投資理財上的一條穩健之路

“投資理財上的一條穩健之路” 有 207 則迴響.

1. 不管做甚麼投資，
   要投資之前都要想想自己的投資目的以及獲利目標，
   我們才能找出適合自己的投資模式，
   凡事先求不敗再求勝利，
   必須培養自己具有正確的投資心態,
   不搶短利、勤學習分析、心態穩而堅持…。
   —————————————————————–
   今天個人再次成為市場的強制賣家，由於家中出了點變故，急需用錢，在不得已的情況下，出脫4張鴻準，27張正新。

   慶幸自己還能在獲利的情況下賣股求現
   鴻準和正新的買進時間，價格和今日賣出的價格
   會分別記錄在買賣點的一些看法和正新個股的留言串

   [凡事先求不敗，再求勝利]
   與大家共勉

   祝大家健康平安 投資順利

2. 本週(3)精選文章回顧主題《投資理財上的一條穩健之路》

   複習完《撒種的比喻》和《中長期投資應有的認知與態度》，您有一些新的體會嗎?

   回想自己從初入股市至今，個人投資理財之路並非一帆風順，尤其是投資初期。慢慢走向穩健之路的契機是來到部落格，但一直到現在，個人在投資理財之路上，一樣是戰戰兢兢，深怕多年來好不容易累積起來的[資本利得+股息+儲蓄]的投資本金，在市場極度悲觀時，加倍奉還給市場。

   宏碁的逆轉勝，台表科的有賺就跑，以及聯成的幸運離場，個人認為都屬於[慘勝]，買進至停利的過程中，並非穩健地前行，而是在懷疑當中，硬著頭皮向前走。個人認為這不算穩健投資，運氣成分居多!

   上週開始停利的台積電投資算穩健嗎?個人認為算，買進是因為它是屬於晶圓代工的全球龍頭，即使過程中也不算順遂，但它穩健的基本面也讓個人更加專注在買點的斟酌與資金的控管，也才能換取最終不錯的投資報酬率。透過台積電的投資也讓個人在佈局同屬高價股的上銀時，調整零股分批買進的價格間距，下跌20元才持續買進，避免閒置資金太早花光。不過上銀若要停利，個人認為現在談還太早，也許再過個兩年，回頭看，目前的股價是天花板還是地板，會更加清楚。

   就某種程度而言，[現在的我]還在幫[過去的我]善後。以達運為例，個人依然尚未停利，親友不斷地勸我:[出脫達運，取回資金，將資金投入更好的標的，這樣才是投資；把資金鎖在一檔沒有未來的個股，是投機，不是投資。]不可諱言地，達運的投資有一些投機的成分，因為它是一家本業持續虧損的公司。現在帳面上有一點小獲利，如果出脫，損失的是這五年多來的時間成本和機會成本。這樣真的是較佳的策略嗎?會是有賺就跑的行為嗎?

   精選文章中提到的:

   這檔股票值不值得我長期持有?
   這家公司的基本財務面穩定嗎?
   這家公司的營收獲利是否具有成長性?
   這家公司的經營理念是否具有誠信?

   老實說，個人沒有預期達運會抱這麼久?長期持有它，不是值不值得的問題，而是逼不得已的問題。從最初的[只要虧損就不賣]，變成[要在不虧損的前提下出脫]，再變成[等待它轉型有成]。個人的轉變是建立在達運[基本面]的些微改善，

   首先，它連續兩年eps轉正，雖然都是因為業外的助攻，去年在本業虧損大於業外收益的情況下，全年eps 0.17令我感到非常意外。再來，達運去年和前年收掉兩個廠，導致2022年下半年和2023年上半年的月營收銳減。去年5月至今，月營收年增都在兩成以上，因此個人推測，達運轉型方向還算正確。最後是達運毛利率的改善，它已經連續3季，毛利率為正，因此今年的Q1毛利率是否能維持正數，個人認為比較能判定它的營運是否漸上軌道。

   今年Q1的營收49.98億，如果扣除2022年Q1營收50.12億，49.98億是自2017年Q1營收80.76億以來的最高。達運在2020年和2021年，連續兩年都投入10億投資未來，目前看起來似乎有點成效，但仍需要時間觀察。

   它的財務面不算穩定，因為本業持續虧損；營收漸有起色，朝著成長的方向前進；個人認為經營者算有誠信，至少它的公佈財報方面，非常誠實且準時地交代，即使虧損也一樣。

   以上對達運的了解，個人並不是在買進前就做的功課，因為當年是[不假思索就買進]的實驗，而是個人遇到麻煩之後，才開始研究它。若想要走在一條穩健的投資理財之路，個人認為一定要在買進前就做足功課，才是正確的作法。希望個人的親身經驗能提供給大家一些借鏡，避開輸家標的。

   以上是個人投資的記錄與反思
   請大家保持自身的獨立判斷

   祝大家健康平安 投資順利

3. 分享Howard Marks受訪影片部分內容

   This Investor Raised Billions by Making Complicated Ideas Simple | Howard Marks (這位投資人，把複雜的想法變單純，募資數十億美金/Howard Marks)
   https://www.youtube.com/watch?v=zZiu-JYLL8U (39分37秒~40分02秒)

   Quotes, analogies, and books wouldn’t remain popular over time
   隨著時間的流逝，語錄，比喻和書本不會維持受歡迎程度
   if they weren’t substantial.
   如果它們的價值不巨大
   So I used a lot of quotes, analogies, and stories, that kind of thing,
   因此我引用了很多語錄，比喻和故事那類的東西
   because there were smarter people than me in the past
   因為過去有很多比我更聰明的人
   who said things in a more substantial or maybe a clearer way than I can.
   他們利用比我更有價值且更清楚的方式來敘述事情
   So why reinvent the wheel in an inferior way?
   所以我為什麼要用更差的方式來重新發明輪子(重新闡述一件事)?
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   個人的聯想是:為什麼不站在巨人的肩膀上?

   不曉得潛水的版友來部落格多久了?不到1年，1-3年，4-7年，7年以上…
   72法則提到:72/年化報酬率＝本金翻倍的年數，不曉得有沒有版友第一年投入的本金至今，已經翻倍?若有，歡迎浮出水面與大家分享

   您偏好的是主動投資還是被動投資?若是前者，請問您投資多年的年化報酬率，有打敗大盤嗎?若沒有，也許被動投資會更適合您。

   個人其實是偏好被動投資，但目前尚在個股主動投資磨練，這陣子開始認真思考提早投入ETF的計畫，因為個人的股齡已超過10年，老實說，投資還是不怎麼樣，雖然目前為止是慢慢賺，穩穩賺，但一樣輕忽不得，深怕一個不小心，多年來好不容易累積起來的資本利得，又吐回給市場。

   個人的核心持股，目前已經公佈配息的有:台積電3.5元(季季配)，上銀2.5元，仁寶1.2元。今年領到的股息總額，個人推測會低於去年，因為上銀少了3元，達運估計一樣不配息；鴻準營運不佳，股息應該會比去年少；正新尚未公佈財報，但去年配發1.4元現金股利，盈餘配息率91.5%，個人認為是多給的。

   洄大的傳家標的0050已經開始進行，個人的資金規模較小，可能會選擇006208或00878或0056，比較容易累積張數，今年的股息會優先流向這三檔中的其中一檔，原因是它們相對安全。既然個人的資產配置會有60-70%轉向ETF，何不早點進行呢?

   個人造輪子的方式不會比前人更聰明…

   以上是個人投資的記錄與反思
   請大家保持自身的獨立判斷

   祝大家健康平安 週日龍開心

   • yushienlin
     2024-03-03

     個人的核心持股，目前已經公佈配息的有:台積電3.5元(季季配)，上銀2.5元，仁寶1.2元。今年領到的股息總額，個人推測會低於去年，因為上銀少了3元，達運估計一樣不配息；鴻準營運不佳，股息應該會比去年少；正新尚未公佈財報，但去年配發1.4元現金股利，盈餘配息率91.5%，個人認為是多給的。
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     鴻準股息的確比去年少，1.5元；正新配息2元，個人認為也是多給的，配息率90.1%。達運尚未公佈，不過個人就當作它不會配息。

     記錄一下昨日核心持股的收盤價與跌幅

     仁寶35.3，跌幅2.08%；達運15.75，跌幅0.94%；上銀228.5，跌幅4.59%
     正新46.9，跌幅1.99%，台積電 750，跌幅6.72%，鴻準55.8，跌幅1.24%

     營運最糟的達運跌幅最小，營運穩健的A+公司台積電跌幅最大
     一天的漲跌不代表什麼，也沒什麼道理可言

     若以今年以來的最高點計，這段期間漲跌幅如下:
     仁寶:(40.35-35.3)/40.35約下跌12.51%
     達運:(19.6-15.75)/19.6約下跌19.64%
     正新:(50.2-46.9)/50.2約下跌6.57%
     上銀:(293-228.5)/228.5約下跌22.01%
     台積電(826-750)/826約下跌9.2%
     鴻準(68.7-55.8)/68.7約下跌18.77%

     股價修正幅度大小順序如下:
     上銀下跌幅度最大，達運次之，鴻準排第三
     現在修正幅度較大的，未來會持續修正嗎?
     現在修正幅度較小的，未來會補修正嗎?
     相信未來會告訴我答案

     上次記錄時，個人尚未減碼台積電
     站在這個時間點，停利950股台積電，從市場取回一些資金是對的
     不過如果市場跌跌不休，希望個人微薄的閒置資金能撐到市場再度上漲的時候

     以上是個人的投資記錄與反思
     請大家保持自身的獨立判斷

     祝大家健康平安 週末愉快

4. 分享《理財盲點》(Jill Schlesinger 著)書摘

   千萬別隨便聽信同事親友的投資建議，不管他們是否出於善意。除非這些人受過特殊訓練，具有專門知識，否則他們可能根本不知道自己在講什麼。如果遇見這種事，只要牽涉到大筆金錢的風險，不論任何情況，你都不可隨意盲從。我曾過度輕信他人，導致個人財務或事業生意方面，都蒙受損失，付出慘痛代價。多年前，一個這類的錯誤，造成我和自己的公司出現監管方面的問題，耗時多年才圓滿解決。

   我學到的教訓是:未經查證之前，千萬不可輕信。就算面對的是自己的親朋好友，各位都有權利詢問，即使問題令人反感。提出疑問或許會考驗彼此的關係，但為求長遠，這麼做可避免金錢損失，還有椎心之痛。
   (p 285)
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   您會隨便聽信同事親友的投資建議嗎?

   個人現在不會，因為該為投資負責任的永遠是投資人本身。希望來到部落格的有緣人，也可以抱持這樣的態度，畢竟買與賣的當下，永遠要自己獨自面對。

   個人認為，不管您是何種類型的市場參與者，您的同事親友在分享的當下，多數是出於善意。然而接受建議與否，最終的決定權在自己身上。

   受過特殊訓練，具有專門知識的投資建議，適用於每位投資人嗎?個人認為答案是否定的，因為有可能所謂的專家也[不知道自己在講什麼]。不過[牽涉到大筆金錢的風險，都不可隨意盲從]這點，個人認為尤其重要。個人在2018年6月22日聽朋友談到達運，不假思索便買進1張，市價30.5；下跌至28.3(2018/6/22)，個人也買進1張；下跌至26.7(2018/7/4)，個人再買進1張；下跌至25.75(2018/8/10)，個人又買進1張。這時，朋友跟我說，達運應該要停損。由於當時宏碁停利後，手邊有一些閒置資金，因此個人決定持續往下買。2018年買進最低價14.4(2018/10/19)，達運在短短4個月內，股價腰斬。

   站在這個時間點，個人買進第1張達運是盲從，但該年8月10日買進後，個人就將達運的投資視為自己的責任。達運目前是個人第二大持股，以個人的資金規模算大筆金錢，隨著對它的了解增加，個人也漸漸有了自己的投資判斷，只是通常是錯的，哈哈。

   聯成也是在2018年不假思索的實驗，幸好運氣很好，沒有[蒙受損失，付出慘痛代價]，只是浪費掉3年左右時間成本和錯過機會成本。達運的錯誤，耗時已經5年8個月，尚無法[圓滿解決]。

   當年推薦達運給個人的朋友，每次談到達運，都會說是他害了我。個人也會斬釘截鐵地跟他說，一切都是個人的選擇，決定買進達運的人是我，與他無關。他也不只一次跟個人說，停損達運，投資更有價值的個股。然而，個人奉行的是[只要虧損就不賣]的紀律，因此多數時間，個人是無法離開達運的。

   自去年1月16日買進1張8.66的達運後，達運的持股成本就一直停留在12.77。達運今日收盤價16.35，今年以來最高17.8，最低13.25；去年股價最高20.2，最低8.61。達運連續兩年年度eps轉正，2022年eps 0.19，2023年eps 0.17，雖然都是業外的助攻，也賺不多，但營運至少先止損。這是個人達運依然抱住的主因，它的營運似乎稍有起色。

   以上是個人的認知謬誤嗎?如果答案是肯定的，個人可能會蒙受椎心之痛。

   再次聲明，達運跟仁寶一樣，自買進第1張後，至今皆沒有賣出的行為。個人對達運的了解，是從買進的第一天開始慢慢累積，它也許是一家本業持續虧損的公司，但至少公司的經營層也在投資未來，力求轉型與生存。

   最後分享《蜂》(Thor Hanson 著)書摘

   我們對於蜂的真正了解，到底有多少呢?甚至是專家人士，也常在細節裡栽跟頭。(P 9)

   如果將[蜂]以[股市]或[個股]取代，似乎也說得通。

   那麼個人對於達運的真正了解，到底有多少呢?
   這是個好問題

   以上是個人投資的記錄與反思
   請大家繼續看戲就好

   祝大家健康平安 投資龍順利

   • 個人認為，不管您是何種類型的市場參與者，您的同事親友在分享的當下，多數是出於善意。然而接受建議與否，最終的決定權在自己身上。-
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     分享《一個投機者的告白之證券心理學》(Andre’ Kostolany 著)書摘

     交易所是個彩色的世界，一座強者會把弱者吞食的熱帶叢林，有放空投機者和買進投機者。各個玩家的胃口皆不同，有知足常樂者，也有謹慎小心者，也有只想鴻運當頭，有野心的投機者。可惜大部分的投機者都有個壞習慣，當他們的股票上漲了一些些，就到處吹噓，得到利潤就大肆宣揚，有了損失就沉默不語。他們預言所有的行情，並一再重複:[我早就跟你說過了嘛!]他們總是買在最低點，賣在最高價，認為自己是天才，但我認為他們在說謊。

     很多的經紀人也同樣是吹牛大王，他們大手大腳地過日子，花費甚鉅，為的就是向全世界證明:看，我多麼有成就啊!(P 174-178)

     個人自評較偏謹慎小心者，希望可以在宛如熱帶叢林的交易動物園中存活。

     您是屬於哪一種?
     有人要分享嗎?

     以上是個人投資的記錄
     請大家保持自身的獨立判斷

     祝大家健康平安 投資順利

5. 分享《跨界奇才Elon Musk》(Chris McNab 著)書摘

   整體而言，希望教育和電玩遊戲越接近越好，就像是很棒的電玩遊戲，你不需要叫小孩去玩電動–他們整天都會自動玩電動。所以，如果能讓教育的互動性和參與性都提高，就會更有吸引力也更容易推動了。因此，真正需要把所謂的分級制度和科目分離，讓學生用能力所及的最快速度前進[……]在每個科目都是，這應該是很顯而易見的。(P 189)

   我將馬斯克對智力的觀點簡化為下列五個重點:

   1) 吸收並保存訊息
   2) 整合想法和資訊
   3) 第一性原則思考
   4) 防範認知偏誤
   5) 將想法化為行動 (P 199-200)

   老實說，我認為多數人的學習能力都遠超過他們的想像，他們還未嘗試，就先決定放棄。一個建議–重要的是將知識看成[語義樹]，確保你理解基礎原則，也就是樹幹和主要的樹枝，而後才深入葉片/細節，否則就沒有足夠的支撐。(P 201-202)
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   已經很久沒有把一本書完整看完，通常只會看自己有興趣的章節，這本書不長，大約只有240頁，扼要地記錄馬斯克的出身，崛起的背景以及他成為全球首富的歷程。以上摘錄的三段書摘，第一段和第三段是馬斯克自述，第二段是作者整理。

   先看第一段，個人認為投資理財符合[電玩遊戲]的特性，因為你不需要叫[投資人]去投資理財，他們整天都會[自動]去接觸理財相關訊息。以股票投資為例，股市的互動性和參與性都很高，對於想要投資的人很有吸引力，但要如何從股市獲利是另一個課題。

   第三段[他們還未嘗試，就先決定放棄]個人的聯想層面很廣，在大部分的領域，多數人似乎都是如此，包括個人。以股票的標的為例，股本太小(股本不到10億的)，股價太高(如千元以上的)，股價太低(如股價在票面價以下的)，上市時間太短(低於10年的)…等，個人都會先[畫地自限]。

   個人認為語義樹的比喻非常有意思，若將部落格視為一棵語義樹，有哪些概念是基礎原則，哪些概念又算是細節呢?在部落格這麼久，個人在這棵[投資語義樹]不斷地探索，發現樹幹粗壯，樹枝無限延伸，不管是爬上爬下或往左往右，都需要耗費不少時間，也很難窺其全貌，因為它不斷在長大…

   至於第二段，馬斯克對智力的觀點整理，個人認為可以當作建構穩固投資哲學的參考。以個人的核心持股上銀為例，投資前，個人的確吸收不少有關於它的資訊並保存，之後整合個人對它的想法和資訊。至於第一性原則，查閱資料，以下是馬斯克的定義:

   「我認為，採用第一原理而不是類比法的原因很重要。我們日常生活經常使用類比法，因為他可以讓我們參考其他類似的事物或是其他人也是這樣做。但當你採用第一原理，則必須要努力找到最基本的真理，再從而推演出後續步驟。」

   上銀股本35.38億，成立至今34年，2009年上市(14年)。根據個人看到的資訊，上市以來從來沒有年度eps是負的，eps最低是 1.31(2009年)，最高是18.44(2018年)，相信有其當時的時空背景因素。之前的反思曾提到，個人切入上銀前，曾跟當時股價位階相當的台達電和統一超做比較。以成長性而言，台達電和上銀可能不相上下，但台達電已發酵；以穩定性而言，統一超勝出。三檔標的，上銀股本最低，個人2021年11月17日買進時的想法是，我要如何找到下一檔台積電，哈哈!買進上銀前，個人已了解其股性極為活潑，不管股價往上或往下，個人將其界定為[價差收益]的標的。

   上銀的創辦人卓永財在2019年已將經營權交棒給第二代卓文恒，4年的時間評斷一個董事長的經營績效似乎太短，未來個人有機會見證他能否會成為傑出的企業領導人。上銀主要營業項目滾珠螺桿和線性滑軌世界排名前三，公司的目標是當全球的龍頭，這是一個很大的企業願景。未來的趨勢電動車和AI，上銀似乎都跟其有關聯，但目前尚未看出與其相關的成長。

   個人在上銀運用的[第一性原理]有認知的謬誤嗎?如果有，個人已經買進，要如何改善，個人需持續思考與調整。

   最後，個人認為[將想法化為行動]，有時候不難，難的是行動之後的調整。站在這個時間點，2021年若投資台達電會更好，投資統一超會更穩定，但這是[相對選擇的結果]，而且目前只是投資上銀的初期。這時不得不再把Howard Marks的語錄搬出來:

   Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong.
   (前瞻思維與錯誤難以辨識)

   前一陣子看到一篇友人分享的債券文章，內容在談一位阿姨買進某檔債券標的，長抱四年至今，依然虧損。個人認為該篇文章的觀點有一些認知的謬誤，因為買進後，什麼事也沒做，長抱，除非目前的價格比4年前買進還高，否則虧損的機率很高。以個人的最大持股仁寶為例，假設有一位大叔在去年底買進一張40.85的仁寶，四年後，仁寶股價一直沒有回到40.85以上，甚至還下跌至30以下，會不會出現類似的內容:驚!誰說仁寶是存股的好標的?

   市場本來就充滿不確定性，未來仁寶是否會突破40.85或跌至30以下，時間會證明。不過以個人抱股10餘年來的經驗，買進40.85的仁寶是貪婪的行為，若以股利1元計，股息殖利率2.44%，一點安全邊際也沒有。若以去年股價最低的22.6計，股息殖利率3.75%，依然缺乏安全邊際。

   只要隨便找一個標的，以年度最高價切入，什麼都沒做，長抱，都可能有類似的結果:
   聯強:2022年買進價79.8，長抱至今，不含股息，帳面依然虧損
   台積電:2022年買進價688，長抱至今，帳面依然虧損
   聯發科:2022年買進價1215，長抱至今，不含股息，帳面依然虧損

   以上三檔標的不是好公司嗎?

