股票投資人應該理性看待股價波動

市場是由一群不理性的投資人(在乎股價波動的市場先生)組合而成,
因此同一家公司的股票價格在企業基本面沒有大幅變化下,時而超漲
也時而超跌.而我們如果夠聰明的話.應該要理性的看待股價波動.
而不是一昧的追逐股價.

我們都知道投資就是要獲利.但頻繁買進賣出股票卻不代表一定
會獲利.因此應該停下來思考如何將持股風險降到最低.

若買股票前都有做過謹慎的分析,將買進點設定在超跌區域
附近才開始緩慢分批買進.然後耐心持有到股價的超漲區.
面對短期的股價波動而面不改色.並持續追蹤投資標的的
營運狀況.以及企業經營誠信.才是長期投資人該做的事 ~

舉個例子來說明一般投資人不理性的投資行為:

< 2002 中鋼 >

在93年稅後淨利516.2億元 Roe 29.91% ,股利 4.4元,
最高/最低股價 37.4元/27元

在94年稅後淨利506.5億元 Roe 26.6 % , 股利 4.1元,
最高/最低股價 37.55元/23.15元

在95年稅後淨利391.6億元 Roe 19.59%, 股利 3.08元,
最高/最低股價 34.95元/24.4元

在96年稅後淨利512.6億元 Roe 24.06%, 股利 3.8元,
最高/最低股價 52元/32.6元

從歷年中鋼稅後淨利可以發現93年與96年大致上差異不大.
甚至93年獲利表現還比較好.但股價的表現卻非如此?

如果我們要買中鋼有這四個價格 52元/37.4元/32.6元/27元
我們會選擇哪個價位來長期投資?
相信很多投資人並不會買在30元以下的中鋼.
因為害怕股價繼續下挫.
但對40 ~50元的中鋼卻很有興趣.夢想它會繼續上漲.
這就是一般投資人喜歡 買漲不買跌 的天性.

一筆好的投資需要考慮的因素真的很多,
投資的企業要能穩健成長,配的出現金股利.
至少有十年以上穩定的獲利記錄(歷年財務報表);
健全的現金流量.良好的ROE.
在產業間有龍頭地位.才能禁的起不景氣的衝擊.

在這種前提下『謹慎選股,長期持有股票』才是穩健的投資.

由於股價波動實在很大.預測短期股價變動且頻繁進出股市,
是件極危險的舉動讓自己持股的風險變大.
這也是一般人買賣股票常失敗的原因.
反而耐心等待好的(超跌)時機,在超跌區域分批買進.
才能將風險降到最低 ~

 

巴小智   May 15, 2008

 

股票投資人應該理性看待股價波動” 有 15 則迴響.

  1. 希望這陣子沒有人被迫賣掉持股,成為強制賣家
    巴大這篇精選文章供大家參考

    祝大家平安度過股價高度波動期

  2. < 窮查理的投資哲學與選股金律>書摘

    損失趨避(loss aversion)可能導致投資人在面臨可能獲利時不理性地規避風險
    卻在可能虧損時不理性地追求風險。換句話說,人在追求獲利時通常太過保守,
    規避虧損時卻太過積極。

    要記住最重要的一點,這個心理傾向會導致投資人做些太早賣出股票和
    持有股票太久的事。(P 116)
    ————————————————————————————————————-
    這陣子市場的波動加劇,帳面上的未實現虧損又到了驚人的地步,哈哈
    因此想要提醒大家應該要理性地看待股價的波動(長期投資的標的)

    上面的書摘[可能虧損時不理性地追求風險],[規避虧損時卻太過積極]
    讓我想起手中持股的買入價格,安全邊際總是拿捏的不好
    也反映出我的投資行為符合蒙格的觀察

    我的理解是:
    規避虧損時太過積極–追高或在不該買進時買進

    然而想要避免犯蒙格提到的錯誤,估價的正確性是免不了的
    不過這不是一件簡單的事

    祝大家投資順利

  3. 今天復習了一下巴大這篇文章,試著把這篇文章的分析套用到「廣達」身上
    在2013年稅後淨利186億元 Roe 14.6% ,股利 3.8元,
    最高/最低股價 71元/56.4元

