《 投資最重要的事 閱讀心得9: 第5章 理解風險 》
風險意味著“可能”發生的事多於 “確定” 發生的事~ 埃爾羅伊·迪姆森
投資只關乎一件事：應對未來
沒有人能夠預知未來，風險是不可避免的,找到上漲的投資不難,
如果不能正確地應對風險，那麼成功是不能長久的
第一步是理解風險
第二步是識別風險
最後的關鍵性一步，
是控制風險
人的本性是規避風險的, 投資者必須先判斷投資的風險性,以及對風險的容忍度..
考慮某項投資時，收益只是投資時的一個方面，風險評估必不可少的,
在考慮投資結果時，必須清楚「風險調整後收益」的概念
為了吸引資本，風險更高的投資必須提供更好的預期收益，但絕不表示
這些更高的預期收益必須實現, 更高的投資風險會導致更不確定的結果
傳統的風險–收益曲線圖具有誤導性，它雖然表現了風險與收益之間的正相關係，
卻沒有表現出其中所涉及到的不確定性.
承擔更高的風險,便能賺更多錢已經給許多人造成極大痛苦,
馬克斯希望曲線圖更有幫助,既表明風險和預期收益之間的正相關關係，
又表明收益的不確定性,以及隨著風險增加而損失概率.
《風險》—危險、冒險、危害、極大危險
風險有許多種, 波動性可能是與之最無關的一個。
對於投資者來說，需求沒有得到滿足,便成了風險,
一位退休高管可能需要4%的年收益來支付賬單，而6%的年收益率就是筆意外之財,
但是對於養老基金來說，年均8%的收益是必需的，長期6%的收益就會造成嚴重風險。
顯然風險是 “個體化和主觀性的”, 某項投資對一些人來說是有風險的，對其他人則不是.
許多投資者堅持自己的方法,但沒有任何方法是永遠奏效的,
最好的投資者也會出現業績不佳的時候, 如果賬戶的表現跟不上某些指數的表現，
就會失去這個客戶, 這就是「基準風險」
當資金管理者,和資金所有者是不同的人時，就產生了「職業風險」
如果投資者短期需要一筆錢買房，就不能進沒有折現把握的投資,它無法在需要的時候
以合理的價格將投資轉化為現金的風險，是一種個體化風險。
導致損失風險的原因:
基本面弱未必導致損失風險,如果買進的價格夠低，也能成為一項非常成功的投資。
災難有可能發生在沒有花費時間和精力去理解自己投資組合基本過程的人身上
損失風險主要歸因於「盲目跟風」過於積極，以及由此導致的價格過高,
他們期望得到高收益, 這些熱門投資也蘊涵著高風險, 價格過高則意味著低收益、高風險。
單調的,被忽視的證券,通常正因為它們的表現不好而成為低價證券,
往往成為價值投資者青睞的高收益證券.這類證券以低波動性、低基本面風險以及在市場
不利時損失更低為特徵，雖然在牛市中很少能有出類拔萃的收益，但平均表現普遍良好，
比「熱門」股票的收益更加穩定持久。
如何衡量損失風險呢？
對未來作出訓練有素的估計是有可能的，但估計始終只是估計。
對於任何特定投資，有一些人認為風險較高，一些人認為風險較低。
風險和風險收益決策不能移交給計算機去做的.
價值投資者的聖經《證券分析》再版時：
「不同投資與其發生損失的風險之間的關係很不確定,容易發生變動，
因此也無從引入有效的數學計算公式」
風險是有欺騙性的,常規性事件很容易估計，反覆發生的事件將有再次發生的可能。
但是反常的,千載難逢的事件很難被量化.實際風險可能比看上去更為危險,
多數風險都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性.
有許多使風險評估,更加科學化的努力, 金融機構已經聘請「風險經理」並且採用
計算機模型如「風險價值模型」來衡量投資組合風險。
但是這些人及其工具得到的結果並不比其所依賴的原始數據、輸入數據的處理方法好,
他們永遠比不上最好的投資者的主觀判斷。
希望客觀衡量風險調整後收益的投資者很多,只能求助於所謂的”夏普比率”,
它是投資組合的超額收益,與收益標準差之間的比率!
這種計算方法,對於交易和定價頻繁的公開市場證券是適用的, 它具有一定的合理性，
儘管夏普比率沒有明確涉及到損失的可能性，但是有理由相信基本面風險較高的證券，
其價格波動性高於比較安全的證券，因此夏普比率與損失風險有一定的相關性.
思考前瞻性風險衡量難度的同時，由於其隱蔽性,不可量化性及主觀性，投資風險與損失,
是無法用回顧性方法及演繹推在理法來衡量.