   那麼要如何化解買價過高的風險呢?個人認為[分批買進]的策略，適用於各類型的標的，但在股價跌跌不休的情況下，要執行分批買進的決策，通常會比執行停損困難得多。

   查閱個人帳戶零股買進上銀的次數103次，買進最高價288.5，最低價161。

   以上是個人投資的記錄與反思
   請大家保持自身的獨立判斷

   祝大家健康平安 週末愉快

6. 分享《簡單致富》( J L Collins 著)書摘

   1) 你目前處於投資的哪一個階段?[累積財富階段]或是[維持財富階段]?或者兩者之間?
   2) 你覺得自己可以接受什麼程度的風險?
   3) 你的投資期限是長期還是短期? (P 112)
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   個人認為，投資人若想要走在一條穩健的理財之路，可以思考以上三點。

   點1個人自評處於[累積財富階段]，查閱個人的理財記錄，目前投入股市的本金，相較於今年1月3日(第一個交易日)，增加約1個月薪水。不過1月3日，所有帳戶的未實現損益呈現的是綠字，今日呈現的是紅字。帳損最多的是上銀，帳損趴數最多的是零成本的聯成。目前多數的紙上富貴來自仁寶，次多的是正新，再來是達運，第四多是台積電，鴻準忽紅忽綠。正新+達運+台積電+鴻準的紙上富貴約仁寶的三分之一，目前紙上富貴的水平跟第四季的第一個交易日(10月2日)差不多，紙上富貴最多的時候發生在8月，紙上富貴最少的時候是10月的最後一個交易日，但對照年初的帳損，轉虧為盈，個人已經相當欣慰。因此個人在累積財富的過程，其實也面臨[維持財富]的問題，守成大不易。

   點2若以個人的[只要虧損就不賣]觀點切入，個人可以承受時間成本無限期增加，也可以允許錯失機會成本，但個人無法忍受實際的虧損。只要標的沒有下市的風險，個人可以忍受50%的帳損。查閱個人核心持股買進的最高價，以今日收盤價計，帳損趴數如下:

   達運30.5，帳損54.01%；台積電587，帳損2.23%；上銀288.5，帳損25.85%；鴻準55.8，帳損4.98%。

   仁寶買進最高價25.45，正新買進最高價42.3，雖然兩者目前的市價皆在買進最高價之上，但缺乏價格安全邊際。

   只要用時間就可以化解虧損的風險，個人都可以承受。因此標的選擇格外重要。

   點3明天再續，已經快10點。

   今天一位友人傳來市場轉為多頭的訊息，是好消息嗎?
   等時間到了就知道了

   以上是個人投資的記錄與反思
   提到個股請大家保持自身的獨立判斷

   祝大家健康平安 投資順利

   • 3) 你的投資期限是長期還是短期?
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     如果部落格的常客，大概知道個人的投資期限是長期，而且通常以年計算。若以個人核心持股為例，買進至今的時間如下:

     仁寶: 第11年；達運:第6年；上銀:第三年；正新:第五年；台積電:第三年；鴻準:第四年

     目前為止，只進未出的有仁寶，達運，上銀，台積電，部分停利的是正新和鴻準。投資期限太長容易讓人有[資金無法有效運用]的缺憾，根據個人的理解，巴大在部落格的[利空買股]記錄，投資時間通常不會超過3年(仁寶似乎是唯一的例外)，假設投資期限超過3年，巴大會界定為失敗的投資，即使最終是停利出場。

     個人選股能力不佳，解讀財報能力也屬於幼幼班，因此常會看錯買點，買進之後常會發生[越買越低]的情況，加上個人的投資哲學是[只要虧損就不賣]，因此投資期限常會無限延長，直到最終能停利。這樣的做法的確會增加很多時間成本，也會浪費很多機會成本，但以個人目前的能力，這樣的方法，是一種相較安全的策略。當然若是無法忍受資金變成[一灘死水]的投資人，個人長期投資的作法就很阿呆。

     巴大精選文章[關於投資期限問題]，有興趣可以複習一下

     以上是個人投資的記錄與反思
     請大家保持自身的獨立判斷

     祝大家健康平安 投資順利

     • Hi Y大，
       3) 你的投資期限是長期還是短期?

       分享一下我最近對於自己投資期限的理解，本來我也是覺得投資個1年到2年，如果當初買進時的判斷是正確的，這樣的獲利週期才合理，但我又發現一個問題，假設第2年內漲了30%，我就賣掉了，但第3年該公司獲利持續增加，未來股息也在增加，太早放手又滿可惜的，所以我依據自己的投資方式做出一個結論~

       價值投資要關注的是該公司的營運跟獲利能力，而不是預期要持股多少年，自己要能判斷什麼公司是成長股，什麼是一般股，很多人都覺得看基本面（財報）是落後指標，但我實驗的這幾年，其實跟技術分析還有籌碼面是一樣的，都是在找一些自己覺得有用的資訊來增加投資的勝率。

       以我自己看財報來說，我會用過去來瞭解該公司的獲利能力跟市場對它的評價，用現在來預估它的未來價值（合理價，也可以解釋為符合自己期待的價格），對未來是無法預測準確的，變數太多，但我可以先想好未來可能發生的情況出現時，自己該如何應對，例如獲利如預期但股價大跌可以繼續加碼，或是獲利變差時，就該停止加碼或直接認賠出清，我們只要靜靜等每一季的財報結果出來，能快速的做出正確的操作，用這樣的方式，分析財報就變成一種很有用的投資工具了。

       年底前一點心得分享，也許對您會有點幫助，期待2024的到來，相信一切會越來越好的。

       • 感謝Jack大浮出水面，增添部落格的豐富性
         目前為止，年化報酬率5%~6%已經達標了嗎?

         [我發現一個問題，假設第2年內漲了30%，我就賣掉了，但第3年該公司獲利持續增加，未來股息也在增加，太早放手又滿可惜的]
         您的體會非常真實，恭喜您投資層次又提升了
         個人聯想到的是Kostalany提到的2*2=5-1
         在市場中，很多投資人可能撐不過-1的階段

         [價值投資要關注的是該公司的營運跟獲利能力，而不是預期要持股多少年]
         非常認同您的看法，不過個人認為價值投資是一種長期投資，而且投資期限通常不短

         [很多人都覺得看基本面（財報）是落後指標，但我實驗的這幾年，其實跟技術分析還有籌碼面是一樣的，都是在找一些自己覺得有用的資訊來增加投資的勝率。]
         認同您的看法，不過個人認為基本面不該以[落後指標]觀點切入，因為它是價值投資架構的根基。不同類型投資人都會想辦法[增加自己的投資勝算]。

         [用過去來瞭解該公司的獲利能力跟市場對它的評價，用現在來預估它的未來價值（合理價，也可以解釋為符合自己期待的價格）]
         這個觀點與您之前分享的相同，個人非常認同。過去值得參考，這樣才能透過判斷評估公司的投資價值

         [獲利如預期但股價大跌可以繼續加碼，或是獲利變差時，就該停止加碼或直接認賠出清，我們只要靜靜等每一季的財報結果出來，能快速的做出正確的操作，用這樣的方式，分析財報就變成一種很有用的投資工具了。]
         感謝您分享財報思維，個人認為以基本面為出發點的投資人，需要定期檢視財報數據，重新審視標的內在價值與市場價格的對應關係。至於是否能做出正確的反應，就要看投資人的功力了。個人認為Jack大解讀財報能力優於普通投資人

         [年底前一點心得分享，也許對您會有點幫助，期待2024的到來，相信一切會越來越好的。]
         感謝Jack大的貼心，對於投資，個人比較偏巴大的輕哲學與洄大的觀點:投資是一門藝術，不是精確的科學。至於2024年是否會比2023年好?我想只要做好準備，一切都會沒事的

         對了，由於身邊朋友在中租跌破180後也開始買進，因此個人也會追蹤其營運。今年前三季eps 11.6，去年同期eps 13.31。前10月營收808.9億，年增13.8%，基本面沒有明顯異常。然而今年1月3日收盤價217，週五收盤價184.5，股價跌幅14.97%，今年以來股價最高243.5，最低168。好奇您目前中租的投資狀況如何?

         以上迴響請Jack大保持自身的獨立判斷
         祝您投資順利

         • Hi Y大，
           到目前為止總績效大約8%左右（已實現損益），沒有什麼爆發性的成長，但還算符合預期。

           至於中租（平均成本約190元左右），在大跌時我有持續補零股，但因為持股比例已經非常高了，所以沒辦法加碼太多，我還是一張都沒賣，即使業績稍微有些不如預期，但它的獲利能力仍然是我持股中最強的一家公司，耐心等著領明年的配息囉。

         • 感謝Jack大進一步的分享，已實現損益8%，真的很厲害，尤其是這幾年來，您的年化報酬率都是正的。如果您能連續20年8%年化報酬率，相信很多人都會跟您鼓掌。資產爆發性成長，個人認為可遇不可求，尤其是在風險未掌控的情況下。

           您的中租成本能夠維持在190左右，個人覺得非常不容易，今年以來的年均價205，去年年均價216，前年年均價218。個人非常認同您控管投入中租資金的做法，尤其它是您的第一大持股。中租歷史股價最高點283.5，出現在2021年，相信有它當時的時空背景。好公司+便宜價，長抱，個人認為獲利滿滿的機會很高。

           期待您未來的投資歷程分享

       • [用過去來瞭解該公司的獲利能力跟市場對它的評價，用現在來預估它的未來價值（合理價，也可以解釋為符合自己期待的價格）]

         今天閱讀Douwe Draaisma所著的《為什麼年紀愈大，時間過得愈快?》一書時，有一段話:

         過去發生的事，只在一種情況下才對我們有意義，那就是:讓我們能為前方正等著我們的事做準備。這麼看來，記憶的焦點並非在已經發生的事上，而在於將要發生的事。我們的記憶顯然是被設計來關注未來可能的改變。(P 82)

         季報公佈之前，營收已知，但獲利未知。季報只有在一種情況下才對投資人有意義:讓投資人能為前方正等著他們的事做準備。財報的焦點並非在已經發生的事上，而在於將要發生的事；投資人也要根據已發生的事，去判斷將要發生的事。

         或許這段文字可用來當作財報型投資人解讀財報原因的佐證

         以上個人迴響請大家保持自身的獨立判斷
         祝大家健康平安 投資順利

7. 分享《史丹佛翻轉人生的超級勝算課》(Carl Spetzler, Hannah Winter, Jennifer Meyer 合著)書摘

   每個決策都有後續影響，或者說結果，在不確定的世界做決策，我們無法充分掌握後果，這意味著好的決策可能出現好結果或壞結果。(P 26)

   您曾經遇到好的決策最終出現壞結果的情況嗎?
   買進好公司是好的決策嗎?
   低價買進營運不佳的公司是好的決策嗎?
   堅守自己的持股，看著別人的持股一直漲，是好的決策嗎?

   個人認為想要走在一條穩健的投資道路，坦然接受決策結果的好與壞是必要的。

   以上是個人投資的反思
   請大家保持自身的獨立判斷

   祝大家健康平安 投資順利

8. 分享《 逆勢出擊》(Anthony Bolton 著)書摘

   許多投資人把投資看作比較輕鬆的事，因此想方設法尋找捷徑。沒有任何東西可以取代你自己思考。優秀的基金經理人來自各式各樣的學術背景，我並不認為一項條件只適合某一種工作，而不適合其他工作，而且我相信一位優秀的基金經理人需要質與量並重的許多特質。

   切記在判斷績效時，想在短期內(例如連續三年內)區分績效是歸功於運氣或判斷力，將十分困難。技術純熟的投資人，需要時間讓機率轉變成對他們有利。每一位優秀的經理人都會碰上績效不佳的年頭。我有三年就是如此，分別在1989，1990和1991年! (P 140)
   ———————————————————————————–
   個人之前分享過一個概念，每位投資人都是自己投資組合的基金經理人。您會想要找投資的捷徑嗎?您覺得投資是輕鬆的事嗎?以上這兩個問題，個人的答案都是否定的。

   以作者的觀點，3年時間似乎是短期，因為績效表現無法分辨是運氣或判斷力使然?連續3年績效不佳，對專業經理人而言，可能是一種災難，因為承受的壓力可能會大到無法承受。

   個人並非技術純熟的投資人，但我的確會利用時間來讓機率轉變成對個人有利，機率對個人不利的時候，若有資金，會趁機增加部位與降低成本，讓標的隨著時間發酵。

   也許這輩子個人都無法成為一位優秀的投資人，但這是一個值得努力一輩子的目標。一切就從[獨立思考]開始，一旦學會自己思考，不人云亦云，相信有朝一日，表現水平也會更接近質與量並重的優秀經理人。

   以上是個人投資的反思
   請大家保持自身的獨立判斷

9. yushienlin
   2020-05-28

   分享《投資進化論》(Jason Zweig 著)書摘
   作者談到投資人[理論上]和[實際上]的差別

   理論上:
   你有清楚一貫的財務目標
   實際上:
   你不知道自己的目標是什麼，從你上次自認為知道目標到現在，
   目標已經改變了

   理論上:
   你小心計算成功與失敗的機率
   實際上:
   你堂兄弟推薦的股票[穩賺不賠]
   等到股價跌到一文不值時
   你們兩個才深感震驚

   理論上:
   你十分清楚自己能夠安然的承受多少風險
   實際上:
   市場上漲時，你說自己承受風險的能力很高
   行情下跌時，你很快地就變成沒有承受能力

   理論上:
   你有效處理所有既有資訊，希望盡量增加自己未來的財富
   實際上:
   你擁有安隆和世界通訊的股票
   但你從來沒有細讀過她們財務報表的細小文字
   錯過了問題即將爆發的先兆

   理論上:
   你愈精明，賺的錢愈多
   實際上:
   1720年，牛頓爵士在股市崩盤中虧得一乾二淨
   卻開闢了一條理財失敗的小路
   吸引很多天才不斷地走上去

   理論上:
   你愈密切注意自己的投資，賺的錢愈多
   實際上:
   凡是不斷追蹤自己的持股有什麼消息的人
   賺到的報酬不如幾乎完全不注意的人

   理論上:
   你愈努力研究投資，賺的錢愈多
   實際上:
   [專業]投資人的績效大致都不會勝過[業餘玩家](P 11)

   作者的觀察，有些點您或許同意，有些點您或許不同意
   然而也提供我們一些不一樣的思維
   讓我們了解到[知行合一]真的是不容易
   ————————————————————-
   在這篇精選文章的留言串，看到之前與danny大交流時，個人分享的書摘
   有人想要迴響的嗎?

   知道又要做到，真的不容易

   祝大家健康平安 投資順利

   • 理論上:
     你有清楚一貫的財務目標

     實際上:
     你不知道自己的目標是什麼，從你上次自認為知道目標到現在，
     目標已經改變了
     ————————————————————————————-
     以仁寶為例，個人在上一波的漲勢，曾經思考過，萬一股價上漲至35以上，個人會部分停利原始成本在23-26的一些張數。不管個人未出脫的理由是什麼，總之，個人在紀律的貫徹上出了問題。

     以鴻準為例，手中成本最高的一張是59，之前反思曾提到，若是股價超過59，會想要出脫以降低持股成本。前一陣子，鴻準股價最高60.5，個人沒有執行該有的紀律。

     在資金充足的情況下，個人似乎可以分批往下買，越買越低。不過在分批停利上，個人對於停利的價位似乎一直拿捏不好。這是未來需要克服的面向。

     以上是個人投資的反思
     請大家保持自身的獨立判斷

     祝大家健康平安 週末愉快

   • 分享Howard Marks在最新橡樹投資備忘錄《Fewer Losers, or More Winners》(更少輸家標的，或更多贏家標的)引用Yogi Berra的語錄:

     In theory there is no difference between theory and practice – in practice there is.
     理論上，理論和實際沒有差別。實際上，兩者有差別。

     個人認為可以用來佐證《投資進化論》(Jason Zweig 著)書摘，作者談到投資人[理論上]和[實際上]的差別。

     有人要迴響的嗎?

     祝大家健康平安 投資順利

10. 2023年部落格精選文章回顧列車第三站《投資理財上的一條穩健之路》

    時間過得好快，一下子又到了精選文章回顧的下一站。何謂穩健的投資理財之路?若有市場的參與者，能夠從短期操作中穩定地獲利，這樣的理財之路也算穩健嗎?個人認為算，但非常不容易。依稀記得Kostolany曾在他的書中說過類似的概念:[100次的投資中，有51次的獲利和49次的虧損。]，假設您投資的標的已經超過100檔，可以計算一下您獲利的次數和虧損的次數。獲利的次數比虧損的次數多，就代表投資穩健嗎?洄大前陣子分享核心持股從6檔增加為10檔時，曾提到獲利與虧損的問題。每一檔平均分配資金的好處在於，比較不會產生虧損大於獲利的情況，因為若是剛好虧損的那一檔投入資金比例太高，可能會大過其餘幾檔標的獲利的總和，讓投資變成零和遊戲。

    不含這則留言，這篇精選文章的迴響已經163則，代表個人非常重視[穩健的投資理財方式]，經過這麼多年的投資實戰經驗，個人建構的投資方式夠穩健嗎?查閱個人投資的記錄，自2015年以來，個人奉行[只要虧損就不賣]的原則，7年多來，走在正和遊戲的道路上，雖然步伐非常緩慢，但至少是穩定地前行。今年的第一個交易日(1月3日)，三個投資帳戶總和是帳損的狀態，隨著核心持股今年以來的股價上升趨勢，帳損減少+紙上富貴增加的結果，目前三個投資帳戶總和轉為紅字。若以單一個股的現況細分，仁寶是紅字，達運從深綠變成淺綠，正新一紅(小孩帳戶)一綠(個人帳戶)，新持股是紅字，台積電也是一紅(個人帳戶)一綠(小孩帳戶)，鴻準暫時是紅字。個人每一檔標的投入的本金並不相同，但洄大的作法值得參考，若是核心持股停利後，會考慮盡量讓每一檔標的投入的本金差不多。

    目前核心持股投入本金的大小依序為仁寶，達運，正新，新持股，台積電和鴻準。仁寶的資金自2020年3月19日之後就沒有增加；達運在今年1月16日買進1張8.66的持股後，個人下定決心不再投入資金；正新最後一次買進的價位分別是33.75(20220425)和32.9(20220510)；新持股基本上已完成佈局；台積電最後一次零股買進的價位分別是390(20221020)和507(20230316)；鴻準最後一次買進的價位是45.8(20220704)。

    資金的管控需要紀律，個股的買進和賣出也需要紀律，投資組合標的的選擇也需要紀律。紀律是個人不斷在微調的面向，再次複習核心持股不含息的持股成本:仁寶19.2，達運12.77，正新分別為36(小孩帳戶)和38.23(個人帳戶)，新持股目前紙上富貴分別為17.21%(個人帳戶)和44.03%(小孩帳戶)，台積電分別為544.75(小孩帳戶)和494.48(個人帳戶)，鴻準52.71。目前建構的投資組合防禦性夠嗎?目前尚很難判定，因為只要沒有停利，紙上富貴可能會蒸發，帳損可能會擴大。以上持股只有達運今年沒有配息，原則上，其餘五檔都會參與除息。

    由於仁寶自去年低點20.55反彈至本週的高點25.8，漲幅約25.54%。加上這幾年仁寶年度的股價高點通常發生在除息交易日附近，身邊的友人紛紛建議個人，或許可以考量部分停利，在股價回落之後再買回，增加資金的流通性。個人認為這是一種作法，不過因為個人仁寶累積的張數和投入的本金，以個人的資金規模而言，算是大量。若以抱股這10年多來的經驗，仁寶最低現金股利1元計，以個人19.2的原始持股成本，股息殖利率至少有5%，以個人目前的投資能力，算是一檔很不錯的收息股。然而個人依然認為，目前仁寶的市價一點安全邊際也沒有。

    前幾天看到一則新聞談到巴菲特減持台積電的主要原因，不過那是記者的新聞記錄，個人在Youtube以關鍵字[Warren Buffett on selling TSMC]搜尋，目前都沒找到巴菲特本人談減碼台積電的視頻。個人認為過濾與判斷市場放出的消息，也是投資人必要的功課。之前個人的投資反思曾提到，知道巴菲特買進台積電並非投資獲利的保證，知道巴菲特減碼台積電也不是目前持有人該擔心的事，專注台積電的基本面，至於影響股價波動的不可控因素，若真的發生了，也只能接受。重點是，投資人本身要如何因應市場事件對台積電的衝擊。

    有關於其餘持股達運，正新，新持股，鴻準的營運，散佈在部落格的不同角落，有興趣的請再行搜尋，但請保持自身的獨立判斷。對於目前選擇的投資標的，投入的資金，個人認為尚在[適度投資]的範疇，適度才能優雅，優雅也是穩健的表徵。

    分享《海賊王的哲學課》(冀劍制 著)書摘

    在《海賊王》的世界中，海賊們的一個特點在於追求夢想，而追求夢想最需要的力量，就是[信念]，相信夢想終將實現的信念。(P 54-55)

    個人認為，在股海中的每一個投資人，都有一個共同的特點，追求獲利的夢想，這個夢想要實現，需要有堅強的信念，期許自己可以堅持到實現獲利的那一刻。

    以上是個人投資的反思
    請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家健康平安 週末愉快

    • Hi Y大，
      最近也有看到台積電跟巴菲特的新聞，我個人是覺得，與其猜測老巴賣股的原因，不如想想自己持有台積電的理由是什麼，有時候巨人打個噴嚏，你以為它感冒了，其實它只是鼻子癢而已。

      我對台積電還是充滿信心，因為世界上需要用到它的地方還是很多，但最近科技業生意不好也是事實，暫時不繼續加碼了，除非價格又跌到我想要的價位。

      另外海韻電最近也漲不少，我也照計畫將它全部出清了，用今年初的獲利彌補虧損，小賠出場，雖然也有考慮到是不是該再等一段時間，它可能會漲更多，但我有其它更喜歡的公司想買，還是忍痛出清它，反正本金也沒有虧損到，今年把資金部位拉高到40%，就看今年會不會有什麼大跌再出現讓我進場撿便宜了。

      策略就是大盤漲時，60%持股繼續賺錢，大盤大跌時，40%資金開始進場，有朋友說這樣太浪費資金使用率，如果大盤是漲上萬八的話，少了40%資金會少賺很多，但對我個人來說，操作的安心最重要，40%是強心劑，再也不想經歷大跌時沒錢買的苦惱，不能加碼跟套牢，我覺得前者更讓我痛苦一些。