    在2014年稅後淨利189億元 Roe 14.2 % , 股利 4元,
    最高/最低股價 91元/67.7元

    在2015年稅後淨利178億元 Roe 12.7%, 股利 3.8元,
    最高/最低股價 82.5元/50.5元

    在2016年稅後淨利151億元 Roe 11%, 股利 3.5元,
    最高/最低股價 69元/47.35元

    在2017年稅後淨利144億元 Roe 10.4%, 股利 3.4元,
    最高/最低股價 80元/59.2元

    觀察近5年來廣達的稅後淨利是減少的,減少的原因是因為業外收入大幅縮減;但營業利益卻是增加的(131/140/183/191/176),代表本業仍然很穩定。
    巴大也提過取這5年來的高點的最低價位為69,因此若以今日的收盤價53.5,價差報酬率約為29%,現金流約為6.4%

    正如這篇文章所言,大家總是對30以下的中鋼沒興趣,對40 ~50元的中鋼卻很有興趣;期勉自已不要犯了「對70元以上的廣達有興趣,對60元以下的廣達沒興趣」。

    補充:中鋼跟廣達有一個很大的不同是中鋼的營業利益衰減很嚴重,所以股價一直低迷;廣達本業獲利穩定,後續可以持續觀察。

    • 哇!感謝Xman大大的專業分享
      而且是把巴大的思維應用在自己的操作上

      這就是我們的股票投資成立的初衷
      也希望有越來越多網友願意分享自己的投資歷程
      相信最終果實是甜美的

      期待您未來的分享

      • yushienlin大大
        您太客氣了,從巴大跟您身上得到的遠大於我付出的
        另有一個小感想:以前都是「看」的學習巴大分享的文章,這次學習將巴大的觀念寫下來分享,會有更不一樣的感受。比方說看到廣達營收淨利一年比一年差,就會去了解背後的原因,了解了以後「自已」才能更有信心的持有,而不是把持股信心建立在別人身上。

        • 了解了以後「自已」才能更有信心的持有,
          而不是把持股信心建立在別人身上
          —————————————————————-
          感謝Xman大大的分享

          在此分享< 窮查理的投資哲學與選股金律>書摘

          蒙格和巴菲特喜歡了解自己為何犯錯,才能從經驗中學習。(P 81)

          恭喜您已經朝著投資正道前進!

  4. 謝謝yushienlin大, 用心的守護這塊園地, 看您寫的文章很能讓人靜下心, 謝謝您~
    最近讀 「投資最重要的事」寫下第四章內幾句自己喜愛的內容與大家分享

    ▲投資人的心理因素會讓股票出現任何價格,它影響市場裡的所有人,持續觀察基本面及靜心分析市場及群眾心理才能保護自己
    ▲最安全而且獲利潛力最大的投資,就是在沒有人喜歡的時候買進,等到投資標的受歡迎後,它的價格只有一條路可去,那就是『上漲』
    ▲若估計的實質價值是正確的,則當市場恢復理性後,價格會向價值靠近

    • 感謝Yu-Hui大大的迴響與鼓勵

      您分享的這三點在巴大的投資文章分享應該都可以找得到!
      有關於您分享的佳句,我個人也有一些看法:

      點1.價格是由市場決定,個體投資人對價格的看法無法對全體投資人的看法產生作用
      因為全體投資人的看法會影響價格的走勢,一旦趨勢形成就不易在短時間扭轉

      點2和點3可以放在一起看。市場不青睞的個股,股價通常比較便宜,然而價格是否便宜
      需要正確地評估內在價值,這點並不容易。另外,從沒有人喜歡到受歡迎 ,這中間所需的時間長短很難預估,需要有相當的信心與耐心,才能等到股價對自己相對有利的時候。

      Yu-Hui大大分享的書摘很棒
      也期待您未來的分享

      祝您投資順利

  5. 面對短期的股價波動而面不改色.並持續追蹤投資標的
    營運狀況.以及企業經營誠信.才是長期投資人該做的事 ~
    ~~~~~~~~~~~~~~
    提醒自己:『謹慎選股,長期持有股票』才是穩健的投資

