《投資最重要的事閱讀心得15: 第11章 逆向投資》
在別人沮喪地拋售時買進、在別人興奮地買進時拋售需要最大的勇氣，
但它能帶來最大的收益~ 約翰·鄧普頓爵士
我只能用一個詞來描述大多數投資者—趨勢跟蹤者，
卓越投資需要第二層次思維,一種不同於常人的思維方式。
趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資是我們要避開的。
由於市場的鐘擺式擺動或市場的週期性，因此取得最終勝利的關鍵在於逆向投資.
沃倫·巴菲特建議：
「別人對自己的事務越不慎重，我們對自己的事務越應慎重。」
他鼓勵我們做逆向投資者。洞察力以及紀律才能避免這種情況的發生。
《現實主義者的信條》
群體錯誤的邏輯性是明確的，甚至是幾乎可以測算的：
市場會發生劇烈的擺動，從牛市到熊市，從估價過高到估價過低。
市場走勢受群體 行為的驅動,牛市出現於買家比賣家更為活躍的時候。
市場極端代表著拐點，出現於牛市或熊市達到巔峰時, 此時買進或持有都很危險。
在達到由群體的信念所創造出來的市場極端時，大多數人都是錯的。
因此投資成功的關鍵在於逆勢而行：不從眾。
那些意識到他人錯誤的人可以通過逆向投資而獲利豐厚。
狂熱的買家或恐慌的賣家，匆忙地買進或急迫地賣出，過熱的市場或冰冷的市場，
高得過分的價格或者低得離譜的價格.這對我們的行為有何影響？
市場的高點產生於狂熱的買家佔據上風、價格被推高到難以超越的高度的時候。
市場的低點出現於恐慌的賣家佔據上風、急於以過後看來嚴重偏低的價格拋售資產的時候。
「低買高賣」是一句古老的名言，投資者卻常常反其道而行之。
正確的做法應該是逆向投資：在人們冷落時買入，在人們追捧時賣出.
當價格顯著偏離內在價值時，要有感知的能力,有足夠的意願去挑戰傳統智慧，
抵制市場永遠有效因而永遠正確的神話。你需要為這種果斷行為打下經驗基礎。
你必須得到擁護者的理解和支持。如果你對市場的鐘擺式擺動保持警惕，
你就有可能認出那些偶爾出現的機會。
《中庸之道》
我們永遠不知道市場的鐘擺能擺多遠，也不知道它在發生逆轉的時候會向反方向擺多遠,
可以肯定的是，一旦市場達到極端，它最終會擺回中點,由於影響市場的各種因素的易變性，
沒有任何工具是全靠得住的。
逆向投資並不是一種讓你永遠穩賺不賠的方法。
在大多數情況下，沒有值得下注的過度市場。即使市場過度發展，
記住，「估價過高」與「明天就會跌」是截然不同的。
市場可以被高估，也可以被低估，並且能夠將這種狀態維持一段時間甚至若干年。
僅僅做與大眾相反的投資是不夠的。
考慮到剛剛提到的逆向投資的各種困難，在推理和分析的基礎上，
辨別如何脫離群體思維才能獲利,必須在進行逆向投資的時候，
不僅知道它們與大眾的做法相反，還知道大眾錯在哪裡。
堅持自己的觀點，在損失遠高於收益的時候，才有買進更多的可能。
戴維·史文森對逆向投資的困難有著精彩的闡述。
建立並維持非傳統的投資組合需要有接受令人不安的特殊投資組合的能力，
投資成功需要堅定的立場，果斷決策的自信,才能賣出過度投機的股票，
買進估價過低的股票,輕率的承諾將招致失敗，
會將投資組合經理暴露於高買低賣的雙重危險之下。
積極管理策略~ 需要傳統機構採取非傳統的做法，這是一種很少有人能夠解釋清楚的悖論。
《投資組合的創新管理》
最終獲利最高的投資行為，是我們所定義的逆向投資：
在所有人賣出時買進，或者在所有人買進時賣出。
正如史文森所說，這種行為是孤獨並且令人不安的。
投資最有趣的一件事是它的矛盾性：最顯而易見、人人贊同的事，最終往往被證明是錯誤的。
投資者共識幾乎總是錯的, 投資背後群體意識的凝聚，往往會消弭其潛在的利潤…
一項「人人」都認為很好的投資,單從定義來講，它就不可能是這樣的。
如果人人都喜歡它，可能是因為它一直表現良好。事實上，迄今為止的優異表現往往是因為,
借用了未來的概念，因此它預示著較差的未來表現。
如果人人都喜歡它，那麼很有可能價格已經高到受人追捧的水平，增值空間可能相對較小
如果人人都喜歡它，那麼很有可能這一領域已經被徹底發掘過,便宜貨也所剩無幾了。
如果人人都喜歡它，一旦群體心理改變,尋求離場，就會面臨價格下跌的顯著風險。
傑出投資者能夠識別並買進價格低於實際價值的股票,
只有當多數人看不到投資價值的時候，價格才會低於價值。
約吉·貝拉有一句名言：「沒有人願意再光顧那家餐館了，因為它太擠了。」
買進人人喜歡的股票不會賺大錢，買進被大眾低估的股票才會賺大錢……
傑出投資有兩個基本要素：
1. 看到別人沒看到或不重視的品質（並且沒有反映在價格上）。
2.將這種品質轉化為現實（或至少被市場接受）。
傑出投資的進程始於投資者的深刻洞察,這就是為何成功投資者多寂寞的原因。
《人人都知道》
2007~2008年的全球信貸危機,這個教訓讓我有了新的理解：懷疑論也需要逆向思維。
投資懷疑論者通常是抗拒投資熱潮、牛市狂熱和龐氏騙局的一群人。
2008年10月中旬，全球信貸危機接近最低點的時候,我們正在耳聞目睹著以前不敢想像的事情：
雷曼兄弟公司、貝爾斯登公司、房地美、房利美以及美國國際集團的破產和接受緊急援助,
公眾對高盛集團及摩根士丹利公司生存能力的擔憂，以及股價的大幅下跌。
美國國庫券信用違約掉期保費的持續上漲。
極度風險規避造成的短期國庫券利率接近零點。
美國政府的財政資源是有限的，政府印刷鈔票和解決問題的能力也是有限的。
雷曼兄弟破產後，顯而易見的……形勢正在不斷惡化，沒人知道這種情況會在什麼時候結束。
在應對未來時，我們必須考慮兩件事：
第一，可能發生的事件；第二，實際發生的概率。
從眾, 並隨鐘擺而擺動, 只會帶給你長期平均表現，並讓你在極端市場下一敗塗地。
如果你相信別人都相信的故事，通常你會高買低賣。你會愛上無風險高收益的「銀彈」神話。
你會買進表現良好的股票，賣出表現不佳的股票。你會在崩潰期遭受損失，在恢復期錯失機會。
換句話說，你會成為一個循規蹈矩而不是標新立異的人，一個趨勢追隨者而不是逆向投資者。
懷疑態度是深入瞭解資產負債表、瞭解最新財務工程奇跡或那些不容錯過的故事的必要條件,
只有懷疑論者才能分得清聽起來不錯、實際也不錯，以及聽起來不錯、實則糟糕的東西。
簡單的解釋就是，之所以會在信貸危機中受到重創，是因為他們懷疑不夠或悲觀不夠。
在過度樂觀時，懷疑倡導悲觀；但在過度悲觀時，懷疑又會倡導樂觀。
隨著信貸危機在上周達到階段性高峰, 我發現極少人是樂觀的，絕大多數人有著不同程度
的悲觀。沒有人持懷疑態度，或者說沒有人認為「這個恐怖故事不太可能是真的」。
上周人們一直沒有積極買入，所以股價一跌再跌—俗話說「跳空」，一次下跌數點很多。
解決問題的關鍵是對別人所說的和做的保持懷疑。
消極的故事可能更令人信服，只有少數人相信的樂觀故事, 才有更大的盈利潛力。
《消極的局限性》
為了獲利，我們必須對頂峰時普遍的樂觀和谷底時盛行的悲觀持懷疑態度。
《試金石》
許多在2008年第四季度購買的不良債務, 在接下來的18個月竟然得到了50%~100%，
甚至更高的收益率。在那樣的艱難形勢下，買進是極端困難的一件事，但是當我們意識到
幾乎沒有人在說「不對，這事壞到不像真的」的時候，作出買進決定還是比較容易的。
在那個時刻，保持樂觀並大膽買進就是逆向投資的最佳表現。
逆向投資，富有挑戰性並令人不安,
儘管經驗豐富的逆向投資者會從與眾不同的立場中得到安慰。
舉例來說，每當市場崩潰時，
多數人就會說：「我們是不會去接下落的刀子的，那太危險了。」
「我們要等到塵埃落定，不確定性得到解決之後再說。」
當然他們所表達的意思是，他們不確定到底該怎麼做。
我敢肯定的一件事是，當刀子停止下落，塵埃已然落定，不確定性得到解決的時候，利潤豐厚的
特價股也將不復存在。當買進某種東西再次讓人感覺安穩的時候，它的價格也再不會那麼便宜。
因此，在投資中，利潤豐厚和令人安穩通常是矛盾的。
作為逆向投資者，我們的任務就是, 盡可能謹慎熟練地接住下落的刀子。
這也是內在價值的概念如此重要的原因。
如果我們對價值的認識能夠讓我們在別人都在賣出的時候買進,
那麼這就是以最低風險獲取最高回報的途徑!