假設你作了一項如願以償的投資，這是否意味著這項投資沒有風險呢？也許你以100美元
買進了某種東西，一年後以200美元賣出.這項投資有風險嗎？誰知道呢？
或許它曾經令你暴露於巨大的但未實現的潛在不確定性之下。
它的風險可能很高,或者假設投資產生損失，是否意味著這項投資有風險呢？
是否應該在分析並進行投資的時候就認為投資是有風險的呢？
其實問題的答案很簡單：
損失的發生並不意味著它是必然發生的，某件事情沒有發生也不意味著它是不可能發生的。
納西姆·尼古拉斯·塔勒布的《隨機漫步的傻瓜》在書中探討了
可能發生卻沒有發生的「未然歷史」
在投資領域裡，一次成功能證明什麼呢？
在市場繁榮的時候，最好的成果往往由那些承擔最高風險的人取得。他們是能聰明地預感
到繁榮期的到來，並利用β係數積累財富的投資者，或者只是天性風險積極，正好趕上了
好時間,納西姆·尼古拉斯·塔勒布將這些人稱為「幸運的傻瓜」
關鍵在於，即使平倉後想弄清楚投資有多少風險也是不可能的。
當然，成功的投資並不意味著沒有風險，反之亦然。
對一個成功的投資而言，你如何知道好結果是必然的僅有1%的概率,
本章的開篇句,投資只關乎一件事：應對未來.
我們不可能「知道」關於未來的任何事情,如果有遠見，我們可以對未來結果的範圍
及其發生的相對概率有一定的瞭解,
如果對未來有一定的認識，繼而得出「預期結果」但並非全部.
即使我們知道概率分佈情況，知道哪些結果是最有可能的，也知道預期結果是什麼,
即使預期相當正確,知道的也只不過是概率或趨勢.
布魯斯曾經作過精彩的總結：
「概率與結果之間存在巨大的差異,可能的事情沒有發生,不可能的事情卻發生了..
向來如此」這是你應知道的..關於投資風險最重要的事之一。
雖然現在討論的是概率分佈，想要應對未來只有一個核心期望值是不夠的，
我們必須瞭解其他可能的結果以及其發生的概率,我們需要一種能夠描述所有概率
的分佈形式.某個特定觀察對像發生的概率在正中間達到峰值，並向兩端（即尾部）
逐漸變弱。標準分佈不是逐一列舉每個觀察對像發生的概率，而是提供了一種概括概率
的簡便方法，如此少許統計數字便能夠告訴你關於未來你必須知道的一切
最常見的鐘形分佈被稱為「正態」分佈
人們往往將鍾形分佈和正態分佈混為一談，其實二者是不一樣的。
前者是一種分佈類型，後者是具有明確統計特性..特殊的鍾形分佈。
未能將兩者正確地區分開, 無疑是造成近期 信貸危機 的重要原因
在危機發生前的那幾年，金融工程師寬客（quant）在創造和評價金融產品（如衍生品）
及結構性產品中扮演了重要的角色。他們假定未來事件呈正態分佈,但是正態分佈
假設的是尾部事件極少發生，而金融事件的分佈,由具有情感驅動極端行為傾向的人
所決定,或許應被理解為具有「肥」尾.當大規模抵押貸款違約發生時，
本來被認為不可能發生在抵押貸款相關性金融工具上的事件開始頻繁地發生.
在正態分佈基礎上構建金融工具的、沒有太多餘錢應對「尾部事件」（有些人可能會
借用納西姆·尼古拉斯·塔勒布的術語「黑天鵝」）的投資者往往會失敗。
既然當前投資已經如此依賴高等數學,量化往往使某些不該被輕信的言論
獲得過高的權威，即有可能會造成麻煩。
迪姆森：未來有多種可能性，但結果卻只有一個.
你得到的結果~ 取決於你的遠見、謹慎或者運氣.
你的投資組合在一種情況下的表現,與它在其他可能發生的「未然歷史」下的表現毫不相干。
一個能夠經受住99%概率考驗的投資組合可能會因剩下的1%概率的實現而垮掉,
從結果上看,這投資組合一直存在風險，儘管投資者已經相當謹慎。
另外一個投資組合也許有一半可能表現良好，而有另一半可能表現很差。
但是一旦理想環境成為現實，投資組合成功，那麼旁觀者就會斷定它是一個
低風險投資組合。第三個投資組合的成功,完全取決於異常事件的發生，
但是一旦事件真的發生了，冒進則會被誤認為是穩健的或具有遠見,
風險是無法衡量的,只有老練經驗豐富的第二層次思維者, 才能判斷出風險。
投資風險事先是觀察不到的,正因我們見到過的許多金融大災難都沒能被成功地預測，
人們也沒能很好地管理風險.風險只存在於未來，未來會怎樣是不確定的,
人們通常會預測未來與過去相似，而對潛在變化估計不足,我們常聽說
「最壞情況」預測，但往往顯示預測的程度還不夠壞,事情總比人們預想的更糟。
或許「最壞情況」只意味著「我們過去見過的最壞情況」
但它並不代表未來事件不可能更糟.2007年的惡劣形勢超出了許多人的最壞情況預測,
風險不是一成不變的,總有特別高槓桿投資者,無法在這種時候生存下來,
人們高估了自己判斷風險的能力，他們不是去識別未來的風險,
而是傾向於高估自己對金融新發明的理解力
大多數人將風險承擔視為一種賺錢途徑.承擔更高的風險通常會產生更高的收益,
但是市場不可能永遠以這樣的方式運作,一旦風險承擔不起作用，它就會完全不起作用，
直到這時人們才會想起風險究竟是怎麼回事…
巴小智 2016.2.19
風險是有欺騙性的,常規性事件很容易估計，反覆發生的事件將有再次發生的可能。
但是反常的,千載難逢的事件很難被量化.實際風險可能比看上去更為危險,
多數風險都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性
