《 投資最重要的事 閱讀心得12: 第8章 關注週期 》

                        《 投資最重要的事 閱讀心得12: 第8章 關注週期 》

萬物皆有週期是至關重要的,週期永遠勝在最後,任何東西都不可能
朝同一個方向永遠發展下去。樹木不會長到天上。很少有東西歸零。
堅持以今天的事件推測未來是對投資者健康最大的危害。

 

在投資界浸淫的時間越長,對事物的基本週期要越重視,
三商美邦人壽的廣告語「你不能預測,但你可以準備」
我們永遠不知道未來會發生什麼,但是我們可以為可能性作好準備.
 

投資完全有把握的事非常少,價值可以消失,預測可能出錯,環境可以改變
「有把握的事」可能失敗。但無論如何,我們能把握住的概念有二:

法則一:多數事物都是週期性的。
法則二:當別人忘記法則一時,某些最大的盈虧機會就會到來。


很少有事物是直線發展的。事物有進有退,有盛有衰。
有些事情可能開始進展很快然後慢下節奏,有些事情可能開始慢慢惡化
然後突然急轉直下。
事物的盛衰和漲落是基本原理,經濟、市場和企業同樣是起伏不定。


世界具有週期性的根本原因是人類的參與,人是情緒化並且善變的,
缺乏穩定性和客觀性。客觀因素在週期中也扮演著重要的角色,
量化關係、世界性事件、環境變化、技術進步和企業決策等因素,
而心理學作用於這些因素,導致投資者反應過度或反應不足,
並由此決定了週期性波動的幅度


當人們對事物發展方向滿意、對未來前景樂觀時,這會強烈影響到
他們的行為, 所有這一切都可能會在一秒鐘之內發生逆轉。

一位電視評論員:「昨天的一切市場利好對今天的市場都沒好處。」
週期的極端性主要源自人類的情緒與弱點、主觀與矛盾。
 

週期是自我修正的,週期的逆轉不一定依賴外源性事件。
週期的發展趨勢本身就是造成週期逆轉,而不是永遠向前的原因:
禍兮福之所倚,福兮禍之所伏。

 

信貸週期,它具有必然性、極端波動性,也具有為適應它的投資者
創造機會的能力,只要經濟有微小波動,就能導致信貸可得性的巨大波動,
並對資產價格及其背後的整體經濟造成巨大影響,過程很簡單:

經濟進入繁榮期。
資金提供者增多,資本基礎增加。
壞消息極少,因此貸款風險與投資風險似乎已經減少。
風險規避消失。
金融機構開始擴大業務,確切地說,提供更多資本。


金融機構通過降低必要收益,如降息、降低信貸水平、為特定交易提供
更多資本以及放寬信貸條款來爭奪市場份額,資本提供者開始為
不具備資格的借款人和項目提供資本。
正如《經濟學人》所說的:「最壞的貸款出現在最好的時候。」
這一行為導致了資本損耗,即資本投資項目的資本成本超過其資本收益,
最終導致沒有資本收益,當達到這個點時,前面所描述的上升段,
週期的上升部分開始出現逆轉, 損失導致借款人畏難迴避。
 

風險規避增加,伴隨著利率、信貸限制與條款要求的提高。
可得資本減少,在週期的谷底,只有資質好的借款人才能借到資本。
企業迫切需要資本。借款人無法展期債務,導致債務違約及企業破產。
這一過程導致並加劇經濟萎縮。
 

這一過程在達到極點時將會再次發生逆轉。
因為貸款或投資的競爭較低,所以高收益與高信譽成為可能。
為了獲取高收益,逆向投資者會在這個時候投入資本,有吸引力的潛在收益
開始吸引資本。這樣,經濟復甦得到推動。

週期具有自我修正的能力。信貸週期通過上述過程自我修正,
而信貸週期是驅動經濟週期波動的因素之一.