巴小智 2016.6.24
分享《一如既往》(Morgan Housel 著)書摘
我們很容易忽略的是，有些事情雖然糟糕，但是如果你動手根除，就會變成更嚴重的問題。我認為，最成功的人都能分辨，在什麼時候接受某種程度的容忍，比追求毫無荒謬與煩擾更有利。竊盜就是一個好例子。雜貨店如果對離開商店的每一名顧客脫衣搜身，可以根除竊盜事件。但是事情做到那個地步，沒有人會上門購物。因此，最理想的竊盜率絕對不是零。你要有某個程度的容忍，把它當成進步無可避免的成本。辨識自己應該忍受煩擾與荒謬到什麼程度，以求在和睦共處的過程中脫穎而出，這是一項獨特卻又被看輕的能力。(P 211)
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個人目前投資的最高指導原則是[只要虧損就不賣]，依稀記得2020年3月股災的時候，個人所有帳戶的帳損超過一年年薪。動手根除事情，個人的聯想是，停損。涉入股票投資的初期，個人會啟動停損，宏碁的投資過程中，就曾停損一半，之後才在接近票面價時再次買進，幸好當時投入的資金不多，約半桶金多一些，雖然帳損%驚人，但帳損的金額是[本小損大損不大]，因此個人還能忍受其跌破票面價的那段期間。
投資很難一帆風順，即使投資好公司也一樣。猶記得2022年10月，台積電股價最低370，個人的帳損超過32%，比麻煩股達運還多。目前台積電的部位是從370抱到1080，再從1080抱到813，再從813抱到977，再從977抱到888，再從888抱到今天的收盤價940。老實說，剩餘的台積電部位，個人在測試自己能夠抱到它的股價步入無人區更深入的境域，.如果會來的話….宏碁剩餘的一張，個人從2017年抱到前些日子，期許自己台積電可以抱得久一些…
上述這段文摘，個人聯想到的第一檔個股是達運。達運今天收盤價14.5，自去年1月以來，個人不含息持股成本一直維持在12.77。個人之前的投資反思曾提到，達運上市以來(前身是輔祥)，年度最高價的最低價是14.2(2016年)，假設歷史有其參考價值，那麼以個人的平均成本，拉長時間還是相對有勝算，但前提是，個人必須忍受帳損和紙上富貴不多的時期，期望在和睦共處的過程中脫穎而出。有可能嗎?等時間到了就知道了
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
我敢肯定的一件事是，當刀子停止下落，塵埃已然落定，不確定性得到解決的時候，利潤豐厚的特價股也將不復存在。當買進某種東西再次讓人感覺安穩的時候，它的價格也再不會那麼便宜。
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上銀今日公佈8月營收20.41億，年減5.09%。7月+8月營收=21.21+20.41=41.62億，去年第三季營收65.58億，今年第三季營收若要跟去年同期持平，今年9月營收至少要23.96億，個人主觀認為達標的機率很低。
上銀今日收盤價200，盤中最低199.5，8月6日出現今年以來的最低價186，今年以來的最高價293，目前市價接近低點區。上銀持有的部位，零股買進最高價288.5，最低價161，上銀曾發生刀子落下的情景嗎?個人認為2022年從317跌至156，就是掉下的刀子。不過個人估價能力不佳，買進成本過高，目前是帳損。個人敢接刀，但技巧不佳，常會提早花光資金，眼巴巴看著刀子持續往下墜….
複習一下上銀今年上半年eps 2.76，去年eps 5.75，若今年eps要跟去年持平，下半年eps至少要2.99，有可能嗎?等時間到了就知道了
分享《複利的喜悅》(Gautam Baid 著)一書中引用查理蒙格的一段話:
我可不是靠追逐一些平庸的機會，獲得現在這個成果樹。(P 134)
上一句話是[要能夠坐擁現金卻什麼也不做，需要具備某種性情]
個人目前的現金水位超級低，因為個人估價能力不佳，資金管控紀律不佳，只剩下1001招–死抱活抱…
上銀的投資是平庸的機會嗎?
未來會告訴我答案
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
投資最有趣的一件事是它的矛盾性：最顯而易見、人人贊同的事，最終往往被證明是錯誤的。
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您認同以上這句話嗎?
顯而易見，人人贊同的事，個人聯想到的有兩種情況:一種是人人吹捧的標的，一種是眾人落井下石的標的。前者個人想的是台積電，後者個人想的是台塑。至於[最終往往被證明是錯誤的]，個人認為[往往]是關鍵，機率很高，但不一定會發生。
以台積電為例，上半年eps 18.25，去年同期eps 14.99；7月營收2570億，年增44.7%。今日收盤價958，下跌15元，跌幅1.54%，基本面穩健的台積電，短期看，仍難不受市場投資人的心理影響。買在1080還抱著的投資人，心態若不健全，大概很難心安。
台塑上半年eps 0.25，去年同期eps 0.56，持續衰退。不過若看今年Q2 eps 0.21，略優於去年同期eps 0.19，今年Q2本業的營業利益1.7億也比去年同期的營業利益負24.73億來得好。然而市場對其一致的看法似乎超級悲觀，昨日股價再創新低51.2，今日股價最低51.3。
目前市場對台積電和台塑的看法，正確與否，相信未來會告訴我答案。
以上是個人投資的記錄與觀察
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
當我們意識到幾乎沒有人在說「不對，這事壞到不像真的」的時候，作出買進決定還是比較容易的。在那個時刻，保持樂觀並大膽買進就是逆向投資的最佳表現。
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前幾天聽到買台化的同事說，他看到一篇文章在談[7個王永慶]的故事，文章中談到台塑四寶遇到的困境與挑戰。查了一下資料，該文章出自商業週刊1916期，個人認為股價跌跌不休的時候，似乎什麼樣的故事都有….
台塑股價今日再創新低52.1，[壞得不像真的時候]快到了嗎?
台塑化股價今日再創新低60，目前處於[加速趕底]的階段嗎?
南亞今日收盤價46.4，尚未跌破上週低點44.9，未來會嗎?
台化今日收盤價44.9，尚未跌破上週低點44.75，未來會嗎?
台塑集團會永久沉淪嗎?台塑集團會一蹶不振嗎?
