搶反彈的七項條件
先探投資週刊 第 1471 期 2008.06.27 出刊 作者：劉光衛
國際油價居高不下，通膨風暴持續籠罩全球，新興市場也紛紛遭遇國內抗議物價飛漲的政治動盪，現階段的通膨危機是無解且全面性的，而通膨將嚴格考驗公司體質，短期可能會開始出現財務危機，但是下半年的油價一旦從高峰回落，體質好的電子股便可望率先回升。
最近機殼廠商仕欽傳出跳票一．一八億元，由於仕欽香港子公司富仕科技向台灣工業銀行辦理聯貸借款，而由仕欽母公司進行擔保，在富仕科技無力繳付本息下，才導致仕欽也跟著跳票。仕欽截至三月底為止，帳上短期借款還有十五億元，長期借款八億元，借款共還有二十三億元，在跳票成為事實之後，仕欽立刻成為全額交割股。
原物料在下半年看淡
這是通膨風暴下的一小角，預期只要原油價格維持在一三○美元以上，則通膨壓力的刀口將持續架在各國央行的脖子上，一旦原油價格不是急性回挫到一一○美元以下，則全球物價也就沒有回頭的道理，現在漲價的麵包也不可能會降價，所以民間消費狀況自然不會立刻改善，投資人對於景氣回升也就不要期待太高。不過就市場投資層面而言，一旦油價回到一二○美元以下，雖然無法立刻改善通膨所造成的消費趨緩，不過卻能夠立刻激勵投資市場的信心，這對股市最為有利。
至於原物料是否會在下半年轉弱，如果就供需結構觀察，亞洲各國包括馬來西亞、印尼、中國等陸續取消油價補貼，使得用油價格大幅調升，這必然會陸續抑制用油的數量。其他各項原物料有不少都是成本上漲推動，並不是需求增加來推動價格升高，而這種成本推動升高的趨勢，終究要面臨到需求下降的反撲。
近期全世界對於下半年原物料的後勢，其實都已經逐漸有了看淡的共識，其中末日博士麥嘉華便預測，原物料市場歷經七年的大多頭漲勢，預期未來六個月內將大幅下跌。目前原物料來看，原油、玉米、黃豆、銅、鐵礦砂、煤炭等是最強勢的族群，其中又以原油最具指標性，不過目前投機資金在原油期貨的多頭部位高達七成，這種水準是歷史新高，同樣也暗示投機資金是主導目前油價的關鍵。
後續值得注意的是美國聯準會的心態，一旦美國對於美元匯率心態轉多，則原物料後勢便將看淡，投機性的資金也會減持。一旦美國在十一月的總統大選，有利主張對石油財團課徵暴利稅的民主黨候選人歐巴馬，則投機性資金減持的機率更高，所以美元匯率、歐巴馬的支持率、聯準會的升息態度都是原物料是否結束多頭趨勢的重點，投資人不妨追蹤。
通膨正加速優劣淘汰
雖然原物料在下半年回檔機率甚高，不過就短線而言，通膨對於企業所造成的衝擊仍在加速，其中仕欽的情況可能只是通膨惡夢下的一個例子，建議投資人接下來必須要避開幾種類股，第一種是股價遠低於淨值的低價股，其中十元以下且本業嚴重虧損的低價股最應該避開，仕欽第一季的淨值高於股價一倍，但是去年與今年第一季都嚴重虧損，本業狀況嚴重惡化，龐大的負債終究導致財務狀況出問題。
接下來第二種就是要避開負債比高於六十％且本業獲利欠佳的個股。另外也要注意電子股當中的零組件族群，因為原物料大漲加上台幣升值，加上全球通膨導致產品銷售下滑，間接壓縮到零組件的毛利，國內業者也喜好削價競爭，因此不少個股在極低利潤之下卻要面對高價原物料，只要財務狀況欠佳，很容易就被迫面臨生存危機。
最後則是要留意股價異常弱勢下跌的個股，這些可能都透露出基本面惡化的訊息，一些體質不佳的公司在面臨大環境浪潮下，就會如地雷逐一浮現，雖然短線有這些負面因素，不過卻是中長線的實質利多。目前最好避開股價太過弱勢的股票，尤其是股價跌破所有線型且線型成為標準空頭線型的個股，投資人都應謹慎避開。
落底的條件
台股指數跌跌不休，就技術面觀點來看，指數從九三○九點下跌已經進入一千五百點至二千點的區間，短線似乎越來越接近反彈的時機，不過國際通膨環境繼續衝擊景氣，加上融資餘額對於兩岸利多的期待，也造就融資浮額清理緩慢，拉長指數落底的時間。
未來，台股若是要醞釀技術面的反彈，基本上應該要追蹤下列幾個條件，內在股市與環境部分，第一個是融資必須持續加速清理回到三千億元上下水準。第二個是指數必須要維持兩週以上時間不再破底。
第三個則是成交量萎縮到六五○億元上下且指數不再破底。第四個則是指數要向上突破二十日均線。至於外在環境應該留意的部分，第一個則是國際油價必須要回到一二○美元以下，第二個則是美元指數必須轉強，第三個則是美國聯準會的利率是否開始轉向，第四個則是留意全球股市在公佈六月CPI之後是否不再破底。