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今早外出健行，返家倒車入庫後，小孩拿起在外面曬的鞋子，跟我說: [車子輪胎壓到鞋子了，腳跟部分壓壞了]。仔細一看，真的有點變形，而且壓到的地方明顯有一道黑色的痕跡
鞋子放的位置是車庫右側，左側有小門，機車通常從左側出入，東西放左側相對安全。因為車子沒有倒車顯影，角度的關係很難發現，加上沒有預期會有東西放在那。個人倒車入庫曾壓壞兩個資源回收桶，因為桶子不高，倒車時，在撞到前不會發現。
這是標準的風險具掩蔽性，個人完全沒有察覺風險，更不用說控制風險了
有關於風險，前一陣子聽到Howard Marks提到一個比喻: 有交通號誌的路段 vs 沒有交通號誌的路段。沒有交通號誌的路段，事故發生機率較低，因為人們行經這些路段時會[更加小心]。個人聯想到的是[市場吹捧的標的] vs [不受市場青睞的標的]，前者股價通常呈上漲趨勢，後者股價通常呈下跌趨勢，不過投資後者的獲利不一定亞於投資前者。
就以個人手中僅存1張的鴻準為例，週五收盤價97.3，盤中最高99，是自2017年最高價102以來的新高。它是近期受市場吹捧的標的，今年以來，股價上漲44.5元，漲幅84.28%。不過今年它也曾是不受市場青睞的標的。
投資真的不容易…
鴻準本週成交量約89萬張，上週成交量約64萬張
兩週的成交量異常，股價也異常
應主管機關要求，公告9月EPS 0.25元
幸好有賺錢，哈哈
明天鴻準會公佈第三季財報，如果不如預期
股價跌回起漲點，也不用太意外，哈哈
僅存的這1張，空有報酬率，反正只有1張，漲跌影響不大
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
今天早上去山上健行，車子剛要停時，對面小徑來了兩輛車，一台賓士，一台Toyota，開賓士的人提醒我，前方路不通。個人跟他比個手勢，我要走這條。賓士的車主說，他也一樣。
個人心中自忖:[你的車這麼大台，這條路前方也有土石崩落，佔住部分車道，要過去可能有困難。]個人停好車後，便往這條產業道路走去，遠遠就可以看到賓士車經過危險路段後，駕駛下來告訴後方那台Toyota該怎麼前進比較好。由於Toyota車子動彈不得，個人不久後便趕上了，路面泥濘，Toyota底盤又低，很難過去，試了幾次，Toyota還差一點卡在泥土裡。個人幫了點小忙，幸好車子最後順利通過。
個人認為Toyota的車主並未考慮可能遇到的風險，他說是導航讓他走到這邊來的。最近山上常下雨，土石滑落的狀況嚴重，加上這條產業道路，幾乎無法會車，到目的地的距離可能較短，但所花時間不一定比較少。
個人想要表達的重點是，投資領域，有時候連[理解風險]都有困難。
以上是個人的投資隨想
祝大家中秋節快樂
今天的月亮很大很美…
損失的發生並不意味著它是必然發生的，某件事情沒有發生也不意味著它是不可能發生的。
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昨天家裡換了一台新冰箱，因為舊冰箱的蒸發器進水、集水盤壞掉、銅管破裂漏冷媒，壓縮機故障，這些問題在10天前就已經發生，站在這個時間點，若能在問題發生當下便決定換新冰箱，就能保住一些食材，也可以讓生活過得更加舒適些。炎炎夏日，沒有冰箱真的超級不方便，光是沒有保鮮的冷藏功能就很麻煩，替代方案是將食物保存在冰桶，每日更換冰塊，花費不少時間處理冰融化的水…等繁瑣的事。由於冷氣也故障，因此個人跟小孩戲稱我們暫時生活在沒有冰箱和冷氣的年代。
前天原廠維修師傅來到現場，做簡單的測試後便建議舊換新，因為維修費用大概1萬初，冰箱是2011年出產，主機板已經找不到；蒸發器進水洗不完全，何時會再度故障，很難預測，節能等級是4級，目前都是1級；政府舊換新補助，以同樣大小的冰箱，最多補助5000…
在冰箱的決策，個人損失不少時間成本與食材成本…
現在來分享冷氣的問題，發現冷氣不冷是因為老婆得流感，分房睡。但冷氣是2019年安裝，大約5年的時間，發生當下，便請當初購買的門市派人來檢測，第一次檢測，判斷主機板故障，大約花了一週時間等待新主機板。換了新主機板後，冷氣依然不冷，再次請門市派人過來處理，門市店長判斷冷媒會漏。這時的我，有點錯愕，因為這台冷氣從安裝至今，使用的次數可能10根手指頭都算得出來。
由於冷氣冷媒會漏發生的時間點，剛好冰箱也故障，個人遂請當地電器行師傅一併抓漏，畢竟抓漏必須由原廠維修站派人前來處理，一樣是自費。本來冷氣個人也想直接舊換新，一勞永逸，幸好電器行師傅來檢測時，一下子就發現室內機銅管破裂，而且室外機沒問題。電器行就在鎮上，原廠維修師傅過來要一小時車程，鎮上師傅室內機拆回檢測，三天就完工，今早已經重新安裝完畢。原廠來回可能就沒那麼快，在時間成本上省下不少，抓漏過程也算順利，銅管破裂的地方在接口處也較好處理，運氣還算不錯。
這次冰箱和冷氣發現一個共同問題，沼氣對銅管的侵蝕，造成冷媒洩漏。兩者最初的決策都是先檢修，不能修再換新，但冰箱決策的損失較大，冷氣決策的損失較小，不過下次冷氣再出狀況，個人會直接換新，希望可以再撐個10年….