下次有危機的時候四處看看,你也許能找到一位貸款人。資本提供者的姑息縱容
常常為金融泡沫推波助瀾。近期有大量寬鬆信貸導致繁榮繼而崩潰的著名例子:
1989~1992年的房地產,
1994~1998年的新興市場,
1998年的長期資本管理公司,
1999~2000年的電影會展業,
2000~2001年的風險投資基金和電信公司。

在這些例子中,貸款人和投資者提供了過多的低息貸款,結果導致信貸
過度膨脹和大規模虧損。在電影《夢幻之地》一個聲音告訴凱文·科斯特納:
「你建好了,他們就會來。」

在金融領域裡,只要你提供低息貸款,就會有人去借、去買、去建,
通常漫無紀律帶來不良後果.週期永遠不會停止,經濟會隨消費者花費的
多少而起落,會對經濟因素或外源性事件作出情緒化的反應。
企業會在週期上行時期待美好未來,從而擴充設備和存貨,
當經濟向下時,一切都將變得不堪重負。

 

資本提供者會在經濟繁榮期過於慷慨,以低息貸款縱容信貸膨脹,
當事態不妙時,他們又把韁繩收得太緊。投資者會在業績好時高估經濟,
在遇到困難時低估經濟。


每隔10年左右,人們便會斷言週期性的結束.他們認為繁榮期會永無止境
滾滾向前,或者不良趨勢將得不到遏制,他們談論的是「良性循環」或
「惡性循環」週期永遠自發地朝著某一方向發展.

 

《華爾街日報》上報道過一個正在逐漸達成共識的觀點:
「從會議室到起居室,從國家機關到交易場所,一個新的共識正在形成:
大而壞的商業週期已經被馴服了。」
在那之後的許多年裡,真的出現過穩定而缺乏週期性的經濟環境嗎?
1998年的新興市場危機、2002年的經濟衰退以及2008年的金融危機,
第二次世界大戰以來最嚴重的衰退,又當作何解釋呢?
 

認為週期性已經結束的思維是基於一個「這次是不同的」的危險的前提,
這6個字應該令任何瞭解過去、知道這種錯誤在不斷重演的人心懷恐懼
—或許還預示著贏利機會。我最喜歡的書是一本名叫「哦,真的嗎?」
的小冊子,編著於1932年,內容是大蕭條前的商界人士和政治領導人的
智慧,書中:專家們對不受週期約束的經濟的預測也從來沒有停止過.
 

當前的繁榮是不會中斷的(邁倫·E·福布斯~ 雅路汽車公司總裁)

我不得不對「這個國家的繁榮必須而且必定會在未來減少和消退」
的說法發出反對的聲音。(E·H·H·西蒙斯,紐約證券交易所總裁)

我們不過處在一個將載入史冊的黃金時代的起點。
(歐文·T·布什,布什端子公司總裁)

國家的基本事務都建立在一個健全而繁榮的基礎上(赫伯特·胡佛總統)

當一個上行趨勢或下行趨勢持續的時間很長到達極端時,人們開始說
「這次是不同的」,舊規則仍然適用,週期重新開始了,
樹木沒有長到天上,也很少有東西歸零,但大多數現象是有週期性的。


結論是:
證明「一切會更好」的最佳時機是存在的,那就是當市場觸底、
人人都以廉價拋售的時候, 危險發生在市場創紀錄地觸及既往從未達到過的
高點的時候。這種情況過去有,未來也會發生.


無視週期並推算趨勢是投資者所做的最危險的事情之一。
當投資新手第一次看到這種現象的時候,他們會以為以前從未發生過的事~
週期的中斷, 有可能要發生了, 當這種現象第二次、第三次出現時,
驗豐富的投資者就應該意識到,週期是永遠不會中斷的
應該將這種認識轉化為自身的優勢.


下一次當你面對一個以「週期已經中斷」為基礎而建立的交易時
要記住它永遠是一個失敗的賭注!

巴小智      2016.4.17

 

《 投資最重要的事 閱讀心得12: 第8章 關注週期 》” 有 8 則迴響.