      • 感謝Jack大的迴響

        [與其猜測老巴賣股的原因，不如想想自己持有台積電的理由是什麼]
        個人非常認同您的看法，每個人的投資哲學不一樣，適合別人的不一定適合自己。專注在自己的投資賽道上，才是相對正確的做法。

        [我對台積電還是充滿信心，暫時不繼續加碼了，除非價格又跌到我想要的價位。]
        個人認為，台積電是A+公司，目前尚是贏家標的，相信它會照顧好自己。我小孩帳戶的成本較高，未來假如帳損超過10%，若有閒置資金會酌量買進。

        [海韻電最近也漲不少，我也照計畫將它全部出清了，用今年初的獲利彌補虧損，小賠出場。]
        雖然Jack大是停損，不過符合您投資的哲學，相信海韻電的投資經驗會是您未來獲利的養分。

        [本金也沒有虧損到，今年把資金部位拉高到40%，就看今年會不會有什麼大跌再出現讓我進場撿便宜了。]
        您的做法讓個人聯想到Howard Marks提過的go to cash (賣股求現)
        他的看法是
        If you go to cash, you have to be right right away.
        (如果你賣股換現金，你必須馬上看對)
        個人認為您提高防禦的做法，沒有所謂對錯，祝福您的資金能更充分的運用

        [大盤漲時，60%持股繼續賺錢，大盤大跌時，40%資金開始進場。]
        期待您未來策略執行的分享，個人目前依然可以算是滿持股，哈哈

        [對我個人來說，操作的安心最重要，40%是強心劑，再也不想經歷大跌時沒錢買的苦惱，不能加碼跟套牢，我覺得前者更讓我痛苦一些。]
        根據個人的觀察，Jack大似乎很在意一個年度的正報酬。提高閒置資金部位是恐懼的結果，但現金水位較高不代表股市跌跌不休時可以做更好的運用。如同凱因斯的名言[市場維持不理性的時間，會比投資人想像中來得長。]，個人的解讀是[市場的發展會超乎投資人的預期，直到他們的資金軋不過來。]

        一般而言，閒置資金較多時，會期待市場大跌；閒置資金不多或用盡時，會期待市場上漲。但市場的漲跌有時候是一點道理也沒有，即使大盤漲，某些個股股價還是會下跌；相反地，大盤跌，某些個股股價還是會上漲。這是運氣使然。

        個人的投資原則是[只要虧損就不賣]，約略算一下目前帳面上的獲利，若將有賺的全部出脫，大概是一年的年薪，取回約7成的資金，剩下的帳損大約3個月的薪水。如果持有的標的今年全部參與除息，大約可領到相當於4個月薪水的股息。個人投資最終的目的是想要增加被動收入，因此選擇繼續待在市場內，從頭到尾參與抗通膨的過程，或許獲利不會很豐厚，不過可以學到寶貴的經驗。

        另外，不能加碼跟套牢，個人認為概念相同，因為投資人一樣是動彈不得。最後預祝Jack大持股比例調整後，能夠更加心安，畢竟投資的目的是希望獲利能改善生活的品質，沒有必要讓自己因為投資而不快樂。

        分享《日子的恬淡與美麗》(琹涵 著)書摘

        在我們的一生中，我們曾有過很多次的相遇，也會有不計其數的別離和錯過。相遇，別離和錯過，都是生命中的必須，也都是美好。(P 247)

        個人的聯想，在我們的投資過程中，我們會遇到不同的投資標的，與不少標的揮別，也會錯過不計其數的超值投資，坦然接受投資所遇到的一切，這些都是投資過程中的必須，也都是美好。

        以上個人迴響請大家保持自身的獨立判斷
        期待Jack大未來的分享

        祝大家健康平安 週末愉快

11. Jack123
    2023-02-16 於 21:33:47

    我其實是2017年底開始進入股市的，記錄績效從2018年開始，要感謝股市送的禮物，去年買房的頭期款是用這幾年在股市賺的錢付的，預計未來會用股市收益來付房貸，不過本業薪資高真的對提升投資本金很有幫助，股市賺的加上每年投入新的閒錢，效果驚人，剩下最大的問題就是用時間讓複利發揮威力了，

    最後不管是這邊的討論還是平常跟同事聊投資上的問題，感覺都對我的投資思維幫助良多，由衷感謝幫助過我的人，希望大家投資的路上越來越順利，記得要享受投資的樂趣！！
    —————————————————————————-
    連續幾天與Jack大的交流，個人發現您這幾年真的成長很多，言談中透露出您的自信但又不會過度自滿。投資要慎始，過程中要不斷地微調，您自2017底開始投入股市，股齡不長，但投資的架構已經成形且投資心態相當正向，個人深感佩服。

    理財是為了讓小錢變大錢，用投資的獲利來改善生活的品質能讓理財變得更有意義，恭喜Jack大晉升為[有房階級]。記得您之前有個願景，以您自身的投資經驗，傳承給家族的後輩，以您目前的穩健投資，若能一本初衷，持續走在價值投資的賽道上，相信會是很好的活教材。

    至於本業薪資高，雖然對提升投資本金很有幫助，但個人認為關鍵點還是存下來的有多少，儲蓄需要紀律。個人推測，您在本業的薪資跟2018年比增加不少，另外您的一年資本利得+股息+折讓金可能和年薪差距越來越小。五年後，如果部落格還正常運作，您可以分享一下，投資第一個10年的收獲有多少?

    感謝您定期在部落格分享投資的觀點與心得，讓部落格的內容更加豐富。至於在這進行的交流，來到部落格的有緣人都要保持自身的獨立判斷，因為買進與賣出的當下，投資人都需要獨自面對，結果的好壞也是投資人自己要承擔。

    最後分享《尋找山，珠穆朗瑪峰》(Craig Storti 著)書摘

    多數日子裡，高原的主要現象是風，風在接近中午時吹來，在一天的剩餘時間裡刮個不停，在某些地方極為強勁。(P 243)

    在股市，主要現象是波動，從開盤到收盤，波動會不斷發生，在某些個股極為強勁。傑出投資人會善用股價的波動，創造自己買進和賣出的有利環境，但普通投資人想要辦到非常不容易。

    以上迴響請大家保持自身的獨立判斷
    期待Jack大未來的投資歷程分享

    祝大家健康平安 投資順利

    • 感謝JACK大無私地分享~
      也恭喜您買房了
      有自己的家
      會有更踏實的感覺
      走起來更穩健
      祝福大家都能往更好的人生邁進

      • Hi Danny 大，
        感謝祝福，其實買房也有一部分是生活所逼，常常住一年，就被房東用不同的理由不續租，搬家真的太麻煩了，而且租金也越來越貴，仔細算算，其實直接買房也是不錯的方式，房貸也不會太貴！！

    • Hi Y大，
      沒有問題，我五年後還在股市股市存活的話，可以分享歷年獲利的心得

      老實說我是個沒什麼物慾的人，薪水變高也不會改變我的消費行為，把閒錢拿來買股票就是生活中最大的樂趣了。

      • 相信以Jack大目前的投資架構與謹慎的投資態度，在股市存活不是問題。

        物慾不高是好事，理財是一件好事。
        期待您未來的投資分享

12. 分享《長勝》(Michael J. Mauboussin 著)書摘 (p 213-214)

    投資牽涉到許多運氣:我們都知道，投資者的績效只有非常低的持續性，通常也沒有專家可以穩定預測市場的走向。投資領域的效度很低，也沒有明確回饋。儘管證據顯示，有少數人確實能力出眾，但在這領域中，你幾乎不可能訓練自己的直覺。但很多投資人還是會靠直覺做決定。

    一份問卷調查了兩百五十位經驗豐富的投資人，他們發現，有將近三分之二的投資人同意以下說法:[隨著預測或建議變得更複雜且困難，我會傾向仰賴自己的判斷，而較少使用正式的量化分析。]面對複雜的狀況，投資人進入一種更單純，更直覺的模式。 Daniel Kahneman稱此為[替代]。他解釋:[目標問題指的是你有意要評估的問題，捷徑問題是比較簡單，你轉而回答的問題。]我們會用簡單的問題來應付複雜的問題。
    ————————————————————————————————–
    投資若要有複利效果，投資人的績效需要有持續性，哪怕績效只有1%，只要連續不中斷，長期的複利效果也會令人驚艷。

    少數人投資能力出眾，但一般散戶很難成為那少數能力出眾的一份子。作者提到[在投資領域，幾乎不可能訓練直覺]，讓個人聯想到Howard Marks的[第二層思考]。好奇書中[直覺]的原文是instinct還是intuition?查閱資料，這兩個單字的定義不一樣:
    Instinct is a feeling or reaction based on a person’s past experiences.
    (Instinct指的是一個人的感覺或反應是根據過去的經驗)
    Intuition, on the other hand, is a feeling or reaction based on a person’s gut feeling.
    (Intuition指的是一個人的感覺或反應完全不經過思考)
    個人的解讀是Instinct較像第二層思考，Intuition是不假思索的直覺

    [很多投資人還是會靠直覺做決定]
    投資初期，個人好像是如此。不過隨著投資經驗的增加，盡量避免讓自己在心理沒準備的情況下成為[強制賣家]

    [兩百五十位經驗豐富的投資人有將近三分之二較少使用正式的量化分析，傾向仰賴自己的判斷]
    您是經驗豐富的投資人嗎?個人自評不算。不過即使個人會再三思考，我似乎很少使用正式的量化分析來做投資決策的依據。以投資實驗的達運為例，個人買進時會考慮資金，它的股價位階以及它的營運現況。去年個人買進最高價13.3，買進最低價8.8，事後論，買在票面價以下比較有更大的安全邊際，也突顯個人的判斷缺乏動見與遠見。

    持股發生帳損，該如何解決?分批往下買有可能變成[越攤越平]，撐不到股價反轉的時刻。只要發生帳損就停損，看似灑脫，但若是停損後，股價反轉直上，一去不回頭，投資人會懊惱嗎?因此，個人認為停損也是一個複雜的問題，尤其是帳損非常驚人的時候。

    [我們會用簡單的問題來應付複雜的問題]
    個人聯想到的是投資遇到麻煩時，投資人的反應。以個人的新持股為例，去年股價的最高點跌至最低點，共下跌50.78%。若以個人買進最高價計，跌至最低點，帳損約45.92%。何謂用[簡單]的問題來應付[複雜]的問題?個人認為是停損。一檔投資若出現帳損，停損出場，眼不見為淨，似乎是一種解脫的捷徑，但結果是虧損。新持股在去年最低點附近時，個人帳損超過25%，這還是個人啟動[分批往下買]策略後呈現的數據。Howard Marks的語錄
    Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong. (思想前瞻和錯誤無法分辨)顯示投資非常複雜，個人在去年10月的確會懷疑自己的判斷是否正確?幸好有撐住。不過目前面臨的是另一個複雜的考驗，小孩帳戶新持股帳面獲利約30%，由於部位不大，停利也是一種考量，但個人之前是設定長期投資。新持股在出現波段高點後，以週五收盤價計，往下修正約6%。用簡單的方式解決就是[有賺就跑]，但這樣的停利策略又會跟長期投資的目標相牴觸。一檔投資長抱又要獲利滿滿，真的不容易，通常抱不到獲利豐碩的那一刻。

    以上是個人投資的反思
    請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家健康平安 週末愉快

    • Hi Y大，
      對你分享的內容，有以下兩個部份，我覺得用價值投資的角度來看，個人的看法如下。

      1. 如果是我擁有達運的話，我不會用股價的高低來決定該不該加碼，而是以營運的狀況來衡量，要加碼或是減碼，當獲利小於0.5或是虧損，我會不計一切代價出清它，理由是獲利成績跟老闆的誠信都代表公司對股東的責任，當我對這兩者有疑慮時，這家公司就已經列入我投資的黑名單了，我相信錢要花在刀口上，像我自己都海韻電在去年大跌時我就完全沒有考慮要加碼它，而是買其他業績更好的公司，事實証明這樣的決定對實際收益是更有幫助的。

      2, 長期投資該不該停利，其實要看個人的判斷能力，如果我們沒有能力判斷目前的營運狀況換算合理價是低於目前股價的，那我們就應該停利，我的理論上，如果你沒有辦法判斷還會漲多少，那你就直接停利在你滿意的價格就好，因為有多少能力就賺多少錢是天經地義的事。

      補充一下海韻電我還是沒賣，因為我預估以我的成本換算今年的殖利率，大約還有3~4%左右，未來還有機會小賠出場，估計以後都不會再買它了，因為我對他的信任已經越來越低了。

      以上只是個人經驗分享，僅供參考啦。

      • 謝謝Jack大善意的提醒。今天在忙，剛看到您的回覆，先就點1分享個人的觀點

        [如果是我擁有達運的話，我不會用股價的高低來決定該不該加碼，而是以營運的狀況來衡量，要加碼或是減碼]
        認同您的看法，其實不管哪一檔個股，都不該以股價高低來決定是否加碼或減碼，而要依營運位階來決定。個人依然將達運視為[實驗]的標的，既然是實驗，個人走的路可能無法以正常的觀點來看待。個股股價與其內在價值的對應關係並非維持不變，達運目前的狀況，個人認為跟前一兩年比起來，體質至少好一些。

        [獲利成績跟老闆的誠信都代表公司對股東的責任，當我對這兩者有疑慮時，這家公司就已經列入我投資的黑名單]
        您這個觀點個人也非常認同。達運去年轉虧為盈，不過是靠業外的賣廠收益助攻，雖然2019-2021連續三年虧損，不過經營層倒是很誠實地交代營運的困境，可能個人沒有看到您看到的細節。達運最初是[不假思索就買進]的實驗，不過後來投資它的思維轉變成[每一次企業的虧損都在累積未來獲利的因子]，至於結果如何，個人都會忠實記錄。若現在要個人認真選股，達運絕對會是避開的一檔。

        [錢要花在刀口上，買其他業績更好的公司，對實際收益更有幫助]
        您說得很好。恭喜您在中租的堅持，相信目前已看到低點買進的效益。關於達運，請大家繼續看戲就好。再次謝謝您善意的提醒。

        已超過10點，明天再就第二點回覆

        以上個人迴響請大家保持自身的獨立判斷
        期待Jack大未來的分享

        祝大家健康平安 投資順利

      • [如果我們沒有能力判斷目前的營運狀況換算合理價是低於目前股價的，那我們就應該停利]
        投資處理的是未來，未來充滿不確定性，有時候該發生的沒發生，不該發生的卻發生了。Jack大的觀點，個人認為相對安全，因為一切都是從基本面出發，然而影響股價波動的因素錯綜複雜，估價後若是股價低於其內在價值，理應買進，但若是買進後，股價繼續下探呢?一般而言，如果估價相對正確，應該越跌越買，買到資金用盡，但實際的狀況也許不是如此。若是股價高於其內在價值甚多，理應賣出，但若是賣出後，股價繼續上漲呢?下跌的狀況，可能增加風險；上漲的狀況，可能錯失機會。個人認為這是投資有趣的面向之一，因為不同類型投資人觀點的差異，促成股價的波動，也提供市場參與者買進或賣出的機會。

        [如果你沒有辦法判斷還會漲多少，那你就直接停利在你滿意的價格就好，因為有多少能力就賺多少錢是天經地義的事。]
        設定停利滿足點是一種方式，巴大是價差收益達5-8年股利和，洄大是獲利21%。認同Jack大[有多少能力就賺多少錢]的觀點。個人認為一檔投資的獲利反映出投資人投資期間的投資能力，其中當然不乏運氣成分。新持股去年前三季賺贏2021年整年，雖然去年第四季營運漸遇逆風，不過2022年全年獲利有可能是上市以來第三高，它是國內類股龍頭，營運項目全球第二大，個人認為它可能會是價值成長股，買進前就設定長期投資，至少要抱得跟台積電一樣久，哈哈。個人的確無法判斷它的股價還會漲多少，但目前的股價位階對照其營運狀況，個人認為非歷年股價高檔區。由於年底才會揭露這檔新持股，屆時再回頭檢視個人目前的看法是[第二層思考]還是[認知謬誤]?

        [海韻電我還是沒賣，因為我預估以我的成本換算今年的殖利率，大約還有3~4%左右，未來還有機會小賠出場，估計以後都不會再買它了]
        稍微看一下海韻電的營運狀況，1月營收2.03億，年減35%。去年整年的月營收，年減最少都在3成以上，去年前三季eps 4.78，2021年同期eps 8.07。去年股價高點89.5，低點43.65；2021年股價高點131.5，低點70.1。週五收盤價53.9，今年以來最高55，若以基本面而言，個人認為它目前的營運處於衰退。

        您的回覆讓個人聯想到前幾年您分享的中橡投資，不過海韻電的股本不到8億，跟中橡的規模無法比擬。投資很難不遇到麻煩，相信您認真的態度會慢慢找到海韻電的解決之道。祝您最終安全離場。

        以上迴響請大家保持自身的獨立判斷
        祝大家健康平安 投資順利

        • Hi Y大
          我以自己實際操作時觀察到的情況來回覆以下問題,

          [估價後若是股價低於其內在價值，理應買進，但若是買進後，股價繼續下探呢?]
          我們應該要開心, 因為這代表我們可以用更便宜的價格買進更多股票,通常我不會第一次買進就放太多資金,會分批很多次進場來確保我的資金可以在股價不理智的下跌時,能跟著進場,有時候資金投一半就上漲了, 我也不會懊悔投太少了, 把剩餘資金拿去投資別檔股票就好.

          [若是股價高於其內在價值甚多，理應賣出，但若是賣出後，股價繼續上漲呢?]
          賣出後根本不需要關心股價是否上漲,那是別人要煩惱的事, 我們應該要在賣出之前問問自己,我對該股是否還有持有的理由,我是否預期該股還能多上漲50%,如果我都不知道,那就直接出清吧.

          海韻電的獲利雖然在下滑中,但今年還是可以配出不錯的配息,所以我願意再觀察一年看看, 如果一年後沒有改善的話,我會直接停損它,用其他股票賺到的獲利來吃掉虧損, 讓被套牢的資金去更有效率的地方工作.

          從價值投資的角度來說,最重要的是選股能力跟預估合理價,對我來說市場給的價格不會每次都是正確的,用合理價去判斷市場目前給該股的價格是高或低,如果市場給的價格明顯過低,那我們就有獲利的機會,如果市場給的價格過高,即使股價一直驚驚漲, 我也不會進去參與,每次出手我一定是要很肯定我能賺到預期的最低報酬,那我才會願意用寶貴的資金進場,

          另外好的資金控管可以讓有限的資金在每次的買進跟賣出之間取得適當的彈性,不管在什麼情況之下都不應該把資金用光,這是我今年要努力學習的部份, 祝我們的投資能力可以越來越好, 早日財務自由啦.

          • 感覺Jack大的投資層次又提升了，真的太厲害了

            [我們可以用更便宜的價格買進更多股票]
            巴菲特曾分享過: [我喜歡吃漢堡，當漢堡特價時，我會買更多的漢堡。]如果Jack大能說到又做到，遲早會成為傑出投資人。

            [我不會第一次買進就放太多資金,會分批很多次進場來確保我的資金可以在股價不理智的下跌時,能跟著進場]
            個人認為這樣的策略非常務實，但凱因斯的名言:[市場維持不理性的時間會比你想像中來得長]也常發生在市場參與者身上。

            [有時候資金投一半就上漲了, 我也不會懊悔投太少了, 把剩餘資金拿去投資別檔股票就好]
            欣賞Jack大淡定的心態，不過個人不一定會把剩餘資金投資別檔，會耐心等待下一次的買點，因為個人集中投資是透過不斷地分批往下買累積而成，有時候播種時間可能要以年來計算，畢竟買點有時候可遇不可求。

            [賣出後根本不需要關心股價是否上漲,那是別人要煩惱的事]
            佩服Jack大灑脫的心態，好漢不吃回頭草。近來偏好線型分析的好友建議個人再度買進只剩1張的聯成，原因是它的線形非常漂亮。但個人一點興趣也沒有，之前投資的反思提過，未來若要投資塑化股，個人只會選擇台塑四寶。

            [賣出之前問問自己,我對該股是否還有持有的理由,我是否預期該股還能多上漲50%,如果我都不知道,那就直接出清吧]
            Jack大思維非常有邏輯，個人深感佩服。老實說，個人的賣出通常缺乏紀律，賣得很隨興，賣出的理由通常是需要用錢或是自己覺得該賣了，哈哈!預期股價再漲50%?若是以這個標準來看，有可能每檔個股都該出清了吧…

            [如果一年後沒有改善的話,我會直接停損它,用其他股票賺到的獲利來吃掉虧損]
            跟幾年前相比，個人認為您投資的中心思想沒有改變，獲利+虧損，只要獲利大於虧損，不侵蝕本金，整體而言本金還是變大的前提下，您會執行停損。

            [讓被套牢的資金去更有效率的地方工作]
            個人認為這屬於[知易行難]的範疇。投資人買進一檔個股時，通常不會預期資金被套牢，若是出發點是如此，很可能連執行買進的決策都辦不到。

            [從價值投資的角度來說,最重要的是選股能力跟預估合理價]
            Howard Marks曾提過投資攸關兩件事:
            1) asset selection:選股
            2) cycle positioning:判斷週期循環的位階

            [如果市場給的價格過高,即使股價一直驚驚漲, 我也不會進去參與,每次出手我一定是要很肯定我能賺到預期的最低報酬,那我才會願意用寶貴的資金進場]
            個人認為這點要[說到又做到]並不容易，因為這樣代表您手中的持股沒有一檔會虧損和套牢。投資人必須要有很堅強的信念才行，否則就會成為[自我應驗]的苦主。

            [好的資金控管可以讓有限的資金在每次的買進跟賣出之間取得適當的彈性]
            認同資金控管的重要性，不過[有限的資金]，個人認為想要在[買進和賣出]間取得適當的彈性，對普通投資人實在太困難了。

            [不管在什麼情況之下都不應該把資金用光,這是我今年要努力學習的部份]
            個人認為這個觀點是恐懼戰勝貪婪，樂觀輸給悲觀。鐘擺走向極端時，反向而行總是不容易。事後看，很清楚；當下看，很模糊!