決策好壞，有時很難以結果論，如同文摘中提到的損失不必然發生，但沒發生也不代表沒有損失的可能性，個人認為這是投資最有趣的面向之一。以個人的第四大持股正新為例，今年除息前最高價62，除息完最低價44.15，假設在除息前一天買進61.5正新的投資人，抱股至今，以昨天的收盤價48.45計，不含息的跌幅約21.21%。今年1月正新股價最低42.2，若是年初買進，參與除息，抱股至今，依然有一點點紙上富貴。
不同的時間點，看待同一檔個股，成本不同，結果也會不一樣。如何增加自身的投資勝算，是每位投資人必要的功課。
分享《一如既往》（Morgan Housel 著）書摘
魔術大師Harry Houdini的表演有個固定的橋段，就是請觀眾裡最強壯的人上台，使勁全力出拳打他的腹部。1962年的一場表演結束後，Houdini邀請一群學生到後台和他見面。其中一個叫Gordon Whitehead的男人走上前去，冷不防地出拳攻擊Houdini的腹部，Houdini沒有像在舞台上為挨打做準備，他沒有繃緊腹腔神經叢、扎穩站姿、屏住呼吸，這些都是正式表演這項特技前他會做的事。Whitehead 的行動讓他措手不及。Houdini打發Whitehead走開，痛苦都寫在臉上。
第二天，Houdini在疼痛中醒來，痛到蜷著身體，直不起腰來。他的盲腸破裂，幾乎可以確定就是Whitehead打的那幾拳所造成。Houdini自此與世長辭。
你沒有預料到的事物永遠是最大的風險。（P 40-41)
市場上有關正新負面消息的報導還不少，個人的想法是，正新是類股龍頭，歷經市場多空循環，目前市場談到的風險，只要經過管控，相信不會造成太大影響。最不可測的是市場想都沒想到的風險….
明天個人會在「價值與價格」的留言串進一步檢視正新第二季財報的狀況
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 週末愉快
風險是有欺騙性的,常規性事件很容易估計，反覆發生的事件將有再次發生的可能。
但是反常的,千載難逢的事件很難被量化.實際風險可能比看上去更為危險,
多數風險都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性.
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凱米強颱宜蘭登陸後減弱為中颱，住家前面一棵高約3樓高的淺根樹木，今早起來斜躺在路旁。這棵樹是鄰居種植，長得特別快，幸好沒砸到旁邊的車子，否則鄰居大概要負賠償責任。
這次的颱風威力驚人，風強雨大，肆虐時，外出風險很高。很遺憾地，有些人因此而喪生。昨天朋友傳來一段影片，一棟建築物屋頂被吹掀時，一片女兒牆也從高樓掉落，砸中臨停在一樓全家店面旁的白色車子，車子後座凹陷，若有坐人，恐怕凶多吉少。之後新聞報導提及此次意外，後座坐一對母子，母親身亡，兒子尚在加護病房。
颱風天外出，不一定會發生憾事，但風強雨大時若在外面活動，意外發生的機率會變高。如同文摘所言[風險是有欺騙性的]，坐在車子後座的那對母子並不知道，天外飛來橫禍會造成天人永隔，這是[反常的,千載難逢的事件]所造成的結果。
昨天美股道瓊指數收盤39853點，下跌504點，跌幅1.25%；標普500收盤指數5427點，下跌128點，跌幅2.31%；費城半導體收盤指數5105點，下跌292點，跌幅5.41%。
目前市場實際風險比看上去更為危險嗎?
美股台積電adr收盤價159.8，跌幅5.9%
Nvidia跌幅6.9%
AMD跌幅6.08%
Intel跌幅3.79%
Apple跌幅2.88%
Tesla跌幅12.33%
今天台股依然沒有開盤，Mark Douglas曾提到[市場時時刻刻在進行，即使收盤了也一樣]。好奇明天市場的反應如何?
