此時不買台灣 要買誰？
萬寶投資週刊 第 769 期 2008.07.25 出刊 作者：陳亭妤
美國Fed將升息4碼 台灣再升息有限
美商花旗銀行7月21日發布最新的全球經濟展望，台灣區首席經濟學家鄭貞茂點出，目前全球正面臨通貨膨脹與經濟成長衰退兩大困境，各國央行面臨最嚴峻考驗，看來大家都不好，但美國Forbes公布全球十大改變最快的國家，台灣及中國大陸分居第3、4名，台灣是「改變速度指數」(Speed of Change)度量表進步最快的「富國」，當台股如上期本刊所提的「7月見底」，6708反彈至今已超過600點，你還要悲觀嗎？
美國、歐洲經濟成長率不妙
根據花旗銀行最新預測，全球經濟將呈現衰退的情形，美國下半年總體經濟狀況疲弱不振，能源與房地產為拖累經濟的兩大包袱。由於商品成本易升難降，企業將不斷調漲售價，消費市場亦將步入低潮；至於日前所爆發的「二房」問題，鄭貞茂認為，在政府積極搶救下影響力不大，但房地產違約率確實不斷上升中，使得金融業的資金緊俏，房價仍可能持續下修，離復甦還有段遙遠的路。他預估美國2008年全年經濟成長率為1.6％，明年將再下滑至1.4％，按此預測，美國只是「跌深反彈」。
歐洲的情況也好不到哪去，包括西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國都將面臨經濟衰退，鄭貞茂認為部分歐洲國家第2季的經濟成長將會出現負值，英國更有可能會連續出現兩季負成長的局面。在工業國中，日本表現差強人意，尚無明顯陷入衰退的跡象，但也同樣面對通膨的困境，且企業毛利被嚴重壓縮。而新興市場相較之下則較為穩健，中國大陸公布的第2季GDP還有10.1％的水準，花旗則預測全年仍有9.8％的成長空間，相比之下，中國有機會！
停滯性通膨重現？全球央行擔心
花旗銀行上修對全世界通膨的預測數據，尤其以新興市場最明顯，先進國家則較之前還要再悲觀一些。鄭貞茂審慎樂觀表示，從核心通膨率來看，目前仍低於名目物價，且有相當的差距，尚無1970年代停滯性通膨的危機(見附圖)。
他進一步以各國央行在「抗通膨」與「拯救經濟成長」間取捨的態度，進行利率預測。美國部分，目前聯準會政策主軸在於對抗通膨，推估2009年第1季將會有升息2碼的動作，第2、3季再各升1碼，也就是到了2009年第3季將會有4碼的升息空間，來到3％。
而歐洲部分，目前利率水準在4.25％，他認為央行將會按兵不動，到明年會有降息的可能；而英國短期升息可能性高，但到了2009年將會出現降息動作；日本方面則會與歐美抗通膨的政策主軸相異，以刺激經濟成長為主，應暫時會維持0.5％的利率水準。其他亞洲國家，包括台灣、香港、馬來西亞、印尼、泰國、韓國、越南、菲律賓等，則都會透過升息的方式來抑制通膨，其中鄭貞茂預估升息幅度最大者為菲律賓，將會在下半年升息4碼來到6.25％，本刊認為這種地區的基金少碰為妙。
匯市方面，鄭貞茂認為由於利差的關係，美元將不再落底，但短期反彈的機率也不高，預期美元對日圓在第4季將微幅貶值，而美元對歐元則將於2009年回穩。
花旗大力看好台灣
展望台灣經濟，鄭貞茂「上修」台灣今年全年GDP為4.7％，比先前的預估值4.2％稍高，主要是因為上半年出口表現優於預期；明年在陸客來台、三通等兩岸開放題材陸續發酵之下，他更「上看」台灣成長率可達到5.1％，同時愛台12項建設也將帶動國內經濟成長，對相關產業有所助益。
物價水準方面，鄭貞茂對台灣今年全年的CPI也由原本預估的2.8％上修至3.3％，明年則會回降到2.5％，按此推論2009年台股必大漲。今年的高峰期則預估在第3季，單月水準最高可達到5.5％，推測央行在9月的例行理監事會時，會再次升息半碼，並且不排除調升存款準備率，由於央行從2004年迄今已升息16次，他認為升息動作上已經接近尾聲，如果依照本刊經研室看法：「美國一定升息，台灣反而再升有限，此時不買台股，要買誰？