《 投資最重要的事 閱讀心得12: 第8章 關注週期 》
萬物皆有週期是至關重要的,週期永遠勝在最後,任何東西都不可能
朝同一個方向永遠發展下去。樹木不會長到天上。很少有東西歸零。
堅持以今天的事件推測未來是對投資者健康最大的危害。
在投資界浸淫的時間越長，對事物的基本週期要越重視,
三商美邦人壽的廣告語「你不能預測，但你可以準備」
我們永遠不知道未來會發生什麼，但是我們可以為可能性作好準備.
投資完全有把握的事非常少,價值可以消失，預測可能出錯，環境可以改變
「有把握的事」可能失敗。但無論如何,我們能把握住的概念有二：
法則一：多數事物都是週期性的。
法則二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。
很少有事物是直線發展的。事物有進有退，有盛有衰。
有些事情可能開始進展很快然後慢下節奏，有些事情可能開始慢慢惡化
然後突然急轉直下。
事物的盛衰和漲落是基本原理，經濟、市場和企業同樣是起伏不定。
世界具有週期性的根本原因是人類的參與,人是情緒化並且善變的，
缺乏穩定性和客觀性。客觀因素在週期中也扮演著重要的角色，
量化關係、世界性事件、環境變化、技術進步和企業決策等因素，
而心理學作用於這些因素，導致投資者反應過度或反應不足，
並由此決定了週期性波動的幅度
當人們對事物發展方向滿意、對未來前景樂觀時，這會強烈影響到
他們的行為, 所有這一切都可能會在一秒鐘之內發生逆轉。
一位電視評論員：「昨天的一切市場利好對今天的市場都沒好處。」
週期的極端性主要源自人類的情緒與弱點、主觀與矛盾。
週期是自我修正的，週期的逆轉不一定依賴外源性事件。
週期的發展趨勢本身就是造成週期逆轉,而不是永遠向前的原因：
禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。
信貸週期，它具有必然性、極端波動性，也具有為適應它的投資者
創造機會的能力,只要經濟有微小波動，就能導致信貸可得性的巨大波動，
並對資產價格及其背後的整體經濟造成巨大影響,過程很簡單：
經濟進入繁榮期。
資金提供者增多，資本基礎增加。
壞消息極少，因此貸款風險與投資風險似乎已經減少。
風險規避消失。
金融機構開始擴大業務,確切地說，提供更多資本。
金融機構通過降低必要收益,如降息、降低信貸水平、為特定交易提供
更多資本以及放寬信貸條款來爭奪市場份額,資本提供者開始為
不具備資格的借款人和項目提供資本。
正如《經濟學人》所說的：「最壞的貸款出現在最好的時候。」
這一行為導致了資本損耗，即資本投資項目的資本成本超過其資本收益，
最終導致沒有資本收益,當達到這個點時，前面所描述的上升段,
週期的上升部分開始出現逆轉, 損失導致借款人畏難迴避。
風險規避增加，伴隨著利率、信貸限制與條款要求的提高。
可得資本減少,在週期的谷底，只有資質好的借款人才能借到資本。
企業迫切需要資本。借款人無法展期債務，導致債務違約及企業破產。
這一過程導致並加劇經濟萎縮。
這一過程在達到極點時將會再次發生逆轉。
因為貸款或投資的競爭較低，所以高收益與高信譽成為可能。
為了獲取高收益，逆向投資者會在這個時候投入資本，有吸引力的潛在收益
開始吸引資本。這樣，經濟復甦得到推動。
週期具有自我修正的能力。信貸週期通過上述過程自我修正，
而信貸週期是驅動經濟週期波動的因素之一.
下次有危機的時候四處看看，你也許能找到一位貸款人。資本提供者的姑息縱容
常常為金融泡沫推波助瀾。近期有大量寬鬆信貸導致繁榮繼而崩潰的著名例子：
1989~1992年的房地產，
1994~1998年的新興市場，
1998年的長期資本管理公司，
1999~2000年的電影會展業，
2000~2001年的風險投資基金和電信公司。
在這些例子中，貸款人和投資者提供了過多的低息貸款，結果導致信貸
過度膨脹和大規模虧損。在電影《夢幻之地》一個聲音告訴凱文·科斯特納：
「你建好了，他們就會來。」
在金融領域裡，只要你提供低息貸款，就會有人去借、去買、去建,
通常漫無紀律帶來不良後果.週期永遠不會停止,經濟會隨消費者花費的
多少而起落，會對經濟因素或外源性事件作出情緒化的反應。
企業會在週期上行時期待美好未來，從而擴充設備和存貨,
當經濟向下時，一切都將變得不堪重負。
資本提供者會在經濟繁榮期過於慷慨，以低息貸款縱容信貸膨脹，
當事態不妙時，他們又把韁繩收得太緊。投資者會在業績好時高估經濟，
在遇到困難時低估經濟。
每隔10年左右，人們便會斷言週期性的結束.他們認為繁榮期會永無止境
滾滾向前，或者不良趨勢將得不到遏制,他們談論的是「良性循環」或
「惡性循環」週期永遠自發地朝著某一方向發展.
《華爾街日報》上報道過一個正在逐漸達成共識的觀點：
「從會議室到起居室，從國家機關到交易場所，一個新的共識正在形成：
大而壞的商業週期已經被馴服了。」
在那之後的許多年裡，真的出現過穩定而缺乏週期性的經濟環境嗎？
1998年的新興市場危機、2002年的經濟衰退以及2008年的金融危機,
第二次世界大戰以來最嚴重的衰退，又當作何解釋呢？
認為週期性已經結束的思維是基於一個「這次是不同的」的危險的前提,
這6個字應該令任何瞭解過去、知道這種錯誤在不斷重演的人心懷恐懼
—或許還預示著贏利機會。我最喜歡的書是一本名叫「哦，真的嗎？」
的小冊子，編著於1932年，內容是大蕭條前的商界人士和政治領導人的
智慧,書中：專家們對不受週期約束的經濟的預測也從來沒有停止過.
當前的繁榮是不會中斷的（邁倫·E·福布斯～ 雅路汽車公司總裁）
我不得不對「這個國家的繁榮必須而且必定會在未來減少和消退」
的說法發出反對的聲音。（E·H·H·西蒙斯，紐約證券交易所總裁）
我們不過處在一個將載入史冊的黃金時代的起點。
（歐文·T·布什，布什端子公司總裁）
國家的基本事務都建立在一個健全而繁榮的基礎上（赫伯特·胡佛總統）
當一個上行趨勢或下行趨勢持續的時間很長到達極端時，人們開始說
「這次是不同的」，舊規則仍然適用，週期重新開始了,
樹木沒有長到天上，也很少有東西歸零，但大多數現象是有週期性的。
結論是:
證明「一切會更好」的最佳時機是存在的，那就是當市場觸底、
人人都以廉價拋售的時候, 危險發生在市場創紀錄地觸及既往從未達到過的
高點的時候。這種情況過去有，未來也會發生.
