Tom大 好文分享 ~
2009/09/22 20:34 （http://www.23xx.com.tw/）
FROM： poor-chen 第 528 號文章
標題： 轉進中華電信2412避險兼長期投資
有關中華電信2412的官股原始之持有成本應該已經遠遠低於10元/股了,無論如何計算，都是如此（當然，近年護盤的國安基金或退撫基金等除外）；至於，民股（包括外資在內）的持股成本，就長期投資客來說，連同權值、息值還原的話，約莫已降低為10元/股~55元/股左右。
因為，中華電信2412的原始釋股價格為104元/股，自民營化上市以來，亦曾經在近幾年以來於40、50元左右（約49~57元/股左右）的價格再度數次釋股或掛牌ADR；至於，市場價格最低曾跌落至40元/股左右。以上的市價，如經權值、息值予以還原的話，就是10元/股
(2001年40元/股買進者）~55元/股（以104元/股認購首次釋股者）左右！
有關中華電信2412的短期投資客，即就近兩年的投資成本價位來說
（包括除權息、減資計算後），則落在48~62元/股者居多。換句話說
，中華電信2412的短期投資客之成本為48~62元/股之間、長期投資者
約10元/股~55元/股之間，現階段要跌破55元/股的話，不是不可能，
而是機會真的不多。
因為更個關鍵還在於，中華電信2412的長短期股價就都落在股價淨值的1.2~2.0倍之間。因此，現有淨值為34元/股，期股價表現約為40~68元/股之間；平均值則是54元/股左右。亦即，金融風暴再度發生的話，其股價才可能回落至40~54元/股之間。
股神說過，投資股票的第一個要素，就要看該公司（該產業）20、
30年後是否還能健在，如果是的話，才可以長期投資。就此而言，中
華電信2412，20、30年後健在的機率依然很高，納入避免或長期投資
的標的，應該是可以被接受的事。既然如此，現階段在48~62元/股（
或是50~60元/股）之間持有中華電信2412，應屬於合理價位。至於，
近期它不會大漲、更沒有超額利潤，這是正常的事！不過，很重要的是，中華電信2412在55元/股左右的話，應該是加碼還是減碼？？應該是很清楚的事了！！
中華電信2412全國共有9000多筆，約400公頃的土地，民營化初期二
年之後即未再辦理過資產重估，真的重估的話，約有2000億元的價值；另外，加上建築物與電信機電設備等資產，予以折價、折舊計算的話，合計價值至少還有5000億元，換算每股淨價仍在50元以上，所以算是資產股。
目前中華電信2412帳面淨值每股約34元，長期的股價淨值比為1.2~
2.0倍之間，照帳面淨值計算的話，合理股價為40~68元/股。營收穩定
（至多逐年小幅度衰退）、現金流量充足，對照於每年EPS4元的本益
比，如估計為15倍的話，亦應有60元/股的投資價值。
但是中華電信2412的挑戰在於：
(1)內需產業，成長性不佳，不僅如此三大電信競爭之故，加上電信、
網路費率趨勢向下，所以營收雖然穩定，但仍會逐年衰退。所以，就本益比估計而言，約12.5~15倍為宜，即50~60元/股，會是目前較為合理的價位。
(2)人事成本偏高，以致於未來員工退休費用比例較高，有侵蝕既有資產之虞。除非，資產開發的價值或兩岸電信合作的成長性，遠高於未來人事成本偏高的支出（當然，裁員也是可行的方案短空長多）。
(3)最後一哩的優勢地位，備受挑戰；但是，仍有雲端運算的實質優勢，也就是未來台灣走向雲端運算的話，雲端運算的最大受益者將是中華電信2412。
7.投資評價：買中華電信2412，只能避險兼長期投資，不會有超額獲利；但是，抗跌性依舊存在！