最後分享《致富覺察》(郝旭烈 著)一書中提到[如何看一家公司的前景?]作者認為要留意以下兩個重點:
從賺得到錢也收得到錢
從收得到錢也留得住錢
(P 192)
作者舉例說明:有家公司全年收入1600萬，應收帳款高達2000萬，讓客戶賒帳，沒有收到現金。個人聯想到的是:
賺得到錢，相當於紙上富貴
收得到錢，相當於獲利了結
也許這是[持有到停利]的深層涵義
留得住錢，作者解釋:看損益表，知道[賺得到錢]的淨利，看現金流量表，知道[收得到錢]的現金流，更要看資產負債表的淨資產，知道[留得住錢]的重要性。
另外作者也提到:一個人真正富有，從來不只有賺得夠多，更重要的是他能夠留得住錢，讓自己淨資產變多，這個才是富有的實質意義。(P 195-196)
這一陣子個人的核心持股下跌不少，紙上富貴也跟著蒸發不少，是標準的[賺得到錢但收不到錢]。由於沒有讓紙上富貴實現，個人的淨資產並沒有增加，僅是看得到，用不到，如果市場持續修正，賺得到的紙上富貴還會縮水，帳面上虧損也會擴大，停利後收得到的錢會變少。
好公司會照顧好自己，若用[賺得到錢]，[收得到錢]和[留得住錢]觀點來檢視達運，去年它有賺到錢(退所得稅)，好像也有收到錢，至於錢有沒有留住，個人不知從何處確認?下週一(7月29日)，達運會公佈第二季財報，會有正向消息嗎?以歷史的角度來看，獲利難度似乎很高，會有意外嗎?如果持續虧損，個人要如何做才能增加自己的投資勝算?
回歸到這篇文摘的主題[理解風險]，經過這麼多年，個人理解投資達運的風險嗎?
這是個好問題
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家順利度過颱風天
迪姆森：未來有多種可能性，但結果卻只有一個.
你得到的結果~ 取決於你的遠見、謹慎或者運氣.
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4月3日花蓮大地震前，個人正在開會，7點58分左右，手機突然響了，腦袋閃過的第一個念頭是[今天有演習嗎?]，幾秒鐘後，地震就開始了，而且越搖越大，窗外傳來東西掉落的聲音，大家最後都躲到會議桌底下，直到地震停止…
疏散至空曠地區時，得知震央在花蓮外海25公里處，但地震深度只有15.5公里，因此幾乎全台有感。個人大學同學有住宜蘭的說龜山島的頭斷了(後來證實不是斷了，而是有坍塌)，住花蓮的朋友傳來房屋倒塌的照片….
震央附近情況似乎很嚴重…
太魯閣國家公園受創嚴重，因此發生地震的當下，在戶外景點遊憩的旅客，面臨的是幾乎無法避免的死亡風險。很遺憾地，的確有遊客躲不過大自然突如其來的大變動…
這場地震芮氏規模7.2，僅次於25年前的921大地震(芮氏規模7.3，地震深度8公里)。運氣與命運似乎決定地震當下的生與死…
個人已經好幾年沒造訪花蓮，只要到花蓮，個人都會選擇從中橫回到西部。幸好個人在過程中從未發生過一些不可控的突發事件，這是運氣成分。這次的花蓮大地震會影響個人未來走中橫的意願嗎?有可能。不過個人若要走中橫，一定會選擇晴朗的天氣，通常是夏天前往，可以避開秋天(由熱轉冷)和春天(由冷轉熱)的季節，中午以前需到達制高點合歡山，盡量讓風險降低。
風險具掩蔽性，最糟的結果沒發生不代表沒風險，只有發生負面事件時，風險才會呈現。
投資要長期穩定獲利，個人認為投資人要謹慎，至於遠見，個人認為普通投資人很難有遠見，至少個人就沒什麼遠見。個人相信運氣是可以營造的，如果用完了還抱著持股，就再繼續營造可以停利的好運。只不過這需要時間，但多數人可能都不願意用時間來化解風險….
PS聽說洄大住花蓮的洄瀾，希望您和家人都平安
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 清明連假愉快
1) 基本面弱未必導致損失風險,如果買進的價格夠低，也能成為一項非常成功的投資。
2) 假設你作了一項如願以償的投資，這是否意味著這項投資沒有風險呢？也許你以100美元買進了某種東西，一年後以200美元賣出.這項投資有風險嗎？誰知道呢？或許它曾經令你暴露於巨大的但未實現的潛在不確定性之下。它的風險可能很高,或者假設投資產生損失，是否意味著這項投資有風險呢？是否應該在分析並進行投資的時候就認為投資是有風險的呢？
3) 關鍵在於，即使平倉後想弄清楚投資有多少風險也是不可能的。當然，成功的投資並不意味著沒有風險，反之亦然。對一個成功的投資而言，你如何知道好結果是必然的僅有1%的概率。
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點1個人聯想到的是之前曾投資過的標的宏碁，台表科和聯成，現在進行式的是達運。
點2事後看來，點1的三檔標的最後都獲利出場，它們在投資期間，風險一一暴露，個人最終可以順利出脫，跟[運氣]脫離不了關係，因為如果是會永久沉淪的標的，個人就慘了。
點3道明風險的不可捉摸性，成功的投資人[知道好結果是必然的僅有1%的概率]，那麼以個人的投資能力，連1%都沒有，個人要如何增加自己的投資勝算?這是個好問題
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家大年初一 順心如意 龍年好運龍總來
單調的,被忽視的證券,通常正因為它們的表現不好而成為低價證券,
往往成為價值投資者青睞的高收益證券.