            [祝我們的投資能力可以越來越好, 早日財務自由啦]
            這是一個值得努力的目標，我們在各自的投資賽道持續向前

            分享《長勝》(Michael J. Mauboussin 著)書摘

            基金經理人的短期績效大多靠運氣，但並不代表他們全部都靠運氣。研究顯示，多數主動投資人產生的總報酬率會優於平均，但這些超額回報往往被各種費用抵銷，所以投資人的淨報酬率其實會不如大盤。從各種證據來看，投資確實需要能力。但是，只有少數投資人擁有這種能力。所以投資其實帶有較多的運氣成分，短期投資更是如此。(P 126)

            由於短期投資依賴運氣的成分比例較高，採用中長期投資模式，建立在選股正確的前提下，也許投資獲利的機率會提高。

            以上個人迴響請大家保持自身的獨立判斷
            再次感謝Jack大熱心的迴響，豐富部落格的內容

            祝大家健康平安 投資順利

          • Hi Y大,
            這邊再分享一些我的想法,內容可能會有點雜亂,請見諒!!

            對我來說,該股低於合理價後開始第一次進場,持續下跌分批買進完全沒有問題,甚至我不會預設低點,跌多少我都會買進,但這樣做的前提是,要對該股的判斷非常有信心,

            正因為”市場維持不理性的時間會比你想像中來得長”,所以更需要做好資金控管,要增加買進的次數除了資金持續投入外,也可以縮小每次買進的金額,在有限的資金裡,用提高分批買進次數的策略,來修正平均成本,即使第一次進場價格有點偏高,也不用擔心買貴了.

            賣出後不用關心股價繼續的上漲,但我會關注股價是不是又回檔到合理的價位,以我的自己的習慣來說,有研究過的好公司都會持續追蹤,停利後如果再回檔,我還是會重新買入它.

            預期股價再漲幾%, 可以說是要買股前的對該股的期望值或是判斷,每檔股票情況都不一樣,總的來說就是當你現在對賣不賣股非常疑惑時,或是對該股沒有期待時, 賣股是個不錯的選擇.

            其實套牢不是個問題, 我每次買進都會先做好可能會套牢一年的心理建設,想要持續增加持股且降低成本,套牢本來就是投資的一個過程,對於帳面損益要練習慢慢不在乎它,我只在乎已實現損益跟配息是否如預期,以前我有設想過一個狀況,如果全部持股平均殖利率配息超過8%,公司獲利每年足以提供8%的配息,那即使帳面損益每年都顯示虧損20% , 我也是可以接受的!!

            不過實際觀察我自己的持股情況是,即使營運變差但仍然每年持續獲利的公司,是很難長久被套牢的, 就選股來說,每年總是會出現一小部分的問題股,但每次遇到就是學習的機會,我就會知道原來我的選股標準還有瑕疵,下次選股要換增加什麼條件來篩選,經過長時間的微調,我相信多年後,選到壞股的比例會變非常低,持有的好股會越來越多,這時候好股票的獲利就是選到壞股的護城河,我不需要擔心虧損到本金,每年只會有賺多賺少的問題而已.

            最後,我想能在股市長久生存的人絕對不是只靠運氣, 而是嚴格的自律~ 一起共勉之!!

          • 感謝Jack大進一步地迴響

            不會雜亂啊，個人認為非常有條理，時間關係，先就前三段作迴響。

            [我不會預設低點,跌多少我都會買進]
            如您所說，要非常有信心。僅以巴大在精選文章《為何要投資你了解的公司》提到的[實際上很多人等著好股票遇到壞事情，要逢低進場，趁著別人恐慌的時候來貪婪一下，但我所看過的例子，大多是原本要低接的投資人自己都成了恐慌份子。]與您分享。

            以個人而言，去年台積電跌到390，我敢買，但繼續往下跌至370附近，個人1股都沒買。還有閒置資金嗎?有，但不敢買，因為深怕資金提早用盡，也擔心股價會跌到非常不合理的位階。

            [提高分批買進次數的策略,來修正平均成本,即使第一次進場價格有點偏高,也不用擔心買貴了.]
            以上是選股沒有問題的前提下，個人想要知道的是，以上的投資邏輯也適用在您的[海韻電]嗎?

            個人帳戶零股分批買進台積電40次，小孩帳戶零股分批買進18次，前者成本約495，後者成本約546。個人帳戶由於分批往下買的次數多，買進價格級距加大，1次買進的股數最多50股，雖然超買，但還算游刃有餘。

            若以達運為例，第一次買進價格30.5，也是買進最高價，買進最低價是8.66，分批買進的策略，的確不用擔心買價太高的問題，目前持股成本12.77。當然，若對持股沒有相當的了解，不要說不預設最低價，恐怕連不停損都很困難。

            [以我的自己的習慣來說,有研究過的好公司都會持續追蹤,停利後如果再回檔,我還是會重新買入它.]
            若以您的觀點切入，意思是好公司也會有股價的週期循環嗎?若以您的中租為例，您曾經部分停利嗎?2021年高點283.5，2022年高點273.5；2021年低點150.5，2022年低點139。這樣子會落入頻繁交易的陷阱嗎?

            分享《成長勢能》(任康磊 著)一書封面的副標題:做擅長的事，擴大影響力與能力變現。個人認為Jack大在投資領域是做擅長的事，也是在做讓能力變現的事。

            明日待續

            以上個人迴響
            請大家保持自身的獨立判斷

            祝大家健康平安 投資順利

          • 佩服Jack大多產的投資反思
            先回覆昨日上午留言的下半部

            [當你現在對賣不賣股非常疑惑時,或是對該股沒有期待時, 賣股是個不錯的選擇]
            精選文章《個股買賣點的一些看法》，Jack大有興趣可以瀏覽，相信以您豐富的賣股經驗，可以提供您一些思考的方向

            [我每次買進都會先做好可能會套牢一年的心理建設,想要持續增加持股且降低成本,套牢本來就是投資的一個過程,對於帳面損益要練習慢慢不在乎它]
            想要確認的一點是，之前您曾提過年度報酬率的概念，會用獲利吃掉虧損。精選文章《股票投資人應該理性看待股價波動》和《等待價差收益需要更多耐心持有股票》，有興趣可以看看。

            個人認為[套牢]是負面的思維，套牢指的是資金動彈不得，尤其是發生帳損的時候。在停利前所呈現的帳損，可能會一直變動，有時候很嚇人，有時候帳損會縮小，但投資人必須要對持股非常了解，才能輕看抱股過程中的鉅額虧損，這點並不容易。個人推測Jack大也是採集中投資的方式，因此若是發生帳損，金額數字可能不小。以個人在宏碁，台表科和聯成三檔的資金動彈不得經驗，資金維持一年無法變動似乎很正常，宏碁和台表科都歷經5年左右無法變現，聯成運氣好一些，只花約3年左右的時間就可以變現。個人的體會是，如果買得夠便宜，資金會動彈不得的機率會降低，但要做到不是一件簡單的事。

            [如果全部持股平均殖利率配息超過8%,公司獲利每年足以提供8%的配息,那即使帳面損益每年都顯示虧損20% , 我也是可以接受的!!]
            好奇以上的情境，有發生在Jack大目前的投資組合嗎?

            [觀察我自己的持股情況是,即使營運變差但仍然每年持續獲利的公司,是很難長久被套牢的]
            回歸到最初的選股，主動投資若避開虧損的公司，投資會減少不少變數。這兒的[長久]，每個人的感受不一樣，個人的長久會比一般投資人長一些，至少3年起跳。個人認為Jack大的選股能力優於一般投資人，但要穩定獲利，還有不少面向要考慮，相信您會慢慢修正。

            [每年總是會出現一小部分的問題股,但每次遇到就是學習的機會,我就會知道原來我的選股標準還有瑕疵,下次選股要換增加什麼條件來篩選,經過長時間的微調,我相信多年後,選到壞股的比例會變非常低,持有的好股會越來越多]
            欣賞Jack大用正向的態度來看待投資遇到的不順遂。記得2020年您投資廣達時曾提過要留下成本較低的廣達持股，不曉得您是否確實執行?若有，您以上這段分享就符合您投資最初的構想。

            [好股票的獲利就是選到壞股的護城河,我不需要擔心虧損到本金,每年只會有賺多賺少的問題而已]
            您的意思是好股的獲利會吃掉壞股的虧損嗎?相當於財報資訊中的損益表，本業+業外若是賺錢，整體就是賺錢的概念嗎?

            個人[只要虧損就不賣]的原則，基本上，只要個人持有的股票沒有永久沉淪的風險，雖然可能浪費不少時間成本和錯過一些機會成本，但至少不會侵蝕到本金，不過這種方式不適合多數投資人，尤其是想要讓資金做更好運用的靈活投資人。

            [能在股市長久生存的人絕對不是只靠運氣, 而是嚴格的自律]
            認同您的看法，運氣雖然可以營造，但投資能力佳的人營造投資好運的成功率也會比較高。個人認為投資紀律屬剛性，但有時候投資也需要彈性，沒有剛性的紀律，有可能投資會常出錯。太過彈性反而會缺乏紀律，也可能讓投資出狀況，因此拿捏可能沒想像中的容易。

            隨著個人投資經驗的增加，有時候也會覺得運氣和能力之間的界線不是很明顯。今天台積電收盤價525，下跌20元，跌幅3.67%，市場對波克夏去年第四季出脫86%台積電adr持股的反應非常激烈。個人認為當市場發生負面事件時，是分辨運氣和能力最佳的時刻。

            以上分享請大家保持自身的獨立判斷
            祝大家健康平安 投資順利

          • Hi Y大，
            海韻電大概是2021年開始買進的，那時候我還沒習慣用零股買進，一開始就投入太多資金了，導致我後期也不敢加碼了，實際上就我的篩選標準，海韻電只能算是一般股，也是海韻電讓我體會到資金控管的重要，需要細分成長股能給20%以上的資金額度，一般股頂多只能給5%，再加上用零股分批買進的方式，比較不會發生跟海韻電類似的情況。

            中租的話我原則上很少在賣，持股久久會做一些少量的微調，但大部分時間都維持在總資金的20%上下，因為中租我認定它是成長股，如果是一般股我會在獲利目標達到時就出清。

            簡單來說就是將持股分成一般股跟成長股，然後搭配資金控管來進出場，未來還會持續精進操作策略，減少投資的風險。

          • 感謝Jack大大方分享海韻電的投資細節，相信您在它的修煉能讓投資再進化。有時候買進一檔個股時是樂觀，但隨著持股時間的增加以及市場發生的事件，漸漸地，樂觀可能會悲觀取代。Howard Marks曾引用David Swensen提過的Uncomfortably Idiosyncratic portfolio的概念，uncomfortably意思是[不舒適地]，idiosyncratic有[不尋常特徵]的意思，portfolio是投資組合。成功投資人的投資組合常會有這種令投資人不舒適的不尋常特徵。個人的解讀是，如果投資人的投資標的或投資組合讓他/她感到不舒適，而一起同行的投資人又比較少，投資人自己會感覺像異類。

            之前反思曾分享過一段話[上坡道，下坡道，還有意想不到]，投資不是只有上漲的坡道，也有下跌的坡道，除此之外，經常會有意想不到的事件發生。相信您最初買進海韻電時有充分的投資理由，但海韻電市場的走勢跟您想得不一樣。

            一般股和成長股，之前您曾分享過投資他們的邏輯，個人認為您的想法沒有改變。記得之前曾多次分享Howard Maks的一則語錄:

            It’s not what you buy. It’s what you pay for it that determines whether something is a good investment.
            決定一檔好投資的條件是你付出的價格，不是你買了什麼標的。

            這也是個人一直在驗證的一個觀點。之前宏碁，台表科和聯成的投資似乎都成功了。不過個人認為運氣成分居多。

            個人認為不管買進一般股或成長股，您付出的價格會決定投資最終的成敗。

            以上個人迴響請大家保持自身的獨立判斷
            再次感謝Jack大熱情地迴響

            祝大家健康平安 投資順利

          • Hi Y大，
            簡單回覆我個人的看法~

            我自己的投資獲利週期大概是一年左右，也就是說我看對股票並持續買進它，帳面損益從虧損變成賺錢的時間，最慢大約是一年左右，至於獲利了要不要賣，會視個股狀況調整，反過來說如果某股我持有超過一年了，帳面損益還是虧損，那就是對我來說就是一筆失敗的交易，也許是看錯了，或是操作上有了錯誤，由於我個人是把投資當作公司經營，所以每年至少賺5%已實現損益是最低要求，所以每當我要賣掉虧損的個股時，我會計算當年獲利扣除虧損，確認總損益是不是還是賺錢的。

            我的體會是在當下要買進時，無法確定股價是不是已經買的夠便宜了，所以我的做法是，計算買進的當下能在未來會獲得多少最低收益，一開始的套牢對我來說不是問題，我在意的是能不能一直往下買降低成本來提升殖利率。

            每年帳面損益-20%，殖利率8%的情境，實際上沒有出現過，因為獲利好的公司，股價在買進一年內大部份都會漲上去，而一般股漲上去我就賣掉了，沒機會每年持有，比較容易看到的情境是，因為獲利持續下滑，殖利率變低了，股價也一直往下跌。

            廣達我沒有留住它，都變成價差了，這算是我早期買的股票，那時候我也沒有能力去判斷長久持有比較好還是換價差更好，而現在我也沒有再把它買回來，因為我有其他更喜愛的公司，廣達只能留給別人去愛了。

            好股的獲利會吃掉壞股的虧損嗎? 簡單來說就是說大部分持股賺的多，小部分持股的虧損就不用太在意，因為不會影響整年的績效太多。

            台積電新聞我也有看到，不過我當初買進不是因為巴菲特有買，而是看好台積電的獲利成長，現在出現巴菲特賣出台積電，也不影響我對台積的看法，一切以財報數據為準。

          • 先簡單整理Jack大的投資架構，若有誤解，煩請指正

            1) 選股分一般股和成長股，持有到停利的時間，前者最多1年，成長股不受限
            2) 投資報酬率計算以1年為限，若有帳損，會用獲利的個股吃掉虧損的個股，以維持年報酬率5%以上的正報酬
            3) 買點不易掌握，越跌越買會以殖利率來當參考基準
            4) [每年帳面損益-20%，殖利率8%的情境，實際上沒有出現過]這點建議可以參考洄大的投資架構，根據個人的觀察，洄大[股息為主，價差為輔]的投資哲學，持股殖利率8%的機率似乎相當高
            5) 廣達的例子讓我再次聯想到[說到又要做到]真的不容易。不過您持續精進投資的決心與策略，個人深感佩服
            6) 一年的績效?部落格[中長期投資比較容易賺到大波段價差的原因]這篇文章，有興趣的話可以瀏覽

            有關台積電的新聞，說故事時間可能會持續一段時間，Kostolany的語錄[行情造就報導vs報導造就行情]，有興趣可以觀察看看。理解Jack大是財報型價值投資人，基本面是您關注的重點，不是消息面或籌碼面。

            之前波克夏買進台積電時，個人反思提到，知道巴菲特買進台積電不是獲利的保證；同樣地，波克夏出脫86%的台積電持股，個人認為也不是虧損的開始。具獨立思考的投資人最終會勝出，相信Jack大也是其中的一員。

            台積電adr昨晚下跌5.31%，今日台積電能不受影響嗎?輕看股價的波動雖然不容易，但卻是可以學習的。這是考驗投資人層次最佳的時機。

            期待Jack大未來的分享
            相信您未來會成為一位傑出的投資人

          • Hi Y大,
            感謝整理, 大致上是這樣沒錯, 核心還是價值投資, 但操作策略會一直更新, 以前我是想要存很多低成本的股票, 但後來發現存成長股會更符合我的期待,只是屬於成長股且市值夠大的公司真的不多.

            有些問題的詳細回覆如下:

            2) 投資報酬率計算以1年為限，若有帳損，會用獲利的個股吃掉虧損的個股，以維持年報酬率5%以上的正報酬.

            這個部份我解釋一下, 因為我是以已實現損益當作年報酬率,所以當我會用獲利的個股吃掉虧損的個股, 主要是因為要換多一點資金出來,或是對該股的持有理由已經消失才會這樣做, 不然一般為了不影響績效,虧損的個股我會寧願只是帳面損益上的虧損.

            4) [每年帳面損益-20%，殖利率8%的情境，實際上沒有出現過]這點建議可以參考洄大的投資架構，根據個人的觀察，洄大[股息為主，價差為輔]的投資哲學，持股殖利率8%的機率似乎相當高

            這裡我的意思是,選到8%殖利率不是問題, 難的是又要該股持續幾年都維持在帳面虧損-20%, 我自己是沒遇到這類型的股票過持續幾年不漲股價的,通常遇到的是獲利變低會影響殖利率,進而影響股價下跌,簡單來說就是選到獲利好的公司,股價很難一整年都在跌.

            6) 一年的績效?部落格[中長期投資比較容易賺到大波段價差的原因]這篇文章，有興趣的話可以瀏覽

            當我將持股分成成長股跟一般股後,會有這樣的結果
            成長股:持股不賣,每年配息成長,股價也會成長,最後這類型股票會變成帳面損益賺最多的持股, 也會提供穩定的配息配股.
            一般股:每年已實現損益,價差的部分會由這類型股票提供,放的時間長一點有時候也會提供一些配息.

            一年的績效標準是最少要賺總本金的5%: 價差+配息+折讓金

            順帶一提就我目前的統計, 開始投資的第一年到現在每年的已實現總損益沒有任何一年有虧損過, 每年績效最差也有5%, 所以我是覺得這樣的投資方式雖然無法賺很驚人的報酬率, 但勝在穩定,投資個20年很有機會財富自由.

          • 有關於點2，您的意思是若已實現獲利的年報酬率超過5%，且有資金需求時，只要紙上富貴仍大於帳損，就會考慮收回資金，讓資金做更有效的運用。

            點4個人完全曲解您的意思，不過未實現損益本來在不同時間點看，就會一直變動。不管是獲利的好公司或是虧損的公司，帳損都可能轉為紙上富貴，紙上富貴也可能轉為帳損。一檔個股年度最高價和最低價，通常會有不少的價差，重點是投資人需要看對且做對，最終才可能獲利。

            點6的補充[一年的績效標準是最少要賺總本金的5%: 價差+配息+折讓金]，個人更加理解您的投資思維。一年的價差主要來自於一般股的停利，股息則包含成長股和一般股的配息，短短五年的投資時間，您的資金規模已經大到可以有不少折讓金，個人深感佩服。

            [開始投資的第一年到現在每年的已實現總損益沒有任何一年有虧損過, 每年績效最差也有5%]
            記得Jack大是在2018年開始步入股市，假設您的資金100萬，年報酬率5%，這五年來，100萬本金變成100*1.05*1.05*1.05*1.05*1.05=1276281，增加276281元。推測您的本金是一桶金的數倍，因此這5年來的資本利得會是276281的數倍。投資以來全部都是正報酬，完全沒有侵蝕到本金，真的是太強了!

