著不少誤解。充分理解，才能把巴菲特從「神的敬仰」中解放。
在過去文章系列中，有許多對於巴菲特的一系列探討，我也收到許多讀者寄來的信函，討論巴菲特的思維。從中發現，一般人對巴菲特事實上存有誤解，一一來說分明，有助於釐清更多投資上的思考：
1)看身分：把巴菲特視為「股神」
巴菲特財富的主要成長來源，在於長期持有企業，包括納入波克夏旗下的事業體，以及長期持有的股份（可口可樂、富國銀行）。理解了這一點，便可知悉他與華爾街多數的金融交易者、炒股客，截然不同，當然也與「股神」稱號沾不上邊。
此外，包括波克夏集團本身，近年也已轉型為雙核心系統—「投資」和「本業經營」各佔波克夏內在價值的比重，約為40：60。由此可知，巴菲特早已脫離股票交易的層次甚遠，其真正身份，乃是具備投資能力的事業主、具備資本配置能力的集團企業家—這是巴菲特身價、波克夏公司源源不絕成長的原因。
2)看操作：涉及的交易，並非全是股票投資
儘管波克夏以上述雙核心系統，為主要成長動力，但巴菲特仍然有有其他零星的游擊戰，確保資金的靈活運用，包括親自管理旗下的衍生性商品、外匯操作（例如巴菲特之前就炒匯新台幣失利）。而最近的相當引人注目的「箭牌口香糖」收購案，真正的收購者其實是Mars（即M&M's、金莎巧克力的製造商）。波克夏事實上只是提供融資（以在未來取得部分股權）。
另外還有部分是有些巴菲特即使實際買進股票，但只是為了套利，並沒有長期持有的打算，如Honeywell、HCA等。
惟觀察巴菲特的成長時，需要謹記一點：這些為活用大量湧入的資金而採取的零星游擊戰。巴菲特心中的最高指標，是將資金「資本化」—也就是直接投入於企業，產生價值，這也是巴菲特改弦易轍、放棄炒匯的原因，因為他找到更佳的運用方式—直接投資外國企業，比單純持有外幣更具有創造性。
3)看績效：把43年來的波克夏淨值成長率21％，當作是巴菲特投資績效
談到波克夏的成長，一般人常把波克夏過去43年來淨值的成長率21%，當作巴菲特過去股票操作的年績效。然而，這只是波克夏淨值（即股東權益）的財務數字，不能全然視為「績效」（其中當然有部份是來自股票買賣的盈虧，但巴菲特大部份都只有買進、長期持有，故實際上，未賣出的部份是不會反映在淨值上的）；而且，淨值成長中至少有大半的貢獻，是來自於波克夏雙核心系統中的事業經營，與股票操作無關。
如果真要看巴菲特的投資績效，比較公允的指標是巴菲特在股東信上公佈的「每股可投資金額」的複合年成長率，42年來平均為27.1％。不過自1993年到2007年間的績效則是14.3％，有下滑的趨勢，原因在於巴菲特已將波克夏的重心移往事業經營。
■莫把巴菲特當偶像！
隨著這幾年巴菲特的股東大會，都會獲得媒體的大篇幅報導，許多人慕名前往「朝聖」，或是有熱心的讀者寫信來想進一步了解巴菲特的致富之路…從這裡可以看得出來，許多人想到巴菲特，確實存在著相當程度的偶像崇拜光環。
然而，持平而論，儘管巴菲特的研究方式，有其參考價值，但不需要以「膜拜」、「朝聖」的心情，來看待巴菲特的所做所為。畢竟，巴菲特也是人，也會犯錯，不需要美化他，因為就連他都沒有想要美化自己了—巴菲特經常在股東信中，大方坦承於投資決策錯誤之事，作為日後自我超越的養分。
巴菲特在特定個案的成功或失敗，不需要去深研（例如中國石油的操作成功），為什麼？因為會陷入鑽牛角尖，想從中找到顛覆不破的公式，但這在一個瞬息萬變的世界，是不可能的事情，況且，過去的成功紀錄，就連巴菲特自己也承認，已是「難以複製或仿效」的了。
■把巴菲特從「神的敬仰」中解放
比較值得深研的，是巴菲特對投資的「思考」—對好投資標的的看法、對金融市場的批判、對特定學術理論的駁斥，這些，反而是成功的投資者非常需要吸收的養分。
舉例來說，許多人可能從媒體上的報導，存在著既定印象，認為是巴菲特是靠「逆勢操作」取勝，然而實際上，應該更深一層地了解，巴菲特其實對於學術上「效率市場」理論的批判。「效率市場」理論認為，由於市場上資訊流通快速，各個股票價格理當在第一時間就充分反映其價值，毫無滯延，當然沒有所謂價值、價格之分野。
然而巴菲特的想法是，市場並非總是理性，儘管時間會證明一切，然而在市場混亂的當下，不可能永遠能立即反應企業應有的價值，這是形成市場價格、價值落差的原因。善用此一認知，巴菲特透過「安全程度」的分析，掌握了這個落差，才敢在眾人惶恐之際，大舉加碼。這絕非表面上看到的「逆勢操作」這麼簡單。
透過深層的的探究，辯證，可以強化自己批判性思考的能力，才能將巴菲特從「神的敬仰」中解放，持平地透視他的投資想法，找出哪些是真正有價值的，那些又是過時落伍的—巴菲特的投資考量中，也並非面面俱到，例如他的投資思維，缺乏對於生態績效、企業社會責任、公司治理的嚴謹評估；而他對於企業最重要的組成份子—人，也僅止於「對人的信賴」，而未進一步重視人與人之間所能產生的綜效價值。這些是邁入知識經濟導向、氣候變遷加劇的21世紀，絕不應忽略的投資思考的脈絡。
巴菲特的話，不是聖典，不必亦步亦趨。成功的投資者心態應該是開放的，廣納各種可能性，並充分以事實為依歸，不斷以自我超越為職志。那麼，你將能在投資的路途上，不斷感受到自我實現的可能性，已在當下。