    謝謝巴大及yushienlin

  6. 如果我們要買中鋼有這四個價格 52元/37.4元/32.6元/27元
    我們會選擇哪個價位來長期投資?
    相信很多投資人並不會買在30元以下的中鋼.
    因為害怕股價繼續下挫.
    但對40 ~50元的中鋼卻很有興趣.夢想它會繼續上漲.
    這就是一般投資人喜歡 買漲不買跌 的天性
    —————————————————————————————-
    [因為害怕股價繼續下挫]

    這句話在我買進個股時經常會發生
    尤其在我資金不足的情況下

    恐懼(害怕)會提高風險意識
    進而在規避風險過程中也規避掉獲利

    最近看了一本書[哪有工作不委屈 不工作你會更委屈](洪雪珍著)
    書中有談到一個概念:

    在錯誤的時間,做錯誤的期待(P 70)

    讓我聯想到[投資人]不該在錯誤的時間,對[股價]有錯誤的期待
    若是利空買股的情況下,不要期待短時間股價能夠翻揚
    或許拉大分批往下買的價格級距,,有長期抱股的心理準備比較恰當

    如果抱了兩三年,個股營運困境仍反應在股價的低迷上
    我想這是另一門功課–持股信心與抱股耐心

    希望大家都能理性看待股價的波動

  7. 分享「想太多也沒關係」書摘(Je Pense Trop著)

    所有情緒都是潛藏在你內心中,只有你才能將這些情緒擴大或開發。
    關上先前所有反覆低潮憂鬱的情緒通道,將心情「定錨」在能量情緒上。(p 229)
    ————————————————————————————————
    股價快速波動期,影響情緒最大。
    若是股價一路往上走,快樂的情緒可以讓投資人通體舒暢;
    若是股價一路往下走,憂鬱的情緒也有可能讓人痛不欲生。

    因此,長期投資人應該要調整心態–股價波動是正常的
    股價波動對情緒的影響應該是「害怕虧損」的念頭
    要做到真正的「手中有股票,心中無股價」的優雅投資
    對於持股ㄧ定要有相當的了解,才能用理性的態度來看待

    習慣成自然!
    好的投資習慣帶你上天堂,壞的投資習慣讓你住套房!
    人的情緒千變萬化,要想辦法控制不當的情緒,
    才能在股價高度波動期全身而退!

    股價跌了50%,算便宜嗎?
    股價漲了1倍,算昂貴嗎?
    這大概要回歸到價值與價格關係的評估(非常不容易)

    總之,養成「正向迴圈」的投資習慣,
    能使投資人不因情緒的起伏而做出不利投資獲利的決策。

    祝大家投資順利

  8. 「窮查理的投資哲學與選股金律」書摘
    Graham價值投資系統變數二:決定適當的安全邊際 (P179-182)
    1.由於內在價值的概念本身並不精確,安全邊際的計算自然也不精確
    2.許多人犯的錯誤是誤以為買下優質的公司,就能確保安全無虞
    3.公司股票的價格若只是從原本的高水準打落,並不表示就可以放心買進
    4.安全邊際提供迫切需要的緩衝,以緩和失誤與不幸的衝擊。
    當投資人投資沒有安全邊際時,他們就要承擔資本可能永久虧損的風險。
    (引用Montier的投資法則)
    ———————————————————————————————————–
    台積電、中華電、台塑….等都是優質的公司,
    但以目前的股價,應該都不會是個好買點
    如同Howard Marks曾提過的:
    「高漲的輿論非但是低報酬可能性的來源,也可能是高風險的來源」
    因為沒有掌握住價格的安全邊際

    另外,現在即將進入各家公司公佈去年財報與發放股利的三月
    巴大去年有提到「股利安全邊際」的概念,也可以當作買點的參考
    巴大及很多重量級投資人物都曾提過,一項好的投資可以是:好公司+便宜的價格
    持股成本低可以讓投資人在股價遇到崩跌時保持理性並做出好的投資決策

    前陣子在巴大FB粉絲團看到有人很懷念看「智慧型股票投資人」的那段時間
    希望巴大可以再介紹好書,讓網友可以交換讀書心得
    個人覺得這本「窮查理的投資哲學與投資金律」可以提昇網友的投資層次

