2396精碟財報剖析
針對前幾天大大們熱切討論的2396精碟申請財務重整一案,
由其問題衍生出如何從財報角度去找財務地雷危機?
本人對此內容有一些見解.
特針對85~90年度財務報表整理出來供大家參考討論.
如大家若有不同見解或精闢的財務分析, 請不吝指教與分享.~
(文中引據之數據皆來自公開資訊站及日盛證券商提供)
精碟科技股份有限公司
上市日期：88年 11月 29日
成立日期：79年 9月 13日
董事長：林明發
營業項目：光電產品
(光碟製造廠,提供光電元件及光電顯示產品,如DWDM薄膜濾片及
營收比重：光電產品99.72%、加工及其他0.28%
|
單位:億元
|
2396精碟簡易資訊
|
|||||||
|
年度
|
97
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
91
|
90
|
|
期末股本
|
|
128
|
125
|
87
|
73
|
53
|
48
|
40
|
|
營業收入
|
|
65.9
|
78.3
|
86.3
|
106.7
|
96
|
63.7
|
66.9
|
|
每股營收(元)
|
|
5.2
|
6.2
|
9.9
|
14.5
|
18
|
13.3
|
16.8
|
|
稅後純益
|
|
-28.8
|
-27.9
|
-38.5
|
3.2
|
13.8
|
-3.9
|
9.9
|
|
稅後EPS
|
|
-2.3
|
-2.2
|
-4.4
|
0.4
|
2.6
|
-0.8
|
2.5
|
|
現金股利
|
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
0.50213
|
0.00
|
0.00
|
|
股票股利
|
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
1.90800
|
0.00
|
1.90
|
|
最高價
|
5.66
|
10.00
|
6.76
|
14.35
|
35.90
|
37.70
|
48.00
|
105.00
|
|
最低價
|
1.86
|
4.20
|
2.20
|
3.74
|
11.55
|
14.55
|
15.70
|
22.80
|
|
現金增資
(累計億元) |
80.49
|
80.49
|
80.65
|
66.14
|
32.91
|
22.91
|
11.83
|
11.83
|
|
單位:億元
|
2396精碟簡易資訊
|
||||||||
|
年度
|
89
|
88
|
87
|
86
|
85
|
84
|
83
|
82
|
81
|
|
期末股本
|
27
|
13
|
6
|
5
|
4
|
3
|
|
|
|
|
營業收入
|
58
|
36.3
|
10
|
5.1
|
3.8
|
3.1
|
|
|
|
|
每股營收(元)
|
21.3
|
29
|
16.7
|
11.3
|
9.3
|
10.4
|
|
|
|
|
稅後純益
|
10.6
|
12.1
|
2.2
|
0.9
|
0.3
|
0.5
|
|
|
|
|
稅後EPS
|
3.9
|
9.7
|
3.7
|
2
|
0.7
|
1.7
|
|
|
|
|
現金股利
|
0.20
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
0.00
|
0
|
0
|
0
|
|
股票股利
|
3.30
|
8.50
|
4.00
|
1.50
|
0.50
|
1.00
|
2.5
|
1
|
0
|
|
最高價
|
359.00
|
185.00
|
|
|
|
|
|
|
|
|
最低價
|
47.60
|
135.50
|
|
|
|
|
|
|
|
|
現金增資
(累計億元) |
11.83
|
8.33
|
6.98
|
3.62
|
3.12
|
3.12
|
1.8
|
|
|
|
2396精碟86~90年現金流量表
|
|||||
|
Unit:仟元
|
90年
|
89年
|
88年
|
87年
|
86年
|
|
本期淨利:
|
992,265
|
1,063,741
|
1,209,324
|
216,308
|
94,755
|
|
折舊費用
|
835,864
|
661,713
|
345,857
|
124,752
|
60,080
|
|
依權益法認列淨投資損失
|
37,222
|
3,973
|
0
|
-1,023
|
|
|
出售固定資產利得(損失)
|
0
|
-9,985
|
2,249
|
931
|
|
|
處分投資利益–權益法
|
-51,515
|
-134,526
|
0
|
|
-208
|
|
應收帳款增加
|
-213,880
|
-1,031,882
|
-790,313
|
-108,370
|
-2,165
|
|
應收關係人款項減少(增加)
