對於價值導向投資者來說，持有企業的基本經濟特質和財務狀況持續惡化，才是代表真正的風險，因為價值減損會提高資本損失的機率…
大多數人在追求成功投資的路上，經常會問的一個問題是「我要如何做才能擁有快樂又成功的投資績效？」如何成功(投資)本質上就是一個非常複雜的問題，因為每個人的條件都不同，有些人是投資的菜鳥，有些人則是經驗老到，有些人只是小散戶，有些人則是擁有雄厚的資金。起跑點不一樣，再加上所處的時空環境也不盡相同，這麼多複雜的因素摻雜在一起，讓這個問題很難有一個簡單的答案。
當面對這種複雜的問題，有時光是正向思考問題反而看不清楚全貌，換個角度，運用反向思考把問題倒過來看，有時反而會豁然開朗。
巴菲特的夥伴查理‧孟格(Charles Munger)經常提到19世紀著名的數學家雅可比(Carl Jacobi)所說的一句話：「反向，永遠反向思考(Invert, always invert)。」
孟格於一九八六年在哈佛西湖高中的畢業典禮上演講(他兒子是當年的畢業生)，他運用反向思考的方式來告誡學生－《如何確保擁有悲慘又失敗的人生》。因為他不確定畢業生將來要怎麼做，才能真正擁有快樂又成功的人生，但是他從相反的方向告誡畢業生，只要做了某些事，將來肯定會有一個悲慘又失敗的人生。
他解釋一個人只要照著下列的事情去做，保證會給你一個悲慘的人生：(1).藉由吸食化學品來改變自己的心情和感受、(2).嫉妒(Envy)、(3).陷入忿恨不平(Resentment)的情緒。以上三種行為，任一種都會導致一個不愉快的人生。
接著他補充四種可以保證失敗的習性：
(1).做個不可靠(Unreliable)的人、(2).只從自己的經驗中學習，不以他人為借鏡。(3).歷經少數挫折就放棄、(4).不要反向思考。
孟格的《確保悲慘人生的七大祕訣》非常容易了解，隨便從一些明星的例子，我們就可以知道，很多有天份的人，最後都毀在酗酒或是吸毒上。
接著，我們就借用孟格的題目來探討－《如何確保擁有悲慘又失敗的績效》。
確保悲慘績效的七大祕訣
仿效孟格的《確保悲慘人生的七大祕訣》，我們整理出七大確保悲慘績效的祕訣：
‧專買自己不懂的東西－對一些可以穩健獲利的簡單投資標的視而不見，覺得這些投資對象實在是太無聊了，價格有如牛皮一般動也不動，一點都不刺激。喜歡複雜的金融商品，最好是層層包裝都搞不清楚內容是什麼，尤其要用到連財經專家都搞不清楚的數學公式計算，這樣的商品更是最愛。
‧專找不勞而獲的機會－尋找那種可以不用自己努力做功課的標的，最好是每天都有人報明牌，可以天天賺個一支漲停板。如果有內線消息的話那就更棒了，配合作手的拉抬，可以連續賺好幾根漲停板，什麼事情都不用做，只要躺著幹就賺翻了。
‧盲目從眾－喜歡待在人多的地方，尤其是市場上最熱門的金融商品，每天都有媒體及電視報導它們的前景有多麼看好，而且大家都已經搶進了，自己怎麼可以缺席呢。因為大家都這麼做，所以一定沒有問題。
‧高度槓桿，不留安全程度－只用自己的錢來賺錢是多麼笨，如果自己出資的越少，最後的報酬率就會越高，最好是自己一毛錢都不用出，這樣獲利就無限大了。
‧只從自己的經驗中學習，不以他人為借鏡－只有自己的真實經驗最可靠，其他人的教訓都不可取，尤其是經典書上的東西，誰會想要去看呢，有一句話不是說：「盡信書不如無書嗎？」
‧歷經少數挫折就放棄－只要投資的商品遇到一兩次價格下跌，或是投資策略遭遇一兩次帳面虧損，就沒有必要再堅持下去了，因為還有其他更眩的替代品不是嗎？
‧不要反向思考－反向思考，什麼反向思考？根本不用思考，跟著大家走就不會錯了。
避凶為先，趨吉次之 (First risk, then return)
上面的《確保悲慘績效的七大祕訣》實際上是《投資第一要務：隨時保護自己》一文觀念的延續，如果大家有特別留意，很多都是「保護自己原則」的反例。在上一篇文章中，我們特別強調投資人在面對投資標的時，應該先釐清會有哪些風險，然後再來關心可能獲得的報酬。
那麼，風險到底是什麼呢？
一般財務金融教科書將價格的波動(標準差σ)視為風險，也就是股價的上下震盪越劇烈，就認為這家企業的風險越高。
價值導向投資者則用比較直覺的概念來定義風險：「永久的資本損失」(Permanent capital loss)或「損失的可能性與幅度大小」。
對於價值導向投資者來說，持有企業的基本經濟特質和財務狀況持續惡化，才是代表真正的風險，因為價值減損會提高資本損失的機率。實際風險也取決於你購買股票所付出的成本，也就是所支付價格與內在價值之間的差額是否夠大。
另外，他們並不會把價格的波動視為風險，反而是將價格的波動視為機會。股價大幅地震盪，只是提供給價值導向投資者更好的買進和賣出機會而已，他們會趁群眾恐慌大舉殺低時買進，然後趁群眾瘋狂追高時賣出。
巴菲特甚至對風險有一個更簡潔易懂的定義：「風險來自不知道自己在做什麼。」
身為價值導向投資人，主要的工作就是購買財務金融理論認為不存在的便宜貨。他們不像財務理論所建議的：要獲取更高的報酬就要承擔更高的風險。他們是靠慎重地避開或預防風險，並趁著股價遠低於內在價值時再買進的方式，來獲取合理穩健的報酬。
避免犯重大錯誤
大部分人都希望有一個成功的獲利公式，可以讓自己輕鬆、快速地致富。很不幸地，現實中並不存在這樣一個數學公式或是電腦程式，可以讓你不用花什麼腦筋就可以迅速致富。
我們並不知道「如何才能擁有快樂又成功的投資績效？」的正確答案是什麼，我們也沒有一個放諸四海皆準的成功策略，但我們試著從另一個方向來切入這個問題－「如何才能避免悲慘又失敗的績效？」
我們相信先從大多數人最常犯錯的地方開始，避免犯下同樣的錯誤，是邁向成功投資之路非常重要的一步。雖然無法保證你一定可以投資成功，但是努力避開《確保悲慘績效的七大祕訣》，盡量不要去做一些愚蠢的事情，至少可以讓你在市場上少交許多昂貴的學費。
就如同巴菲特在1992年寫給股東的信上所說：『對大部分的投資人而言，重要的不是到底知道多少，而是要確實地了解自己到底有多少是不知道的。只要投資人可以避免犯下重大的錯誤，他們其實只需要做對少數幾件事就夠了。』