無視週期並推算趨勢是投資者所做的最危險的事情之一。
當投資新手第一次看到這種現象的時候，他們會以為以前從未發生過的事~
週期的中斷, 有可能要發生了, 當這種現象第二次、第三次出現時，
驗豐富的投資者就應該意識到，週期是永遠不會中斷的
應該將這種認識轉化為自身的優勢.
下一次當你面對一個以「週期已經中斷」為基礎而建立的交易時
要記住它永遠是一個失敗的賭注!
巴小智 2016.4.17
分享Howard Marks在最新投資備忘錄出刊後受訪部分內容
主持人Erik提問:
Where does that put us on the famous Howard Marks’ chart of market cycles?
目前的市場樣貌，在知名的Howard Marks市場週期圖表，呈現的位階到底在哪裡?
Howard Marks回答:
This is very unusual, Erik. Normally, stock prices go …
Erik，這個現象非常不尋常。正常來說，股價往….
Erik插話:
Here we are!
市場週期的圖表在這裡
Howard Marks轉而回答:
Right! 沒錯!
That’s really the market cycle with the psychological cycle superimposed on it.
的確是市場週期與心理週期的交疊
That’s right.
沒有錯
but there’s something else that’s important which is the economic cycle.
但還有一樣也是重要的:經濟週期
Usually the economic cycle and the stock market cycle coincide, not exactly,
經濟週期經常和股票市場週期同時發生，時間不一定很精準
there are leads and lags,
有先後之分(有時經濟週期走在前頭，有時股票市場走在後頭)
but they move fairly together
但有相當的程度，他們會共同前進
and the high in the stock market is pretty close to the high in the economy.
股票市場的高點和經濟的高點會相當接近
Then the economy turns down and the market does
然後經濟往下走，而市場也跟著往下
or sometimes the market anticipates it and the economy does.
或者有時候市場往上(下)走，而經濟也跟著往上(下)走
Today we have high stock prices by anybody’s measure,
目前的狀況是，依照任何人的標準，股價算高
not irrationally high relative to interest rates, but certainly high.
相較於利率還不是非理性地高，但股價的確蠻高的
And we’re early in the economic cycle.
況且我們現在處於經濟週期的早期階段
That’s unusual, so you could say
非常不尋常，所以你可以說
this is bad because the economy is still ….the recovery is still nascent
這樣很糟因為經濟仍然…. 還是經濟復甦的初期
and stock prices are already high.
而股票的價格已經算高了
But you could say,
然而你也可以說
stock prices are high, but we have a lot of economic growth to come.
股票價格是算高，但我們未來經濟成長可期
It all depends on how you look at it.
完全取決於你是怎麼看待目前市場的樣貌
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個人是在7月30日收到最新一期橡樹投資備忘錄
這篇專訪是8月6日公佈
市場在這段期間又有一些變化
檢視個人的持股，有哪些股價是跑在經濟的前頭?有哪些股價是在經濟的後面追?
這是個好問題
盼以上文摘可以提供大家一些思考的方向
祝大家身體健康 投資順利
忘了附上連結
What Oaktree’s Howard Marks Thinks of Credit Markets, Fed
橡樹創辦人Howard Marks對信貸市場和聯準會的看法
https://www.youtube.com/watch?v=405xgk-EkjQ&ab_channel=BloombergMarketsandFinance
(5分59秒~7分20秒)
yushienlin
2021-09-01
Usually the economic cycle and the stock market cycle coincide, not exactly,
經濟週期經常和股票市場週期同時發生，時間不一定很精準
there are leads and lags,
有先後之分(有時經濟週期走在前頭，有時股票市場走在後頭)
but they move fairly together
但有相當的程度，他們會共同前進
and the high in the stock market is pretty close to the high in the economy.
股票市場的高點和經濟的高點會相當接近
Then the economy turns down and the market does
然後經濟往下走，而市場也跟著往下
or sometimes the market anticipates it and the economy does.
或者有時候市場往上(下)走，而經濟也跟著往上(下)走
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去年9月的文摘，現在來看，經濟週期和股市週期有同步嗎?
若沒有，何者在前，何者在後?
[not irrationally high relative to interest rates, but certainly high.
相較於利率還不是非理性地高，但股價的確蠻高的]
目前的利率和去年9月的情境已經完全不同
相較於去年9月，不少股票的股價已修正了不少
那麼面對目前的市場環境，投資人該如何自處?
Howard Marks在橡樹最新投資備忘錄《我乞求與眾不同》(I Beg to Differ)提到:
6月中在倫敦演講時最常被問到的問題
1) the outlook for inflation
對通膨的未來看法
2) the extent to which the Federal Reserve will raise interest rates to bring it under control
聯準會升息的幅度以控制通膨
3) and whether doing so will produce a soft landing or a recession (and if the latter, how bad)
這麼做是否會導致經濟軟著陸或衰退?如果是後者，情況會有多糟?
他的回答如下:
We can’t know much about the short-term future (or, I should say, we can’t dependably know more than the consensus).
短期的未來，我們了解的不多。或者我該說，我們的了解不會比集體共識還要多。
If we have an opinion about the short term, we can’t (or shouldn’t) have much confidence in it.
如果我們對於短期有一些想法，我們不會也不該對這些看法充滿自信。
If we reach a conclusion, there’s not much we can do about it – most investors can’t and won’t meaningfully revamp their portfolios based on such opinions.
如果我們有結論，我們可以做的也不多。大部分的投資人無法也不會根據這些結論，有意義地調整他們的投資組合。
We really shouldn’t care about the short term – after all, we’re investors, not traders.
我們真的不應該考慮短期的結果–畢竟，我們是長期投資者，不是短期交易者。
個人認為，通膨終有過去的一天，只是會持續多久，沒有人知道
如果投資人的投資標的營運沒有問題，那麼等負面影響消失之後，照理說會回歸正常
但一般投資人也許都撐不到股價對自己再度有利的時刻
以上是個人投資的反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 週末愉快
yushienlin
2022-07-31
If we reach a conclusion, there’s not much we can do about it – most investors can’t and won’t meaningfully revamp their portfolios based on such opinions.
如果我們有結論，我們可以做的也不多。大部分的投資人無法也不會根據這些結論，有意義地調整他們的投資組合。
We really shouldn’t care about the short term – after all, we’re investors, not traders.
