先探投資週刊 , 第 1488 期 2008.10.24 出刊 , 作者：陳弘
壓不扁的玫瑰花，惡劣環境中找尋生命的出路，不少小型股已默默打出小底，基本面也具轉機，值得注意：一、受惠原物料跌價，中國內需上揚的食品股，二、原物料下跌受惠的公共工程股，三、油價下跌受惠航空股，四、不景氣減少出門的宅商機，五、銅價下跌受惠股，六、產業重整的軟板股，七、獲利穩定的生技製藥，八、金融整併商機，九、低價集團股，十、高β值的IC設計族群等。
Ｌibor、TED指數降低，黃金回跌，英國及IMF將金援冰島，全球金融體系緊俏稍見抒解，但金融風暴卻又擴延到亞洲、拉丁美洲，股市進一步破底，匯市也動盪激烈，歐元、英鎊、墨西哥幣等出現重挫，美元指數跳空升值到八六．○七，企業獲利衰退與失業率高升等基本面的調整也在加劇中，金融市場一直有利空出不盡的窒息感。不過像出麻疹，利空越早全面爆發，未來越早見底，悲觀氣氛中要找一絲希望，有二，一．金融風暴擴延的區域，佔全球GDP的比重已經越來越小，與美國先從最大銀行出包，未來繼續倒的只是小銀行一樣，衝擊力應越來越小。二．股市及原物料都已大幅修正，泡沫陸續擠掉，將有利提早到循環低點。局面雖凶險，但卻已有個股領先抗跌打底，以金融操作為長期志業者，對逆勢抵抗股都應反射性、習慣性的深入研究，本期先探特別篩選出十檔股價抗跌且基本面有轉機的個股，供大家參考。
對沖、退休基金 十月賣壓沈重
就時序言，十月底應該賣壓較重，美、台都進入超級財報週，S&P500已公布一四○家財報，獲利年下降近十％，美企業獲利衰退，已從金融擴散到各產業，佔獲利五成的海外收益也在衰退，意味全球景氣同步衰退。台股因為三四號公報又有新制，金融資產減損暫不提列，季報數字應較佳，但透明度降低，長期買盤將卻步。台幣已貶到三三．四元，不僅完全回沖匯損，反而還有匯兌收益，季報較佳的順達、新普、加百裕已展現相對強勢。
全球爆發基金贖回潮，贖回避險基金約一個月才能拿到錢，其密集賣壓就在十月底，退休基金十月份賣股票，若有虧損，可拿來抵稅，近期黃金、原油、新興股市，正承受此賣壓，但十一月後，賣壓應可減輕。金融風暴從美國、歐洲，蔓延到亞洲、拉丁美洲，及匯市，是未來新變數。
農曆年後 情勢相對平穩
十一月四日美國總統大選，若無意外，應是歐巴馬入主白宮，不過要等到明年一月十九日布希才會交棒，此段時間的看守內閣、過渡總統，是否出現權力真空，無法適時、適切的挽救金融風暴？集團股常以十二月均價年底入帳，十一月應是最佳拉抬時段，今年全球股市重挫，集團股股價與年線的負乖離都相當大，向上作價壓力大。
十二月份的國共論壇是兩岸關係熱度的指標。每年十二月份國內外券商都會針對明年展望舉行說明會，應是進一步收集資料時點。
明年一月廿五日為農曆年除夕，媒體說已有二十多家大小企業向政府申請抒困，體質較差、現金較少的小企業，今年年關恐怕難過，農曆年前仍須提防這一類的利空襲擊金融股。明年三月份，中國將對於十一－五規劃的完成進度進行檢討，中國政策已從宏觀調控轉為宏觀放鬆，意味著，十一－五規劃仍有落後疑慮，若明年三月份中國做出加速推動經濟成長的決定，則對於金磚四國當中，最早回檔、修正幅度最大的中國，就有領先反彈的契機。國內外的研究機構，普遍將這此波景氣修正低點預設在明年第一季，當然仍須提高警覺，這一次金融風暴過大，而影響到預估模型的準確度。
從前述事件分佈來看，十月底賣壓較沈重，十一月份可望稍微舒緩，而在農曆年過後，或許是相對平穩的時點。
金融風暴 擴延到匯市、亞洲、拉丁美洲
回顧一九九七年亞洲金融風暴，從泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡、印尼、南韓、到日本，最後中國力挺香港，俄羅斯股匯雙跌，爆發LTCM事件，FED緊急降息三次，才化解掉這一場危機，雖然延燒範圍廣，但這一些區域所佔全球GDP比重都不大，殺傷力較低，台股在一○二五六回到五四二二之後，可立即上攻一○三九三。
原物料修正 車頭到高雄車尾還在台北
此次全球金融風暴從全世界最大兩個經濟體美國、歐洲引爆，殺傷力絕對大於九七年，歐洲冰島國家破產，波羅的海三小國如烏克蘭等也告急，金融危機也從股市，席捲到匯市，更蔓延到亞洲及拉丁美洲。