台塑四寶雖然本業偶而會虧損，不過它的業外獲利是營運低谷期的保命符
以台塑為例
去年業外賺110.3億，前年業外賺170億
今年上半年少一些，賺29.79億
這樣的公司永久沉淪的機會高嗎?
相信未來會告訴個人答案
以上是個人的投資觀察與記錄
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
分享《高手決斷》(萬維鋼 著)書摘 (P 60-66)
1) 每個人都會渴望加入一個小圈子，然後服從圈子的文化。
2) 自己本來沒觀點，但是會全力以赴捍衛自己所在[圈子]的觀點，是有道理的。英國行為科學教授Nick Chater在《思考不過是一場即興演出》這本書列舉好幾個實驗，說如果你透過巧妙的設計，給一個本來沒有觀點的人外加一個觀點，讓他相信這就是他的觀點，他就會去捍衛這個觀點。這就好像量子力學裡的波函數一旦塌縮，就從原本的不確定進入了絕對的確定。
3) 《納尼亞傳奇》作者C. S. Lewis認為，人最在乎的還是自己最有歸屬感的那個圈子是怎麼想的。因為你最在乎的那幫人都這樣認為，所以你也這樣認為。你不但默默放棄了獨立思考，還因為害怕跟不上那幫人的觀點而感到不安。這是智識上的腐敗。你說，不這樣，又能怎麼樣呢?難道智識份子都是孤獨的嗎?難道科學思考者就沒朋友嗎?當然不是，相對於[圈子]，作為科學思考者，你想要加入的是另一種群體。Lewis稱之為[健康的社群]，我們或許可以稱之為[組合]。
4) 圈子裡，人人都一樣；組合裡，人人都不一樣。
5) 《西遊記》中的唐僧師徒四人，《哈利波特》中的哈利，妙麗和榮恩三人組，《魔戒》裡的遠征隊，《三國演義》裡的劉關張三人，趙雲，諸葛亮等，都不是把一個人乘以N，而是不同的人構成的有機組合。
6)在組合裡，你的隊友不會強求你改變。組合允許你保留自己的個性，觀點和做事風格，唯有這樣，每個人才能對組合有獨特的貢獻。每個人有自己的特點，但所有人又有一個共同點。比如哈利波特三人組，雖然性格各異，但都是勇敢的人。
7)圈子對你如此重要，你對圈子來說卻是多你一個不多，少你一個不少。圈子不會因為少了哪個人而改變，這又進一步讓每個人都害怕被圈子拋棄，都想要拼命地融入……每個人都是一堆沙子中的一粒沙子。
8)圈子文化會要求你的忠誠，講服從。可是圈子裡的人忠誠的只是那個圈子，圈子的成員之間互相不怎麼信任。你總得想辦法證明自己是[自己人]。圈子裡的人還會互相盯著，防止有人不守規矩……
9)組合和圈子的區別，正應了孔子說的[君子和而不同，小人同而不和]，[君子周而不比，小人比而不周]。如果你發現自己處於一個講[同]，講[比]的圈子裡，你應該為自己感到悲哀。
10) 大約十年前，我遇到一個參加過內戰的老兵，就問他兩個[敏感]問題:十大元帥誰的水準高?你更願意聽誰指揮?老兵沒說誰指揮都要服從命令，都要團結之類的高調話，也沒說十大元帥水準一樣。他說十大元帥，各有各的打法，各有巧妙不同，不能說哪個厲害，哪個不厲害。
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[我們的股票投資]部落格的文化是屬於圈子，還是屬於組合?
個人希望屬於組合，因為[組合允許你保留自己的個性，觀點和做事風格]
不過要進化到組合的層次前，應該要先認同[價值投資]這個圈子
個人有自己的投資觀點嗎?好像有
我的投資觀點會因為另一個觀點而輕易改變嗎?好像不會
如果會，仁寶就不會抱這麼久了，達運也不會在帳損驚人的情況下繼續持有
在尚未養成自己的投資哲學前，個人可能會因為某位投資大師的看法與個人不同而感到不安，記得Howard Marks在2018年10月發表《掌握市場週期》時，當時的市場環境偏悲觀，個人失去了獨立思考，深怕獲利縮水甚至轉為虧損，把成本約32元的台表科陸續出脫。個人的投資能力缺乏組合的概念。
同一檔標的，有人賺錢，有人賠錢。有人大賺，有人大賠。人人都在同一檔標的圈子裡，但人人的思維可能都不太一樣。會獲利的可能是具備組合思維的投資人。
[不是把一個人乘以N，而是不同的人構成的有機組合。]
雖說團結力量大，但投資是一種智力競賽，若是一群人走的方向錯了，結果可能是虧損。當一檔投資的參與者看法越分岐，股價的波動可能越頻繁，當看法一致時，股價會走向極端，不管是往上或往下。具組合思維的投資人可能讓自己的標的像有機體一樣慢慢成長。
記得巴大成立[我們的股票投資]部落格時，初衷是代表多人思維的[我們]，而不是僅限於他[個人]的看法。巴大歸隱之後，這兒幾乎快變成個人的[一言堂]，老實說，不利於部落格的有機成長。分享貴在真誠，個人若非共同版主，大概也會維持[定期發言]的習慣，因為這個園地是個練功的好環境。個人從來沒有[多你一個不多，少你一個不少]的心態，只要文章或留言能讓個人進一步思考，個人就會分享個人的心得。非常感謝這些年來持續在部落格定期分享的洄大，Jack大，Jim大，danny大和JJ大，偶而來串門子的e2cat大和Krator大，前幾天來祝賀的BB大，希望潛水的版友們都能浮出水面透透氣，您們投資的分享絕對不只是[一堆沙子中的一粒沙子]般微不足道，而是寶貴的經驗記錄。
圈子文化有其狹隘的本質，組合文化有其包容的特質。提醒自己盡量讓部落格的分享充滿組合的文化。希望大家在部落格的分享，建立在價值投資的基礎上，有著[十大元帥，各有各的打法，各有巧妙不同，不能說哪個厲害，哪個不厲害。]這樣的多樣性。
以上是個人投資的反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 大年初五愉快
分享橡樹最新投資備忘錄《乞求與眾不同》文摘
The consensus opinion of market participants is baked into market prices.
市場參與者的集體共識促成市場價格
Thus, if investors lack insight that is superior to the average of the people
因此，如果投資人缺乏優於集體共識的洞見
who make up the consensus, they should expect average risk-adjusted performance.
他們可以期待的風險調整後報酬也會趨於平均值
You can’t take the same actions as everyone else and expect to outperform.
你不可能採取跟其他人一樣的行動，卻期待可以打敗市場
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股價由市場決定，昨日個人持股的收盤價如下:
仁寶22.8，達運10.15，正新35.45，台積電509，鴻準49.25，宏碁22.6，聯成15.15，合庫金27.4，新持股股價趨近今年股價的最低點
若以營運優劣來排列，個人認為順序是:
台積電，新持股，仁寶，合庫金，宏碁，正新，聯成，鴻準，達運
若以投入資金多寡排列，順序如下:
仁寶，達運，正新，台積電，新持股，鴻準
宏碁，聯成和合庫金這3檔都是零成本
前一陣子以上持股皆出現今年以來的最低點
在低點附近，個人執行買進的持股有達運，正新，台積電，新持股和鴻準
個人採取的行動跟市場其他人一樣嗎?
個人認為至少跟多數人不一樣，因為前一陣子的市場氛圍非常悲觀
連營運A+的台積電也無法倖免
去年5月台積電股價最低518，收盤價597，反彈約15.25%
今年7月台積電股價最低433，收盤價509，反彈約17.55%
台積電已經公佈第二季財報eps 9.14，今年上半年eps 16.96，去年同期eps 10.57
假設今年年初的688是超漲價，那麼前陣子的433會是超跌價嗎?
明年的今天，688依然會是超漲價嗎?433也會是超跌價嗎?