|
558,547
|
-1,041,271
|
6,516
|
7,693
|
-6,112
|
|
存貨淨額增加
|
-188,979
|
-206,721
|
-235,468
|
-55,191
|
-13,965
|
|
應付帳款及應付關係人帳款增加
|
-324,038
|
415,878
|
182,399
|
-2,244
|
9,663
|
|
營業活動之淨現金流入(出)
|
1,588,349
|
-442,212
|
755,715
|
245,692
|
100,991
|
|
|
|
|
|
|
|
|
購買長期投資
|
-519,202
|
-2,068,595
|
|
|
|
|
處分長期投資
|
140,385
|
335,581
|
|
|
|
|
購買固定資產價款
|
-2,731,792
|
-3,628,590
|
-3,095,020
|
-1,730,077
|
-372,870
|
|
出售固定資產價款
|
19,973
|
287,025
|
367
|
9,790
|
30,488
|
|
投資活動之淨現金流出
|
-3,256,264
|
-4,290,031
|
-4,186,671
|
-1,942,001
|
-377,105
|
|
|
|
|
|
|
|
|
短期借款增加
|
920,958
|
89,954
|
608,540
|
458,579
|
57,911
|
|
應付短期票券增加(減少)
|
-49,760
|
457,889
|
-109,754
|
68,124
|
-12,000
|
|
長期借款增加
|
1,843,435
|
411,205
|
720,959
|
474,021
|
146,423
|
|
現金增資款(含溢價及預收股款)
|
-59,160
|
4,200,000
|
2,309,883
|
687,874
|
149,700
|
|
發放董監事酬勞及員工紅利
|
-21,999
|
-51,776
|
-6,407
|
-2,558
|
0
|
|
融資活動之淨現金流入
|
2,633,474
|
5,107,272
|
3,523,221
|
1,685,817
|
342,217
|
|
|
|
|
|
|
|
|
期初現金及約當現金
|
548,501
|
173,472
|
81,207
|
91,699
|
25,596
|
|
期末現金及約當現金
|
1,514,060
|
548,501
|
173,472
|
81,207
|
91,699
|
|
2396精碟資產負債表- 年簡表
|
|||||||
|
單位:百萬
|
|||||||
|
期別
|
97.1Q
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
91
|
|
流動資產
|
2,722
|
3,566
|
4,370
|
6,257
|
5,433
|
5,849
|
5,780
|
|
長期投資
|
1,932
|
2,002
|
2,386
|
2,490
|
3,401
|
3,468
|
2,908
|
|
固定資產
|
10,011
|
10,810
|
15,968
|
17,609
|
18,437
|
15,483
|
9,721
|
|
其他資產
|
2,223
|
1,966
|
1,307
|
1,207
|
1,505
|
1,517
|
1,320
|
|
資產總額
|
16,888
|
18,344
|
24,032
|
27,562
|
28,777
|
26,318
|
19,730
|
|
流動負債
|
8,684
|
9,559
|
6,709
|
5,816
|
5,347
|
5,003
|
4,904
|
|
長期負債
|
0
|
0
|
5,742
|
8,072
|
8,761
|
7,256
|
4,025
|
|
其他負債及準備
|
259
|
267
|
285
|
270
|
239
|
346
|
151
|
|
負債總額
|
8,943
|
9,825
|
12,736
|
14,158
|
14,346
|
12,606
|
9,081
|
|
股東權益總額
|
7,946
|
8,518
|
11,296
|
13,404
|
14,431
|
13,712
|
10,648
|
分析如下:
1. 從應收關係人款項方面: 精碟89年當期淨利為10.637億元, 第四季營收約17.19億元 , 但是賣給關係人(Accurec LLC)當季卻高達4.93億元，佔當季銷貨的近29％，同樣的事情在去年第三季才佔不到10％ , 89年應收關係人款項總額為10.42億元, Accurec LLC就佔44.29%金額為4.84億元 ; 而另一子公司Prodisc Technology Inc.(美國)則為3.18億元, 佔應收關係人款項比率為29.12%!