我們真的不應該考慮短期的結果–畢竟，我們是長期投資者，不是短期交易者。
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今天偏好線型分析的友人提醒個人，帳面上有獲利的趕快出清，他的股票部位已經砍到剩6分之1而已。他的理由是，市場有大幅修正的風險。
個人僅是謝謝友人善意的提醒，但[擇時進出市場]真的好嗎?
連巴菲特都說他自己不擅長[擇時交易]，像我這種三腳貓功夫的普通散戶辦得到?
個人目前帳面上獲利的核心持股有:
仁寶，達運，小孩帳戶的新持股，個人帳戶的台積電，正新，鴻準
若要將有賺的全部停利，相當於取回8成的資金
以目前的市場氛圍，8成現金+2成持股，這樣的配置恰當嗎?
仁寶是個人的第一大持股，今日收盤價30.9
若以高點37.65計，紙上富貴蒸發17.9%
達運是個人第二大持股，今日收盤價16.15
若以高點20.2計，紙上富貴蒸發18.31%
新持股是個人第三大持股，若以今年高點下跌至今日收盤價
紙上富貴蒸發23.16%
以個人前三大持股的股價位階
我不認為現在是很好的賣點
即使可以取回相當部位的資金
至於友人的看法和個人的看法，孰優孰劣，未來才能判定
個人想要的是相對穩定的股息收入
至於價差收益，目前最有可能取回部分資金的是正新
因為它目前的股價位階處於今年以來的高檔區
不過個人依然會等到它公佈第三季財報後，再做進一步的思考
分享最新橡樹投資備忘錄《Fewer Losers, or More Winners》(更少輸家標的，或更多贏家標的)書摘
For as long as most of us can remember, active investors have had a tough time keeping up with the equity indices.
從我們大部分人有記憶以來，主動投資人的績效要跟上股價(股市)指數績效，非常困難
友人是偏線型分析投資人，個人是偏價值型投資人
我們兩個都是主動投資人，友人的績效似乎沒有很好
個人的績效也沒有很好
台股大盤指數今年1月3日開盤14108.16點，今日收盤指數16557.31點
今年以來上漲約17.35%
檢視個人的前三大持股，同樣這段期間的表現:
仁寶1月3日開盤價23，今日收盤價30.9，上漲34.34%
達運1月3日開盤價8.81，今日收盤價16.15，上漲83.31%
新持股今年以來上漲14.52%
這段期間，仁寶和達運的漲幅大於大盤指數的漲幅，新持股的漲幅則小於大盤指數
不過這段期間，仁寶，達運和新持股都沒有賣出
因此上漲幅度大於或小於大盤指數，有意義嗎?
最後分享《你的人生就是最好的故事》(Dr. Dennis Rebelo 著)書摘
有些人生選項很清楚，但有些未來的畫面必須付出一些努力才能看到。(P 66)
個人投資的選項很清楚，個人選擇中長期的價值投資，不過投資標的未來的獲利畫面，沒有付出努力是看不到的。希望在不久的將來，達運有機會停利。
以上是個人投資的反思
提到個股請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
資本提供者會在經濟繁榮期過於慷慨，以低息貸款縱容信貸膨脹，
當事態不妙時，他們又把韁繩收得太緊。投資者會在業績好時高估經濟，
在遇到困難時低估經濟。
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以上這段留言，讓個人聯想到投資人的資金管控
在經濟繁榮期，資金使用過於慷慨(沒有價格的安全邊際)，增加虧損的風險
當事態不妙時，資金使用過於謹慎(等待最佳的買點)，失去獲利的機會
投資者高估經濟時，貪婪戰勝恐懼
投資者低估經濟時，恐懼戰勝貪婪
投資人的情緒在貪婪與恐懼之間擺盪
投資人的態度也在樂觀與悲觀之間擺盪
投資人的帳面數字更在獲利與虧損之間擺盪
個人認為，要在對的時間點，做對的事，不是一件簡單的事
或許卓越投資人能辦得到，但又有多少人能成為市場上的卓越投資人呢?
分享《你的行為決定你是誰》(Ben Horowitz 著)書摘
關於文化，我一直很喜歡亞里斯多德的一段話:[我們的重複行為造就了我們，所以卓越不是一種行為，而是一種習慣。] (P 12)
投資要獲利的方式非常多元
然而要長期穩定地獲利可能就非常不容易
[重複行為]需要時間的累積
到底要多少時間的重複行為才能到達卓越?
一萬小時的重複行為夠嗎?
可能需要一萬小時的刻意練習
部落格的訪客來來去去
一年過去了，二年過去了，三年過去了…
這些年來，也許有些人持續獲利，也許有些人時而獲利時而虧損，也許有些人持續虧損
持續獲利的人或許覺得來到部落格有幫助
時而獲利時而虧損的人或許覺得來到部落格幫助不大
持續虧損的人或許覺得來到部落格一點幫助也沒有
個人認為真正能決定[你是何種等級的投資人]的關鍵是投資人自身的行為
已經持續一段時間，一天大概只發一篇文章，或長或短
原則上可以維持部落格的基本運作，也能兼顧個人的生活品質
(仔細想一想，好像生活品質與發文次數無關，哈哈。
個人想表達的其實是投資只是生活的一部分)
維持[長時間]的重複行為真的不容易
個人認為保持熱忱並不容易，如果發現熱忱之火變小了
那麼就需要[堅強的信念]來增添熱忱的柴火
雖然個人目前的投資能力與多年前相比，進步不少
但個人認為仍有很大的進步空間
參與市場的週期循環或許是讓自己可以持續精進的方法
以上是個人的投資反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家 假日愉快 身體健康
yushienlin
2021-05-30
部落格的訪客來來去去
一年過去了，二年過去了，三年過去了…
這些年來，也許有些人持續獲利，也許有些人時而獲利時而虧損，也許有些人持續虧損
持續獲利的人或許覺得來到部落格有幫助
時而獲利時而虧損的人或許覺得來到部落格幫助不大
持續虧損的人或許覺得來到部落格一點幫助也沒有
個人認為真正能決定[你是何種等級的投資人]的關鍵是投資人自身的行為
維持[長時間]的重複行為真的不容易
個人認為保持熱忱並不容易，如果發現熱忱之火變小了
那麼就需要[堅強的信念]來增添熱忱的柴火
雖然個人目前的投資能力與多年前相比，進步不少
但個人認為仍有很大的進步空間
參與市場的週期循環或許是讓自己可以持續精進的方法
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2021年5月，個人的投資反思。又過了將近兩年半的時間，部落格浮出水面的版友越來越少了。希望大家的投資都有明顯的進步。
由於個人奉行[只要虧損就不賣]的原則，因此自2021年記錄以來，扣除帳面上的未實現虧損，個人屬於持續獲利的市場參與者。但不可諱言的，個人錯過很多機會成本和浪費很多時間成本。
以鴻準為例，今年以來的高點62.8，個人在61.5停利1張。今日收盤價52，個人持股成本52.08，目前是帳損。部落格的內容對個人的影響很大，尤其是讓個人可以持續獲利這件事。若是以0-10來評斷投資能力等級，個人自評在5-6級之間。未來能夠再提升嗎?這是個好問題
以上是個人投資的記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
yushienlin 大大您好，上星期五在網路上我有投票給你的家人，希望可以得獎，也謝謝你不曾間斷的分享你的投資，及讀書心得，今晚天氣寒冷，注意保暖！
謝謝淑惠大的幫忙與鼓勵，家人最後有得獎。也藉由這則留言，感謝其他粉絲團的巴大忠實網友。
希望個人的分享對您與其他版友有幫助，也希望您的投資已經走在正和遊戲的道路上。
期待您未來的分享
祝您闔家平安健康 投資順利
分享最新橡樹投資備忘錄《回顧2020年》部分內容
A year or two ago, we were in an economic recovery
一兩年前，我們處於經濟的復甦
that was a decade old–the longest in history.