投資處理的是未來，然而買進或賣出的決策在當下
在低點附近，個人不會不敢買，但不敢大力買
不敢大力買的主因是個人估價通常錯得很離譜，擔心資金提早用盡
達運和新持股的股價，目前皆在低檔區附近
達運是資金提早用盡，新持股則是慢慢往下買的狀況
前幾天提到達運自低點8.8反彈至10.3，反彈約17.04%
新持股自今年低點到波段高點，反彈約31.15%，但又從波段高點往下跌約22.28%
新持股從買進至今，抱上又抱下至少已經2次
站在這個時間點，相對高點停利後再低接，是較佳的決策，但只能事後看
目前個人對新持股的看法和市場多數人有不一樣嗎?
若以營運狀況，新持股目前處於成長階段，但現在的股價趨近年度低點
新持股今年第一季eps 4.01，去年同期eps 1.61
今年第二季營收與去年同期比，年增約16.88%
不過營收不等於獲利，新持股尚未公佈第二季財報
個人主觀認定，獲利應該不會太差
未來會持續追蹤記錄其營運
第二季財報公佈後，其餘持股會在個股留言串記錄
期許自己在個股投資的過程中，能提升自己判斷相對正確的能力
最後分享《一切都有可能》(Elizabeth Strout 著)書摘
它越來越近了，是的沒錯。他知道它是什麼，他曾經歷過，而它會結束的。可是，比他預想的花了更久的時間。(P 119)
如果[它]指的是[股災]，[買點]，[賣點]，他指的是[投資人]
以上這句話似乎也說得通
股災終有結束的一天，但投資人通常撐不到撥雲見日的那一刻
買點會越來越近，直到投資人確認錯過買點
賣點會越來越近，直到投資人確認錯失賣點
這也說明在無限賽局的市場中，投資人想要從個股的有限賽局中勝出，是多麼不簡單
以上是個人投資的反思
提到個股請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 週末愉快
分享Howard Marks最新投資備忘錄《我乞求與眾不同》(I Beg to Differ)書摘
If you seek superior investment results, you have to invest in things that others haven’t flocked to and caused to be fully valued. In other words, you have to do something different.
如果你想要追求卓越的投資結果，你必須投資的東西是別人不會一窩蜂去搶而導致價格完全反映價值。換句話說，你必須做一點不一樣的事情。
搜尋I beg to differ是一種[我不認同]的客氣用法
個人認為Howard Marks想要表達的是他反向投資的特質
不過想要從一堆輸家標的中找到潛在的贏家標的(垃圾裡找黃金)，恐怕不是一件容易的事
去年下半年，有一個朋友在協尋工作夥伴，個人當時認為這是一家沒有未來的公司
去年8月股價約3塊多，查閱它的歷史股價，股價最低不到2塊
不過這陣子看到它的股價嚇了一跳，超過65
這不是個人會想要投資的標的
因為當它的股價不到2塊時，考慮的絕對會是下市的風險
分享今早看到的紐約時報新聞
Treasury Secretary Janet Yellen said the U.S. economy was transitioning to “sustainable” growth amid recession fears.
美國財政部長葉倫說:[儘管有經濟衰退的恐懼，美國的經濟正處於永續發展的轉型期。]
結果是否如此?等時間到了就知道了
以上翻譯若有不妥之處，歡迎多多指教
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祝大家健康平安 投資順利
傑出投資者能夠識別並買進價格低於實際價值的股票,
只有當多數人看不到投資價值的時候，價格才會低於價值。
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雖然目前個人不是傑出投資者，但這一直是個值得追求的目標，即使這輩子可能都不會成為一位傑出投資者，哈哈。
當多數人看不到投資價值時，價格可能會低迷一段很長的時間，而且基本面可能會糟到令投資人卻步。乏人問津、不受市場青睞，股價才會低迷；門庭若市、備受市場吹捧，股價才會飆漲。若用來檢視個人胡亂實驗的麻煩股達運，適切嗎？
達運今年股價最高點18.9出現在4月，月成交量178722張，12月目前為止成交量228836張，代表達運的市場很熱鬧，市場的達運參與者，有些忙著買進，有些忙著賣出，各自有各自的盤算，但到底是買進的是對的還是賣出的是對的，相信未來會漸漸明朗。
達運週五收盤價14，個人持股成本13.61，要在不虧損的前提下結束自2018年6月以來的投資也可以，但這樣算是有賺就跑的行為嗎？若是繼續等待達運可能的轉機，是反向而行還是貪婪？
投資著實不容易，若是決策錯誤，個人還剩下什麼籌碼？
這是個好問題！
以上是個人胡亂投資的紀錄
請大家繼續看戲就好
祝大家週末愉快
達運今年股價最高點18.9出現在4月，月成交量178722張，12月目前為止成交量228836張，代表達運的市場很熱鬧，市場的達運參與者，有些忙著買進，有些忙著賣出，各自有各自的盤算，但到底是買進的是對的還是賣出的是對的，相信未來會漸漸明朗。
達運週五收盤價14，個人持股成本13.61，要在不虧損的前提下結束自2018年6月以來的投資也可以，但這樣算是有賺就跑的行為嗎？若是繼續等待達運可能的轉機，是反向而行還是貪婪？
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站在這個時間點，2021年底，個人是貪婪，哈哈
目前的持股成本12.77，雖然只比13.61降一點
但若想要在不虧損的前提下離開
至少機率會高一些
由於達運是個人第二大持股，帳損減少或未來帳面上數字由綠轉紅
可以減少一些無形的心理壓力
雖然個人目前對於股價漲跌較無感，但若是本金相對安全的情況下
個人也比較可以專注在其基本面
照顧好輸家標的，贏家標的會自己照顧自己
這個策略目前在達運，尚未看到成效
未來看得到嗎?
最後分享《日子的恬淡與美麗 》 (琹涵 著)書摘
一樣的地名，一樣的景點，眼前的風光卻大有不同，令我驚訝不已。當時初相見的絕美感動也全然不存在了。(P 53)
期許自己在投資一檔股票時，賣在股票風光的時刻，但不是買在有[絕美感動]的時刻。
以上是個人投資達運的反思
請大家繼續看戲就好
祝大家健康平安 投資順利
yushienlin
2021-12-18
達運今年股價最高點18.9出現在4月，月成交量178722張，12月目前為止成交量228836張，代表達運的市場很熱鬧，市場的達運參與者，有些忙著買進，有些忙著賣出，各自有各自的盤算，但到底是買進的是對的還是賣出的是對的，相信未來會漸漸明朗。
達運週五收盤價14，個人持股成本13.61，要在不虧損的前提下結束自2018年6月以來的投資也可以，但這樣算是有賺就跑的行為嗎？若是繼續等待達運可能的轉機，是反向而行還是貪婪？
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達運周五收盤價15.8，個人持股成本12.77，跟去年6月16日記錄的時候一樣。基本上，個人不會再將資金投入達運，除非它的股價再度跌破票面價。不過如果它的股價再度跌破10元，個人可能需要進一步思考它的去留，畢竟從2018年買進至今，個人經歷它的股價從30.5一路下跌至13.5，再往上漲到2019年的22.6，再一路往下跌至2020年的7.44，再往上漲至2021的18.9，再往下跌至2022年的8.2，再往上漲至2023年7月的20.2，再往下跌至2023年底的13.1，再往上漲至2024年的17.8。今年以來股價最低13.25，有可能出現更低點；17.8是今年以來的最高價，未來可能出現更高價嗎?