    祝大家投資順利

  9. 轉貼巴大在FB粉絲團回覆網友疑問的摘錄

    不同時間點看待一件投資的績效
    很容易得到完全相反的結論。

    我只能說,不擇時的持續買進方式,他的優勢在於未來股價大幅上漲時,
    他的獲利金額會放大許多。因為提早投資造成投入股票張數較多的緣故。

    但若持有期間,遇到股價下跌則需要對持有的股票有強大的信心,繼續買進股票,
    否則抱不到幾年就容易停損離開。

    投資心態若不健全,不管是哪位投資老師成功的經驗都很難複製.
    因為就算買相同股票也可能結果相異!
    —————————————————————
    在股票市場待得越久,對於市場的本質就會越來越明瞭
    有時候,信心十足的持股,股價就是漲不起來(持有的仁寶,哈哈)
    偏偏不看好的持股,卻漲翻天,停利之後,依然飆漲
    (想到去年停利的智易,同年度的低點18,高點破70)
    此時,抱股的信心最容易動搖,稍不留意,就會成為「強制賣家」

    前幾天,我將2007年買的霸菱東歐基金暫停扣款
    原因是它的淨值已經從不到60漲到將近80,我目前的成本在90
    當年買時,基金淨值約175,2008年金融海嘯時,最低跌到40初
    我只有買到130就不敢往下買,也沒有閒錢可以買

    事後來看,這9年當中,基金淨值也曾從40幾反彈到100,從80漲到120
    最近的一次是從50幾反彈到現在的快80
    其實整個市場提供給我好幾次的解套機會
    但由於自身能力不足,經常將賣點看成買點,不斷墊高自己的成本
    買點浮現時,自己又常常沒有銀彈,以致成本居高不下
    (以上是尚未接觸部落格時期的投資行為)

    買點與賣點的掌握,是投資的基本功,若要長期投資,一定要下功夫
    否則很可能到頭來,白忙一場

    因此該位網友提到的

    「我覺得是不是耐心等幾個回檔的大波段
    在建立多點單位數會比現在的甚麼定期定額買
    一年一買這種方法好呢」

    個人覺得,若是沒有相當的投資功力,執行上會有很大的困難
    首先要有辦法判定股價已經回檔,有可能尚未回檔前就已耐心磨盡
    另外一次買足想要建立的投資部位就如同基金的單筆投資
    想要持續看對股價的買點,應該是相當不容易的
    更不用說看錯時,整個資金動彈不得對投資人心理所造成的巨大壓力
    會不會讓投資者做出一些非理性的行為?

    股票要波動,才會有價差
    若是股價波動幅度太小或是股價低迷太久
    都會影響投資人的持股信心
    因此個人建議,部落格的精選文章可以多看幾次
    對於建立正確的投資心態有很大的幫助

    祝大家投資順利

    • 過了2年,仁寶依然漲不起來
      賣掉的持股台表科,卻一直飆漲
      哈哈
      ——————————————–
      分享< 經濟學的40堂公開課> (Niall Kishtainy 著)書摘

      經濟學家Eugene Fama在大學時,已經被一位教授聘用,
      要他想辦法預測股價的走勢。但沒有一種有用。

      Fama提出了[效率市場假說],這是說,金融市場的價格
      反映了所有可得的資訊。當股價中已經記錄所有因子,
      投資人就用盡了所有可獲利的機會。這不表示股價不會
      變動。這套理論的意思是,你無法預測股價。改變是出自
      於無法預期的隨機因素。當人很理性時,市場會變得更難以
      預測,而不是更容易。(P241-243)

      然而Robert Shiller (非理性繁榮一書的作者)駁斥Fama的概念
      他注意到股價比假說所說的更不穩定,股價的上下波動範圍
      遠遠超越公司利潤的變化。(P 292)

      以上這兩段話,可以讓我們更堅信股價的波動在市場是非常正常的現象
      而且非常不可預測的,因此我們僅能根據歷年的股價區間以及個股的
      營運狀況,找到一個可以切入的買點以及可以出脫的賣點。
      至於在這段期間所有股價的波動,在沒有進入買點或賣點的範圍
      都是可以忽略的!

      以上是個人閱讀之後的反思,若是有不妥的地方,歡迎指教!

      祝大家投資順利

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