南韓外債四千多億美元，一年內要償還的短期外債達二二二三億美元，外匯存底二三二○億美元，若扣掉卡在二房內的五百億美元，韓國的實質可動用外匯存底已低於短期外債，倘若國際金融大鱷狙擊韓元，南韓恐無招架之力，韓元兌美元已從八九九急貶到一四八二元，對於台灣也產生殺傷力，與其重疊的面板、DRAM、工具機等都面臨競爭壓力。
新加坡房地產已面臨崩跌危機，美元急速升值到八六．○七，意味著大家都對於自己的幣值沒有信心，筆者之前預估，若美元越強，就是美國以外地區經濟情勢越差，現在正朝此方向前進，美元太強，有龐大外債、或者外匯存底不多的國家立即面臨大壓力，南韓與巴西都遭逢外匯投資巨大虧損，中國的中信泰富(Citic Pacific Ltd．)日前譴責公司財務總監未經授權簽訂了澳元相關期權合約，導致該行遭受近二○億美元的外匯損失。
阿根廷政府近期計畫將近三○○億美元的私人退休金國有化，用以償還其國債，市場立即擔心，此南美洲第二大國恐將爆發十年來第二度破產的危機。目前繼續破底者有：MSCI新興市場指數、南非、匈牙利、波蘭、捷克、俄羅斯、埃及、希臘、土耳其、黎巴嫩、阿根廷、墨西哥、南韓、日本、新加坡、菲律賓、馬來西亞、印尼、香港恆生指數、國企指數、費城半導體指數、CRB指數，以及台股等，倘若國際指數無法迅速拉升，以外銷為主的島國台股想要一枝獨秀恐怕不容易。
除股、匯市外，原物料也災情慘重，散裝輪BDI指數最為傳奇，從○一年的八九六低點，到○七年一萬一七九三高點，漲幅高達十二．一六倍，此數十年少見榮景，已注定之後凶險且漫長的修正，果然不到一年已挫到一二九二，BDI重挫，對鋼鐵及穀物是一記警鐘，鎳價大漲十一．○七倍後重挫八成，鉛大漲八．五倍後重挫六五．七％，原油從十七．一二美元上漲到一四七．二七美元，漲幅七．六倍，近期跌到六六．二美元，距高盛、美林的五○元目標已越來越近。
趨勢與循環是金融市場精髓所在，觀察這些金融商品，好像火車一節一節般串連，鐵礦砂、煤算是吊車尾，是目前唯二還在苦撐的原物料，未來勢必補跌，中間車廂的，則是銅、錫、原油、熱燃油、咖啡、小麥、黃豆、玉米等，修正幅度在五、六成左右者，而火車頭就是散裝輪BDI指數，距離○一年起漲低點已相當近，而鎳、鋅、鉛、鈀金等領先重挫者，則算是第二、三節車廂，未來觀察重點是，已領先修正回到低點的商品，是繼續重挫破底？或者開始抵抗打底，倘若是繼續破底，那後勢就要更為小心，是否全球進入結構性大調整，以往的經驗全部都要顛覆掉，但是倘若是進入打底抵抗，那是不是領先跌完空頭趨勢，正醞釀另一循環的曙光？
亂世出英雄 抗跌股值得深入研究
原油還沒真正跌到底，但對各產業影響已在發酵，例如：中東區收入必減少，當油價低於七五美元，生質能源已不具利基，玉米、肥料、農藥等應以利空視之，外資報告，明年平均油價若低於八九美元，航空業就可賺錢，華航、長榮航股價已見抵抗短底。
五月美國退稅一五○○億美元，就是因為油價高漲，排擠掉其他品項的消費力，所以不見效益，以此反推，油價重挫，用油成本下降，人民可支配的消費金額應可增加。在一九九○到九二年以及二○○○到○二年，兩次新興市場股價與美國脫鉤，都是在CRB指數重挫背景下，此次原油及CRB指數重挫，越跌越深，距離下一波的正循環也將越來越近。
現在大家已經失魂落魄，不願意再聽到「股票」這兩個字，不過卻有不少小型股默默的抗跌打出小底，就像壓不扁的玫瑰花一般，在惡劣的環境中找尋生命的出路，這一些個股是不是已經在提早反應未來的成長性？
頗值得深入研究，本期先探特別篩選檔技術面抗跌，且基本面有轉機的個股供大家參考，分別是：一、受惠原料跌，中國內需揚的食品股(統一、福壽、南僑、福懋油)，二、 原料下跌受惠公共工程股(工信、中鼎、中工、建國工程)，三、油價下跌受惠之華航、長榮航，四、不景氣少出門之宅商機(網龍、鈊象)，五、銅價下跌受惠(凡甲、僑威、奇鋐、能提、可成、康舒)，六、韓國廠倒三○多家，產業重整的軟板股(台郡、嘉聯益)，七、 獲利穩定生技製藥(五鼎、旭富、進階、中天、中橡)，八、 金融整併商機(富邦金)，九、 低價集團股(華新、東元、聲寶、台玻)，十、高β值，反彈最具活力的IC設計族群等。