前一陣子聽到Howard Marks提到一句話: buy something less than its worth. (買進價格低於標的價值)。若以這個觀點切入，達運未來若是能幸運離場，或許也可視為[另類的]價值投資。價值投資應該要以基本面為根基，若以此觀點來看，營運不佳，本業連連虧損，的確不符合選好標的的標準。這是個人偶而會感到困惑之處。
跟達運一樣在2018年買進的聯成，運氣不錯，花了3年多的時間停利。今年6月，買進達運即將滿6年，這些年來，資金的確如一灘死水(dead money)。不過個人也慢慢感受到它的營運有[些微的]改善，尤其是它在過去兩年收掉兩個廠，度過營收驟減的時期，目前的營收慢慢回溫，雖然仍未有明顯的實質獲利，但至少經營層不是坐以待斃，而是思考活路。目前達運的紙上富貴，高於宏碁和台表科的實際獲利，若同樣以5年的時間來看，達運的投資也不算太差，哈哈!由於達運買在小孩帳戶，個人沒有資金使用的壓力，打算再拉長時間等待它轉型是否能夠成功?至於時間成本和機會成本，以個人目前的能力，也許這是最好的處置了….
以上的反思有認知謬誤嗎?
相信未來會告訴我答案
最後分享《跑者如何以身練心 》 (徐國峰 著)書摘
沒有認真訓練的人是無法在全馬比賽中體驗到享受的感覺，他們感覺到的只會有痛苦而已。在全馬賽道上[享受比賽]，是認真訓練者的特權。(P 231)
個人的聯想，尚未準備好就涉入股市的投資人是無法在股海體驗到享受的感覺，他們感受到的只會有痛苦，尤其是本金一直縮水的時候。在投資賽道上享受賽局，是準備好的投資人的特權。
個人準備好了嗎?
這是個好問題
以上是個人投資的記錄與反思
請大家繼續看戲就好
祝大家健康平安 週末愉快
我只能用一個詞來描述大多數投資者—趨勢跟隨者，
卓越投資需要第二層次思維,一種不同於常人的思維方式。
趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資是我們要避開的。
由於市場的鐘擺式擺動或市場的週期性，因此取得最終勝利的關鍵在於逆向投資
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個人是屬於趨勢跟隨者嗎?
個人目前具備相當程度的第二層次思維嗎?
目前市場的趨勢與群體共識是什麼?
目前市場的鐘擺擺向何方?
在市場的週期循環，目前的市場位階在哪個位置?
個人在2018年胡亂實驗的標的達運，目前是持股中帳損最多的個股
持有期間，曾經有幾次機會可以在不虧損甚至小賺的前提下離開
但因為遲疑加上貪婪，所以結果就是目前的虧損狀態
再次強調，個人的達運，從買進至今，從未有賣出的動作
上週達運跌破今年5月的低點11.2，股價最低10.8，昨日收盤價11.25
若是撇開達運的營運，目前達運的趨勢跟隨者是往上或往下?
達運的趨勢與群體共識是什麼?
達運的鐘擺擺向何方?
目前達運的市場位階在哪個位置?
也許個人做的決策跟多數達運的趨勢跟隨者不同時，勝算相對較大
分享《人生賽道，勇敢試，也要勇敢放棄 》(劉宥彤 著)書摘
有一位登山家莫瑞說:[人在下定決心之前都會猶豫不決，隨時都可能退縮。]這樣的下場往往就是徒勞無功，一事無成。只有當你下定決心投入的瞬間，神的手也會開始動作，這時世間的一切都會成為助力。勇氣本身即包含了天賦，能力與實現奇蹟的力量，希望我們都能為了新把戲拿出勇氣，讓我們為所處的環境貢獻一點點心力。(P 227)
達運目前持股成本14.49，帳面上虧損22.7%
持續買進，持股成本下降，但若是股價持續下跌，帳損會擴大
被動等待，持股成本不變，但若是股價反轉上漲，帳損會減少
個人沒有賣出的選項，因為[只要虧損就不賣]的原則
個人需要在[持續買進]與[被動等待]之間做抉擇
希望最終個人能夠做出相對較佳的決策
以上是個人的投資反思
提到個股請大家保持自身的獨立判斷
祝大家身體健康 投資順利
達運目前持股成本14.49，帳面上虧損22.7%
持續買進，持股成本下降，但若是股價持續下跌，帳損會擴大
被動等待，持股成本不變，但若是股價反轉上漲，帳損會減少
個人沒有賣出的選項，因為[只要虧損就不賣]的原則
個人需要在[持續買進]與[被動等待]之間做抉擇
希望最終個人能夠做出相對較佳的決策
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以昨日計，達運收盤價10.6，帳面上虧損24.15%
9月16日的反思，個人最終選擇[持續買進]
站在這個時間點，這段期間持續買進的結果讓[帳損擴大]
目前達運持股成本13.91，買進最高價為30.5，買進最低價為9.3
去年股價最低7.44，今年以來最低9.9
若要再度跌至7.44，達運未來需要下跌約29.8%
有可能嗎?
市場沒有什麼是不可能的
重點是個人要如何做，才能增加自己的投資勝算
在《意志鍛鍊 》(Brent Gleeson 著)一書中，作者分享
從逆境中長智慧的六大法則(P 61-62):
1) 你永遠不會知道下一秒會發生什麼事，這樣比較好。
2) 你不能控制事情的發生，但可以控制自己如何反應。
3) 逆境扭曲現實，但凝聚真理。
4) 失去凸顯了殘留事物的價值。
5) 創造新的夢想遠比執著於破碎的夢想簡單。
6) 你的幸福快樂比糾正不義之事重要。
(摘自Glenn E. Mangurian在哈佛商業評論的文章《了解自我的構成》)
以下是個人的聯想:
1) 在股票市場中，投資人永遠不會知道下一秒會發生什麼事
2) 投資人也不能控制影響市場波動的事件，但可以控制自己如何反應
3) 當股市發生劇烈波動扭曲現實時，投資人需要靜下心來
才能看清假象，讓真理慢慢浮現
4) [失去]等同於[帳損]，殘留的價值就是體會到[安全邊際的重要性]
5) 破碎的夢想(帳損)代表夢想(獲利)與原先的期待已有差別，執著於無法改變的事實的確不是明智之舉。創造新的獲利目標，可以目前的帳損為燃料，繼續前進。
6) 投資是為了讓自己能夠學習理財，投資的結果有好有壞，但好好享受投資旅途上的點點滴滴，那麼即使投資不順，也會感到幸福快樂。至於其他人是用何種方式來理財，不用去理會，重點是自己要有自覺，了解自己的優勢，堅持自己的目標，即使在自己的投資賽道上，陪跑的人不多，也要繼續跑下去。
以上是個人的投資反思
請大家繼續看戲就好
祝大家身體健康 投資順利
以下是個人的聯想:
1) 在股票市場中，投資人永遠不會知道下一秒會發生什麼事
2) 投資人也不能控制影響市場波動的事件，但可以控制自己如何反應
3) 當股市發生劇烈波動扭曲現實時，投資人需要靜下心來
才能看清假象，讓真理慢慢浮現
4) [失去]等同於[帳損]，殘留的價值就是體會到[安全邊際的重要性]
5) 破碎的夢想(帳損)代表夢想(獲利)與原先的期待已有差別，執著於無法改變的事實的確不是明智之舉。創造新的獲利目標，可以目前的帳損為燃料，繼續前進。
6) 投資是為了讓自己能夠學習理財，投資的結果有好有壞，但好好享受投資旅途上的點點滴滴，那麼即使投資不順，也會感到幸福快樂。至於其他人是用何種方式來理財，不用去理會，重點是自己要有自覺，了解自己的優勢，堅持自己的目標，即使在自己的投資賽道上，陪跑的人不多，也要繼續跑下去。
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今天複習到去年10月的反思，套用在個人的持股，依然適用
[自己要有自覺，了解自己的優勢，堅持自己的目標，即使在自己的投資賽道上，陪跑的人不多，也要繼續跑下去。]
祝大家健康平安 投資順利
1) 只有懷疑論者才能分得清聽起來不錯、實際也不錯，以及聽起來不錯、實則糟糕的東西。
2) 在過度樂觀時，懷疑倡導悲觀；但在過度悲觀時，懷疑又會倡導樂觀。
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在部落格精選文章[持股信心]留言串曾經分享過一個概念:
懷疑是信心的毒素
近來由於市場的波動加劇，個人的持股也跟著市場一起擺盪
懷疑開始在心中滋生
目前市場呈現的樣貌，為何會讓個人的懷疑增加?