這類證券以低波動性、低基本面風險以及在市場不利時損失更低為特徵，
雖然在牛市中很少能有出類拔萃的收益，但平均表現普遍良好，
比「熱門」股票的收益更加穩定持久。
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1) 表現不好而成為低價證券
2) 低波動性、低基本面風險以及在市場不利時損失更低
3) 穩定持久
個人認為以上三點可以當作選股前的參考
不過這樣的篩選標準並不適合多數投資人
因為股價低波動性，代表等待價差收益需要更多時間
股價持續低迷多時，會讓沒有耐心的投資人更重視時間成本與機會成本
這樣的標的適合您嗎?
祝大家身體健康 投資順利
在考慮投資結果時，必須清楚「風險調整後收益」的概念
為了吸引資本，風險更高的投資必須提供更好的預期收益
但絕不表示這些更高的預期收益必須實現
更高的投資風險會導致更不確定的結果
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風險更高的投資，讓我聯想到市場的強勢股或有題材的高價股
個人不是買高賣更高的愛好者
因為這樣的投資模式會導致更不確定的結果
分享《叛逆南極》(宥勝 著)書摘
1) 如果目標無法完成，什麼險都不值得冒。(P 132)
2) 除非你有勇氣到達看不到岸邊的地方，否則你永不可能跨越大洋。
(引用哥倫布的語錄，P 134)
3) 從表面是無法看出這裡有沒有冰縫的，因為大風與低溫的關係，
縫頂通常會結冰或覆雪。所以，一眼望去，它們跟平坦的大地總是能完美融合…
(P 138-139)
投資的目標是獲利，如果無法達成獲利，的確不值得冒險。
哥倫布的語錄讓我再次聯想到海明威的語錄
Courage is grace under pressure!
(勇氣是在壓力下尚能表現優雅!)
個人認為還是要視自身投資的能力，選擇適合自己能力的標的
記得之前曾經分享過一個概念
假設投資能力分10級，投資標的的難度也分10級
一個投資能力8級的投資人，選擇一檔難度9級的標的，應該不會出狀況
然而，若是投資能力只有3級，要去挑戰難度9級的標的，那下場應該不會太好
要跨越大洋之前，還是要先具備看不到岸邊所需的能力
[冰縫跟平坦的大地總是能完美融合]
讓我聯想到風險是有掩蔽性的，不易察覺
Howard Marks在最新一期投資備忘錄[反彈的剖析]中提到牛市的三部曲
第一階段約在今年3月中到3月23日(當時很少人想到經濟會改善或市場會上漲)
接著經歷短暫的第二階段後，便直接到第三階段
牛市的三個階段指的是：
第一階段，只有少數特別有洞見的人預見到市場可能轉好；
第二階段，大多數投資者意識到市場正在轉好；
第三階段，所有人都認為市場會一片大好。
然而這是Howard Marks以現在的角度去看過去幾個月的反彈
他要表達的重點其實是
市場波動變得比以前更快更有威力
這幾個月來的反彈，若在相對低點買進，在相對高點賣出的投資人
應該會是這段期間市場的贏家
然而我們就可以斷定，讓這些贏家獲利的標的都沒有風險嗎?
只能說，這類贏家的停利軌跡剛好順應了市場的趨勢
那麼在這樣的市場氛圍下，投資人應該要如何自處呢?
或許部落格的小標題
冷靜 耐心 等待機會
會是不錯的選項
祝大家身體健康 投資順利
然而這是Howard Marks以現在的角度去看過去幾個月的反彈
他要表達的重點其實是
市場波動變得比以前更快更有威力
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反思自己這句話，似乎太過武斷
應該更正為:
個人的解讀是Howard Marks想要表達的是
市場波動變得比以前更快更有威力
[這幾個月來的反彈，若在相對低點買進，在相對高點賣出的投資人
應該會是這段期間市場的贏家
然而我們就可以斷定，讓這些贏家獲利的標的都沒有風險嗎?
只能說，這類贏家的停利軌跡剛好順應了市場的趨勢]
在《路 行跡的探索》(Robert Moor 著)一書中談到
偵查蟻是造路天才，但不守規矩的螞蟻才能發現捷徑。
每一個參與者都在優化，無論是開創或跟隨，
制定規則或打破規則，成功或失敗。(P 34)
事後看來，從3月的低點買進到反彈的高點賣出，似乎是獲利的[新]捷徑
個人認為，這類市場贏家比較像[不守規矩的螞蟻]
因為在低點市場充斥著悲觀的氛圍，敢反向而行買進，並不容易
這類贏家比較像開創者與打破規則者
如果剛好順應市場的走勢，那麼就會成功
如果不巧市場的走向相反，那麼就會失敗
只是這條[新捷徑]能否經過市場的考驗
在每一次的市場下跌買進，反彈賣出，獲利滿滿?
個人認為難度相當高
Howard Marks在投資講座回答聽眾的提問時提到:
My guess is one day we’ll have a dip that keeps going south,
我的猜測是有一天，我們會遇到市場的下跌，而一路往下跌
but I can’t prove it yet.
但我還無法證明
You know that’s why Chris is right.
那就是為什麼主持人Chris是對的
We keep coming back to the fact that
市場一有下跌就會反彈，讓我們更能體會這個事實
‘being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong.’