            [勝在穩定,投資個20年很有機會財富自由.]
            慢慢走，比較快!祝福Jack大早日財富自由。

            以上個人迴響請大家保持自身的獨立判斷
            祝大家健康平安 投資順利

          • Hi Y大，
            點2：完全正確
            點4：投資是複雜的判斷，很難不犯錯，所以不用怕犯錯，控制好風險就行了，不虧損到本金是最高原則。

            點6：我的折讓金其實不多，每月大概約1000～5000元之間，有玩當沖的人比較可以衝高金額。

            我其實是2017年底開始進入股市的，記錄績效從2018年開始，要感謝股市送的禮物，去年買房的頭期款是用這幾年在股市賺的錢付的，預計未來會用股市收益來付房貸，不過本業薪資高真的對提升投資本金很有幫助，股市賺的加上每年投入新的閒錢，效果驚人，剩下最大的問題就是用時間讓複利發揮威力了，

            最後不管是這邊的討論還是平常跟同事聊投資上的問題，感覺都對我的投資思維幫助良多，由衷感謝幫助過我的人，希望大家投資的路上越來越順利，記得要享受投資的樂趣！！

          • Jack123
            2023-02-13

            海韻電的獲利雖然在下滑中,但今年還是可以配出不錯的配息,所以我願意再觀察一年看看, 如果一年後沒有改善的話,我會直接停損它,用其他股票賺到的獲利來吃掉虧損, 讓被套牢的資金去更有效率的地方工作
            ———————————————————————
            這是今年2月Jack大對海韻電的投資思維，跟今日的看法一致，讚啊…

13. 分享《高手決斷》(萬維鋼 著)書摘 (p 43-44)

    有人感慨說，當年比特幣還不到一美元，現在是一萬美元，要是當初買上一些，現在不就發財了嗎?其實不會的，他拿不住。絕大多數花一美元買到某檔股票的人會在漲到十美元之前就把它賣掉。而十倍已經是極其稀有的回報率，沒人會考慮一萬倍。

    到底有沒有人會不為所動，堅決不出手，就那樣一直拿著呢?也許有，但他們一定是根本就不缺錢的人。他們拿住了最高的投資回報，可是這個回報對他們的人生幸福度影響很小，這筆錢不是他們想要的奇蹟。

    反過來說，賣鑽石得到的五千萬美元你也不一定能拿好。大多數中了頭彩的人都守不住那筆錢，他們會用愚蠢的方式把錢花掉。

    我說的不是[別相信奇蹟]，而是[別指望奇蹟]。奇蹟發生，那是運氣好，別指望。

    我們所處的不是一個經常發生奇蹟的世界。在這個世界裡生活，我們應該經常提醒自己兩件事:

    第一，我贏不了。
    第二，就算我偶而贏一次，也會再輸掉。
    —————————————————————————————————–
    比特幣的例子令個人聯想到2020年到2021年的航海王，2020年的最低點與2021年的最高點如下:

    萬海:11.85/353，長榮:8.9/233，陽明:4.72/234.5，對照其今年的封關價，萬海:73.6，長榮:152.5，陽明:62，如果買在2021年高點附近，抱股至今，應該會欲哭無淚。記得Jim大的主管持有200張航海王之一的股票，假設他在高點一直抱到現在，即使他可能不缺錢，相信內心是五味雜陳。個人認同[奇蹟發生，那是運氣好]的概念，聯成的投資，個人認為是運氣好。

    [大多數中了頭彩的人都守不住那筆錢，他們會用愚蠢的方式把錢花掉。]
    投資人在股市若是不知為何能獲利，僅靠運氣，資本利得早晚也會吐回給市場。個人曾分享自2015年以來，只要虧損就不賣的策略，讓個人慢慢走在正和遊戲的道路上，然而2015年至去年，市場偏牛市，個人只是運氣好，須時時提醒自己[我贏不了大盤]。

    [絕大多數花一美元買到某檔股票的人會在漲到十美元之前就把它賣掉。]
    這就是想要有超額報酬是多麼困難的一件事。個人的聯想:如果一檔股票10元買進，個人有辦法抱到100元才賣嗎?個人自認為抱不住，若以之前的宏碁和聯成的3倍股，以及台表科完全錯過5倍股的實際經驗，不管個人缺錢或不缺錢，想要賣到10倍股，一定是奇蹟，因為之前的聯成，連3倍都賺不到，哈哈。

    買到成長股且停利順應其股價趨勢，雖然能有效縮短本金放大的時間，但個人認為可遇不可求，若是遇到了，我會告訴自己只是運氣好。

    以上是個人投資的反思
    請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家健康平安 大年初四愉快

14. 分享橡樹最新投資備忘錄《What Really Matters?真正重要的是什麼?》文摘(P 10)

    Since average decision-making is reflected in security prices and produces average performance, superior results have to be based on superior insight.
    既然普通的決策已經反映到證券的價格且達到普通的績效，高於平均值的卓越績效必須要建立在卓越的洞見
    But I can’t tell you how to do these things better than the average investor.
    不過我沒有辦法告訴你如何將這些事做得比績效普通的投資人更好
    There’s a lot more to the process,
    那樣的過程很難一語道盡
    and I am going to outline some of what I think are key elements to remember.
    我列出一些值得牢記的關鍵要素

    1) Forget the short run–only the long run matters.Think of securities as interests in companies, not trading cards.
    不要管短期，只有長期才重要。把證券視為公司的權益，而不是當做卡片交換遊戲。

    2) Decide whether you believe in market efficiency.
    決定你是否相信市場是有效率的(是否相信效率市場假說)
    If so, is your market sufficiently inefficient to permit outperformance, and are you up to the task of exploiting it?
    如果你相信，你的市場是否沒有效率到可以提供優越的績效?你是否要利用市場沒有效率的機會來獲取優越績效的任務?

    3) Decide whether your approach will lean more toward aggressiveness or defensiveness.
    決定你的投資觀會偏積極或防禦
    Will you try to find more and bigger winners or focus on avoiding losers, or both?
    你會試著找更多且更具吸引力的贏家標的或者專注在避開輸家標的，還是兩者兼顧?
    Will you try to make more on the way up or lose less on the down, or both?
    你會試著在上漲時多賺一些或下跌時少賠一些，還是兩者兼顧?
    (Hint: “both” is much harder to achieve than one or the other.)
    提示:兩者兼顧會比選擇其中一個難得多
    In general, people’s investment styles should fit their personalities.
    整體而言，投資人的投資風格應該要跟個性相符

    4) Think of what your normal posture should be
    思考你一貫的投資觀點(立場)應該是什麼
    –your normal balance between aggressiveness and defensiveness
    積極投資和防禦投資間，你一般的平衡觀點為何
    –based on your or your clients’ finacial position, needs, aspirations, and ability to live with fluctuations.
    根據你或你客戶的資金位階，需求，渴望達到的目標(停利點)以及承受市場(股價)波動的能力
    Consider whether you’ll vary your balance depending on what happens in the market.
    考慮你是否會因為市場發生的事件而改變你投資的平衡(積極與防禦間)

    5) Adopt a healthy attitude toward return and risk.
    採取健全的態度面對報酬和風險
    Understand that “the more return potential, the better” can be dangerous rule to follow given that increased poetential is usually accompanied by increased risk.
    瞭解[更多潛在的報酬，更好]可能是危險的準則，假設更多的報酬通常伴隨著更高的風險
    On the other hand, completely avoiding risk usually leads to avoiding return as well.
    另一方面，完全規避風險通常也會規避掉報酬

    6) Insist on an adequate margin of safety, or the ability to weather periods when things go less well than you expected.
    堅持適當的安全邊際或者在事情發展沒有你想像中好的時候具備撐過去的能力

    7) Stop trying to predict the macro:
    停止嘗試宏觀的預測
    study the micro like mad in order to know your subject better than others.
    為了比其他人更了解你的標的，將標的如微觀般，鉅細靡遺地瘋狂研究
    Understand that you can expect to succeed only if you have a knowledge advantage,
    瞭解你只有在知識有優勢前提下才可能成功
    and be realistic about whether you have it or not.
    且對於你是否具備優勢要務實
    Recognize that trying harder isn’t enough.
    認清更努力嘗試並不夠(不足以獲利)
    Accept my son Andrew’s view that
    接受我兒子Andrew的觀點:
    merely possessing “readily available quantitative information regarding the present”
    僅具備可輕易取得的現有量化資訊
    won’t give you above average results since everyone else has it.
    無法賦予你高於平均值的結果，因為其他投資人也可以取得

    8) Recognize that psychology swings much more than fundamentals,
    認清投資人心理擺盪會比基本面大得多
    and usually in the wrong direction or at the wrong time.
    而且通常心理擺盪的方向是錯誤的或時間點不對
    Understand the importance of resisting those swings.
    瞭解抗拒這些心理擺盪的重要性
    Profit if you can by being counter-cyclical and contrarian.
    如果你可以的話，透過反循環，當個逆向投資者獲利

    9) Study conditions in the investment environment–especially investor behavior–
    研究投資環境的狀況，尤其是投資人的行為
    and consider where things stand in terms of the cycle.
    並考慮現有情境處於循環的哪個位階
    Understand that where the market stands in its cycle
    瞭解市場在循環的位階
    will strongly influence whether the odds are in your favor or against you.
    將會大大影響你的投資有無勝算

    10) Buy debt when you like the yield, not for trading purposes.
    在債券收益對你有利時買進，而不是為了交易
    In other words, buy 9% bonds if you think the yield compensates you from the risk,
    換句話說，買進投報率9%的債券，如果你認為收益能補償風險
    and you’ll be happy with 9%.
    而且你會滿足9%的獲利
    Don’t buy 9% bonds expecting to make 11%
    不要買進收益9%的債券，最終卻期望賺到11%的獲利
    thanks to price appreciation resulting from declining interest rates.
    歸功於利率下降所帶來的價格升值
    —————————————————————————————————–
    1) Forget the short run–only the long run matters.Think of securities as interests in companies, not trading cards.
    不要管短期，只有長期才重要。把證券視為公司的權益，而不是當做卡片交換遊戲。

    今天先來看點1，其餘的翻譯之後再補上

    何謂短期?何謂長期?根據個人聽過Howard Marks無數投資講座或受訪影片，他所謂的長期可能會比一般人的長期長很多，可能至少5年起跳。若以這個觀點來檢視個人持股，符合長期的大概只有仁寶(第10年)，其它標的達運(第5年)，正新(第4年)，新持股(第2年)，台積電(第2年)，鴻準(第3年)。

    目前個人持股中都沒有[卡片交換遊戲]的標的，剛涉入股票投資初期倒是有不少，持有時間似乎很少超過2年，通常會少於1年，多數是在半年以內就完成卡片的交換，一次卡片交換的資本利得通常很少超過萬元以上，有時候連千元也沒有，哈哈。

    不過長期持有，獲利就會很豐碩嗎?
    以個人僅有的幾年經驗，長抱且抱對股，停利也順應股價上漲趨勢，才會獲利滿滿
    因此最初的選股是重要的

    以上是個人投資的記錄與反思
    請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家健康平安 投資順利

    • 2) Decide whether you believe in market efficiency.
      決定你是否相信市場是有效率的(是否相信效率市場假說)
      If so, is your market sufficiently inefficient to permit outperformance,
      如果你相信，你的市場是否沒有效率到可以提供優越的績效?
      and are you up to the task of exploiting it?
      你是否要利用市場沒有效率的機會來獲取優越績效的任務?
      ——————————————————————————–
      今天來看點2，記得Howard Marks曾在受訪的影片中談到[效率市場]與[無效市場]，只是個人沒有很了解兩者之間的差別，因此輸入關鍵字[Howard Marks on market efficiency]在google搜尋，找到一篇舊的橡樹投資備忘錄，出刊時間是1994年7月14日，連結如下:
      https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/1994-07-15-how-does-an-inefficient-market-get-that-way.pdf?sfvrsn=dbbd0f65_2

      In an efficient market, the actions of intelligent, informed, diligent and objective investors cause assets to be priced fairly based on the available information such that their prospective returns are in proportion to their risk.
      在效率市場，聰明的，見多識廣的，勤奮的和客觀的投資人，他們根據可取得的資訊行動，導致資產價格合理，因此他們預期的報酬和風險成正比
      No bargains are available, and the only way to increase expected return is to take on more risk.
      市場上沒有便宜貨，增加預期報酬的唯一方式是承擔更多風險

      But in an inefficient market, this process breaks down.
      然而在無效市場，這個過程失效
      The prerequisites for efficiency are not fully satisfied, and thus prices are able to diverge from what they “should” be.
      效率市場的先決條件沒有完全被滿足，因此價格可以偏離他們該有的價位
      Some assets become overpriced and others underpriced.
      有些資產價格被高估，有些資產價格被低估
      Profits can be earned by applying skill, not just for bearing risk.
      透過技巧，可以獲利，而不是只有承擔風險
      It becomes possible to consistently achieve superior risk-adjusted returns.
      穩定獲取超值的[風險調整後報酬]變可能

      以個人目前的投資行為，應該偏向相信市場沒有效率，即使個人不是以[打敗大盤]為出發點。個人想要透過主動投資來提升自己的投資能力，目前對ETF興趣不高，即使ETF的投資報酬率已經勝過多數主動投資很長一段時間。以0050和0056為例，這兩檔ETF從年度低點反彈至今日的收盤價，漲幅如下:
      0050:(118.35-96.5)/96.5約22.64%
      0056:(25.82-23.28)/23.28約10.91%

      台股大盤指數(15012-12629)/12629約18.86%

      相較於個人持股從年度低點反彈至今日的收盤價
      仁寶:(21.55-20.55)/20.55約4.86%
      達運:(9.18-8.2)/8.2約11.95%
      正新:(34.55-31.8)/31.8約8.64%
      新持股約23.71%
      台積電:(498.5-370)/370約34.72%
      鴻準:(51.9-44.8)/44.8約15.84%

      個人持股和0050或0056發生年度低點的時間點不一樣，因此這樣的比較欠缺嚴謹
      不過約略可看出，0050的短期績效似乎不亞於主動投資的個股績效
      短期漲幅不大的對立面是股價相對穩定，就某種程度可能是相對安全的標的

      個人持股中，仁寶股價波動幅度最小，台積電波動幅度最大
      觀察的ETF0050波動幅度比0056大
      [買最低賣最高]可以享有最高的報酬率，但這幾乎是[不可能的任務]
      此外，如果部位不大，也只是空有高報酬率而已
      以台積電為例，假如A投資人在370只買1股，雖然報酬率有34.72%
      遠高於B投資人在410買1張的21.58%，但資本利得卻差很多
      A投資人賺128.5元，B投資人賺88500元(以上不計交易手續費)
      本大利小利不小，本小利大利不大，可見一斑
      不過以上敘述的對立面是本大損小損不小
      投資人必須要抱股到股價對自己相對有利之時

      站在這個時間點，10月26日，台積電股價跌至370時，個人帳損超過32%
      今日收盤價498.5，帳損減少為9.11%
      即使個人在370附近沒有閒錢加碼，但不理會市場悲觀氛圍，避免讓自己成為強制賣家
      才有辦法享有實際的帳損減少
      未來股價還有可能再次來到370附近嗎?
      等時間到了就知道了

      效率市場 vs 無效市場
      端看投資人想要的是
      與大盤相當的報酬率
      還是超值的報酬率
      若想要的是後者，個人認為相當不容易

      以上是個人投資的記錄與反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

    • 3) Decide whether your approach will lean more toward aggressiveness or defensiveness.
      決定你的投資觀會偏積極或防禦
      Will you try to find more and bigger winners or focus on avoiding losers, or both?
      你會試著找更多且更具吸引力的贏家標的或者專注在避開輸家標的，還是兩者兼顧?
      Will you try to make more on the way up or lose less on the down, or both?
      你會試著在上漲時多賺一些或下跌時少賠一些，還是兩者兼顧?
      (Hint: “both” is much harder to achieve than one or the other.)
      提示:兩者兼顧會比選擇其中一個難得多
      In general, people’s investment styles should fit their personalities.
      整體而言，投資人的投資風格應該要跟個性相符
      ———————————————————————————————
      點3可以對照《投資最重要的事閱讀心得21 》第17章 採取守勢型投資法(P 213–227)，部落格右側的分類選單，4.文章分享區，點選投資最重要的事

      何謂積極?何謂防禦?每個人的看法可能不一樣
      買進贏家標的是積極或防禦?
      避開輸家標的是積極或防禦?
      [上漲時多賺一些]，積極型的投資人賺得到嗎?
      [下跌時少賠一些]，防禦型的投資人辦得到嗎?

      巴大精選20是贏家標的嗎?
      個人認為是，手中有台積電和正新兩檔，但目前呈現的結果是帳損
      因此不是買進贏家標的就是獲利的保證
      一檔投資最終要獲利，牽涉到層面錯綜複雜
      不過個人會擔心台積電和正新虧損離場嗎?
      老實說，不會
      如果會，代表個人投資能力不足，連贏家標的都賺不到錢

      個人手中的持股有仁寶，達運，正新，新持股，台積電和鴻準
      不計零成本的宏碁，合庫金和聯成
      以上標的，何者為贏家標的?何者為輸家標的?
      個人持有宏碁，合庫金和聯成的期間，它們是贏家標的嗎?
      以昨日收盤價計，帳面上是紅字的只有仁寶和鴻準(昨天才轉為紙上富貴)
      帳損就代表達運，正新，新持股和台積電都是輸家標的嗎?

      個人認為投資人在買進投資標的的當下，都認為該標的會是贏家標的
      因為沒有人想要持有輸家標的
      然而不管贏家標的或輸家標的，買進後，股價一定會有波動
      再次複習持股今年以來股價的最低點
      仁寶:20.55，達運:8.2，正新:31.8，新持股:相當於昨日收盤價下跌18.55%，台積電:370，鴻準:44.8
      在相對低點有買進的是達運(8.92)，正新(32.9)，台積電(390)，鴻準(45.8)，新持股(比最低點高3%)
      根據個人少少的股市經驗，[分批往下買進]是最終標的是否能獲利的關鍵要素之一
      看到持股買進的最高價，站在這個時間點，個人都不自覺地笑自己當下的阿呆行為
      仁寶:25.45，達運:30.5，正新:42.9，台積電:587，新持股:帳損33.4%，鴻準:59
      持股成本:仁寶19.2，達運:12.85，正新:36/38.23，新持股:帳損14.1%
      台積電:546.01/494.48，鴻準:52.71

      然而要執行[分批往下買]的策略，一定要對持股有信心
      如果沒有信心，非但無法執行買進，反而可能會賣出
      之前的反思提過，信心要建立在對持股的了解，而不是股價的漲跌
      如果以企業循環的角度切入，贏家標的可能會變成輸家標的，反之亦然
      厲害的投資人會順應企業循環的軌跡，找到一個可以切入的時間點，讓自己獲利
      但這不是一件簡單的事

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 週末愉快

      • In general, people’s investment styles should fit their personalities.
        整體而言，投資人的投資風格應該要跟個性相符
        ———————————————————————
        個人自評我的投資風格跟個性還算相符

        個人不是一個輕言放棄的人，由於個人對於賣點通常掌握得不好，常會發生抱上又抱下的狀況，因此一檔投資經常會抱很久才停利。

        [滿招損，謙受益。]保持一顆謙虛的心，才有進步的空間。對於一檔投資的結果，獲利固然是一件開心的事，但有時也不可否認運氣扮演的角色。個人傾向從投資反省，客觀看待自己投資的結果，好的保留，不好的修正，這樣一來，才能持續成長。在這個過程，個人不會考慮時間成本和機會成本，因為只有方向對了，時間成本才可能隨著股齡慢慢減少，也才不會一直錯失機會。

        不曉得版上的有緣人，投資風格是否與您的個性相符?
        有人要分享嗎?

        以上是個人投資的反思
        請大家保持自身的獨立判斷

        • 以自身為例好像有點矛盾,
          個性來說比較屬於稍顯急躁,
          但投資部分卻是喜歡細水長流的(領股息為主要目的)
          想了想這兩者的差異,
          或許是因為心思無法多重分散(不想一直看盤),
          只能在相同時間內專心在某方面.
          雖然看似有些矛盾, 但這是目前讓我覺得合適舒適的方式了.
          PS: 回覆分享較慢.

          • 感謝e2cat大浮出水面的迴響
            分享不用有壓力，有空再分享即可

            [個性來說比較屬於稍顯急躁,
            但投資部分卻是喜歡細水長流的(領股息為主要目的)]
            個人認為個性和投資操作上是互補也很好
            也許您在投資的緩慢步調對急躁的個性也有調和作用

            [心思無法多重分散(不想一直看盤),
            只能在相同時間內專心在某方面.
            雖然看似有些矛盾, 但這是目前讓我覺得合適舒適的方式了]
            找到自身的平衡點最好了
            認同您在投資上的作法
            不盯盤，舒適心安，不會因為投資而打亂生活的節奏

            祝e2cat大假日愉快 投資順利

    • 4) Think of what your normal posture should be
      思考你正常的投資觀點(立場)應該是什麼
      –your normal balance between aggressiveness and defensiveness
      積極投資和防禦投資間，你一般的平衡觀點為何
      –based on your or your clients’ finacial position, needs, aspirations, and ability to live with fluctuations.
      根據你或你客戶的資金位階，需求，渴望達到的目標(停利點)以及承受市場(股價)波動的能力
      Consider whether you’ll vary your balance depending on what happens in the market.
      考慮你是否會因為市場發生的事件而改變你投資的平衡(偏積極或偏防禦)
      ————————————————————————————-
      個人自評投資偏防禦，但估價能力有待加強，常會在該防禦時卻積極，導致持股成本過高
      前幾天友人問我:[達運還在嗎?]
      個人只好再次強調自己的投資最高指導原則是[只要虧損就不賣]
      至於這樣的方式是否恰當，個人認為要看是用何種角度切入?
      若以基本面而言，達運營運極糟，今年年均價10.7，是上市以來最低(之前是2016年的11.6)
      達運上週五收盤價9.25，由於個人資金水位極低，不得不偏防禦(停止買進)

      持有達運這五年來，它的年度股價高點通常出現在上半年
      撐過這個月就是2023年上半年了，哈哈
      不過達運10月的營收衰退非常嚴重，11月可能也很難改善
      距離個人渴望的目標依然相當遙遠
      至於承受市場(股價)波動能力，個人自評高於市場的平均值
      至少不會在股價對自己絕對不利的情況下停損

      個人現在比較不會因為市場發生的事件就驚慌失措
      更不可能成為賠錢的強制賣家，頂多就是堅定抱股，等待風暴離去
      目前設定的目標是先求[損益平衡]，至於需要多少時間才能達成
      就看個人做的調整能否[增加投資勝算]

      以上是個人投資達運的反思
      請大家繼續看戲就好

      祝大家健康平安 週末愉快

    • 5) Adopt a healthy attitude toward return and risk.
      採取健全的態度面對報酬和風險
      Understand that “the more return potential, the better” can be dangerous rule to follow given that increased poetential is usually accompanied by increased risk.
      瞭解[更多潛在的報酬，更好]可能是危險的準則，假設更多的報酬通常伴隨著更高的風險
      On the other hand, completely avoiding risk usually leads to avoiding return as well.
      另一方面，完全規避風險通常也會規避掉報酬
      —————————————————————–
      a) 高報酬，高風險
      b) 高報酬，低風險
      c) 低報酬，低風險
      d) 低報酬，高風險

      以上4個選項該選哪一個，相信是不證自明的道理
      不過想要賺取高報酬，承擔的風險卻要相對低，不是一件簡單的事
      今日收盤後，個人所有帳戶的帳損已經比今年領的股息少一些了
      要歸功於持股自最低點的反彈，雖然沒什麼閒錢加碼，但抱著抱著帳損的確減少不少

      個人零股買進台積電的最低價是390，反彈的期間，雖然市價依然在個人持股成本之下，但[完全規避風險的確規避掉報酬](實際的狀況是沒錢買，也不敢買)

      個人買進達運最低價是8.92，在8.92~8.2(最低點)之間，個人完全規避風險，不再買進。達運今日收盤價9.36。

      正新今年最低價31.8，個人完全規避風險，今年未在低點附近加碼，今日收盤價34.6。

      新持股，在尚有閒錢時，持續買進，只不過市場的發展出乎個人意料之外，買價太高的前提下，低點附近不敢大力買。站在這個時間點，完全規避掉獲利。

      鴻準只有在45.8加碼一張，營運狀況不佳的情況下，選擇規避風險，今日收盤價54.2。

      仁寶持股的成本19.2尚在市價之下，沒有必要墊高成本，增加虧損風險。

      這樣是看待報酬與風險的健全態度嗎?