獲利縮水是原因之一嗎?
虧損加劇是原因之一嗎?
個人有辦法分得清[看起來很糟，實際上也很糟]與[看起來很糟，實則不糟]嗎?
如果可以的話，那麼才有可能發生點2的狀況
[在過度悲觀時，懷疑倡導樂觀]
檢視一下個人的持股，帳面上的獲利的確縮水不少，帳面上的虧損也增加不少
以上周五收盤價計，與其今年高點的漲跌幅
仁寶22.35，下跌20.03%；鴻準65.9，下跌17%
聯成22.1，下跌31.57%；正新37.55，下跌36.46%
達運11.5，下跌39.15%，宏碁24.35，下跌32.07%
合庫金21.05，下跌6.02%
持股中合庫金(零股)跌幅最小，達運跌幅最大
對照巴大精選20上周五收盤價與其今年高點的漲跌幅
台積電552，下跌18.7%；台達電263，下跌21.49%；廣達75.6，下跌25.88%
鴻海104.5，下跌22.01%；日月光投控116，下跌13.10%
台塑95.8，下跌15.22%；南亞81.9，下跌10.97%
台化79.1，下跌17.17%；台塑化91.3，下跌22.29%
中華電116，下跌2.1%；台灣大101.5，下跌7.3%；遠傳60.4，下跌9.58%
統一超286，下跌1.3%；統一68.9，下跌10.4%
正新37.55，下跌36.46%
富邦金76.5，下跌10.73%；國泰金53.7，下跌11.96%
兆豐金31.45，下跌5.4%；第一金23，下跌不到1%
精選20標的，第一金跌幅最小，正新跌幅最大
然而這僅是站在這個時間點來看
相信未來呈現的樣貌又會不一樣
跌幅超過30%，讓個人體會到的是[安全邊際]的重要性
如果下跌是目前市場的趨勢，那麼需要在意這短暫的波動嗎?
如果下跌趨勢持續一段時間，那麼[不在意]會變成[不心安]嗎?
個人認為還是要回歸到對個股的了解
有些個股可能下跌10%，就變成便宜價
有些個股可能下跌50%，才會變成便宜價
有些個股可能下跌80%，還不會變成便宜價
有些個股可能會跌到讓你覺得一文不值
估價不是一件容易的事
分享最新橡樹投資備忘錄的一段話
While the possibility of rising rates (and thus lower asset prices) troubles us all,
當利率提升(會造成資產價格下降)會令我們(投資人)感到困擾
I don’t think it can be said that today’s asset prices are irrational relative to rates.
我不認為可以說今日的資產價格，相較於利率，是不合理的
目前市場呈現的價格都是合理的嗎?
這是個好問題
以上是個人內心呈現的市場樣貌
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家假日愉快
每當市場崩潰時，
多數人就會說：「我們是不會去接下落的刀子的，那太危險了。」
「我們要等到塵埃落定，不確定性得到解決之後再說。」
當然他們所表達的意思是，他們不確定到底該怎麼做。
—————————————————————————–
市場崩潰時，投資人通常是悲觀的
[接刀]的行為，老實說，個人還蠻常做的，哈哈
不過想要接刀，沒有資金，絕對辦不到
只有資金，沒有信心，也辦不到
只有資金和信心，沒有絕佳的判斷，絕對沒辦法[有技巧地]接刀
[塵埃落定後，不確定性解決後]
或許也不是壞事，只是可能比較沒有相對便宜的價格
觀察今年5月12日那天，巴大精選20的最低點
台積電 518，日月光投控 93.3，鴻海 96.5，台達電 245，廣達 84，台塑 92.3，南亞 77.4，台化 80.7，台塑化 94， 中華電 108.5，台灣大 95.5，遠傳 61.5，統一 69，
統一超 253.5， 正新 43.75，國泰金 51，富邦金 67，兆豐金 30.5，第一金 20.6
昨日的收盤價皆高於當天的最低點
當時的不確定性暫時消失了
有些股價反彈幅度較大，有些反彈幅度較小
正新近期的最低點40.15出現在5月17日
事後，個人曾經思考過，若是在市場大跌時，以零股方式買進精選20標的
會有不錯的獎賞嗎?
如果不是20檔全買，只買自己想要的幾檔，報酬會比較差嗎?
或許未來個人可以做個實驗
分享《孤獨是一種狀態，寂寞是一種心情 》 (植西聰 著)書摘
有些人永遠都想追上流行，為此總是不斷地追逐時尚，或是拼命搜尋熱門的流行話題。追逐流行本身並非壞事，但過於沉迷，就很可能迷失自己。(P 130)
認識的親戚和朋友中，有不少是追著市場的熱門股投資
一檔換過一檔，有時賺，有時賠，一直處於走鋼索的狀態
賺的時候很開心，賠的時候很懊惱
情緒似乎是隨著市場的氛圍起伏不定
根據個人的觀察，多數已經在股海中迷失自己
個人認為，投資是不斷刺激自己思考的心智活動
沒有一體適用的方法與招式
總是需要不斷地調整，來因應市場的變化與個股的差異
目前為止，個人是走在正和遊戲的道路上，未來也會堅持走在這條道路上
能力成分居多或運氣使然?
個人自評:目前運氣成分居多，能力有待加強
若想要在股市穩定獲利，沒有相當能力，只仰賴運氣，是不明智的
以上是個人的投資反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家身體健康 投資順利
在大多數情況下，沒有值得下注的過度市場。即使市場過度發展，
記住，「估價過高」與「明天就會跌」是截然不同的。
市場可以被高估，也可以被低估，並且能夠將這種狀態維持一段時間甚至若干年。
——————————————————————————————————-
[估價過高]代表股價下跌會增加虧損風險
[明天就會跌]發生在未來，投資人無法預測
今天公佈營收好，明天股價也不一定會漲
今天公佈財報差，明天股價也不一定會跌
價格與價值
短期而言，價格與市場多數人對[消息]的看法有關
相當於Graham的[投票機]比喻和凱因斯所講的[選美理論]
不過長期而言，市場價值應該會像Graham所提的[體重計]
空手等待市場下跌的投資人 vs 參與市場下跌又回升的投資人
個人的狀況是屬於後者，可以確定的是，最近半年，因為待在場子內
儘管錯過了不少機會成本，也增加不少時間成本
但忍住帳面上鉅額虧損不賣的結果，讓我繼續走在正和遊戲的道路上
投資容易嗎?
個人認為相當不容易!
繼續優化自己的投資
與大家共勉
如果你相信別人都相信的故事，通常你會高買低賣。
你會愛上無風險高收益的「銀彈」神話。
你會買進表現良好的股票，賣出表現不佳的股票。
你會在崩潰期遭受損失，在恢復期錯失機會。
換句話說，你會成為一個循規蹈矩而不是標新立異的人，
一個趨勢追隨者而不是逆向投資者。
——————————————————————————
一位在3月股災帳面虧損嚴重的短線操作朋友，當時悲觀地跟我說
他兩年不想碰股票了
大約兩個禮拜前，他竟然又樂觀地回到市場
我跟他建議:安全至上
如果個人看到的資訊是正確的(根據New York Times今日的報導)
美國在過去6週領失業救濟的人數超過3000萬人
歐洲正面臨自二次世界大戰以來最嚴重的經濟不景氣(economic slump)
回想從3月4日到3月23日那段下跌期間
以及從3月24日到3月30這段反彈時間
您的狀況如何?
[在崩潰期遭受損失，在恢復期錯失機會]
這句話有在您的身上發生嗎?
可能或多或少
如果突然再出現一隻不可預測的黑天鵝
您準備好了嗎?