這些條件模式通常是指數落底的要件，成立的條件越多，指數落底機率越高，或許這些要件會使得投資人無法搶到最低點，甚至是會離低點一段距離才進場，不過在指數持續探底的過程當中，風險控管往往比投資人是否準確搶到指數最低檔來得更重要，因為指數低點極難研判，尤其這次涵蓋著的是全球通膨危機，投資人將更難以掌握精準的落底時間，所以最好等待上述成立條件越多，再考慮進場時間。
近期市場不斷期待兩岸政策的利多，因此也對於內需股有著無比的憧憬，不過就在七月四日陸客來台實現之後，觀光類股是否還能漲，其實一天核准三千陸客來台所能產生的效益已在預期之中，這也同時已經反應在股價之上，晶華飯店股價從去年二四○元漲到七三八元，波段漲幅高達二○七％，而晶華減資之後的EPS約達十三．五元，之前股價漲到七三八元的本益比約五十五倍，如果今天晶華因為陸客來台使得業績成長三成，EPS上升至十七．五五元，七三八元的本益比仍高達四十二倍，這種本益比高於中國市場相關類股，如果以三十倍的合理推估，股價應該在五二五元上下。至於股價高達五十元以上的國賓，第一季EPS為○．二元，全年EPS可能僅有一元上下，如果獲利成長三成也不到一．五元，本益比還是有三十五倍，一旦陸客來台的效果無法讓獲利成長三成，短線股價便應該在利多實現後下修。
傳產龍頭股先翻空
其實最近傳產龍頭指標股在線型上都十分難看，包括統一、遠紡、臺泥、亞泥、遠百等，加上之前的台塑集團股價，都紛紛從高檔在均線集結完成後跌破所有均線而翻成空頭，就技術面而言，這種走勢不可能在短期內被扭轉，這些股價應該從週線來看，統一從十元左右漲到五十八．四元，遠紡從八．六元漲到五十七．九元，台泥從七元漲到六十．七元，遠百從五元漲到六十二．一元。如今遠紡從高點下跌達四十二％，統一跌三十七．四％，台泥從高點下跌三十一．六％，這種跌幅應該是多頭行情降溫的徵兆，短期內都只是反彈格局。至於營建股在這波跌幅當中也都有三成到五成的幅度，股價似乎已經暗示基本面的趨勢。
因此，在通膨侵蝕消費能力之下，加上原物料可能走疲將使得原料股題材減弱，內需股應該陷入修正，尤其股價已經在過去一段時間反應利多，所以接下來的重點應該慢慢移向在上半年被極度壓抑的電子股。
電子是台灣在兩岸三地的優勢
基本上電子股在目前仍是為市場所唾棄，但是不論股價或是基本面，在上半年都已經被極度壓縮，股價與基本面的低基期是最大優勢，雖然電子股正面臨殘酷的淘汰賽，不過只要掌握好幾個準則，基本上在下半年表現的空間會優於傳產股。
從基本面而言，因為市場看淡後勢，通路商在上半年嚴格控制庫存，但是下半年仍有開學的基本需求，所以電子過去上下半年為四十五：五十五的趨勢在今年變成四：六，因此今年下半年的爆發力優於往年，其中NB及相關零組件、網通及相關零組件會是重點也最為明確。
過去被大家唾棄的低毛利代工廠廣達與仁寶，今年股價從低檔反彈幅度可觀，其中廣達從低點反彈約四十五％，網通的正文股價從低檔更反彈了八十一％。
其實就算是低毛利的代工業，但是能夠在一輪慘烈的淘汰賽存活下來，就有其存在的利基與價值，所以並非所有的電子股都要套上悲觀的論調，廣達與仁寶就是一個很好的例子。因此只要挑選國際龍頭、高競爭力的電子股，就算短期套牢，但是長期不會有翻不了身的問題，所以之前建議如聯發科、聯強、雷凌、璟德、正文等個股都不必太悲觀，反而趁著指數破底，應該向下尋找買點。
再就目前最熱門的中資題材，其實中國資金來到台灣能否如市場預期的炒樓，未來恐怕是個大問號，畢竟台灣在資金進出上有嚴格的限制，中國資金寧願留在內地或香港炒樓，大家對於中國資金進場拉抬房地產的期待太高。
用另外一個角度來看，目前中國資金澎湃洶湧，但都只是在炒作房地產與股市上，隨著中國將目標轉向高附加價值的路上去走，阿里巴巴已經給了中國高層一個好榜樣，台灣將是兩岸三地唯一匯集電子高附加價值的中心，如果中資誰能先吃掉台灣的重量級電子公司，誰就能掌握未來的新趨勢，所以電子股或許才是未來中資應該積極蠶食併吞的對象。
這種論調在目前雖然看來可笑，但卻也是時勢所趨，最近美國商業週刊刊登全球科技一百強，亞洲佔了三十七家，三十七家當中，台灣佔了十八家，誰說台灣的電子股很蹩腳。最壞的時機就是最好的機會，或許多多追蹤近期率先抗跌的電子股，下半年將會有意想不到的收穫。