這個復甦持續10年:歷史上最長的
Instead, it now appears we’re at the beginning of an economic up-cycle
現在反而呈現的是，我們處於另一個經濟循環的上升階段開端
that’s likely to run for years
似乎可能持續好幾年
Howard Marks站在這個時間點，回顧與觀察目前市場的狀況
他認為需要回歸到疫情發生前的投資態度
Move forward, but with caution!
向前走，但要小心!
個人的解讀是，依然參與市場，但投資組合要有相當的防禦性
檢視個人的持股，防禦性夠嗎?
這是個好問題
以上分享希望對大家有幫助
祝大家身體健康 投資順利
分享Howard Marks最新橡樹投資備忘錄
以下這段內容在談[不是週期](Not a cycle)
The normal cycle starts off from an economic and market low; overcomes psychological and capital market headwinds; benefits gathering strength in the economy; witnesses corporate results that exceed expectations; is amplified by optimistic corporate decisions; is reinforced by increasingly positive investor sentiment; and thus fosters rising prices for stocks and other risk assets until they become excessive at the top (and vice versa on the downside).
正常的週期起源於經濟或市場的低點；克服心理上和資本市場上的逆風；受惠於市場的成長動能；目睹企業成果超乎預期；因樂觀的企業決策而擴張；因增加的樂觀投資人心理而強化；結果推升了股票和其他資產的價格，直到他們超漲到高點。(如果熊市的週期剛好相反)
But in the current case, a moderate recovery–marked by reasonable growth, realistic expectations, an absence of corporate expansion and a lack of investor euphoria–was struck down by an unexpected meteor strike.
但目前這個例子，算是緩和的復甦–特色是合理的成長，實際的預期，沒有企業擴張也沒有投資人亢奮的情緒–市場被突如其來的流星(指的是COVID-19)撞到而失速
I’m convinced cycles will continue to occur over time, highlighted by excessive movements away from “normal” and toward extremes–both high and low–that are later followed by corrections back toward normalcy, and through it to excesses in the opposite direction. But that’s not to say that every event in the economy or market is cyclical. The pandemic is not.
我深信:隨著時間，市場週期仍然會持續出現，特徵是過度偏離正軌的移動並走向極端(不管是往高點移動或往低點移動)，緊接著會有無數的修正重返正軌，繼續往另一個方向的極端移動。但那不是說，每個事件在經濟上或市場上都是有週期的。流行病就沒有。
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以上中文翻譯若有不妥之處，煩請版上的高手多多指教
個人只是就備忘錄中提到的週期，記錄在這個留言串
這四個月來，若是[反向而行]的投資人，可能會得到最大的獎賞
站在這個時間點看，是反向而行
若是在今年3月，是一點都看不清楚的
投資容易嗎?
一點也不容易!
週遭一些親朋好友，之前沒有接觸投資的
近來也開始談論起股票投資了
這是個有趣的現象
祝大家身體健康 投資順利
分享Howard Marks最近專訪
他自己提問一個問題
Howard Marks (W’67) & Finance Prof. Chris Geczy:
Howard Marks Investor Series(Howard Marks投資系列)
https://www.youtube.com/watch?v=yj624ukWg0Y(55分54秒起至57分05秒)
How do you figure out where your limit is?
你要如何知道自己的極限在哪?
You are in a market.
你身在市場當中
You are doing well.
你表現得很好
You are getting more money from your client
你從你的客戶那賺到更多錢(募到更多資金)
in recognition of your good performance.
因為他們認同你的好績效
Where do you stop?
你到哪裡要停?
Where is the limit on how much you can take?
你要賺多少錢才是你的極限?
Well, if you’re Goodyear and you develop a new tire,
如果你來自固特異，而你正在開發新輪胎
how do you find out how far it will go?
你要如何知道輪胎可以跑多遠
You put it on a car and you run it until it blows up.
你把它裝上車子，然後跑到它爆胎
We can’t do that!
我們不能這麼做!
We can’t keep taking money until our performance falls apart,
我們不能一直賺錢，直到我們的績效變爛才停
because we are talking about our clients’ money,
因為我們談的是我們客戶的錢
because we are talking about our reputation.
因為我們談的是我們的聲譽
So we have to stop before it hits the wall.
所以我們必須在[碰到牆前]就停下來
If you stop before you hit the wall,
如果你在撞到牆前就停下來
then what,
然後會發生什麼事?
you never will find out where the wall is.
你永遠不會知道牆在哪裡?
But we have to err on the side of taking too little money,
然而我們必須犯[賺太少錢]的錯誤
because if we err on the side of taking too much money,
因為如果我們犯[賺太多錢]的錯誤
then there goes our reputation for doing a good job.
那麼我們[高績效]的聲譽也會一併失去
主持人說:
so all the judgement is the key.
所以關鍵都在[判斷]
Howard Marks回答:
It’s all the judgement!
都是判斷!
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以上的內容讓我聯想到之前提到的
Less is more!
經理人的角色，要把客戶的利益放在第一位
如果把自己或公司的利益放第一位，萬一賠錢也失去聲名，等同失去客戶
投資者都是自己本金的經理人
盼以上的內容，能讓大家思考您的極限在哪裡?
祝大家身體健康 投資順利
感謝Y大分享~
很有啟發性
經過此次事件的洗禮
希望自己能吸取教訓有所成長
祝大家投資順利 身體健康
感謝danny大的迴響
您是個熱於分享的投資人
建議您可以從劍麟的投資去看看
您做對了什麼?