先行者與犯錯者，很難分辨!
https://www.youtube.com/watch?v=yj624ukWg0Y
(35分43秒~35分59秒)
查看個人的帳戶資料
自從4月6日買進1張29.95的正新之後，個人持股就沒有買進的動作
將[增加虧損]的風險放在[錯過賺錢]的風險之前
最主要還是跟自己的投資哲學[優雅投資]有關
以上分享請大家要有自身的投資判斷
盼大家皆能找到順應自己投資哲學的獲利方式
布魯斯曾經作過精彩的總結：
「概率與結果之間存在巨大的差異,
可能的事情沒有發生,
不可能的事情卻發生了..
向來如此」這是你應知道的..
關於投資風險最重要的事之一
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用以上這段話來看目前的市場，似乎非常清楚
不可能的事情發生了，也不代表風險不存在
期許個人能做出對自己相對有利的投資決策
與大家共勉
已經跟螞蟻搏鬥近一個月
今早起來發現家中客廳被螞蟻雄兵大舉入侵
察覺風險之後，風險管控不佳
收拾殘局通常耗費心力
投資何嘗不是如此!
祝大家皆能風險管控得宜
大多數人將風險承擔視為一種賺錢途徑.
承擔更高的風險通常會產生更高的收益,
但是市場不可能永遠以這樣的方式運作,
一旦風險承擔不起作用，它就會完全不起作用，
直到這時人們才會想起風險究竟是怎麼回事…
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以上這段話，有讓您聯想到曾經投資過的標的嗎?
理解風險是管控風險的第一步
盼大家皆能先理解風險再投入金錢
迪姆森：未來有多種可能性，但結果卻只有一個.
你得到的結果~ 取決於你的遠見、謹慎或者運氣.
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本週主題加入巴大整理的投資心得
理解風險
個人認為在選股之前，這件事非常重要
目前您的投資結果，在您之前做投資決策當下就已決定
期許自己能夠有遠見，要謹慎
至於運氣，如果把前兩件事做好
大概就是幫自己營造[獲利]的好運
與大家共勉
風險意味著”可能”發生的事多於 “確定” 發生的事~ 埃爾羅伊·迪姆森
原來這句英文是這樣翻，哈哈
Risk means more things can happen than will happen.
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can and will的意思，我應該還要再多了解
尤其是will
有興趣的人，可以多多閱讀巴大多年前整理的書摘
相信對風險會更加了解
祝大家投資順利
風險意味著”可能”發生的事多於 “確定” 發生的事~ 埃爾羅伊·迪姆森
Risk means more things can happen than will happen.
can and will的意思，我應該還要再多了解
尤其是will
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今天騎機車出門時，帶著notebook，本來想把它放進座位下的置物空間
不過放不下，只好放在腳踏墊上
把機車停好後，換開車出發前往另一個目的地
直到抵達目的地後，個人才驚覺notebook沒有拿
當下馬上打電話給停車場的警衛，鈴聲響了大約20秒都無人接聽
決定只好再驅車返回停車場，途中一直希望notebook不會被A走
這個事件讓個人聯想到
more things can happen than will happen
風險的確發生了
幸好最終notebook依然放在機車腳踏墊上
個人風險管控不佳，幸好沒有發生更多變數
例如:有人發現我的notebook，把它帶走
期許自己要更加小心
祝大家健康平安 週末愉快
或許「最壞情況」只意味著「我們過去見過的最壞情況」
但它並不代表未來事件不可能更糟
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最新一期的橡樹備忘錄主題是:
Political reality meets economic reality (政治現實面遇到經濟現實面)
Howard Marks提到目前中美貿易戰的關稅問題，他認為政府不該過度干預經濟體系的運作，以下這段話是他的隱憂
A great deal of America’s economic progress has resulted from people’s aspiration to make more and live better. Take that away and what do we have? The people at the bottom don’t have as many at the top to resent. But without the contributions of those who aim for the top, everyone will have less to enjoy (see the appendix for an informative parable). This is why I worry about the rise of negative sentiment toward capitalism and antipathy toward those who succeed under it.
美國經濟的進步有很大的部分是源自於人們對於想賺更多與生活更好的渴望。
如果把這個部分拿掉，我們還剩下什麼?
底層社會的人們沒有像很多上層社會的人們那麼不滿
然而如果沒有那些想要爬到上層社會人們的貢獻
每個人可以享受的就會更少(可參照附錄的寓言)
這就是為什麼我會擔憂以下這兩件事
對資本主義的負面情緒高漲
對利用資本主義成功的人士感到反感
在備忘錄的附錄Howard Marks用啤酒消費來解釋稅賦制度
(The Tax System Explained in Beer )
假設每天有十個人去酒吧喝啤酒，總共消費100塊
前四個人(最窮的)都不用花錢
第五個人付1塊，第六個人付3塊，第七個人付7塊，第八個人付12塊，第九個人付18塊
第十個人付59塊
有一天老闆說，大家都是好顧客，所以以後來消費打8折，總共只要付80塊
結果第五個人，跟前四個人一樣，一毛錢也不用花(存下一塊錢)
第六個人付2塊(存下33%的錢)，第七個人付5塊(存下29%的錢))
第八個人付9塊(存下25%的錢)，第九個人付14塊(存下22%的錢)
第十個人付50塊(存下15%的錢)
前四個人繼續免費喝啤酒，剩下6個人在酒吧都過得比以前還好
然而出了酒吧，人們開始比較他們存下的錢
第五個人說，折扣20%，我只存下1塊錢
接著手指著第十個人說，他卻存下9塊錢
第六個人也驚嘆地說，我也只存下1塊錢
第十個人存的錢是我的9 倍多
第七個人也加入戰局說，我只存下2塊，他卻存了9塊
有錢人把所有的好處都拿走了
前四個人異口同聲地大叫:
[等一等!我們一毛錢也沒有!新的稅賦制度剝削窮人!]