      最後分享《燃》 (Herman Pontzer 著)書摘

      無論是哪種飲食，願意堅持的人都會減輕體重。只要你堅持下去，所有的飲食法都有效。（P 243)

      如果你堅持照做，所有的飲食法都是有效的，因為它們都會減少熱量的攝取。但是堅持一種飲食法往往非常困難。（P 246)

      飲食而不感到痛苦，才是減肥的聖杯。（P 246)

      個人的聯想是無論投資人選擇哪種投資方式，如果堅持下去，投資都會獲利。不過堅持一種方式往往非常困難，尤其是投資人自己的方式賠錢，其他投資人賺錢的時候。

      投資獲利而不感到痛苦，才是投資的聖杯。
      您認同嗎?

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

      • 很喜歡看到yushienlin大由非投資書籍的心得衍生到投資的道理.
        也讓我想到下列巴菲特的語錄,認同yushienlin大說的,
        道理簡單而不痛苦，才是投資的聖杯。
        祝yushienlin大與大家投資順利

        **我和查理還沒學會如何解決公司的難題，但是我們學會了如何避開難題，
        我們的成功在於我們集中力量於我們能跨越的一尺柵欄上，而不是發現了跨越七尺柵欄的方法。
        =====================================
        投資獲利而不感到痛苦，才是投資的聖杯。

        • 感謝JJ大的鼓勵與迴響

          [我和查理還沒學會如何解決公司的難題，但是我們學會了如何避開難題，我們的成功在於我們集中力量於我們能跨越的一尺柵欄上，而不是發現了跨越七尺柵欄的方法。]

          巴菲特的投資智慧:[還沒學會]代表一直保持學習與追求成長，[集中力量]等於專注於集中投資，[能跨越的一尺柵欄]代表成功是可以透過努力達到的，[跨越七尺柵欄的方法]可能太困難而導致失敗。投資要量力而為，A投資人能夠獲利的標的，不一定B投資人也辦得到。一定要考量自身的投資能力，保持獨立判斷。

          以上迴響請大家保持自身的獨立判斷
          期待JJ大未來的分享

          祝大家健康平安 投資順利

    • 6) Insist on an adequate margin of safety, or the ability to weather periods when things go less well than you expected.
      堅持適當的安全邊際或者具備在事情發展沒有你想像中好的時候撐過去的能力
      ——————————————————————————————————–
      如果一檔個股，買進後股價下跌10%，要買嗎?下跌20%，要買嗎?下跌30%，要買嗎?…股價腰斬，要繼續買嗎?

      雖然股價腰斬時，同樣的資金可以買到更多部位，但悲觀的情緒可能會讓投資人動彈不得。達運今日收盤價9，盤中最低跌至8.98。個人今年買進的最高價13.3，帳損32.79%，嚴重缺乏安全邊際，至於個人是否具備撐過風暴的能力，等個人結束達運的投資就知道了。

      新持股已公佈11月營收18.03億，年減20.31%，站在這個時間點，之前股價的下跌似乎是提早反應其營運變差。目前帳損約18%，個人目前正面臨[事情發展沒有我想像中好]的考驗。看看個人是否能夠撐到明年揭露新持股的時候?

      個人認為:價格安全邊際有助於投資人撐到股價再度對自己有利之時
      容易嗎?當然不容易

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      • yushienlin
        2022-12-07

        雖然股價腰斬時，同樣的資金可以買到更多部位，但悲觀的情緒可能會讓投資人動彈不得。達運今日收盤價9，盤中最低跌至8.98。個人今年買進的最高價13.3，帳損32.79%，嚴重缺乏安全邊際，至於個人是否具備撐過風暴的能力，等個人結束達運的投資就知道了。

        新持股已公佈11月營收18.03億，年減20.31%，站在這個時間點，之前股價的下跌似乎是提早反應其營運變差。目前帳損約18%，個人目前正面臨[事情發展沒有我想像中好]的考驗。看看個人是否能夠撐到明年揭露新持股的時候?
        —————————————————————————————————-
        雖然個人尚未結束達運和新持股的投資，但至少暫時撐過去年12月的鉅額虧損。達運今日收盤價14.7，紙上富貴持續蒸發；新持股分別為帳損11.57%和紙上富貴7.48%。

        分享《紀律的交易者》 (Mark Douglas 著)書摘

        要做到客觀，你的行動必須超脫信念，容許任何事物發生，而不是只容許市場以有限方式自我表達。如果你根據任何事物都可能發生的信念行動，那麼不管發生的是什麼事情，都不會威脅你，不會促使你逃避或扭曲某種市場資訊。(P 302)

        個人看待達運和新持股的方式夠客觀嗎?
        這是個好問題

        以上是個人投資的記錄與反思
        請大家保持自身的獨立判斷

        祝大家健康平安 投資順利

    • 7) Stop trying to predict the macro:
      停止嘗試宏觀的預測
      study the micro like mad in order to know your subject better than others.
      為了比其他人更了解你的標的，將標的如微觀般，鉅細靡遺地瘋狂研究
      Understand that you can expect to succeed only if you have a knowledge advantage,
      瞭解你只有在知識有優勢前提下才可能成功
      and be realistic about whether you have it or not.
      且對於你是否具備優勢要務實
      Recognize that trying harder isn’t enough.
      認清更努力嘗試並不夠(不足以獲利)
      Accept my son Andrew’s view that
      接受我兒子Andrew的觀點:
      merely possessing “readily available quantitative information regarding the present”
      僅具備可輕易取得的現有量化資訊
      won’t give you above average results since everyone else has it.
      無法賦予你高於平均值的結果，因為其他投資人也可以取得
      —————————————————————————————-
      投資處理的是未來，因此就某種程度，投資人或多或少都會預測持股的未來。以個人而言，買進新持股之前，期待的是買進後，新持股會在未來有相當程度的成長。這是宏觀的預測嗎?個人認為是，但卻是不得不的選擇。如果投資人不是希望投入的金額，未來會變大，那麼投資可能會失去吸引力。

      然而買進新持股前，雖然還不到鉅細靡遺地研究，個人的確做了不少功課。這是個人投資新持股的思維，電動車是未來的趨勢，如果個人判斷是對的，那麼投入新持股，照理說，可以得到不錯的資本利得。新持股是國內類股龍頭，產品是全球第二大製造商，成立至今33年，上市13年，算是一家年輕的公司，創辦人已交棒給第二代。個人是在新持股的股價和巴大精選20其中兩檔股價相當時買進，新持股的股價波動明顯高於其它兩檔，且歷史股價也高於其餘兩檔，若是未來營運成長，那麼新持股的股價再回到歷史股價的高檔區，個人可獲得可觀的資本利得。

      個人第一次買進新持股的價位接近去年股價的最低點，但非常接近今年股價的最高點。今年股價的最低點卻是自2017年以來的新低，低於現金增資價。個人估價能力不佳，因此買進後股價繼續往下掉並不意外，採用[分批買進]策略降低成本，目前帳損約17%，帳損金額僅次於達運。

      站在這個時間點，個人對新持股的[知識沒有優勢]。不過個人設定的目標是長期投資，因此1年呈現的結果僅是參考。查閱資料，2013年台積電年度最高價116.5元，不管是去年的679和今年的688，長抱10年的投資人，即使以昨日收盤價481.5計，還是大賺，但真正抱住的投資人，尤其是一般散戶，又有多少人?

      對於新持股，個人買進前的確有個願景，希望它能成為下一個價值成長股，但抱股一年來的感想:它也許有價值，但成長趨勢不是一直往上，這點跟台積電明顯不同。個人設定的願景似乎不夠[務實]，因為它還是在成長，衰退，停滯，再成長之間不斷循環，個人切入的時間點剛好在它此次成長的末期，接下來面臨的可能是停滯或衰退。這大概就是[更努力嘗試並不足以獲利]的事實，個人買進前仰賴的是[可輕易取得的現有量化資訊]，因此目前帳面上呈現的是[低於平均值的結果]，也許問題就出在[宏觀的預測]，是嗎?等時間到了就知道了。

      今早起來後看到世界盃足球賽的8強結果，兩場比賽勝負都由PK決定
      克羅埃西亞淘汰巴西，比數4:2
      阿根廷淘汰荷蘭，比數4:3
      足球比賽結果的不確定性，有時候真的很高
      守門員猜錯邊就出局了….
      運氣或能力，在兩隊實力差不多的情況下，運氣似乎扮演著舉足輕重的角色

      投資領域，雖然也不能忽略運氣扮演的角色，但想要長期穩定獲利
      個人認為培養[將股市當私人提款機能力]還是比較重要

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

    • 8) Recognize that psychology swings much more than fundamentals,
      認清投資人心理擺盪會比基本面大得多
      and usually in the wrong direction or at the wrong time.
      而且通常心理擺盪的方向是錯誤的或時間點不對
      Understand the importance of resisting those swings.
      瞭解抗拒這些心理擺盪的重要性
      Profit if you can by being counter-cyclical and contrarian.
      如果你可以的話，透過反循環，當個逆向投資者獲利
      —————————————————————————
      [投資人心理擺盪會比基本面大得多]
      根據個人的經驗，基本面變動不大的情況下，投資人心理擺盪往上或往下的幅度可能很大
      站在這個時間點(接近2022年年底)，台積電的基本面跟今年年初比，變動大嗎?
      個人認為不大
      不過投資人的心理擺盪從年初到現在，受到市場消息的影響
      似乎不斷地在樂觀與悲觀間劇烈擺盪
      今年的高點688，是市場的參與者促成的
      今年的低點370，也是市場的參與者促成的
      從688到370這個區間，個人全程參與，那麼個人的心理擺盪有跟市場同步嗎?
      好像沒有…
      個人體會到的是巴菲特的名言[當別人恐懼時貪婪，當別人貪婪時恐懼。]
      然而[知道又要做到]是多麼的不容易
      因為當市場多數人是恐懼的，貪婪需要信心；當市場多數人是貪婪的，恐懼需要懷疑
      下跌的市場，樂觀很難戰勝恐懼；上漲的市場，悲觀很難戰勝貪婪
      這也印證了Howard Marks的觀點[通常心理擺盪的方向是錯誤的或時間點不對]
      也因為如此，抗拒心理擺盪是很重要的，但個人認為屬於知易行難的範疇

      以達運為例，這一陣子股價又剩下不到9元，個人想貪婪卻無法執行買進的行動
      主要的原因除了它的營運極差外，另外一點就是閒置資金不多
      之前設定1月1買，這個月還沒執行
      如果空手的投資人，達運絕對是該避開的標的
      由於個人已在達運投資的列車上，且它是個人目前的第二大持股
      在股價對自己絕對不利的情況下結束投資並不明智
      不過個人一定要浪費不少時間成本和犧牲很多機會成本，這是相對選擇的結果
      這也是不得不的選擇，對他人而言也許是不知變通，但個人將其視為反向而行

      Howard Marks曾提過一個詞叫[uncomfortably idiosyncratic]
      comfotable是舒適的意思，un-字根的意思是[不]，-ly是副詞結尾
      uncomfortably用來修飾形容詞idiosyncratic(異類的，獨特的)
      他提到若要有超值報酬，投資人必須忍受反循環或逆向而行的不舒服感
      那麼如果投資人的投資標的乏人問津，忍受抱股的不適感，就代表他/她能有超值報酬嗎?
      個人認為應該沒這麼簡單
      達運持股成本12.85依然太高，個人需要朝著[買得夠便宜]的方向努力

      以上是個人投資的反思
      提到個股請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 週末愉快

    • 9) Study conditions in the investment environment–especially investor behavior–
      研究投資環境的狀況，尤其是投資人的行為
      and consider where things stand in terms of the cycle.
      並考慮現有情境處於循環的哪個位階
      Understand that where the market stands in its cycle
      瞭解市場在循環的位階
      will strongly influence whether the odds are in your favor or against you.
      將會大大影響你的投資有無勝算
      —————————————————————————————-
      目前的市場環境，悲觀的情緒似乎勝過樂觀的情緒
      投資人該跟市場一起悲觀嗎?反向而行，轉趨樂觀，好嗎?
      個人並未投資ETF，因此常思考的是持有標的在循環的哪個位階?
      不過個人投資能力有限，很難判斷正確

      仁寶11月營收年減34.03%，今日股價收平盤
      台積電11月營收年增50.21%，今日股價跌幅1.35%
      營運極差的達運11月營收年減41.82%，今日股價逆勢上漲0.03元(約0.34%)
      仁寶的營收狀況不會讓投資人感到悲觀嗎?
      台積電的營收狀況不會讓投資人感到樂觀嗎?
      達運的營收狀況不會讓投資人爭相成為強制賣家嗎?

      仁寶目前的市況在週期循環的哪個位階?
      台積電目前的市況在週期循環的哪個位階?
      達運目前的市況在週期循環的哪個位階?
      相信未來會漸漸明朗

      若以價格切入，21.95的仁寶和475的台積電，既不是個人的買點，也不是個人的賣點
      不過8.98的達運，已經落入個人的買進區間，希望個人能做出[增加投資勝算]的決策

      剛才小孩對著牆壁打桌球，她說:[爸爸，牆壁好厲害，每次都它贏!]
      我:[你這句話很有哲理!]
      剛好給我一些靈感
      牆壁就好比市場
      小孩就好比市場中的參與者
      要打敗市場似乎是不可能的

      透過練習，可以延長乒乓球落地的時間
      除非對牆打球的人主動結束擊球，否則球終究會落地
      打球的人可以設定目標，如對牆打50球就算贏，能力較好的人可以設定100球或更多
      打50球或100球，相當於設定停利點，達成目標就結束該回合，相當於[持有到停利]的操作
      能力較差的人可以設定50球以下或更少，能力較佳的人可以設定100球以上或更多
      牆壁一直都在，打球的人卻有時間限制，除非他/她可以不眠不休地打下去
      打球的人需要量力而為，選擇適合自己的[有限賽局]，不斷地參與[無限賽局]

      以上是個人的投資隨想，邏輯欠缺嚴謹，請大家保持自身的獨立判斷
      祝大家健康平安 投資順利

    • 10) Buy debt when you like the yield, not for trading purposes.
      在債券收益對你有利時買進，而不是為了交易
      In other words, buy 9% bonds if you think the yield compensates you from the risk,
      換句話說，買進投報率9%的債券，如果你認為收益能補償風險
      and you’ll be happy with 9%.
      而且你會滿足9%的獲利
      Don’t buy 9% bonds expecting to make 11%
      不要買進收益9%的債券，最終卻期望賺到11%的獲利
      thanks to price appreciation resulting from declining interest rates.
      歸功於利率下降所帶來的價格升值
      ———————————————————————————————-
      買進不是為了交易?
      個人的解讀是長抱，長抱9%獲利的標的不好嗎?
      查閱債券相關資訊，一般而言，債券的風險比股票低
      不過當利率上升時，債券價格會下跌，這樣對投資者不利
      買進債券前，投資人應該要先問自己，安全與獲利，自己要的是哪一個?
      如同Howard Marks提醒的[買進收益9%的債券，最終卻期望賺到11%的獲利]
      著重安全，代表的可能是股價波動不大，價差收益很少
      重視獲利，潛在的含義可能是股價波動較大，價差收益不小

      今年前三季eps已經公佈，第四季營收只剩下12月不確定，大概是推估持股配息的好時機
      個人不擅估價，對於持股的配息也沒想太多，能領多少都好
      仁寶，達運，正新，新持股，台積電，鴻準，聯成，宏碁，合庫金
      以上9檔個人持股，後3檔為零成本標的
      個人主觀認定，達運不會配息，因為前三季eps -0.42
      仁寶前三季eps 1.43(持股成本19.2)，第四季10月+11月營收衰退嚴重
      正新前三季eps 1.24(持股成本36和38.23)，第四季10月+11月營收些微衰退
      新持股前三季eps 11.74(目前帳損約16.34%)，第四季10月+11月營收年減約16%
      台積電前三季eps 27.79(持股成本494.48和546.01)，第四季10月+11月營收年增約50%
      鴻準前三季eps 2.43(持股成本52.71)，第四季10月+11月營收年減約4.7%
      以目前的持股成本，個人主觀認定，明年股息殖利率沒有一檔會超過9%
      主動投資真的不容易

      明年台股封關日為1月17日，距離現在約一個月，歡迎大家浮出水面分享這一年來的心得

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

15. 前些日子洄大持續簡化與優化他的投資方式，興起個人想要整理巴大精選文章的念頭。在此與大家分享:

    巴大在部落格的精選文章，個人認為就是評估一檔標的是否值得投資的參考依據，而且適合一個完整的個股投資歷程

    買進前：
    1）存錢是非常重要的事
    2）為何要了解你投資的公司？
    3）聖經與投資—撒種的比喻
    4）投資理財上的一條穩健之路
    5）等待時機
    6）利空買股不是件容易事吧？

    抱股：
    1）中長期投資股票應有的認知與態度
    2）你股票抱的心安嗎？
    3）持股信心
    4）股票投資人應該理性看待股價波動
    5）等待價差收益需要更多耐心持有股票
    6）關於投資期限問題

    停利：
    1）等待時機
    2）個股買賣點的一些看法

    有些部分可能會重疊，至於「巴小智的投資心路與理念」、「以平靜的心賺股的投資術」和「巴小智輕哲學」，個人認為是貫穿精選文章甚至整個部落格的中心投資思想。

    以上分享請大家保持自身的獨立判斷!

