感謝網友來信分享文章~
2008年9月
投資大師安東尼波頓—空頭市場進入最後階段
安東尼‧ 波頓(Anthony Bolton) 針對最近的市場變化發表他的看法。這篇文章轉譯自2008 年9月18日英國財經媒體Citywire 的報導。
Anthony Bolton 表示，9月15日至9月19日期間所發生的歷史性事件(註: 這段時間知名的雷曼兄弟投資銀行、美林證券、AIG 保險集團、高盛證券、摩根士丹利紛紛傳出財務危機)顯示空頭市場已經進入了最後階段，接續而來的將會是原物料價格回檔修正及更多避險基金發生問題。
Bolton 於2007年底，擔任富達集團基金經理人的最後一個月時，即指出銀行體系正醞釀瓦解風暴。Bolton 表示：「這週所發生的事情將會使投資人印象深刻，未來當小孩子讀到這些事情，將會問他們的父母當時是否身處其中。但我認為我們已經進入空頭市場的最後階段。本次空頭市場起於金融類股的急轉直下，之後蔓延至循環性消費類股，而之後則會進一步波及工業廠商。」
「最後一個受影響的會是原物料。我認為直到原物料價格回跌，此波空頭市場才會真正結束。」伴隨著前幾個月原油價格的劇烈回檔，商品原物料也度過了一段賣壓沉重的期間，但Bolton 研判原物料價格離合理價位仍有向下修正的空間。「原物料題材仍被過度炒作」，Bolton 表示。
Bolton 談及避險基金在此次危機中扮演的角色。他對於避險基金產業持續吸引市場興趣表達他的批判與懷疑態度。「很多財務顧問在過去五年轉而投入避險基金的懷抱，並吸納了巨額的資金。然而很多好的避險基金已經關閉，而雖然過去有大量傑出人才進入這個產業，但是這個產業已經不如以往。」
「我認為超額報酬（即阿爾發值/alpha ）將更難獲得，而券商的融資條件也暫時不會回復到與先前相同的水平。我預期避險基金市場將會有更多危機出現。」
Bolton 對比多年前由科技類股、通訊類股及媒體類股（technology, telecommunications, and media, TMT ）所領軍的多頭市場與在本波信貸危機爆發前所經歷的多頭市場：TMT造成的榮景主要是股價高估的問題，但最近一次的多頭市場主要則是基於市場對資本報酬率與獲利的預期。
儘管近期市場波動劇烈，Bolton 相信投資人對於企業盈餘狀況仍存有錯誤期待。「我們仍處於盈餘預期過高的時期，而這種情況需要改變。」
他預期下一波多頭市場將會由市場上賣壓最沈重的產業－金融與循環性消費產業所領漲，而非由帶領上一波多頭市場的商品相關產業所領漲。
Bolton 相信，投資人持有銀行個股應該偏重負債比例偏低者。「今明兩年應偏重持有資本健全的公司個股，負債比例偏高的企業之債務將難以獲得展延。」
Bolton 表示中國正逐漸成為極具魅力的投資標的，儘管與此同時他也承認近期的信貸危機說明了新興市場與已開發國家的命運仍是緊密相連。
「最近幾個月以來的情況顯示，市場先前認為新興市場國家能從西方經濟體脫鉤的看法不切實際，我相信某些新興市場國家從此波金融危機中復甦的時間可能會比已開發國家還要來得長。」
今明兩年應偏重持有資本健全的公司個股，負債比例偏高的企業之債務將難以獲得展延某些新興市場國家從此波金融危機中復甦的時間可能會比已開發國家還要來得長
*本文摘譯自富達國際2008 年9月We all have to be contrarians now. 富達證券整理