減資與增資系列1–減資大不同! 談現金減資與彌補虧損減資
2008, May 28 – 08:05 — Kinopio
在解釋前，先把結論寫在前面。「不論是哪一種減資，其實你手上股票的市值在減資前後都是一樣的，沒有變化。」，也因此，諸如「拿股東錢去減資」，「拉高股價再減資」這些都是明顯錯誤的說法。雖然市值是一樣，但這兩種減資最大的差異就在於大股東的心態與想法，這也使得兩種不同減資方式後續的股價變化可說是南轅北轍。
在股價影響方面，現金減資的價格計算公式如下。以A公司為例，減資前股價為100元，預計每股退還1元，減資前資本額為10億元，減資後資本額為9億元，所以減資後的股價按公式計算為110元。對於當初以100元買進1,000股的投資人來說，手上1,000股股票變成900股，乘以股價110元，加上收到的減資金額1,000元，資產價值完全沒變。
減資後的股價=
(減資前最後交易日收盤價－每股退還金額）/（減資後資本額/原資本額）
彌補虧損減資公式也是一樣，只是這個沒有退還股東現金，而是拿資本公積及股本這兩個科目來打消累積虧損。以B公司為例，減資前股價為8元，資本額為10億元，預計減資50%來打消累積虧損。根據上述公式，減資後資本額變成5億元，股價變呈16元，對於當初以8元買進1,000股的投資人來說，手上1,000股股票變成500股，股價變16元，資產價值完全沒變。
其實減資的概念跟除權息差不多，因為事實上除權息對於股東來說資產價值也是沒有改變(不計算員工分紅的話)。所以重點在於這些事件發生後後續公司股價會有什麼樣的變化，而不是這個減資或除權息動作的本身。以現金減資來說，首要條件就是主體必須是一個有錢的公司; 彌補虧損減資呢? 當然就是帳上有累積虧損的公司囉。
講到這裡，大家可能會想說，那當然是選擇現金減資的股票啊，既然有錢可以還給股東，想必公司狀況應該也不錯，誰會去選擇有累積虧損的公司啊？事實真是如此嗎？仔細想想，先把自己的答案記下來。上一段不是才說「後續公司股價會有什麼樣的變化」才是重點嗎? 分析經營團隊或是大股東為什麼要這麼做，才是判斷後續股價會如何發展的關鍵。
現金減資的涵義，其實之前寫過一篇「聯電現金減資574億，股東該喜? 該憂?」，有興趣可以回去再讀讀看囉。簡單的說，就是公司錢太多，不知道該怎麼用，所以把錢還給股東。理論上一個有高度成長性的公司應該會持續找到投資及擴充的機會來花錢，所以當一個公司會出現錢多到要還給股東的時候，很顯然的投資與成長的機會已經不是很多了。
彌補虧損減資之前沒有特別提到，簡單的說就是這家公司有持續性的虧損，讓資產負債表中的保留盈餘科目變成負數。一般狀況可能還有資本公積這個科目可以擋一下，但當這個數字過大使得每股淨值低於十元時，這檔股票就會被停止信用交易;當每股淨值低到五元以下時，這家公司就會被變更交易方式，打入十八層地獄全額交割股。
因此，一般虧損的公司沒事不會跑去減資的，因為減完以後如果還是繼續虧損下去，那減資的動作一點用也沒有。會去做彌補虧損減資的，一般都是預期本業將好轉或是有人要借殼入主，所以減資打掉過去的虧損。這樣一方面可以恢復信用交易，另一方面今年的獲利不用再打累虧，而是在次年就可以發放給股東了。
文言文講這麼多，還是不如有數據有真相。下面這張表是近幾年比較具有代表性的現金減資與彌補虧損減資案，各選取了兩個案子做比較。可以很明顯的看出從減資當天到2008/05/20這一天來說，有錢辦現金減資的股票，其報酬率都遜於同期大盤表現;反之，彌補虧損減資的則是都大幅超越了大盤的表現，這是不是跟你一開始想的不太一樣呢?
講到這裡，Kinopio相信一定有人要問：「那是不是看到彌補虧損減資去買就一定會賺錢?」。我必須說，股票市場裡面，「一定」的事情有很多，比如說「漲多了一定會跌，跌多了一定會漲」、「太囂張一定會賠錢」、「王建民贏球台股就會漲」。但是，就是沒有「一定會賺錢」這回事。頂多只能說，賺錢機率相對比較高而已。
最近在看一檔有趣的股票，先「彌補虧損減資」，然後計畫辦「私募」，這看起來根本就是洋基的「王張李」的勝利方程式嘛! 至於是哪一檔，就先賣個關子讓大家自己去猜猜看，股價在20元以下的上櫃股票，股東會訂在6月初。