文章引用來源:
Jerry財報知識網 , 作者: Jerry , Date:2008-09-04
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上半年財報出爐,DRAM公司的虧損應該是上市櫃公司最為嚴重的,龍頭大廠力晶(5346)上半年虧損達台幣170億元,南科(2408)也有160億元,尤其南科的淨損率高達-85.6%,每做100元生意就要虧85元,試問有多少公司可以承受?
DRAM公司屬資本與技術密集,產品單價波動相當大,相對的股價的高低起伏著實驚人.由於要不斷的投入資金做技術升級創新才能壓低單位成本,也才能有競爭力,因此不斷的增資或舉債是必經的過程,如此也產生了眾多的股東群與龐大的融資效應.
有位好友問起為何力晶歷年財報績效較南科好,但是股價卻跌的那麼慘,而業績較力晶遜色的南科卻是可以較它優異.筆者整理這兩家公司歷年財務資訊與公司價值比較表如下,確實是如此,為何在獲利與虧損階段南科的年均價都較力晶高,尤其在現階段一片烏雲罩頂時,兩者股價居然相差一倍,的確不可思議,後來筆者從年報整理他們的股權結構資料及了解經營者背景,似乎找到合理的解釋,有無道理請大家評論.
南科歷年來公司價值較力晶高的原因,筆者將之歸納如下:
1,股東人數較少,董監事持股高與控制股東相當明顯,這方面力晶就比較薄弱,在業績與股價弱勢時,相對的外部股東會對股權結構較札實的公司較有信心,其市場股票籌碼不會太散.
2,南科的最大股東是南亞塑膠,其背景是台塑集團,在投資信任感上,長期累積的誠信商譽應該較力晶高,即使都是套牢其持股信心也會相對強韌.
前述兩點是筆者就非財務因素觀察得之,若比較財務資訊,力晶的高額長短期金融負債較南科大是景氣不佳時的包袱,不過力晶的營業現金流較南科豐富似乎可以因應.從股價來看,力晶跌幅太重,與財報資訊好像不對稱,尤其和南科比較後.
在市場弱勢時,大家都會找安全的避風港,這方面南科確實給人良好印象,如果南科沒有好爸爸,大家想想看是否其價值會與力晶或是茂德(5387)一樣,讓人心疼讓人憂.
力晶與南科股權結構比較表
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南亞科技(2408)
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力晶(5346)
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股東人數
(個人股東) |
202,405人
(201,740) |
359,228人
(358,229) |
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董監事持股比率(%)
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44.85
|
5.26
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最大股東與持股比率
|
南亞塑膠，37.75%
|
黃崇仁，2.35%
|
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前十名大股東持股比率
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52.23%
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11.35%
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資料來源: 公司年報。
力晶與南科財務資訊比較表 單位:新台幣億元，%
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2006
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2007
|
2008(H1)
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力晶
|
南科
|
力晶
|
南科
|
力晶
|
南科
|
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營業收入
|
922
|
748
|
775
|
544
|
326
|
187
|
|
淨利
(淨利率) |
273
(29.6) |
174
(23.2) |
-123
(-15.9) |
-124
(-22.9) |
-170
(-52.1) |
-160
(-85.6) |
|
EPS(元)
|
4.02
|
4.55
|
-1.6
|
-2.89
|
-2.18
|
-3.44
|
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營業現金流
|
422
|
221
|
336
|
88
|
21
|
-68
|
|
長期借款/
短期借款 |
579
(26.0) |
443
(32.7) |
886
(39.5) |
487
(35.5) |
957
(40.5) |
680
(50.7) |
|
每股淨值(元)
|
16.61
|
15.50
|
13.30
|
13.91
|
10.99
|
10.44
|
|
股票均價(元)
|
20.9
|
21.65
|
18.08
|
24.94
|
12.41
(註1) |
17.69
(註1) |
註1:此為08年第一季均價；另
註2:長短期借款的括弧為佔總資產比例。
資料來源: 公司年報與財報。