最後九個人圍毆第十個人!
隔天，第十個人沒有出現，其餘九個人坐下來喝啤酒。
等到付帳單的時候，他們發現九個人連帳單一半的錢都付不起。
以上的寓言基本上就是美國的稅賦運作的方式
繳最多稅的人自然會成為減稅政策的最大受惠者
課太多稅，攻擊富人太有錢，他們可能不會再出現
事實上，他們可能會跑到海外喝酒，因為喝酒氛圍比較友善
以上談到的數字或許不是很精確
但是稅賦的概念是對的
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提供給大家參考
或許這也是投資風險的一環
這篇寓言淺顯易懂
感謝yushienlin的分享
受益良多~
有好的書單請您推薦給我研讀
好好學習書中的智慧
感恩~
有許多使風險評估,更加科學化的努力, 金融機構已經聘請「風險經理」並且採用
計算機模型如「風險價值模型」來衡量投資組合風險。
但是[這些人及其工具得到的結果]並不比其所依賴的原始數據、輸入數據的處理方法好,
他們永遠比不上[最好的投資者]的主觀判斷
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如同文章所提到的:
風險是有欺騙性的，多數風險都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性
這也是為什麼巴菲特的名言之一
[潮水退去了，才知道誰在裸泳]總是出現在投資風險與負面事件碰撞的時候
文章也提到:
損失的發生並不意味著它是必然發生的，
某件事情沒有發生也不意味著它是不可能發生的。
有時候，有些投資人變成[幸運的傻瓜]卻不自知
錯把幸運當能力，直到他們的投資風險高到把他們壓垮才發現
原來他們只是零和遊戲的一份子
若要控制風險，理解風險是第一步
在真正股災尚未來臨之前，學會控制投資風險，可能是讓你全身而退的方法之一
祝大家投資順利
有時候，有些投資人變成[幸運的傻瓜]卻不自知
錯把幸運當能力，直到他們的投資風險高到把他們壓垮才發現
原來他們只是零和遊戲的一份子
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昨天聽到朋友說，他在這三年內賺的錢，全都歸還給市場了
一切從頭開始 (從賺兩桶金到損益兩平)
投資真的不是一件簡單的事
若是我在今年帳面上虧損最嚴重的時候也停損
那麼等於是我自2015年來都是做白工
(五年來的配息+價差收益)
記得Howard Marks曾說過這樣的話
[一個成功的投資人，是好時機賺的錢，不會在壞時機賠光!]
盼大家皆能理解到投資的風險
再進一步控制風險
danny
2020-06-17 於 11:12
200萬全數退回應該是有用槓桿操作吧!
被斷頭的強制賣家嗎?
我都無視未實現損益耶!
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將danny大的留言移至此留言串
這樣子迴響比較容易聚焦
請您見諒
我這位朋友是標準的短線操作者
2018年上半年，因為短線交易賺了約2桶金
2018年10月股災時，他認賠約80萬，還有賺120萬
當時有建議他要調整自己的投資方式
然而股市一片樂觀的氛圍之下
原本就短線交易獲利的他，說什麼也不想錯過這賺錢的派對
記得之前曾分享過一個概念
[接連的獲利會使投資人失去戒心，忽略風險]
我的這位朋友就在頻繁進出股市中，讓賺到的錢從口袋中慢慢流失
今年股市的黑天鵝COVID-19加上當時的油價大跌
讓他正式成為零和遊戲的一員
您說:[我都無視未實現損益耶]
恭喜danny大的投資層級已經提升
交易1次，成功獲利，成功率100%
交易2次，成功獲利1次，成功率50%
交易3次，成功獲利1次，成功率33%
….
交易10次，成功獲利1次，成功率10%
以此類推
或許有一些高手，能在短期間，交易10次也成功10次
然而個人認為這類高手猶如鳳毛麟爪
最後分享《高效工作力》(鬼頭政人 著)書摘(P 39-40)
作者提到工作上的緊急程度與費工程度，可分為4大類:
1) 急迫且費工的工作
2) 急迫卻不費工的工作
3) 不急卻很費工的工作
4) 不急且不費工的工作
假設這兒提到的工作指的是[投資]
點3可以是[買進個股前]做的研究
點4可以是[存下投資的本金]還有巴大精選文章的投資心法
當個股出現買點或賣點時，都可算是急迫
因為有時稍縱即逝
然而如果在投資前就設定好買點與賣點
那麼當出現買點或賣點時，就會變得不費工
因此若想要急迫的點1和點2都不費工
那麼投資前，先將不急迫的點3和點4做好
就有可能達成
也就是巴大曾提過的 準備好 再投入股市
希望danny大沒被我搞糊塗了
再次感謝您經常的迴響
祝您身體健康 投資順利