16. yushienlin
    2022-10-23

    明天Nestor先發，若是洋基打者繼續貧打，三場比賽共被三振41人次，那麼季後賽結束後，球隊重整是免不了的。

    棒球比賽是有限賽局，遇到逆境若撐不過去，通常是落敗的一方。
    ——————————————————————————————
    洋基今天再度輸球，比數5:6，太空人季後賽7連勝，挺進世界大賽。

    洋基投手Nestor投不滿3局，第3局連投2次保送後，被擊出3分全壘打，鼠蹊部受傷下場。這場比賽，洋基先馳得點，第一局得2分，第二局得1分，原本以為洋基可以逼出第5場。不過第三局，風雲變色，洋基今年最穩定的先發受傷，總教練換投時機是否恰當，未來可能有人會一直提醒Boone，打完3局，太空人反以4:3超前。洋基在四局下追平比數4:4，6局下Bader的陽春砲助攻再度領先。7局上Torres的傳球失誤，讓季後賽表現幾乎零缺點的Loaisiga失分，Boone的換投時機再度讓個人感到疑惑。Loaisiga用球數超過30球仍不換投，等到失分後才叫Holmes上場，結果Holmes自己沒責失，倒讓Loaisiga變成敗投的候選人。連同昨日Judge和Bader的外野飛球接球失誤造成重傷害，今天Torres的傳球失誤也造成重傷害。洋基2022年賽季結束，個人認為重組機率頗高，因為這一批球員在洋基已經好幾年，成績一直沒打出來，也許是時候了!大聯盟官網文章戲稱洋基上次拿到世界大賽冠軍時，沒有iPad,沒有Instagram(IG)，也沒有Uber。

    以下是Gerrit Cole在賽後的反思:
    I watched the series and I didn’t really see an area where we played better than them.
    我觀賞整個系列賽，而我真的看不到我們在哪一個部分表現地比他們好。

    個人認為這是一種正向的打球心態，不會將輸球歸咎到一些不相干的事情上，難怪Cole是大咖投手，他今年的敗筆是被全壘打的次數太多了。個人認為養成正確的投資心態非常重要，投資人遇到投資麻煩時，應該要正視問題，而不是把問題推給市場。

    Mark Douglas在《紀律的交易者》一書中提到的[市場永遠正確]。目前市場呈現的樣貌，都是個人學習再精進的養分。

    以上是個人投資的記錄與反思
    請大家保持自身的獨立判斷

    祝大家健康平安 優雅度過股市高度波動期

17. 再好的企業每年股價最高與最低點價差也是很可觀的，
    好企業要買到好價格(超跌價格)未來獲利才會極大化。

    我由衷地感謝那些懂得分享的善良投資人士，所賦予的智慧與忠告！
    也衷心地盼望仍在股海浮沈的股友們能夠早日找到自己合適的穩健投資路！
    —————————————————————————————————-
    今日複習到這一段話，個人有不一樣的體會
    [股價最高與最低點價差也是很可觀]
    若是不小心買到最高點附近，那麼跌至最低點附近，帳損也是很可觀
    估價真的不是一件簡單的事

    昨天朋友傳來一張對照表:持股規模超過30億美金的全球投資大師近一年收益率(截至今年8月中)，巴菲特約-8.45%，Ken Fisher約-30.40%，Jim Simons約-21.61%，Ray Dalio約-16.06%，George Soros約-43.1%，Howard Marks約9% (我只列舉我認識的)，但只有Howard Marks是正報酬。處於目前的市場氛圍，若是投資人的帳損超過10%，也不用太難過，因為在下跌的市場，想要維持獲利真的不容易。當然若是投資人目前帳面上還是獲利的狀態，代表他/她做對了一些事，只不過[本大利小利不小]的對立面是[本大損小損不小]。

    那麼如果投資人現在有一些紙上富貴，就代表他/她勝過巴菲特，Ken Fisher, Jim Simons, Ray Dalio和George Soros等投資大師嗎?希望不會有人落入這種[認知偏誤]。剛好手邊有一本書在談各式各樣的認知偏誤，個人想要跟大家分享的是:賭徒謬誤，一廂情願謬誤，信念偏見，確認偏誤，現狀偏差和從眾效應，有一些概念之前已經分享過，不過釐清這些概念，個人認為有助於投資人走在一條穩健的投資理財之路。

    1) 賭徒謬誤:明明紅黑兩色的輪盤毎次都是獨立的隨機事件，卻以為珠子連續落在紅色之後，下次一定會落在黑色的情況。過去不會影響未來。我們的過去與未來當然是連續的，也無法截斷兩者之間的關聯，但也不可能一直遇到壞事，所以[下次說不定會遇到好事]，[樂觀進取的心態一定能夠成功]的積極心態，也不見得只是自我安慰。 (P 42-45)

    2) 一廂情願謬誤:比起不如意的結果，更期待得到理想的結果。覺得什麼事情都會好轉的人就算失敗，也能立刻告訴自己[再挑戰別的事情就好]，但是凡事只往壞處想的人，卻常常因為害怕失敗而不敢挑戰任何事情。(P 58-61)

    3)信念偏見: 將注意力放在結論時，能否察覺該結論的問題，將會影響我們是否能做出合理判斷。如果覺得自己太過重視自己的信念，可試著問問自己的行為是否合乎邏輯，如果太依賴邏輯，變得不知該何去何從時，可試著依賴自己的信念，這都是幫助自己突破僵局的方法之一，也能讓自己的思考變得更加平衡與全面。(P 82-85)

    4) 確認偏誤: 只搜集符合自己的想法或假說的資訊，而忽略其它不符合的資訊。一旦覺得[這個人很冷淡]，之後就會一直收集符合這個印象的資訊(如不幫忙校慶，或總是已讀不回)，也會忽略不符合這個印象的資訊(比方說，對方教你功課或很有耐心地與你商量事情)。(P 165-167)

    5) 現狀偏差: 就算覺得改變有機會改善現狀，但一想到損失，就寧可保持現狀的傾向。損失規避，展望理論和稟賦效應都在談現狀偏差。毎個人對於缺點的敏感程度更勝於優點，如果想讓別人改變現狀，就必須想辦法讓對方知道，優點遠勝於缺點。(P 222-225)

    6) 從眾效應:參考別人的行為，再改變自己的行為。當其他人的意見一致時，自己很容易跟著附和。從眾效應不一定會造成不良的影響，只要使用得當，也能帶來好的結果。重要的是，正確認識從眾效應，以及學會正確的使用技巧，但也是因為做不到這點，所以才會老是看到負面影響的例子。(P 242-45)

    不曉得大家看到這幾種偏誤，有沒有一些想法?

    以上分享請大家保持自身的獨立判斷
    祝大家健康平安 週末愉快

    • 1) 賭徒謬誤:明明紅黑兩色的輪盤毎次都是獨立的隨機事件，卻以為珠子連續落在紅色之後，下次一定會落在黑色的情況。過去不會影響未來。我們的過去與未來當然是連續的，也無法截斷兩者之間的關聯，但也不可能一直遇到壞事，所以[下次說不定會遇到好事]，[樂觀進取的心態一定能夠成功]的積極心態，也不見得只是自我安慰。 (P 42-45)
      ——————————————————————————————————-
      投資A標的，虧損；投資B標的，虧損；投資C標的，虧損；投資D標的，獲利
      投資人可以歸納出一個通則嗎?
      連續3檔虧損，會換來1檔獲利?
      這樣的思考符合邏輯嗎?
      相信答案是不證自明的

      影響一檔投資獲利或虧損的因素，錯綜複雜，兩檔不同標的投資屬於不同的獨立事件
      每一檔投資的獲利或虧損軌跡都是獨一無二的，即使雷同也不會一模一樣
      [過去不會影響未來]讓我聯想到Howard Marks分享的Mark Twain語錄
      “History Doesn’t Repeat Itself, but It Often Rhymes”
      (歷史不會重演，但它常會押韻(很類似)

      當一位投資人長期的績效是賺少賠多，歷史不會重演嗎?
      當一位投資人長期的績效是賺多賠少，歷史不會重演嗎?
      長期而言
      虧損的次數比獲利的次數還要多，是投資人的能力弱或運氣差嗎?
      獲利的次數比虧損的次數還要多，是投資人的能力強或運氣好嗎?
      當一位投資人不斷地虧損，卻一直幻想自己不會那麼倒楣，總會遇到一次獲利吧?
      個人認為這樣的思考是一種[賭徒謬誤]

      老實說，達運週五收盤價8.8，個人不知道為何它的營運不佳，卻能逆勢上漲?
      雖然個人抱持的心態是[樂觀進取的心態一定能夠成功]]
      但內心還是會有一些懷疑，深怕自己陷入某種程度的[賭徒謬誤]
      唯一比較值得安慰的是目前的帳面虧損趴數還不是最多，最多的是聯成-38.07%
      但帳損金額，達運的確是第一名

      [也不可能一直遇到壞事]
      個人認為這是一種碰運氣的思維
      雖然一直遇到壞事代表機率百分百
      發生的機率的確不高
      但在投資領域，只要遇到壞事的次數增加
      想要有不錯的整體投資結果，難度也會增加
      相當於某些投資大師的提醒[減少犯錯]，投資就會相對成功

      個人曾分享過，自2015年以來，奉行[只要虧損就不賣]的最高指導原則
      這些年來，雖然獲利不多，但整體的股票資產是慢慢在增加
      然而之前的結果並無法確保個人未來的投資就會一帆風順
      這完全是不相干的獨立事件

      至於達運的投資最終結果如何
      個人依然會忠實記錄在部落格

      期許自己不要陷入賭徒謬誤的思維
      朝著增加自己投資勝算的方面努力

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 周末愉快

    • 2) 一廂情願謬誤:比起不如意的結果，更期待得到理想的結果。覺得什麼事情都會好轉的人就算失敗，也能立刻告訴自己[再挑戰別的事情就好]，但是凡事只往壞處想的人，卻常常因為害怕失敗而不敢挑戰任何事情。(P 58-61)
      ————————————————————————————————
      一廂情願有負面的意思，代表單方面，不切實際的想法
      個人之前曾分享過[不要在不對的時間點，做不切實際的期待]
      例如目前的市場氛圍下，期待持股的股價能逆勢上漲
      台積電的股價再度創下今年以來的新低416.5，而且目前看不出有止跌的跡象
      也就是尚未到too bad to be true(太糟而不像真的)的階段
      現階段[期待得到理想的結果]，個人認為是一種阿Q的想法
      不過若是抱持著樂觀的態度，期待[未來]得到理想的結果，個人認為是一種正向的思維
      [凡事只往壞處想的人]進到股市，個人認為會經常受到市場氛圍的影響

      在上漲的市場，懷疑相當於剎車，能讓投資人不過度樂觀，保持冷靜
      在下跌的市場，懷疑相當於油門，會讓投資人過度悲觀，失去理智
      站在選股正確的前提下，[堅持]到市場再度反轉不等同[一廂情願]
      因為信心需建立在對持股的認識與了解，堅持也才有根基

      檢視個人目前所有持股，有[一廂情願]的標的嗎?
      這是個好問題

      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

    • 3)信念偏見: 將注意力放在結論時，能否察覺該結論的問題，將會影響我們是否能做出合理判斷。如果覺得自己太過重視自己的信念，可試著問問自己的行為是否合乎邏輯，如果太依賴邏輯，變得不知該何去何從時，可試著依賴自己的信念，這都是幫助自己突破僵局的方法之一，也能讓自己的思考變得更加平衡與全面。(P 82-85)
      —————————————————————————————————–
      個人投資的信念偏[堅持到底]，不管投資標的是否符合績優股的條件
      這樣的信念，如果遇到一檔會下市的個股，個人就會受到重傷害
      因此，對多數人而言，個人這個信念可能不合乎邏輯

      如果按照邏輯，達運跌至今年低點8.2附近，個人應該要加碼以降低持股成本
      不過個人動彈不得，因為閒錢用盡，加上它第三季營收衰退嚴重(9月尚未公佈)
      個人傾向等待9月營收公佈再做決定，寧願放棄賺錢的機會以降低虧損的風險
      達運今日盤中最高9.03，若以8.2計，反彈約10.2%
      但個人持股成本幾乎沒有變動，因此無法受惠短期的反彈

      分享有關達運營運的新聞:

      達運今日召開法說會，董事長蔡國新表示，過去兩年顯示器產業受惠需求增加，但如今市場趨向飽和，整體產業面臨調整，目前看第四季與第三季變化不會太大，也希望客戶需求可逐步回溫，但這波產業調整不光是過去供需問題，也受通膨等總體經濟影響。營收占比方面，達運精密統計上半年包含筆電、顯示器等光學元件仍占大宗，占比達約 90%，整合式系統服務、化學精密加工 FMM 業務則各占 9%、1%。

      總經理黃勝凱今 (4) 日在法說會上揭露四大經營改善方向，包含優化製造能力、產品組合、拓展整合服務業務、精實生產管理等，同時在 MiniLED、FMM 布局上也持續進行。黃勝凱表示，達運精密目前以精密元件、製造服務為兩大策略定位、營運主軸，未來將持續擴展包含高精密模具 FMM、新光學元件、智慧移動、智慧醫療等領域，建立營運第三隻腳。
      (摘自鉅亨網2022年10月4日 )

      法說並未提到永豐廠賣廠相關事宜，若是永豐廠處置生變，缺少業外收入挹注，達運今年想要轉虧為盈，難上加難。

      之前的反思提到，達運股價年度的高點幾乎都在上半年
      個人認為現在到年底，股價很難突破今年1月的高點16.5
      目前的信念是營造它股價回到票面價的好運
      個人才有機會突破僵局

      最後分享《逆境力》(植西聰 著)書摘

      相信[黑暗終將結束，黎明即將到來]。只要戰勝逆境，充滿希望的光明未來就一定會到來。當理解到這點，懷抱希望以後，就會得到[戰勝逆境]的勇氣。(P 120)

      期許自己最終能夠戰勝達運面臨的逆境
      以上是個人投資的反思
      請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

    • 4) 確認偏誤: 只搜集符合自己的想法或假說的資訊，而忽略其它不符合的資訊。一旦覺得[這個人很冷淡]，之後就會一直收集符合這個印象的資訊(如不幫忙校慶，或總是已讀不回)，也會忽略不符合這個印象的資訊(比方說，對方教你功課或很有耐心地與你商量事情)。(P 165-167)
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      一檔投資從買進到賣出，過程不一定會一帆風順，帳面上的數字可能從紅色轉為綠色，再從綠色轉為紅色，這樣的狀況到結束投資前不知要重覆多少次?

      投資一檔標的，遇到好事時，投資人會過度樂觀嗎?遇到壞事時，投資人會過度悲觀嗎?過度樂觀，代表忽略具掩蔽性的虧損風險；過度悲觀，代表忽略不易察覺的機會風險。

      投資人需要對持股有信心才抱得住股票，信心需要建立在對持股的了解，[只蒐集符合自己想法]的資訊，投資人想要做的是[增加]自己的持股信心，這樣的想法沒有錯，只不過若是對於持股的負面資訊[視而不見]，可能會增加虧損的風險。

      昨日鴻準公佈9月營收67.6億，年減45.93%。複習一下鴻準7月營收54.48億，年減42.54%；8月營收55.53億，年減51.03%。第三季營收約177.61億，去年同期333.4億，年減46.73%，如果第三季業外沒有明顯的獲利，鴻準第三季eps 大概會很難看。鴻準今日股價最高46.95，收盤價46.55，今年以來最低點45.1，今日市場的看法並沒有因為營收嚴重衰退而悲觀看待，也許是因為受惠於大盤的反彈，但個人比較在意的還是鴻準的營運動能。之前的反思提到，個人想要等到鴻準轉型成功，目前看起來似乎落入[確認偏誤]的陷阱。

      最後分享《逆境力》(植西聰 著)書摘

      [自動駕駛]原本是指飛機自動操控飛行，而[壞的信念]就像飛機自動飛行指令一樣，也自動地一個接一個冒出來，因此心理學把這樣的情況稱為[自動駕駛]。當心理出現[自動駕駛]的情形時，處理方式就是將自動駕駛改為手動操控，不要任由心靈自動操作，而是要依自己的意思去操控自己的心。出現[壞的信念]的時候，要訓練自己把它轉成[好的信念]，藉著這樣不斷地練習，就能避免自己的心掉進[自動駕駛]的泥淖。(P 81)

      當市場瀰漫悲觀的氛圍時，[壞的信念]如果會在投資人的心中一個接一個冒出來，投資人必須冷靜，停下腳步，釐清為何會產生[壞]的信念?個人認為，如果手上拿到的牌無法改變，就要去思考如何將手上拿到的爛牌打出好的結果，雖然不容易，但卻是值得努力的事。

      個人認為[好]的信念指的是相信自己能扭轉劣勢，當然要扭轉情勢並不容易，除了要先認勢外，還要順勢，最後再伺機造勢。這個過程需要時間，通常以年計，多數人可能都等不到劣勢扭轉的那一刻，反而嚐到壞的信念[自我應驗]的苦果。

      以上個人的反思是一種[確認偏誤]嗎?
      這是個好問題
      提到個股請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

    • 5) 現狀偏差: 就算覺得改變有機會改善現狀，但一想到損失，就寧可保持現狀的傾向。損失規避，展望理論和稟賦效應都在談現狀偏差。毎個人對於缺點的敏感程度更勝於優點，如果想讓別人改變現狀，就必須想辦法讓對方知道，優點遠勝於缺點。(P 222-225)
      ———————————————————————————————————
      近來有一位友人一直跟個人分享他的投資思維，他認為個人的投資方式錯得很離譜，如果沒有導正，想要財富自由，根本是遙遙無期。仁寶是第一檔被他嫌棄的個股，他認為仁寶營業的項目太雜，沒有技術可言，只能賺微薄的代工財。老實說，朋友這麼說也沒有錯，但受到[稟賦效應]的影響，個人認為目前仁寶就當作一個穩定的股息收入標的就好。

      第二檔標的就是個人胡亂實驗的達運，達運就是這位友人在2018年介紹的標的，偶而他還是會提起，都是他害我達運虧損，不過個人的回答是[做決定的是我自己]，達運不是沒有下車機會，而是個人選擇繼續待在車上，與他無關。他跟個人建議，停損達運，買進台積電，聯發科或台達電等績優股，才是正確的做法。由於個人奉行的是[只要虧損就不賣]的原則，因此這樣的建議即使有可能相對安全，個人還是無法做出停損的決策。這是一種標準的現狀偏差，個人的確在[規避損失]，尤其是個人目前選擇投資高價股台積電的結果並不理想，這會阻礙個人再度零股買進其它高價股標的的意願。

      個人了解[標的的選擇]很重要，但換掉目前已經持有的標的，改投資另一個新的標的，個人還是無法突破這樣的障礙，因為停損所產生的實際虧損金額會侵蝕個人好不容易累積起來的資本利得，個人無法確定，換股之後的優點會大於缺點，改變現狀就變得更加不可能。

      個人認為，投資獲利的方式非常多元，適合A投資人的獲利招式，不一定適合B投資人。這也是投資有趣的一面，沒有放諸四海皆準的獲利方式，即使相當雷同也不會一模一樣。畢竟，買與賣的當下，投資人都要獨自面對。真正該為自己投資負責的還是投資人本身，旁人的善意提醒，個人都是懷著一顆感恩的心，但也不會因此就把自己的投資方式打掉重練。基本上，個人目前的投資模式，雖然賺得慢一些，但至少沒有實際的虧損來侵蝕獲利，因此資產還是有變大一些。至於帳面上的虧損，只要標的不永久沉淪，還是有機會在損益平衡下離開。個人這樣的想法，平心而論，是現狀偏差，是一廂情願謬誤，是確認偏誤，是信念偏見，是賭徒謬誤，好像符合各種認知的謬誤，哈哈。

      以上是個人投資的反思
      提到個股請大家保持自身的獨立判斷

      祝大家健康平安 投資順利

    • 6) 從眾效應:參考別人的行為，再改變自己的行為。當其他人的意見一致時，自己很容易跟著附和。從眾效應不一定會造成不良的影響，只要使用得當，也能帶來好的結果。重要的是，正確認識從眾效應，以及學會正確的使用技巧，但也是因為做不到這點，所以才會老是看到負面影響的例子。(P 242-45)
      ———————————————————————————————————–
      從眾效應在投資領域經常被提到，個人認為[從眾效應]影響著市場的每位參與者。雖然市場的參與者投資屬性都不盡相同，但如果遇到投資屬性相近的投資人，好像就會產生[物以類聚]的從眾效應。

      來到部落格的版友，不管是舊雨新知，對於部落格分享的內容，認同的可能就會回來，不認同的就會離開。認同的，有些浮潛，有些深潛，浮出水面分享的不多。自從擔任共同版主以來，個人分享手中持股的投資歷程，當作巴大投資智慧的佐證。有的投資不甚成功，有的投資相對成功。

      [參考別人的行為，再改變自己的行為。]
      個人聯想到的是[人云亦云]。選股是一件重要的事，投資人投資的標的是如何發現與建構的?來到部落格的有緣人，可能有不少人曾經投資仁寶，有的人早已停利，有的人跟個人一樣目前還抱著，還有一些人可能是停損離場。停利的人[從眾]的結果是好的，[停損離場]的人從眾的結果是壞的。跟個人一樣抱到現在的，從眾的結果雖然沒有很糟，但也沒有很好。因此書摘談到的[從眾效應只要使用得當，也能帶來好的結果]不是一件簡單的事。

      達運昨日公布9月營收9.28億，年減50.7%，連續兩個月營收不到10億，達運第三季營收約29.45億，與去年同期54.48億比，年減約45.94%，衰退非常嚴重。站在這個時間點，個人在今年年初的高點16.5附近，去年底的16.7附近，跟著市場多數人一樣貪婪，目前才會嚐到帳損嚇人的苦果。

      前一陣子達運最低價來到8.2，昨日盤中最高9.4，從低點反彈約14.6%，不過個人從8.2反彈以來，完全沒有參與市場，因此反彈期間，個人的持股成本完全沒有變動。是從眾效應讓個人對達運的看法悲觀嗎?答案是否定的，個人成本沒有變動的主因是閒置資金用盡，加上達運營運不佳，持續買進也會增添虧損風險，個人想到的不是[dare to be different]，而是安全第一；個人想到的也不是[dare to be great]，而是平凡就好。

      台積電9月營收2042.48億，年增36.39%，第三季營收6131.43億，年增47.9%。然而股價的趨勢和營運似乎並不同步，上週台積電股價最低416.5，本週最高451，低點反彈約8.28%。站在這個時間點，台積電個人零股買進最高價587，是[從眾效應]的結果嗎?

      老大帳戶目前的帳損非常驚人，聯成帳損36.04%，台積電帳損20.14%，達運帳損27.63%
      複習一下Howard Marks談到的兩個成功投資要件
      1) 標的的選擇
      2) 週期循環的位階
      若以點1來看，標的選擇的優劣順序為台積電，聯成和達運
      若以點2來看，以上3檔個人切入的點都不好，因為帳損嚴重
      台積電目前算營運極佳的個股，聯成和達運算營運極糟的個股
      現在帳損呈現的結果讓個人聯想到今日分享的一句話
      [看似不可能的事總是發生，看似可能的事總是不會發生。]

      反向而行，台積電的結果會比達運或聯成好嗎?
      這是個好問題

      這六種偏誤，有人想要分享您個股的狀況嗎?

      以上是個人投資的反思
      提到個股請大家保持自身的獨立判斷

      • yushienlin
        2022-10-08

        台積電9月營收2042.48億，年增36.39%，第三季營收6131.43億，年增47.9%。然而股價的趨勢和營運似乎並不同步，上週台積電股價最低416.5，本週最高451，低點反彈約8.28%。站在這個時間點，台積電個人零股買進最高價587，是[從眾效應]的結果嗎?