分享《金牌法則》(Bob Bowman 著)書摘
拳王阿里在生涯的某個階段說:[拳賽的輸贏早在被觀眾見證前就決定了，當我還沒在聚光燈下舞動身體前，就在路旁的體育館被決定了。]無論你是醫生,學生或家長，你每天的訓練計劃就只是一份工作的處方。教練,教授或老闆也許會給你指導或建議，但你才是真正的掌控者，只有你自己可以決定，你要在一件事情上投入多少努力。成功的人會想辦法創造出適當程度努力的一套慣例。(P 125)
在股市當中，買與賣的當下，永遠要獨自面對
不管您聽了誰的看法，請要保持自身的投資判斷
真正掌控投資決策的是您自己
期許自己慢慢養成投資成功的一套慣例!
祝大家身體健康 投資順利
傑出投資有兩個基本要素：
1. 看到別人沒看到或不重視的品質（並且沒有反映在價格上）。
2.將這種品質轉化為現實（或至少被市場接受）。
傑出投資的進程始於投資者的深刻洞察,這就是為何成功投資者多寂寞的原因。
——————————————————————————————————–
這是個人對自己的期許
希望有朝一日能達到這樣的境界
1) 市場可以被高估，也可以被低估，並且能夠將這種狀態維持一段時間甚至若干年
2)在應對未來時，我們必須考慮兩件事：
第一，可能發生的事件；第二，實際發生的概率。
從眾, 並隨鐘擺而擺動, 只會帶給你長期平均表現，並讓你在極端市場下一敗塗地
——————————————————————————————————
每次看文章的重點都不一樣，這次比較有感的是以上這兩點
雖然我覺得我自己的個性適合逆向投資，但是我好像曲解它的意思了
在眾人不看好的情況下買進，這點我似乎做得還不錯
但是拉長時間看，若是市場提供了無數次逆向投資的機會
我並不是每一次都是站在對的地方
我發覺我有時候也會跟著市場大部分的人一樣悲觀或樂觀
通常在那樣的情境下，事後看來，我並不完全是個逆向投資者
因為我在該貪婪時，反而悲觀；在該樂觀時，反而恐懼
因此，想當個逆向投資者，我必須還要[更彈性]地調整自己的投資思維
或許現階段我的能力尚不足以到達這樣的境界
但這是未來我可以改善的方向
最後分享《出發，Run for Dream》(陳彥博 著 )書摘
過去的經驗，都是新的學習，
提醒自己不要抱怨，
撐過，挺過，就是你的。
堅持，似乎看不到盡頭，
想像著，終點的喜悅，
期盼著，振臂的吶喊，
閉上嘴，收起抱怨，
然後咬牙繼續努力，
如果你不把自己當一回事，你的人生也不會是一回事。
人生的重點，
不在於勝利，在於努力。(P 175)
以上這段話，是他在2016年四大極地總冠軍賽
第三站Atacama Desert奪下分站冠軍後的感言
在投資這條路上，個股的投資軌跡因人而異
然而想要有超值投資，努力與堅持是免不了的!
祝大家投資順利
在投資中，利潤豐厚和令人安穩通常是矛盾的。
作為逆向投資者，我們的任務就是, 盡可能謹慎熟練地接住下落的刀子。
這也是內在價值的概念如此重要的原因。
——————————————————————–
《為什麼總是買到賠錢股?》( James Montier著)
在第14章–人多的地方很危險，剛好有提到成為[反向投資者]的三個成份:
1. 這些年來，最困難者莫過於對抗當時的主流思維，
必須要敢於抱持[有別於]當時市場共識的觀點。
(P 208，引用自Michael Steinhardt)
2. 除非是獨立思考者，否則就不可能是優秀的價值投資人—
你必須要能夠[看到]市場不認同的價值。可是，你必須要知道
市場[為什麼不認同]該價值的理由。(P209，引用自Joel Greenblatt)
3. 你如果相信價值投資方法基本上合理，就[堅持採用]，
[不要]因為市場流行、假象或追求迅速致富而[屈服]。
容我重複強調，想要成為成功的價值分析者，你不必是個天才，
所需要的首先是具備合理程度的智慧，其次是健全的操作原則，
最重要者，則是要有堅毅的個性。(P 209，引用自Benjamin Graham)
——————————————————————————————————–
巴大利空買股的模式，是一種逆向投資
我發現我的個性蠻適合逆向投資，因為我不是一個輕言放棄的人
當然，[適合]不代表我逆向投資就[一定會]成功，還需要其他條件
Montier分別引用三位重量級人物
Michael Steinhardt, Joel Greenblatt和Benjamin Graham的投資智慧
以上三點有一個共通點就是–獨立思考
由於部落格的運作方式，不適合立即的互動，
但也因此提供給版友們很大的空間可以練習[獨立思考]
這個留言串有我之前投資宏碁與台表科的自省紀錄
很慶幸事後看來，我在當初做的決定是對的
未來我需要修正的也不少，往好處想是僅需要微調
因為我已經走在正確的獲利道路上
希望自己未來能有更多成功的經驗
讓更多版友能從我的投資經驗中得到一些啟發
祝大家投資順利
1) 敢於抱持[有別於]當時市場共識的觀點
2) 能夠[看到]市場不認同的價值
3) 具備合理程度的智慧，健全的操作原則，要有堅毅的個性
———————————————————————————–
若用以上這三點來檢視:
點1個人了解目前市場共識的觀點為何嗎?
點2個人有看出市場不認同的價值嗎?
點3個人的智慧有增長嗎?操作原則夠健全嗎? (堅毅是個人的個性之一)
個人認為定期檢視投資的狀況是投資人必備的工作之一
分享《像亞馬遜一樣思考》( John Rossman 著)一書中
提到[試驗,修正,再嘗試]的概念
採取[試驗,修正,再嘗試]的方法，並非全然沒有風險。
[試驗失敗]與[執行失敗]的差別，有時很明顯，但有時卻不易辨別。
領導人愈是高度參與試驗，愈能看出該失敗屬於哪一種類型。
矽谷知名創投家Marc Andreessen曾說:
[我們欣賞不輕言放棄的人，這是從履歷上看不出的特質。
公司在尋找有勇氣和天賦的人才。
現在有一種失敗很重要的說法，我稱之為[失敗迷戀](failure fetish)
人們說:[失敗是好事，它能讓你學到許多東西，多次失敗也沒有關係。]
不過我們認為失敗糟透了，成功才是美好的事!](P 128)
在這個章節，作者提到亞馬遜花費多年，才擁有目前的第三方賣家業務規模。(成功)
他也提到另外兩個試驗失敗的例子:Fire Phone與Echo
他引用Bezos在2015年的致股東信寫道:
[我認為亞馬遜最特殊的地方，是對失敗的態度。
失敗與發明形影不離，發明需要試驗，
如果你事先知道結果會成功，那就不叫試驗。
多數大型企業支持發明，卻不願意承受發明必經的一連串失敗試驗。](P 126)
Bezos認為Fire Phone和Echo只是亞馬遜[裝置組合]的項目
Bezos是亞馬遜的CEO，個人認為投資人的角色就像CEO
買入的個股，都是投資組合的項目
撇開投資人的投資能力不談，其實每位投資人都是在做實驗
至少個人是這樣來看待我的投資組合
投資失敗，代表賠錢
若能從失敗中反思自己投資的盲點，修正後再出發
那麼便能讓自己的投資慢慢朝著成功的目標邁進
若要長期在股海中遨遊
個人認為成功的經驗應該要多於失敗的經驗
最好的狀況是只有成功的經驗，沒有失敗的經驗 (A)
次好的狀況可能是大成功+小失敗 (B)
再糟的狀況可能是小成功+大失敗 (C)
最糟的狀況是只有失敗的經驗，沒有成功的經驗 (D)
每個投資人的投資歷程都是獨一無二的
以個人而言，從第一天投資股票截至目前為止，
我的投資歷程是
D到C到B
若是從2015年以來，因為個人是[只要帳面虧損就不賣]的操作原則
所以這4年多的投資狀況是屬於A
然而若以時間成本，機會成本當作評比的標準
尤其是在市場樂觀的時期
個人也不完全是[成功的經驗]
因此最終還是要回歸到投資人的投資哲學
投資哲學為何會影響到您的投資策略
投資人永遠要保持自身的[獨立判斷]
選擇適合自己的操作模式
前一陣子個人參加線上研習時
有提到批判性思考與後設認知的概念
個人認為有助於培養投資人[獨立判斷的能力]
未來有機會再與大家分享
以上是個人投資的反思
盼能提供給大家一些思考的方向
祝大家身體健康 投資順利
yushienlin
2020-06-07
若要長期在股海中遨遊
個人認為成功的經驗應該要多於失敗的經驗
最好的狀況是只有成功的經驗，沒有失敗的經驗 (A)
次好的狀況可能是大成功+小失敗 (B)
再糟的狀況可能是小成功+大失敗 (C)
最糟的狀況是只有失敗的經驗，沒有成功的經驗 (D)
每個投資人的投資歷程都是獨一無二的
以個人而言，從第一天投資股票截至目前為止，
我的投資歷程是
D到C到B
若是從2015年以來，因為個人是[只要帳面虧損就不賣]的操作原則
所以這4年多的投資狀況是屬於A
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今日複習到2020年6月的這則留言，3年過去了，個人去年幾乎都沒有資本利得，今年以來也尚未開張。由於仁寶是個人的第一大持股，本週一到本週三股價的暴漲暴跌，讓個人增加一個特別的經驗，紙上富貴縮水的規模超過這兩年領的所有持股股息，而且只在三天內，令個人深刻感受到市場的高度不確定性。
個人目前的狀況，符合A嗎?