觀察您的劍麟，如果從您投資至今(印象中已經持有2-3年)
雖然錯過了這次股災來的低點，但您應該還是賺錢的局面才對!
PS:您可以參考[投資最重要的事]第四章 價格與價值的關係
有關您劍麟的分享，在該書摘的留言串
盼您在部落格的這幾年來
投資心態變得更加健全
投資也更有自信
分享《掌握市場週期》（Howard Marks 著）
等到下跌之後才退出市場，並因此未能參與到週期性反彈，
絕對是投資的原罪。在下跌階段體驗到的市值計價帳面虧損並不會致命，
只要能堅持到市場回升階段，就可受益良多。
而在底部位置藉由賣出的行為，
將向下波動所造成的帳面虧損轉化成永久性損失，
才是真正可怕的事。
所以了解週期，並培養能順利度過各種週期的必要情緒與財務實力，
是獲得投資成就的根本要素。（P 341)
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以上這段話讓我想到昨天市場的狀況
「等到下跌之後才退出市場」，個人認為就是停損的強制賣家
「在下跌階段體驗到的市值計價帳面虧損並不會致命」
就如同巴大精選文章—理性看待股價波動
「將向下波動所造成的帳面虧損轉化成永久性損失」
就是在股價對自己絕對不利的情況下賣股
「必要情緒與財務實力」
個人認為主要是恐懼與貪婪
克服恐懼與戰勝貪婪，並不容易
資金水位高能讓投資人在低點買進
以上書摘，盼能提供給大家一些省思
謝謝yushienlin大大的投資理財書摘分享，我喜歡看書，理財方面都是看財訊，商週居多，最近剛看完蘇聯大系短篇小說，共6卷，都是利用週間，週末看的，這6冊是以每十年作為一個世代從1920~1970年，來記錄蘇聯社會主義之下人民的生活，思想，雖然蘇聯已瓦解，但之前留下的文學作品也見證了一個時代。不管是理財書籍或文學的多閱讀總是好的，會讓人安靜下來，尤其是最近市場波動劇烈的時刻。
感謝淑惠大的迴響
[不管是理財書籍或文學的，多閱讀總是好的，會讓人安靜下來]
個人非常認同!
有空也可以分享您的讀書心得
或許可以給大家一些啟發
老實說，除了少數幾本經典的理財書籍
個人比較偏好從其他類別的書籍，去做投資的連結與分享
閱讀的確是渡過[市場高度波動]的好方法
聽說，追劇也可以，哈哈
期待您未來的分享
yushienlin
2020-03-14
以上這段話讓我想到昨天市場的狀況
「等到下跌之後才退出市場」，個人認為就是停損的強制賣家
「在下跌階段體驗到的市值計價帳面虧損並不會致命」
就如同巴大精選文章—理性看待股價波動
「將向下波動所造成的帳面虧損轉化成永久性損失」
就是在股價對自己絕對不利的情況下賣股
「必要情緒與財務實力」
個人認為主要是恐懼與貪婪
克服恐懼與戰勝貪婪，並不容易
資金水位高能讓投資人在低點買進
以上書摘，盼能提供給大家一些省思
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今天複習到2020年3月14日的留言，該年3月19日幾乎都是各個股票的股價最低點
今年台積電跌至433的那一天，所有帳損的總和約3月19日帳損的3分之1
目前的帳損約433那天的10分之1
期許自己能持續走在正和遊戲的道路上
以上是個人的投資反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
yushienlin
2022-09-01
目前的帳損約433那天的10分之1
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記錄個人持股昨日的收盤價
仁寶:22.65，達運:10.05，正新:35，新持股:今年新低，台積電:490.5，鴻準:50.2
宏碁:21.85，聯成:13.75，合庫金:27.1
昨日的帳損約前天的3倍，哈哈
再次分享《紀律的交易者》(Mark Douglas 著)書摘
你看待市場的方式不是由市場創造，市場只會反映你內心任何時候的想法，不論你認為目前的市況是機會，卻沒有根據這種想法採取行動，還是等到波動直接反映你獨一無二的心理結構時，你才知道當前的市況是機會，任何波動的意義都是你賦予的。(P 108-109)
對於個人持股股價的波動，我賦予其什麼意義?
這是個好問題
您對於自己持股股價的波動，又賦予其什麼意義?
以上是個人投資的反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 投資順利
yushienlin
2022-09-02
記錄個人持股昨日的收盤價
仁寶:22.65，達運:10.05，正新:35，新持股:今年新低，台積電:490.5，鴻準:50.2，宏碁:21.85，聯成:13.75，合庫金:27.1
昨日的帳損約前天的3倍，哈哈
再次分享《紀律的交易者》(Mark Douglas 著)書摘
你看待市場的方式不是由市場創造，市場只會反映你內心任何時候的想法，不論你認為目前的市況是機會，卻沒有根據這種想法採取行動，還是等到波動直接反映你獨一無二的心理結構時，你才知道當前的市況是機會，任何波動的意義都是你賦予的。(P 108-109)
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2022年9月的留言，對照一下2月5日封關那天的收盤價
仁寶:35.9，達運:15.75，正新:45.45，上銀:219，台積電:646，鴻準:50.2，宏碁:46.3，聯成:14.8，合庫金:25.6
這16個月來，持股部位沒有變動的有仁寶，宏碁，聯成和合庫金，部位增加的有達運，上銀，台積電，部位減少的有正新和鴻準。
目前的市價高於16個月前的有仁寶，達運，正新，上銀，台積電，宏碁和聯成，低於16個月前的是合庫金，鴻準股價不增不減。
分享《思考101》（Woo-Kyoung 著）書摘
要是真有這種魔咒(《運動畫刊》的封面魔咒)，它為什麼會發生?也許那些功成名就，登上封面的人物變得驕矜自大，鬆懈下來。或者，他們是因為鎂光燈打在身上而變得過度焦慮。但與其怪罪運動員本身，我們不如把這個魔咒解釋成名為[均值回歸]的統計現象。(P 135)
封面魔咒在談只要上了《運動畫刊》封面的運動員，表現就會開始下滑。能力和運氣，有時候真的很難分辨。以上個人的9檔標的，宏碁，聯成和合庫金都是零成本。從買進至今，完全沒有賣出的是仁寶，達運，上銀和台積電。目前帳面上報酬率最好看的是宏碁(當年買進價15.05)，帳面上紙上富貴最多的是仁寶，達運次之，正新和台積電差不多，帳損趴數最多的是聯成，帳損金額最多的是鴻準，上銀次之。
個人的聯想，只要以上的標的出現在財經新聞的版面，它的表現就會開始下滑嗎?還是反而會更加出色?個人認為，一切還是要以基本面為根基，如果股價波動是隨機的，那麼總會有那麼一段時間，市場價格和標的價值是對等的。當然也會出現市場價格低於標的價值的時候，這時會是買進的好時機；相反地，市場價格遠高於標的價值的時候，會是賣出的好時機。
容易嗎?