  1. 感謝Yushienlin大~聯發科現只有2條路了-抱緊處理及逢$200左右加碼。
    『一項好投資不是因爲買了什麼而是因爲買得夠便宜』~謝謝您喔。祝心想事成~
    新年快樂🎉

    • 感謝Michelle Huang大的祝福與迴響

      期待您未來聯發科的分享
      祝您投資順利,收穫滿滿

  2. 這是個很優質的園地,一直在這兒獲益匪淺。。感謝所有無私分享的大大們,感謝巴大-yushienlin大及各位有才大大耐心無私提供經驗與教導。祝福大家豬年-來年-諸事順遂~平安喜樂~豐收滿滿。。

    俺至2018存股近4年儘管外頭狂風暴雨持股只有增(小部分換股)從沒減。。
    目前持股:
    正-台積電(賺近半)、中信金,國泰金 ,群益期(小賺)
    負-聯發科(賠了近半),台肥(持平),廣達(賠5元)
    今年對廣達特別有信心

    儘管內外雜音紛沓~俺不會對股市失望-俺充滿信心,俺愛股票。
    股齡15年上-10多年前短線操作一場夢,一場空(浪費青春+白搭)幸沒滅頂。
    3年多前認識巴大後開始用心於不交易存股,開始持平-小賺-賺-領股息。
    俺很感謝巴大,巴大粉絲團真的很不一樣。。
    感恩~

    • 感謝Mechelle大對部落格的肯定

      謝謝您分享持股的現況
      忠實面對自己的投資
      投資才有進步的空間

      恭喜您目前帳面上獲利的持股
      至於目前虧損的那三檔
      個人認為需要時間與它們長期抗戰
      尤其是聯發科,若是資金充裕的狀況下
      適時適量地往下分批買進或許未來可以提早解套
      至於它的價格要多少才算便宜
      則有待您自己做評估
      去年最低點199.5

      最後再次分享Howard Marks曾說過的一段話
      一項好投資,不是因為你買了什麼,而是因為你買得夠便宜

      祝您投資順利

  3. 每隔10年左右,人們便會斷言週期性的結束.他們認為繁榮期會永無止境
    滾滾向前,或者不良趨勢將得不到遏制,他們談論的是「良性循環」或
    「惡性循環」週期永遠自發地朝著某一方向發展.
    —————————————————————————————-
    這本書是Howard Marks在2011年出版
    轉眼間,又過了7年,市場的循環週期又要到了嗎?
    這個章節在談週期永遠不會停止
    從2008年以來至今,美股的道瓊指數幾乎都是在上升趨勢
    或許反轉的時間已經快要到了

    這是Howard Marks最近受訪時,主持人Schlesinger問他做過最糟的決策是什麼?
    他說:橡樹在過去的10年,更精確地說,最近五年,投資太過保守。(29分09秒起)
    不過他的結論是:在熱絡的市場表現不佳並不是世界末日!

    https://www.youtube.com/watch?v=ZWHAaYEy2VU&t=1498s

    由於下週一彈性放假,台灣的股市並不會開盤
    大家可以回想一下,年初的大盤指數與今天的大盤指數
    您持有的個股,年初的股價與今天的收盤價,以及它的內在價值是否有變動?

    文中提到:
    [週期是自我修正的,週期的逆轉不一定依賴外源性事件。
    週期的發展趨勢本身就是造成週期逆轉,而不是永遠向前的原因:
    禍兮福之所倚,福兮禍之所伏。]
    成功本身就帶著失敗的種子,而失敗也帶著成功的種子。

    短期獲利或一連串的獲利可能讓投資人失去了戒心,增加虧損的風險
    長期投資不順遂可能淬鍊了投資人的心志,增加獲利的機會

    不管2018年大家的投資成果如何,都要學會坦承面對
    最後僅以Howard Marks新書的副標題與大家共勉
    盼大家在2019年皆能增加您們的勝算(Getting the odds on your side)

  4. 這裡是很棒的園地
    謝謝在這裡奉獻的許多人
    謝謝傳播正確的投資心態與觀念
    2015-08月到2016-01之間
    我挺住壓力買進
    到今年為止
    績效很不錯
    感謝

    • 謝謝股海散戶大的分享

      如果點出您買入的個股,描述您抱股的心路歷程,以及您目前的心境
      那麼會讓更多人從您的分享得到啟發

      祝您順利停利

  5. 證明「一切會更好」的最佳時機是存在的,
    那就是當市場觸底、人人都以廉價拋售的時候,
    危險發生在市場創紀錄地觸及既往從未達到過的高點的時候。
    這種情況過去有,未來也會發生.
    ————————————————————————————-
    廉價拋售時你敢買嗎?
    股價創新高時,你會規避風險嗎?

    看看自己現有的持股,想想上面這兩個問題!
    有人要分享嗎?

    祝大家投資順利

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