彼得林區面對崩跌的想法跟做法

由我們的股票投資的林武慶製作

2007年2月27日，中國股市上演『黑色星期二』，深成指大跌9.29%，上証指數
跌幅也高達8.84%，分別創下兩市近10年來的最大單日跌幅，滬深300指數下跌
9.24%，接近跌停，一個交易日兩市市值損失超過了1萬億。面對如此暴跌，
每個人都首先會問一個問題：為什麼？

其實有無數人早已無數次問過這個問題，而且其中一些人經歷的股市大跌比我們更慘。

1929年10月29日，星期二，美國道瓊斯指數單日跌幅達11.5%。這是紐約交易所
112年歷史上『最糟糕的一天』，這是歷史上第一個『黑色星期二』。

 1987年10月19日，星期一，又是十月，道瓊斯指數一天之內便重挫508.32點，
跌幅達22.6%，成為第一次世界大戰以來美國股市歷史上最大跌幅。遠遠超過了1929年
10月28日那天11.5％的跌幅。僅這一天內，美國股票市值損失5000億美元，相當于
美國當年全年國民生產總值的1／8。這是一個最黑的『黑色星期一』，一個
『華爾街歷史上最壞的日子』。很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。

 

無數美國投資人在暴跌後也在問：為什麼？甚至美國國會事後為此專門成立調查小組。
可至今沒有一個人能夠回答出為什麼。但是不管為什麼，所有投資人在暴跌後都得面臨
第二個問題：怎麼辦？最需要解決這個問題的，是那麼管理巨額資金的基金經理們。

1987年美國股市大崩盤時，彼得‧林奇管理著100多億美元的麥哲倫基金，一天之內
基金資產淨值損失了18%，損失高達20億美元。林奇是如何應對的呢？

林奇和國內幾乎所有開放式基金經理一樣，只有一個選擇：拋售股票。為了應付
非比尋常的巨額基金贖回，林奇把不得不賣的股票都賣了。

過了一年多，他回憶起來仍然感到害怕：『在那一時刻，我真的不能確定，到底是到了
世界末日，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情沒有變得那麼糟糕，
僅僅只是華爾街即將完蛋？』

林奇是掌握巨額資金的基金經理，為了應對巨額贖回，只能拋售股票。那麼那些用
自己的錢進行投資的中小投資者應該怎麼辦？林奇經歷過很多次股市大跌，但仍然取得
了非常成功的業績。也許他的以下三個建議值得借鑒：

第一，不要恐慌而全部賤價拋出。林奇談到，『如果你在股市暴跌中絕望地賣出股票，
那麼你的賣出價格往往會非常之低。即使1987年10月19日的行情讓你對股市的走勢
感到驚恐不安，你也不必要這一天甚至也不必在第二天把股票拋出。你可以逐步減持
你的股票投資組合，從而最終能夠取得比那些由於恐慌全部拋出的投資人更高的投
資回報。因為從11月份開始股市就穩步上揚。到1988年6月，市場已經從反彈了400多點，
也就是說漲幅超過了23%。』

有意思的是，滬深股市經過前天的暴跌後，昨天收盤時上証指數反彈接近4%，許多
前天跌停的股票，昨天又漲停了，那些前天恐慌性全部拋出的投資人會如何感想呢？

第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。『投資股票要賺錢，關鍵是不要被嚇跑。
這一點怎麼強調都不過分。』林奇最推崇巴菲特面對股市暴跌時的勇氣。沃倫‧巴菲特
曾經告誡投資者，那些無法做到自己的股票大跌市值損失50%仍堅決持股不動的投資者，
就不要投資股票。

第三、要敢于趁低買入好公司股票。林奇認為暴跌是賺大錢的最好機會：『股價大跌而被
嚴重低估，才是一個真正的選股者的最佳投資機會。股市大跌時人們紛紛低價拋出，就算
我們的投資組合市值可能會損失30%，這也沒什麼大不了的。我們不要把這種股市大跌
看做一場災難，而要把股市大跌看做是一個趁機低價買入股票的機會。巨大的財富往往
就是在這種股市大跌中才有機會賺到的。』

也許有很多投資人在暴跌後會問另一個問題：能不能預測出股市暴跌？回答這個問題，我們
首先要看看歷史事實，是否有人曾經準確預測到股市暴跌？

林奇發現，在1987年10月美國華爾街股市暴跌1000點之前，沒有任何一位投資專家或者
經濟學家預測到這次股市暴跌，也沒有一個人事前發出警告。有許多人聲稱自己早已事先
預測到這次大跌，但是如果這些家伙真的預測到的話，他們早就會提前把他們的股票全部
拋出了，那麼由於這些人大規模拋售，市場可能早在幾周甚至幾個月前就暴跌1000點了。

證券分析之父格雷厄姆曾說：『如果說華爾街60多年的經驗中發現過什麼的話，
那就是沒有人能成功地預測股市變化。』巴菲特也說：『我從來沒有見過能夠預測
市場走勢的人。』而彼得‧林奇也不得不遺憾地感嘆：『不要妄想預測一年或兩年後的
股市走勢，那是根本不可能的。』

也許投資者會傷心地問：既然股市根本無法預測，萬一再發生暴跌，我們應該怎麼辦呢？
林奇的回答是根本沒有必要擔心這個問題：『很顯然，投資者並不需要具備預測市場的
能力照樣可以在股市上賺錢，如果不是這樣的話，那麼我就應該一分錢也賺不到。在幾次
最嚴重的股市大跌期間，我只能坐在股票行情機前面呆呆看著我的股票也跟著大跌。』

連林奇也不能預測股市，但他照樣取得年均29%的投資報酬率，13年增值29倍，成為美國
有史以來最成功的基金經理。

既然我們無法預測股市，那麼最好的辦法是不要預測股市。正如巴菲特所說： 『對於未來
一年後的股市走勢、利率以及經濟動態，我們不做任何預測。我們過去不會、現在不會、
將來也不會預測。』

投資者投資的是公司，而不是股市，因此投資者應該關注的也應該是公司，而不是股市，
不管股市暴跌還是暴漲，都是如此。也許這就是最成功的基金經理林奇告訴我們應對
股市暴跌的唯一辦法。