有人想要分享您的持股狀況嗎?
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
yushienlin
2020-06-07
若要長期在股海中遨遊
個人認為成功的經驗應該要多於失敗的經驗
最好的狀況是只有成功的經驗，沒有失敗的經驗 (A)
次好的狀況可能是大成功+小失敗 (B)
再糟的狀況可能是小成功+大失敗 (C)
最糟的狀況是只有失敗的經驗，沒有成功的經驗 (D)
每個投資人的投資歷程都是獨一無二的
以個人而言，從第一天投資股票截至目前為止，
我的投資歷程是
D到C到B
若是從2015年以來，因為個人是[只要帳面虧損就不賣]的操作原則
所以這4年多的投資狀況是屬於A
然而若以時間成本，機會成本當作評比的標準
尤其是在市場樂觀的時期
個人也不完全是[成功的經驗]
因此最終還是要回歸到投資人的投資哲學
投資哲學為何會影響到您的投資策略
投資人永遠要保持自身的[獨立判斷]
選擇適合自己的操作模式
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今天又複習到這則2020年的留言，去年7月至今又過了將近8個月，如果不計帳面上虧損還抱著的標的，個人的狀況依然屬於A，因為最高指導原則「只要虧損就不賣」嚴格執行。對某些人來說，個人損失的是時間成本+機會成本，資金無法做更好的運用，但這也是個人目前「能力所及」能賺到的部分。
今天家族提早掃墓，親戚中有人持有鴻海多年，目前尚未停利，除了恭喜她長抱有成外，也提及個人停利了2張鴻準。親戚一臉驚訝地說：「現在不是剛起漲嗎？」，個人也有點好奇地反問：「為什麼？」
不過親戚的回答比較偏消息面，個人認為跟前幾年鴻準上漲的題材面大同小異，就是「事後」找一個上漲的理由。自2020年第二次投資鴻準以來，個人對其股價波動的體會是：莫名其妙地上漲與下跌。不過，這一次會不一樣嗎？
分享《多少才夠》（Arun Abey & Andrew Ford 著）書摘
金融商品及服務使用的銷售技巧都一樣。雖然沒有什麼地方可以讓金髮美女斜靠著，但熱銷中的基金及股票往往都和奢華的生活連結在一起，運用「超額報酬率」當廣告訴求，目的就是讓投資者覺得快錯過了好康。（P 94)
以上這段話讓個人聯想到最近市場的00940ETF之亂，讓「投資者覺得快錯過了好康」。好奇4月1日上市後，00940的表現如何？
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 週末愉快
分享《多少才夠》（Arun Abey & Andrew Ford 著）書摘
金融商品及服務使用的銷售技巧都一樣。雖然沒有什麼地方可以讓金髮美女斜靠著，但熱銷中的基金及股票往往都和奢華的生活連結在一起，運用「超額報酬率」當廣告訴求，目的就是讓投資者覺得快錯過了好康。（P 94)
以上這段話讓個人聯想到最近市場的00940ETF之亂，讓「投資者覺得快錯過了好康」。好奇4月1日上市後，00940的表現如何？
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00940上市第一天，開盤價9.93，盤中股價最高9.94，最低9.75。外資賣超201818張，自營商賣超454714張，成交量1346831張。
成交代表有人賣，也有人買。好奇籌碼的流動，落入何種市場參與者的保險櫃?
明年的今天，00940的股價不知多少?
等時間到了就知道了
以上是個人投資的觀察
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
市場的高點產生於狂熱的買家佔據上風、價格被推高到難以超越的高度的時候。
市場的低點出現於恐慌的賣家佔據上風、急於以過後看來嚴重偏低的價格拋售資產的時候。
「低買高賣」是一句古老的名言，投資者卻常常反其道而行之。
正確的做法應該是逆向投資：在人們冷落時買入，在人們追捧時賣出.
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每當市場波動加劇導致股價下跌時，我都會提醒自己[安全邊際]的重要性
請大家要做好資金的控管，才能當一個逆向投資人
感謝Y大指導迷津
資金控管真的是我需要修練的課題
感謝danny大近日來熱烈地迴響
我們一起學習
剛好把巴大以前寫的書摘再翻出來複習
祝您投資順利
沒有任何工具是全靠得住的。
逆向投資並不是一種讓你永遠穩賺不賠的方法。
僅僅做與大眾相反的投資是不夠的。
考慮到剛剛提到的逆向投資的各種困難，在推理和分析的基礎上，
辨別如何脫離群體思維才能獲利,必須在進行逆向投資的時候，
不僅知道它們與大眾的做法相反，還知道大眾錯在哪裡。
堅持自己的觀點，在損失遠高於收益的時候，才有買進更多的可能。
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老實說，我不認為「逆向投資」適合投資新手
因為他們通常還不了解市場的運作方式
很容易因為市場的風吹草動，就嚇到變成強制賣家
「逆向投資」其實也不太適合短期操作者
他們的理念是要避開掉下來的刀子
認為投資要順勢而為，買進正在上漲的標的，然後在漲到更高點賣掉
「逆向投資」適合長期投資者
但如同文章所言，逆向投資者必須看出逆向投資的「價值」
在市場多數人尚未看好的情況下開始買進
要確實執行並不容易
今日在跟一位好友（短線操作者）聊天時，他跟我建議
持續買進宏碁，賣出虧損的台表科
我跟他說，宏碁目前的均價只有不到13塊，
我不認為墊高成本是一件好事，而且它的內在價值不足以撐起它目前的價格
至於台表科，我想或許是因爲貪婪讓我在37左右捨不得下車
經過兩三年的調整，即使目前營運尚未步入正軌
但它目前尚是賺錢的局面（我指的是它的eps是正的）
假設還有機會讓我遇到下一班停利的班車
我會選擇下車
畢竟它是股本不到30億的小型股
目前我的投資大多屬於「逆向投資」
我在市場不看好的情況下買入個股
但我看出「價值」的能力仍有待加強
這是我想要成為傑出投資人的重要課題
以上純粹個人投資反思，請大家要有自己的獨立判斷
祝大家投資順利