2.短期流動的金融負債占總資產比例大於50% , 86~87年可看出自有資金不足應有借款產生, 精碟經營者想透過規模優勢降低成本方式，在86~90年即大力擴增固定資產，此從現金流量表的投資活動–購買固定資產價款及固定資產占總資產高比例可以明顯發現，但由於85~87年獲利不佳致營業現金流入不足開始藉由增資募集資金(87現金增資3.36億元)增購設備，88年採由盈餘增資及現金增資1.35億方式添購廠房設備, 擴充太快因而必須大量舉債經營(89年共向銀行借貸45億元)，經過一陣子長債轉入短債後，還款壓力終於在96年開始出現。當股本大增後若業績獲利仍不振更會傷害公司價值,89最低股價已降至47.6元
3.從經營能力方面來看, 應收帳款收現天數稍長應該是為同業特性使然，以同業2349錸德及2323中環來看85~88年年平均收現日分別為107.56與110.04天略比精碟的84.79天來的長一些。
一般產業營收成長有限,就會影響現金週轉能力 ; 營收成長若有大幅上升應收款收現日應會隨之減少, 代表資金週轉能力較佳。
精碟在應收帳款收現日比同業佳, 但不合理之處為 : 精碟85年營收只有3.8億元應收款收現天數卻高達逾107.35天之久，86~87年營收增加應收帳款收現日下降為正常趨向。但89年營收上升為58億元, 應收款收現日卻反而增為130.82天, 其資金壓力出現不合理行為!
84~86年的財報穩健持平走勢但獲利不高，87~89年發揮光碟機發光題材 , 營收大幅增長不少, 89年開始營業現金流量卻出現負數, 尤其以應收帳款大幅增加造成, 自88~89年以關係人帳款增加幅度最多。其中 88年達7.9億元, 89年達約10.31億元, 應收帳款收現日拉長, 這表示公司在應收款項系統管理上出了狀況, 顯見營運出現問題.
4.從現金流量方面來看, 現金流量比率代表償債能力的指標高低, 系衡量營業活動現金用來支付短期負債的能力,比率愈高愈好。精碟85年~90年均未超過40% , 代表公司實際可週轉運用的資金不足, 其中89年應收關係人款項接近於當期淨利額, 顯示當期可用資金出現缺口無法支應借款等流動負債!而現金流量允當比率是以近5年的營業活動現金流量為評斷指標, 太低的話表示公司長期計畫可能受影响,資金不足時必需向外借款來補足資金缺口 , 精碟85~86年為微幅下降, 87年資金不足影响, 開始大幅大滑 , 至89年更是嚴重低至6.41%
5.從現金流量方面來看
87,88年投資設備及廠房共計34億4千萬.
87,88年來自營業活動現金流入 約10億.
這兩年才賺10億現金但設備及廠房共計34億4千萬，不夠的錢都是由銀行借來(89年共借貸2次金額高達45億元)以及跟股東現金增資(87~89年共現金增資了約8.21億元)，難怪景氣一反轉企業就變壞了.
6.從股利發放方面來看, 81年~96年, 僅2年(92年和89年)發放過現金股利,但發放金額都不超過1元。 因為獲利不及擴張效應, 公司無法分配現金, 皆改發股票股利, 其中87~90年間之員工分紅配股也皆轉增資投資設備及固定資產,若公司獲利持續停滯不前或遭逢景氣差的話, 高額舉債及私募集資經營在短期變現能力變差的情況下, 地雷威力最大!
同業中,錸德與中環分別在景氣好的年度89~90年發放2年度現金股利, 且錸德與中環股票股利發放要比精碟來的平均穩定些.
7.精碟為流動性停滯型的危機公司, 從財務面看來是源自於財結構面不穩定, 以及償債能力薄弱造成。
如86年~88年上市前中營業活動現金總額加總為11.02億左右,而86~88年大力置購置固定資產設備金額達51.98億元, 資金來源可想而知, 不是股東自掏腰包便是來自投資人或銀行的口袋裏.精碟公司於89年第三季現金增資，用每股120元，募集了高達42億元之現金,但卻不用於改善財務結構而仍續購置固資設備和投資海外公司以及購買長期投資!
8.精碟連續3年購買之固定資產，卻遇到產業擴充過頭，以及需求成長不如預期的雙重打擊，以致設備利用率降低了，折舊金額也提高了不少，以90年提列折舊8.36億元，較89年的6.62億元, 更是增加了1.74億提列費用。
9.精碟84~87年上市前本期淨利加總未達5億, 且無發放現金股利,這種上市未滿5年的公司, 不容易看出景氣循環影响獲利問題, 90年最高股價雖飆至359.0元, 但卻是標準的本夢比股, 獲利無法穩定成長, 擴張太快 ,連年虧損嚴重影响現金流量 , 隨後帶來的效應便是反映在股價上頭, 最低價終殺到47.6元!
其它資料因為版面受限原因，無法完整呈現出來，尚有精碟87~90年重大公告事項、損益表、財務面資訊、精碟與同業比較(包括錸德、中環財務比率，經營規模，現金流量表)等等，
詳情請看附檔： 