個人依然覺得不容易
以上是個人的投資記錄與反思
請大家保持自身的獨立判斷
祝大家健康平安 順心愉快
分享《一個投機者的吿白之金錢遊戲》（Kostolany 著）書摘
第三十二章在談「科斯托蘭尼循環」（P 182-184)
依我的經驗，每個週期性的循環都由三個階段組成：
修正階段、調整階段和過熱階段。
舉一個下跌後行情轉折的例子，在第一個修正階段，
行情（曾經毫無道理地跌到很低）慢慢被拉到在某種意義上實際而合理的水準
在第二個階段，不利的因素漸漸改善，並且每天都明顯上升。
第三個階段開始了，這階段股票價格每小時都上漲，
行情和情緒相互推升，迴光反照使得行情繼續飆漲，
完全反映大眾歇斯底里的情緒。
下一個股市跌勢的週期裡，幾個階段會以同樣的順序相互跟隨
過熱階段—價格漲得太高
調整階段—不利因素（利息調漲、經濟衰退、悲觀等）使投機者不安
修正階段—下跌行情造成了沈重的悲觀，反映在價格上，
行情跌得像秋天的落葉，慌亂中股票被拋出。
最後階段的漲勢或跌勢波動會一直延續下去，
直到一個能教人休克的事件打破了這個魔圈。
如果這個能發揮清潔作用的休克沒有出現，
那麼最後純受心理影響的階段便會在市場發洩一陣之後漸漸平息。
等有朝一日股市趨勢又會改變方向，
在沒有任何理由，出乎大眾、甚至專家的意料下，
開始了週期性的反向循環，這是股市永恆不變的自轉，
就像自然界漲退潮相互交替。
這個潮汐遊戲的原因是：有兩種人握有股票，一是不動如山的堅定者，
另一是風吹草動的膽小鬼，這兩種人的決定又是三項因素交錯的結果。
第一項因素是金錢；第二項是耐心；第三項是思想。
我認為耐心是不對每一件小事都作出強烈反應的神經。
有思想的人，就會聰明行事，不見得對或錯，但是經過思考，有想像力。
沒有錢，光有耐心還不夠；
沒有耐心，只有錢也沒用。
一旦沒有耐心就不能等到理想化為現實，
而沒有思想的人也不知道耐心能有什麼作用。
這三項因素不可分割，如果缺少其中之一，持股人便是膽小鬼，
不論大事小事，都反應過當，缺乏想像力，不用腦行事，而形之情緒，
別人買他也買，別人賣他也賣。
最大的問題是：絕大多數股票在什麼人手裡？
如果堅定者擁有大部分股票，那麼甚至在不利消息的情況下，股市仍有能力向前推動
若是有好消息，股市甚至會爆炸。
但如果大多數股票是落在膽小鬼手裡，那麼在第一則壞消息之後，就會爆發爭執。
如果行情在放大的營業額中下降，那麼肯定是大批股票正從膽小鬼移向堅定者。
甚至會出現膽小鬼全數出脫股票，而股票全鎖進堅定者的保險櫃裡。
這時膽小鬼有錢，通過洗禮的人擁有股票。
股票換手完畢之後，如果行情停滯，甚至遇到壞消息也不下跌，
就證明市場已經做好了向前循環的新準備—即使沒有好消息。
無數的例子能夠論證這一受投資者喜愛的理論：反向操作。
股市中有90%是膽小鬼，最多只有10%是堅定者，這是經驗告訴我的。
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舊天空部落格時期，有位前輩曾經整理「科斯托蘭尼循環」
稱之為「雞蛋理論」，搜尋部落格的資料，發現沒有搬遷過來
因此紀錄在「關注週期」的留言串，方便未來搜尋
原本只是想要摘錄一部份內容，然而擔心節錄變成斷章取義、語焉不詳
故將整個章節完整呈現，以免造成誤解
若以文中的內容來檢視目前市場的狀況
「新冠肺炎」會是「教人休克」的事件嗎？
以個人手中的持股，仁寶、廣達和正新，
自認為自己較偏向堅定者的角色，正新交雜一些膽小鬼的角色
若以科斯托蘭尼的金錢、耐心和思想三項因素
個人自評：耐心多於思想多於金錢
沒有錢，耐心等到買點，的確沒有用！
只有錢，沒有耐心等待買點，一樣沒有用。（一下子就會用光資金）
沒有耐心等待賣點，理想（停利點）就無法轉變成現實（可觀的價差收益）
思想個人認為是獨立思考的能力，最好是反向操作者！
眾人貪婪時恐懼，眾人恐懼時貪婪。
但真的很不容易！
「出現膽小鬼全數出脫股票，而股票全鎖進堅定者的保險櫃裡」
這句話讓我想起去年初停利的「台表科」，哈哈
期許自己未來可以成為那10%的堅定者
祝大家身體健康 投資順利
這時膽小鬼有錢，通過洗禮的人擁有股票
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膽小鬼就好比市場的[強制賣家]
在股價下跌極度悲觀之際，無法持續忍受虧損擴大
做出停損決策的投資人
通過洗禮的人從市場的強制賣家中，買進了相對便宜的股票
建立一項好投資的基礎，因為買得夠便宜
美股道瓊昨日收盤上漲1167點
持續近12年的牛市，宣洩的方式，果然也特別不一樣
祝大家身體健康 投資順利
嗨!Y大~~
也太早就來此報到了
市場先生超級不理性的
怎麼跟某人的脾氣很像
遇到此次武漢肺炎的衝擊
我們都應該沙盤推演(模擬演練)
才不會出手了
發現棋走錯步了
卻起手無回大丈夫了
祝大家投資順利 身體健康
Hi d大 , Y大,
我目前是預期奧運之前疫情可以受到控制, 且股市恢復正常, 只要已經想好股市狀況不如預期時, 自己最糟的情況是什麼,我想就會安心許多.
我自己的觀點是, 相信自己的判斷, 然後嚴格執行自己的策略, 讓市場給出答案後,我們再去修正它, 訓練自己的判斷力跟信心也是這次大跌很寶貴的經驗,
最後希望疫情能夠越早解決越好, 排隊買口罩的日子真的好煩!!