        老大帳戶目前的帳損非常驚人，聯成帳損36.04%，台積電帳損20.14%，達運帳損27.63%
        ———————————————————————————————-
        老大帳戶目前的帳損持續擴大，聯成帳損37.06%，台積電帳損27.52%，達運帳損31.19%。根據個人之前帳損的經驗，帳損30%要變成40%，只要市場持續下殺，似乎不難；不過帳損40%要變成50%，難度會增加，因為整體帳損50%，如果敢買可以降低帳損%。

        然而若沒有透過[分批往下買]的策略，單次買進的帳損可能會輕易破50%，達運買進最高價30.5，目前帳損約71%；台積電買進最高價587，目前帳損32.69%；新持股買進最高價目前的帳損約42.59%，整體的帳損是25.75%；正新買進最高價42.9，目前帳損約23.93%，整體的帳損是14.58%；鴻準買進最高價59，目前帳損約22.53%，整體的帳損是13.21%。仁寶買進最高價25.45，目前帳損約17.72%，整體紙上富貴約9.18%。

        如果未來市場繼續下殺，那麼仁寶的紙上富貴會持續蒸發甚至轉為帳損，那時的帳損將會變成超級恐怖。作空的友人昨日提醒我:[叫你把仁寶賣掉，你卻不願意，結果仁寶越來越低了吧~]。個人的回覆:[恭喜您作空獲利!我們的投資哲學不一樣!我要的是仁寶穩定的股息。]

        昨日洋基和太空人的第一場比賽，洋基落敗，比數2:4。下駟對上駟，結果沒有意外，未來名人堂投手Verlander單場送給洋基11K，後援投手再給4K，洋基打者全場15K，太空人打者只領到2K。相較之下，洋基打者的確較弱。

        洋基今天第二戰的先發投手是Severino，在Cole還沒來洋基前，他是隊上的Ace，只是受傷勢影響，去年整年都在養傷，今年也進入傷兵名單。看看今天他是否可以投出自己的身價。回到洋基打者的狀況，昨天比賽揮了不少很離譜的壞球，因為距離好球帶很遠，如果他們沒有修正揮大棒或加強選球，投手會投得很辛苦，畢竟太空人的打者都很黏，不容易出局。

        記得洋基之前的總教練Joe Torre說季後賽就是投手的天下。昨天Verlander的表現應驗了這句話。如果洋基今天落敗，會陷入0-2絕對不利的情況，相信他們會全力搶勝，至於結果如何，今天中午以前應該就知道了。

        每個球隊都有自己的打球風格，每位投資人也有自己的投資風格。相信自己，才有發展的空間，也才有勝出的機會。

        以上是個人投資的反思
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        祝大家健康平安 堅定自己的投資信念

        • yushienlin
          2022-10-21

          如果洋基今天落敗，會陷入0-2絕對不利的情況，相信他們會全力搶勝，至於結果如何，今天中午以前應該就知道了。
          ——————————————————————
          昨天洋基2:3輸給太空人，Severino投得其實不差，不過被Bregman一棒打重偏高的快速球，3分全壘打，奠定太空人勝利的根基。

          今年洋基創下不少難堪的記錄，美聯冠軍賽前兩場，洋基打者共被三振30次，第一場17次，第二場13次。目前的氣勢感覺在太空人，昨天Judge擊出一顆在全壘打牆上方的飛球被接殺，牆很矮，球飛得很低，速度也不快，外野手輕鬆接殺。

          洋基第三戰的先發投手是Cole，第四戰的先發投手是Nestor，兩位今年都入選明星賽投手。這兩戰會定調洋基今年賽季是否提前結束!不管結果如何，相信會是精采的比賽。

          最後分享《決勝視角》(Emily Balcetis 著)書摘

          長跑運動員Joan Benoit Samuelson設下的是頗具挑戰性卻有可能達成目標，既可激勵人心又不至於壓垮人，可催促她更快往前邁進，卻不會筋疲力盡。Samuelson在馬拉松的最後四分之一賽程，都用到這個方式，一直堅持到抵達終點線。她訓練視線只集中於每個小目標，儘管她跟其他人一樣，在某一刻會體驗到疲憊，但眼前的小目標還是激勵著她，使她跑得更快。如此一來，一度看似遙遠的大目標也會變得明確，位於目光可及之處。(P 61)

          個人認為投資人設定的投資目標盡量[有可能達成]，否則很難有堅持下去的信念。試想A投資人有本金100萬，資本利得設定100萬，容易達成嗎?那麼B投資人有本金1000萬，資本利得也設定100萬，難度高嗎?兩者相較之下，似乎B投資人達標的可能性較高，但A投資人設定的目標非常具挑戰性。

          看著目前持股的帳損，每次的下跌，紙上富貴就縮水或帳損就擴大，然而每次的回漲，紙上富貴也會增加或帳損就縮小。個人抱著帳損的經驗還不少，之前台表科，聯成和現在的達運，帳損都曾經逼近50%，抱股期間，有閒錢就繼續買，隨著時間的流逝，帳損從50%減少為40%，再從40%減少為30%…再從10%轉為損益平衡，然後正報酬。前提是標的不能下市，還有必須要抱到股價再度對自己有利。這樣的目標容易達成嗎?對我而言，時間是最佳的緩衝，投資很難不遇到問題，重點是遇到問題抱持的心態。

          目前個人設定的小目標是存錢，累積可以再投入的資金，因為預備金幾乎都投入新持股和台積電。昨天有朋友傳來一張2022年新增散戶排行，個人的持股台積電也出現在名單上，今年新增53.4萬散戶，排名第一。若以台積電今年的高點688，低點386計，它已經修正43.89%。之前從200多漲到600時，個人對台積電的看法是[大象飛起來]，現在是[大象往下墜]，很難撐得住。但既然too good to be true已經發生在台積電，相信未來也會發生too bad to be true。重點是要撐到那個時刻。

          以上是個人投資的反思
          請大家保持自身的獨立判斷

          祝大家健康平安 週末愉快

          • 洋基第三戰的先發投手是Cole，第四戰的先發投手是Nestor，兩位今年都入選明星賽投手。這兩戰會定調洋基今年賽季是否提前結束!不管結果如何，相信會是精采的比賽。
            —————————————————————–
            第三戰洋基再度落敗，比數0:5。Cole投五局，第六局滿壘無人出局離場，中繼投手Trivino上場，失三分，全都算Cole的責失。洋基打者不但打擊沒建樹，防守也出了問題，Bader和Judge在二局上的一次失誤，讓該出局的打者上壘，Cole再被下一棒揮出全壘打，提前定調今日的結果。

            老實說，這場比賽一點都不精采。洋基毫無反攻的氣勢。明天Nestor先發，若是洋基打者繼續貧打，三場比賽共被三振41人次，那麼季後賽結束後，球隊重整是免不了的。

            目前太空人季後賽已經連勝6場，氣勢如虹，洋基明天將力拼免於被4戰橫掃。

            棒球比賽有趣的地方在於結果通常不可測。全大聯盟今年例行賽最多勝的道奇，季後賽第一輪就買單；例行賽超過百勝的勇士，也在第一輪買單。太空人明天一定穩贏的嗎?不一定。洋基明天勝場可以開張嗎?不一定。雖然現在氣勢明顯在太空人身上，這個季列賽，已經出現幾次運氣的全壘打；反觀洋基，所有不利條件幾乎都發生了，強勁的球不偏不倚進防守者的手套，球剛好在矮矮的全壘打牆前落入野手手套。

            棒球比賽是有限賽局，遇到逆境若撐不過去，通常是落敗的一方。然而投資雖然多數是有限賽局，但賽局要提早結束或延長，可由投資人自行決定。投資遇到逆境，考驗的是投資人的選股是否正確，對持股的信心，資金管控的能力，與股價不斷下跌敢持續買進的勇氣…等。

            分享Howard Marks受訪的一段話

            You have to survive every day, which means that you have to survive on bad days.
            你必須每天都可以活下去，換句話說，你在困苦的日子也要活下去。

            連結:https://www.youtube.com/watch?v=PZCCUUbTuO8 (10分05秒~10分10秒)

            假設市場繼續下跌，那麼困苦的日子恐怕不會太快結束，期許自己可以度過這段難熬的歲月。

            以上是個人投資的記錄與反思
            請大家保持自身的獨立判斷

            祝大家健康平安 週末愉快

18. Hi Y大，
    台積電我也還在努力買零股中，因為不預設低點，持續用小額零股買進，希望可以一路買到起漲點（每月薪水持續投入），我目前對台積電的預估合理價為550以下，如果台積電要跌到300以下，我也樂見其成。

    希望我們都可以堅持下去，等待台積電給我們甜美果實。

    （麻煩幫我刪除前一封不完整的留言，3Q）

    • 感謝Jack大浮出水面的迴響

      [我也還在努力買零股中，因為不預設低點，持續用小額零股買進，希望可以一路買到起漲點]
      佩服Jack大執行買進的紀律
      有關於小額零股買進，個人認為方式很多種
      1股，5股，10股，20股，…50股…，100股
      若是一次買1股，相信往下買到100股，不是難事
      若是往下買的價格級距加大，那買進的方式又更多種
      若您指的起漲點是2020年3月的235.5
      個人認為[預留資金]一路往下買到起漲點似乎可行
      不過只要它繼續往下跌，繼續執行買進的難度就會增加
      難以執行的點將會是帳損與持續買進的資金
      若以688計，下跌至235.5，等於下跌約65.77%

      雖說市場是瘋狂的，那麼台積電的股價跌到235.5，台股大盤指數會剩下多少?
      若是基本面估價有其參考價值，當時235.5的台積電一年eps是19.95
      未來2年內台積電一年eps要衰退至2020年的水準
      以個人目前看到的資料，似乎難度也不小

      [希望我們都可以堅持下去，等待台積電給我們甜美果實。]
      如果您說的堅持指的是抱股，個人的確會堅持下去
      若您說的堅持指的是，毫無節制地往下買，個人就不一定會執行
      任何一檔投資，個人認為都需要設一個緩衝，目前台積電零股投入的金額
      已經超過個人原本預定的水位一半，因此需要管控

      至於台積電是否會給我們甜美果實，只要它的營運如經營層預期
      那麼只是時間的問題
      個人傾向做好我可以掌控的部分，至於停利點，目前看起來還很遙遠

      最後分享《堅持力》(伊庭正康 著)書摘

      史丹佛大學心理學者Catharine Cox調查詩人，政治家，宗教家，科學家，哲學家，藝術家，音樂家等301位在各個領域成就偉大事業的歷史人物的特徵發現:智商和成就的關係極低。最前端的偉人和一般人的決定性差異，取名為[動機的持續性]，簡言之就是堅持。研究結果說明如下:

      [智力水準並非最高，但發揮最高耐性，全力以赴的人，遠比智力水準極高卻不怎麼堅持努力的人，更能獲得偉大的成就。](P 45-46)

      若以Cox的調查結果，個人在動機的持續性的確比一般人高
      希望在投資領域，最終也能有高於平均值的獲利表現
      與Jack大及版友們共勉

      以上迴響請大家保持自身的獨立判斷
      祝福已在台積電投資賽道上的版友們

      • Hi Y大,
        零股每次要買幾股，就要看個人資金的多寡了，希望拉高買進次數，那金額就要小一點，投資人自己要決定該怎麼做， 這沒有標準答案。

        至於起漲點，我指的是今年不是在說歷史數據，這個我也猜不準，只能不斷往下低接，也許起漲點明年才出現也不一定。

        我個人是給中租跟台積電很高的購買額度，另外我很相信自己的判斷，所以持續的帳損跟執行持續買進在我這邊不是問題。

        我說的堅持是不要因承受不了帳損壓力而賣出股票，當然如果可以持續往下買進會更好，不過沒資金也ok就放著等它漲回原來的位置吧，這對您來說應該不是問題，畢竟Y大您的毅力非常的厲害。

        最後補充一點，我認為價值投資不是只要不停損就行，是需要靠自己的判斷，就數據上來說，台積電我還沒看到該停損的理由，所以持續買進，如果某一天台積電股價一直漲，但未來價值遠低於股價時，那我也會馬上出清它，”市場不是一直都是理智的，常常它也會是愚蠢的”，用股價做判斷，如同矇著雙眼一般，是會被市場蒙蔽的，希望我們都不要成為市場上待宰的羔羊。

        • 感謝Jack大進一步說明

          [零股每次要買幾股，就要看個人資金的多寡了，希望拉高買進次數，那金額就要小一點]
          如同您所說的，播種的方式因人而異
          個人上一封回覆時想要表達的是
          [零股少，次數多]並非獲利豐碩的保證
          頂多是拉長可以買進的時間

          有一位朋友約4年前開始定期定額買進0050
          今天他給我看對帳單，投入本金約15萬，成本約102
          他的方式是電腦自動下單，每月月初以漲停價買進
          代表他可能也買進150以上的0050，當然股數也不多
          雖然長期而言，相對安全，不過花四年的時間投入本金只有15萬
          若是最終獲利，可能是本小利大利不大的狀況

          [起漲點，我指的是今年，不是在說歷史數據]
          原來您說的起漲點，指的是止跌點
          Howard Marks對止跌點的定義是
          股價停止下跌的隔天(長期來看)
          止跌點若發生在明年，代表從現在起到明年，股價趨勢還是往下
          之前的分享提到，若以月線來看，扣除5月，自今年1月以來
          股價趨勢的確是一路往下，而且目前沒有止跌的跡象

          [我個人是給中租跟台積電很高的購買額度，另外我很相信自己的判斷，所以持續的帳損跟執行持續買進在我這邊不是問題。]
          個人相信Jack大的判斷，執行買進的決心與能力
          由於擔心能力不足的版友依樣畫葫蘆導致虧損
          因此建議需要做緩衝

          [我說的堅持是不要因承受不了帳損壓力而賣出股票]
          抱股要建立在對持股的了解
          個人之前的想法是，如果連投資台積電最終都無法獲利出場
          那麼投資人本身的問題應該比較大
          在此也要提醒版上的有緣人，大家要保持自身的獨立判斷
          投資很難不遇到麻煩，重點在於遇到麻煩時的心態與做法
          在股價對自己絕對不利的狀況下成為[強制賣家]並不明智
          不過不同類型的投資人可能不認同個人的做法
          如果能做好[資金管控]和執行[分批買進]的紀律
          個人認為，長期而言，台積電想要不勝出都不容易

          [價值投資不是只要不停損就行，是需要靠自己的判斷，就數據上來說，台積電我還沒看到該停損的理由，所以持續買進，如果某一天台積電股價一直漲，但未來價值遠低於股價時，那我也會馬上出清它]
          認同Jack大的看法，這也說明個股需要定期檢視
          若是營運有變動，就需要重新估價
          相信股價最終會反轉，只是需要時間
          如同之前漲到最高點之後的反轉

          [”市場不是一直都是理智的，常常它也會是愚蠢的”，用股價做判斷，如同矇著雙眼一般，是會被市場蒙蔽的]
          個人的看法與您略微不同
          若以《紀律的交易者》作者Mark Douglas的觀點:[市場永遠是正確的]切入
          之前高點附近買進台積電的投資人可能是愚蠢的，包括我自己
          未來在低點附近買進的投資人可能是睿智的
          只是這個[低點]，目前無法判定，只能事後論
          個人主觀認定，股價尚未來到too bad to be true的位階

          [不要成為市場上待宰的羔羊]
          個人認為這需要相當的投資能力
          有幸參與這段歷史，希望我們最終皆能[微笑走出自己的路]

          最後分享《孤棋致勝》(Garry Kasparov 著)書摘

          我們所考慮的一切都是為了做出更好的決定。為了使戰略成為現實必須做出決定；要想把評價變成結果，就必須做出決定。在我們準備，計畫，分析，計算和評估之後，我們必須選擇一個行動方案。(P 239)

          投資攸關決策，一連串的決策，不管是買進或賣出
          個人之前的反思提到，[知道]與[做到]之間存在一條大鴻溝
          如何做出一連串的決策，使連接[知道]和[做到]的橋浮現並具體化
          並不是一件簡單的事
          期許自己最終能做出[增加投資勝算]的決策

          以上分享請Jack大保持自身的獨立判斷
          Have a great Sunday night!

          • yushienlin
            2022-07-03

            [”市場不是一直都是理智的，常常它也會是愚蠢的”，用股價做判斷，如同矇著雙眼一般，是會被市場蒙蔽的]
            個人的看法與您略微不同
            若以《紀律的交易者》作者Mark Douglas的觀點:[市場永遠是正確的]切入
            之前高點附近買進台積電的投資人可能是愚蠢的，包括我自己
            未來在低點附近買進的投資人可能是睿智的
            只是這個[低點]，目前無法判定，只能事後論
            個人主觀認定，股價尚未來到too bad to be true的位階
            —————————————————————————-
            站在這個時間點，複習7月3日的留言，當時的判斷還算正確。台積電7月股價最終跌至433，這會是今年的最低點嗎?
            等年底再來驗證

            分享《接受的藝術》( Ashley Davis Bush 著)書摘

            珊曼莎整合過去與現在，明白在一路至今的人生旅途中，所有經歷都是旅程的一部分。(P 15)

            之前的反思提到，台積電今年的股價走勢，波段操作或許優於長抱，不過個人設定的方式一開始就是[中長期投資容易賺到大波段]的模式。個人零股買進從561開始，違反紀律往上買587，可見當時個人多麼樂觀與貪婪，在550以上買得也算積極，500~550之間也敢持續買進，跌破500並一路下跌至450時，個人轉趨謹慎，雖然還是敢買，跌破450到低點433之間，恐懼多於貪婪，即使還有閒置資金，零股買進最低價434.5，但股數只有50股。

            以上經歷都是台積電投資旅程的一部分，沒有經歷過688到433的整個過程，就不會更了解市場的本質。個人認為，基本面的內在價值和股價終究會有對等的一天。期許自己等到價值彰顯的那一天。

            以上是個人投資的反思
            請大家保持自身的獨立判斷

            祝大家健康平安 投資順利

19. 失敗是上天給的考驗，就必須記取教訓，
    而機會是給懂得把握的人，
    為了再重新賺到人生的第一桶金，
    而自己就必須捉住重新來過的新機會，

    於是我開始認真去試著分析自己手中目前的持股，
    檢視、思考當初買這家公司股票的原因?
    這檔股票值不值得我長期持有?
    這家公司的基本財務面穩定嗎?
    這家公司的營收獲利是否具有成長性?
    這家公司的經營理念是否具有誠信?

    再好的企業每年股價最高與最低點價差也是很可觀的，
    好企業要買到好價格(超跌價格)未來獲利才會極大化。

    不管做甚麼投資，
    要投資之前都要想想自己的投資目的以及獲利目標，
    我們才能找出適合自己的投資模式，
    凡事先求不敗再求勝利，
    必須培養自己具有正確的投資心態,
    不搶短利、勤學習分析、心態穩而堅持…。
    ——————————————————————–
    在投資路上，很少人會一帆風順，至少以機率而言，一帆風順的人應該是少數
    三年前，在2020年3月股災的前一年，一位當包租公有成的朋友跨到股票投資領域
    當時，個人好奇地問他:[有沒有繳學費?]
    他的回答令我好驚訝:[踏入股票市場，從來沒有賠錢過]
    他說有加入投資社團，有人專門帶進帶出，很安全
    記得他選擇的是較熟悉的營建股，算是讓個人開了眼界
    不過個人除了恭喜他之外，也提醒朋友初入股市，一切小心為宜

    投資失利，能記取教訓的人多嗎?
    若以20/80法則來看，應該是不多
    之前曾分享過，有一檔共同基金霸菱東歐，一直沒有處置
    自今年2月俄羅斯入侵烏克蘭後，該基金是屬於凍結的狀態
    戰爭是殘酷的，人性是貪婪的，在利空罩頂下，是撿便宜的好時機
    股災跟戰爭一樣殘酷，股價大跌哀鴻遍野的情況下，也是撿便宜的好時機
    但[撿便宜]真的那麼容易嗎?
    萬一撿到的是[越跌越深]的個股呢?
    萬一資金短缺，[撿便宜]的變數也會增加

    巴大上述的反思提到[選股前]該考慮的面向
    想要走在一條穩健的投資道路上，一定要[慎始]
    有道是:[好的開始是成功的一半。]
    [再好的企業每年股價最高與最低點價差也是很可觀的]
    用這句話來檢視手中的台積電，的確非常貼切
    目前零股買進的台積電，帳損較多的是17%
    而今年以來的高點688，對照週五收盤價453.5，價差234.5
    價差的數字可能還會增加，因為目前台積電的市場氛圍偏悲觀

    個人是受到[定錨效應]的影響嗎?
    當市場一片樂觀時，台積電目標價上看800，1000的投資機構報告充斥市場
    近來台積電目標價下看3字頭，2字頭的報導也不少
    上看時，目標價不一定會到；下看時，目標價也不一定會到
    個人認為這就是估價不容易卻有趣的地方
    股價要尊重市場機制，但專注在[基本面]才是更重要的

    個人之前的投資都是設定在股價低於50元的個股，個人界定為低海拔投資
    台積電的投資，是個人首度嘗試百元以上的個股，零股買進最高價為587
    個人將其界定為高海拔投資，目前遇到的困境是市場對其未來的基本面有疑慮
    不可諱言地，低海拔投資和高海拔投資實際的心理感受是不同的
    同樣是下跌5%，價差是完全不同的，這需要學習
    高價股基本面良好，但股價非理性下跌，續抱或加碼，資金很容易短缺
    低價股基本面良好，但股價非理性下跌，續抱或加碼，資金可充分運用

    最後分享《人生偶爾迷路但絕沒有白走的路》(何則文 著)書摘

    許多人不解:如此耗費鉅資又危險的挑戰聖母峰，到底能獲得什麼實質收穫?
    我的答案是:[就像隱藏版的變形金剛，讓我獲得了[特殊的堅毅標準]，未來任何事都難不倒我!](程秀真，P 228-229)

    [適度投資]這個概念，不管是高海拔投資和低海拔投資，個人認為都適用
    台積電的高海拔投資，個人會設一個緩衝點，拉大買進間距
    如果資金提早用盡，就只好抱股囉
    個人將台積電視為讓自己[投資再進化]的好標的
    投資一家A+企業就如同攀登聖母峰，真金白銀的實驗
    不管最終結果如何，都會提升個人的堅毅力
    未來會持續忠實呈現它的投資歷程

    以上分享請大家保持自身的獨立判斷
    祝大家健康平安 週末愉快