分享宏碁創辦人施振榮在《微笑走出自己的路》一書中曾經提到
認勢 順勢 才能造勢
以目前市場的狀況，個人解讀是股市跌勢週期的調整階段
行情尚未[跌得像秋天的落葉]
認勢如同Howard Marks提過的[察覺持股目前在市場的位階]
順勢如同[紀律的交易者]提到的[市場永遠是對的]
市場不一定會照著你想的劇本走
永遠要有心理準備[市場的發展會出乎你意料 直到你的資金軋不過來]
造勢除了要注意到資產配置，投資技巧，有時還需要一點點運氣
Jack123大是個認真的投資人
相信您會找出方法，增加自己的投資勝算
感謝danny大的迴響
管理部落格是個人的責任
早晚清理部落格的垃圾留言是每天的例行公事
個人比較習慣在夜間發文，因為時間比較充裕
有關於沙盤推演，的確是訓練批判性思考的好方式
不過當未知變成已知，它的不確定性已經降低
您提到的[風險管控]，個人非常認同
相信您的投資功力會更上一層樓
我們永遠不知道未來會發生什麼，但是我們可以為可能性作好準備.
投資完全有把握的事非常少,價值可以消失，預測可能出錯，環境可以改變
「有把握的事」可能失敗。但無論如何,我們能把握住的概念有二：
法則一：多數事物都是週期性的。
法則二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。
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分享《華爾街不讓你知道的投資金律》(Adam Baratta 著)書摘
我不會在一開始就告訴你，我認為未來我們將會抵達哪裡，
我會先告訴你[過去]我們曾站在什麼地方。
未來是不可知的，過去是不可更改的。
在爭論未來你該採取什麼新策略之前，
我們應該先確認彼此都清楚了解過去發生的事，以及這些事背後的原因。
如此一來，我們才能獲得新策略。(P 65)
[為可能性做好準備]必須要先了解我們目前所處的位置
或許循環可以告訴我們如何從[週期]中受惠
Howard Marks談到週期時，一再引用Mark Twain的名言
History doesn’t repeat itself, but it often rhymes.
而Adam Baratta也認為投資者必須要有[鑑古知今]的能力
才不會被市場的氛圍牽著鼻子走
尤其是人云亦云
如果最近您一直盯著新冠肺炎的新聞
那麼真的可能會覺得世界末日已經到來
就好比投資人一直盯盤一樣
心情一定會大受影響
我相信疫情終將會被控制
我們可以把自己可以掌控的事做好
至於那些超乎自身能力之外的事
我們要學會淡然處之
因應新冠肺炎在市場造就的黑天鵝
您的投資新策略是什麼呢?
這是個值得思考的一件事!
祝大家身體健康 投資順利
昨日的天氣轉晴，連續3-4個禮拜的有雨天氣終於改變
人類對天氣的預測遠比對股市週期的預測來得準確
這段去年的書摘
[在爭論未來你該採取什麼新策略之前，
我們應該先確認彼此都清楚了解過去發生的事，以及這些事背後的原因。
如此一來，我們才能獲得新策略。(P 65)]
[[為可能性做好準備]必須要先了解我們目前所處的位置
或許循環可以告訴我們如何從[週期]中受惠]
[Adam Baratta也認為投資者必須要有[鑑古知今]的能力
才不會被市場的氛圍牽著鼻子走]
檢視自己手中的持股
個人之前擬定的策略需要修正嗎?
個人有被市場的氛圍牽著鼻子走嗎?
從去年2月這則留言至今，個人的成長到底有多少?
Mark Twain的語錄:
History doesn’t repeat itself, but it often rhymes.
昨日洋基和天使系列賽的第二戰，久違的火力終於重現
單場出現三發全壘打，Sanchez和Andujar的陽春砲+Judge的兩分砲
連陷入低潮的Torres都擊出兩分打點的一壘安打(上一次他出現打點是6月2日)
終場洋基獲勝，比數11:5
前幾天洋基總教練Boone提到
Inconsistency kind of defines us so far.
(目前為止，我們的表現很不穩定)
就看看今日比賽，洋基打者是否能夠維持昨日的表現?
投資要獲利，有時候會讓投資者覺得不難
然而要長期穩定獲利，就不可能是一件容易的事
當一個投資人無法界定自己在股市的行為時
表現想要穩定，無異是竹籃打水
以上是個人投資的反思
看看就好
祝大家身體健康 投資順利
就看看今日比賽，洋基打者是否能夠維持昨日的表現?
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洋基今日8局打完，8:4領先天使
九局上洋基終結者Chapman投出3個保送，被天使打者打出一發滿貫砲，黯然下場，最終天使獲勝，比數11:8，九局上洋基一口氣丟7分
Chapman最近七場比賽的ERA是11.12，最近15場ERA是8.53
記得他在6月初的ERA只有0.58
以一個頗具聲望的終結者而言，Chapman最近的表現實在是太糟了
一個人的長期績效能夠展現出他的能力
目前為止，Chapman生涯的ERA是2.33
也就是說，他目前的表現跟正常的他判若兩人
期許自己在投資領域也能長期表現穩定
容易嗎?
超級不容易
今早看MLB的報導，洋基老闆說話了，節錄其中兩段話:
“Make no mistake about it, the majority of the responsibility lies with the players,” Steinbrenner said. “They’re the ones on the field. They’re a group of very talented professional athletes that are playing this game at the highest level in the world. They need to fix this problem, because everyone — including our fan base — has had enough.”
洋基老闆Steinbrenner說:[毫無疑問地，大部分的責任在球員身上，在球場上的人是他們。他們是一群非常有天分的職業運動員，在世界最高水準的舞台比賽。他們必須解決問題，因為每個人，包括洋基所有的球迷，都已經受夠了。]
“This team that we put together leaving Spring Training was a very, very good team,” Steinbrenner said. “They just haven’t played up to their potential that I believe they still have. It’s essentially the same team that we had [in 2019 and 2020]. These aren’t aging players; these guys are in their primes.”
Steinbrenner說:[這支我們在春訓完組成的球隊是很好的球隊。只是他們沒有表現出他們應有的潛力，而我相信他們還有。基本上，這支球隊和我們在2019年和2020年組成的球隊是一樣的。他們不是老球員，他們是正在職業生涯巔峰的年輕球員。]
————————————————————–
在球場上，雖然會有教練，但真正比賽時，下場的球員才是主角
那麼在股市裡，誰才是主角呢?
當然是在股市中的每一位投資人
也許你聽了誰說，哪一檔股票可能很好
但最終做決策的依然是你自己
所以才會常常看到一檔投資，有人賺錢，有人賠錢
檢視一下自己手中的持股
帳面上只有達運是虧損
市場上一定有投資人，達運是賺錢的
造成目前結果的原因是，因為個人達運的成本太高(15.68)
那麼在不久的將來，達運有可能會轉虧為盈嗎?
等時間到了，會跟大家報告
以上是個人的投資反思
提到個股請大家保持自身的獨立判斷
感謝Yushienlin大～聯發科現只有2條路了-抱緊處理及逢$200左右加碼。
『一項好投資不是因爲買了什麼而是因爲買得夠便宜』～謝謝您喔。祝心想事成～
新年快樂🎉
感謝Michelle Huang大的祝福與迴響
期待您未來聯發科的分享
祝您投資順利，收穫滿滿
到2019/0101手中持股已4年的台積，聯發科，廣達，中信金，國泰金，群益期，台肥。
至今2020/0311除了今年初換掉群益期買00850外手中持股一直維持不變，其中只有加碼沒減碼。
聯發科更是由原2019年賠了近半至今都回本及倒賺了不少，還沒算配息喔！
（台積電成本$143～至今連配息更不用說了。）
我要說的是對龍頭優質長久配息的公司，無論環境如何惡劣～
拿出堅定信心緊緊抱住是很重要的，對自己持股有信心是會轉敗為勝的。
在此我要非常非常感謝版主當時的建議對$200多的聯發科逢低加碼～
感謝🙏這難得一見的園地！感謝遇見巴大,珮大-版大大及無私奉獻的園地大大們！
有您們真好，感恩～大家加油💪
感謝Michelle大浮出水面的分享
看到您的分享文，感到特別開心
因為您的堅持有了好的結果，
從最初的選股，遇到麻煩時，面對的勇氣
以及做決策時的強大信心
都值得個人以及其他版友做參考
有關於聯發科逆轉勝，個人認為是您在估價上，做了正確的判斷
而且敢在低點勇敢買進，降低成本與累積張數
這不是一件簡單的事
記得巴大曾經說過
股市是給 準備好的人 賺錢的場所
Michelle大是準備好的投資人
您準備好了嗎?
如果還沒有，那麼您應該要好好做一些基本功!
巴大的精選文章會是練功的好來源
祝大家身體健康 投資順利
原來Michelle大的投資紀錄在此
如果她今年三月挺住下跌的悲觀氛圍
那麼她的收穫會更加豐厚
不知Michelle大是否願意分享您的現況?
祝大家投資順利
—————————————–
Michellehuang
2020-03-11
聯發科更是由原2019年賠了近半至今都回本及倒賺了不少，還沒算配息喔！
（台積電成本$143～至今連配息更不用說了。）
我要說的是對龍頭優質長久配息的公司，無論環境如何惡劣～
拿出堅定信心緊緊抱住是很重要的，對自己持股有信心是會轉敗為勝的。
這是個很優質的園地，一直在這兒獲益匪淺。。感謝所有無私分享的大大們，感謝巴大-yushienlin大及各位有才大大耐心無私提供經驗與教導。祝福大家豬年-來年-諸事順遂～平安喜樂～豐收滿滿。。
俺至2018存股近4年儘管外頭狂風暴雨持股只有增（小部分換股）從沒減。。
目前持股：
正-台積電（賺近半）、中信金，國泰金 ，群益期（小賺）
負-聯發科（賠了近半），台肥（持平），廣達（賠5元）
今年對廣達特別有信心
儘管內外雜音紛沓～俺不會對股市失望-俺充滿信心，俺愛股票。
股齡15年上-10多年前短線操作一場夢，一場空（浪費青春+白搭）幸沒滅頂。
3年多前認識巴大後開始用心於不交易存股，開始持平-小賺-賺-領股息。
俺很感謝巴大，巴大粉絲團真的很不一樣。。
感恩～
感謝Mechelle大對部落格的肯定
謝謝您分享持股的現況
忠實面對自己的投資
投資才有進步的空間
恭喜您目前帳面上獲利的持股
至於目前虧損的那三檔
個人認為需要時間與它們長期抗戰
尤其是聯發科，若是資金充裕的狀況下
適時適量地往下分批買進或許未來可以提早解套
至於它的價格要多少才算便宜
則有待您自己做評估
去年最低點199.5
最後再次分享Howard Marks曾說過的一段話
一項好投資，不是因為你買了什麼，而是因為你買得夠便宜
祝您投資順利
每隔10年左右，人們便會斷言週期性的結束.他們認為繁榮期會永無止境
滾滾向前，或者不良趨勢將得不到遏制,他們談論的是「良性循環」或
「惡性循環」週期永遠自發地朝著某一方向發展.
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這本書是Howard Marks在2011年出版
轉眼間，又過了7年，市場的循環週期又要到了嗎?
這個章節在談週期永遠不會停止
從2008年以來至今，美股的道瓊指數幾乎都是在上升趨勢
或許反轉的時間已經快要到了
這是Howard Marks最近受訪時，主持人Schlesinger問他做過最糟的決策是什麼?
他說:橡樹在過去的10年，更精確地說，最近五年，投資太過保守。(29分09秒起)
不過他的結論是:在熱絡的市場表現不佳並不是世界末日!
https://www.youtube.com/watch?v=ZWHAaYEy2VU&t=1498s
由於下週一彈性放假，台灣的股市並不會開盤
大家可以回想一下，年初的大盤指數與今天的大盤指數
您持有的個股，年初的股價與今天的收盤價，以及它的內在價值是否有變動?
文中提到:
[週期是自我修正的，週期的逆轉不一定依賴外源性事件。
週期的發展趨勢本身就是造成週期逆轉,而不是永遠向前的原因：
禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。]
成功本身就帶著失敗的種子，而失敗也帶著成功的種子。
短期獲利或一連串的獲利可能讓投資人失去了戒心，增加虧損的風險
長期投資不順遂可能淬鍊了投資人的心志，增加獲利的機會
不管2018年大家的投資成果如何，都要學會坦承面對
最後僅以Howard Marks新書的副標題與大家共勉
盼大家在2019年皆能增加您們的勝算(Getting the odds on your side)
這裡是很棒的園地
謝謝在這裡奉獻的許多人
謝謝傳播正確的投資心態與觀念
2015-08月到2016-01之間
我挺住壓力買進
到今年為止
績效很不錯
感謝
謝謝股海散戶大的分享
如果點出您買入的個股，描述您抱股的心路歷程，以及您目前的心境
那麼會讓更多人從您的分享得到啟發
祝您順利停利
證明「一切會更好」的最佳時機是存在的，
那就是當市場觸底、人人都以廉價拋售的時候,
危險發生在市場創紀錄地觸及既往從未達到過的高點的時候。
這種情況過去有，未來也會發生.
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廉價拋售時你敢買嗎？
股價創新高時，你會規避風險嗎？
看看自己現有的持股，想想上面這兩個問題！
有人要分享嗎？
祝大家投資順利